โกลด์แมนคาดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 4 ครั้งในปี 2022… และเหตุใดจึงไม่มีโอกาสเกิดขึ้น

เมื่อหุ้นตกต่ำ อัตราผลตอบแทนและเงินดอลลาร์แข็งค่า และเศรษฐกิจชะลอตัวทุกวันที่ผ่านไป แทนที่จะใช้ปัจจัยกดดันที่หายไปนาน ผู้บริโภคชาวอเมริกันกลับเข้าสู่ภาวะถดถอย บันทึกความสนุกสนานการใช้จ่ายด้วยบัตรเครดิต...

… ผู้เชี่ยวชาญหอคอยงาช้างในวอลล์สตรีทกำลังพยายามหาคำตอบว่าใครสามารถขึ้นอัตราดอกเบี้ยเฟดและงบดุลได้เป็นจำนวนมากที่สุด

ในกรณีของช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา ทั้งโกลด์แมนและ Deutsche Bank ตัดสินใจที่จะแสดงให้เห็นว่าทีมจับตามองเฟดของพวกเขาเจ๋ง ทันสมัย ​​และขี้หงุดหงิดเพียงใด เมื่อทั้งคู่เพิ่มการคาดการณ์จำนวนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ตอนนี้โกลด์แมนคาดว่าจะเห็นในปี 2022 เป็น 4 จาก 3 และตอนนี้ยังคาดการณ์ว่าเฟดจะเริ่มลดงบดุลในเดือนกรกฎาคม: จากข้อมูลของโกลด์แมนอัตราการว่างงานที่ต่ำมากอยู่แล้วทำให้เจ้าหน้าที่ของเฟดมีความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงจากการเพิ่มขึ้นและน้อยลง อ่อนไหวต่อความเสี่ยงในการเติบโตด้านลบ” ซึ่งเป็นความผิดพลาดครั้งใหญ่เพราะในเศรษฐกิจที่มีการเงินสูงเกินไปเช่นนี้ การใช้จ่ายของผู้บริโภคจะทรุดตัวลงทันทีที่หุ้นร่วงลง แม้จะเพิกเฉยต่อการคาดการณ์ที่จะเกิดขึ้นในอนาคต

อย่างน้อยโกลด์แมนก็ยืนยันสิ่งที่เราพูดเพียงไม่กี่นาทีหลังจากข่าว Omicron เมื่อเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว เมื่อเราคาดการณ์ว่าตัวแปรนี้จะรุนแรงกว่ามากและมีผลกระทบน้อยกว่ามากสำหรับโลก นี่คือสิ่งที่ Jan Hatzius จาก Goldman กล่าวว่า “ขณะนี้ทั้งผู้ป่วยที่ได้รับการยืนยันแล้วและการเข้ารับการรักษาในโรงพยาบาลมีแนวโน้มลดลงไม่เฉพาะในแอฟริกาใต้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงในลอนดอนด้วย ซึ่งเป็นที่แรกในซีกโลกเหนือที่มีการระบาดครั้งใหญ่ หากรูปแบบนี้ยังคงอยู่ในที่อื่น ผลกระทบทางเศรษฐกิจส่วนใหญ่น่าจะอยู่เบื้องหลังเราภายในสิ้นไตรมาสที่ 1 อย่างน้อยก็ในเศรษฐกิจที่ก้าวหน้า”

ซึ่งแน่นอนว่าเป็นความจริง แต่จุดอ่อนที่ใหญ่กว่าในปี 2022 จะมาจากไดนาโมของ GDP สหรัฐ ซึ่งก็คือการบริโภคส่วนบุคคล ซึ่งจะตกต่ำในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เนื่องจากแม้แต่นักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมนก็ตระหนักดีว่า "การออมที่ถูกกักไว้" ทั้งหมดที่สะสมอยู่ใน ครึ่งแรกของปี 2021 ถูกใช้ไปโดยชนชั้นกลาง

ไม่ว่าในกรณีใด โกลด์แมนเขียนว่า "ถึงแม้จะมีการปรับขึ้นสี่ครั้ง แต่เส้นทางของเราสำหรับอัตราเงินกองทุนนั้นสูงกว่าราคาตลาดในปี 2022 เพียงเล็กน้อยเท่านั้น แต่ช่องว่างก็เพิ่มขึ้นอย่างมากในปีต่อ ๆ ไป เมื่อเร็ว ๆ นี้ นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราของเราได้อภิปรายถึงคำอธิบายที่เป็นไปได้สองประการว่าทำไมการกำหนดราคากองทุนที่มีระยะเวลายาวนานจึงต่ำมาก: a) การประมาณการตลาดที่ต่ำมากของ r* และ b) ความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานที่คล้ายคลึงกับปริศนาของตลาดตราสารหนี้ก่อนปี 2008 (ดู โกลด์แมนพบ “ปัญหาใหม่ของตลาดตราสารหนี้“)”

โกลด์แมนคิดว่า "ทั้งคู่มีบทบาท แต่ก็ไม่น่าจะรักษาอัตราเงินกองทุนไม่ให้สูงขึ้นเหนือ 1.6% ที่ลดราคาในการกำหนดราคาในตลาดในที่สุด" และนี่คือจุดที่ธนาคารที่มีอิทธิพลมากที่สุดทำผิดพลาดครั้งใหญ่อีกครั้ง โดยอ้างว่า “r* เล็กน้อยน่าจะสูงกว่าในรอบที่แล้ว ส่วนหนึ่งเป็นเพราะการขาดดุลทางการคลังในระยะยาวที่มากขึ้น และส่วนหนึ่งเป็นเพราะเป้าหมายเงินเฟ้อที่เฟดมีประสิทธิผลสูงกว่า ”

เราไม่เห็นด้วยด้วยเหตุผลง่ายๆ ว่าขณะนี้มีหนี้มากเกินไปในโลก และการผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยตามติดดาวไม่ว่าจะเป็นอย่างไร จะนำไปสู่ภาวะช็อกของตลาดตราสารหนี้ที่เฟดไม่เคยยอมให้ ตอนนี้พาวเวลล์ติดอยู่อย่างสมบูรณ์ระหว่างการไล่ตามอัตราเงินเฟ้อที่หนีไม่พ้นในขณะที่กลัวว่าการกระทำของเขาจะทำให้สินทรัพย์เสี่ยงพัง แม้จะให้คำรับรองใด ๆ กับไบเดนซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการหาเสียงเลือกตั้งใหม่ของเขา

ผิดหรือไม่ จุดกลับตัวแบบเหยี่ยวล่าสุดของโกลด์แมนนั้นสะท้อนโดย Matthew Luzzetti หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Deutsche Bank ผู้ซึ่งเขียนว่าขณะนี้ธนาคารในเยอรมนีคาดการณ์ว่า “การยกตัวจะเกิดขึ้นในเดือนมีนาคม และเฟดจะดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทั้งหมดสี่ครั้งในปีนี้ ตามรายงานนาทีที่ส่งสัญญาณ เฟดจะมีความว่องไวมากในการตอบสนองต่อข้อมูลที่เข้ามา ทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันหรือเพิ่มขึ้นทีละน้อยเป็นไปได้ เกินปี 2022 เรายังคงรักษามุมมองของเราเกี่ยวกับการเพิ่มอัตราสามอัตราในปี 2023 และอัตราเทอร์มินัล (2.1%) สำหรับกองทุนเฟด”

นอกเหนือจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว ขณะนี้ DB คาดว่าการกระชับเชิงปริมาณจะเริ่มขึ้นในไตรมาสที่ 3: 

ข้อมูลพื้นฐานของเราคือคณะกรรมการได้เปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับปริมาณน้ำที่ไหลบ่าในช่วงการประชุม FOMC ประจำเดือนพฤษภาคม โดยจะมีการประกาศบทสรุปหลังจากนั้นไม่นาน (เส้นพื้นฐานของเราคือเดือนกรกฎาคม) การคำนวณเบื้องต้นของเราแนะนำว่าในขณะที่การไหลบ่าจะอยู่ที่ 300-400 พันล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ (ขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาจัดโครงสร้างหมวกอย่างไร) จะอยู่ที่ประมาณ 1 ล้านดอลลาร์ในปี 2023 ซึ่งแสดงถึงสภาวะทางการเงินที่ตึงตัวอย่างมีนัยสำคัญซึ่งจะเท่ากับการปรับขึ้นทั้งหมดสองครั้งโดยประมาณ

และในขณะที่ทั้งโกลด์แมนและธนาคารดอยซ์แบงก์อาจคาดการณ์ได้ถูกต้องอย่างยิ่งว่าเพื่อให้ทันเงินเฟ้อเฟดจะต้องปรับขึ้นอย่างมากในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ความจริงก็คือตอนนี้ตลาดอยู่ใน "วงจรที่ล่าช้า" มากกว่า และทำให้อ่อนไหวมากขึ้น แม้แต่การตึงตัวเล็กน้อยในสภาวะทางการเงินอย่างที่ Matt King ชี้ให้เห็นในการนำเสนอล่าสุดของเขาที่ต้องอ่าน (มีให้สำหรับโปรย่อยในสถานที่ปกติ) ซึ่งตั้งข้อสังเกตว่าสำหรับเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียว”อัตราที่เป็นกลางอาจสูงขึ้นมากในขณะนี้"...

… แต่ – และนี่เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง – “อัตราที่เป็นกลางสำหรับตลาดที่มีแนวโน้มต่ำกว่าเป็นกลางสำหรับเศรษฐกิจ”…

… เช่น “ตลาดอยู่ใกล้ช่วงปลายเดือนมากกว่าเศรษฐกิจ”

เอามารวมกันจะมีผลเสียอะไรไหม? เฟดอาจปรับขึ้นครั้งหรือสองครั้งในช่วงต้น/กลางปี ​​2022 แต่เมื่อตลาดตระหนักว่าพาวเวลล์จริงจังกับการแก้ไขความผิดพลาด "อัตราเงินเฟ้อชั่วคราว" ซึ่งครอบงำความคิดของเฟดในปี 2021 สินทรัพย์เสี่ยงก็จะลดลง

จากจุดนั้น ตามที่ Eric Peters CIO ของ One River เขียนไว้ในบันทึกล่าสุดของเขาในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา "สำหรับการปรับพอร์ตโฟลิโอและการขายแบบสต็อปลอสทั้งหมด ไม่ใช่ผู้มีส่วนร่วมในตลาดรายเดียวที่สงสัยว่าเฟดพร้อมที่จะประกันตัวทุกคนในตลาดที่ตกต่ำ ความเชื่อมั่นดังกล่าวได้รับการสนับสนุนอย่างดีจากพฤติกรรมซ้ำแล้วซ้ำอีกหลายทศวรรษจากธนาคารกลางที่รองรับของเรา”

อันที่จริง ดังที่เราได้กล่าวไว้ในวันนี้ ตอนนี้เราได้เข้าสู่ช่วงที่ Fed ยังคงเติบโตในงบดุลและอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นศูนย์ นักเทรดกำลังไล่ตามระดับที่ Fed ได้ปรับแก้ไขแล้ว...

ตลาดฉลาด: ยิ่งเราพังเร็วเท่าไหร่ บริษัทในเครือ Blackrock ของ Fed ก็ยิ่งซื้อ ETF ได้เร็วเท่านั้น pic.twitter.com/TA9WA2JPYu

- zerohedge (@zerohedge) January 10, 2022

… และพาวเวลล์ไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องถอยกลับ แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงร้อนแรงอยู่ก็ตาม ปล่อยให้ผู้ดูแลระบบไบเดนมีทางเลือกเพียงทางเดียว: แก้ไขคำจำกัดความของอัตราเงินเฟ้อเพื่อให้ดูน่ารับประทานมากขึ้น รู้แล้วว่ากำลังเดินทาง...

… เพราะการดำเนินการตามแนวทางปัจจุบันต่อไปจะทำให้แน่ใจได้ถึงผลลัพธ์ที่หายนะในช่วงกลางเทอมของปีนี้ ซึ่งพรรคเดโมแครตจะต้องเผชิญกับไม่เพียงแค่ราคาที่พุ่งสูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความล้มเหลวของตลาดหุ้นด้วย และแม้แต่ Joe Biden ก็สับสนมากพอที่จะไม่รู้ว่าคาถานี้สร้างความเสียหายให้กับทั้งพรรคของเขาและโอกาสในการเลือกตั้งใหม่ของเขา

ตามปกติแล้ว รายงานทั้งหมดที่กล่าวถึงในหมายเหตุนี้มีให้ สมาชิกมืออาชีพ.

ที่มา: https://www.zerohedge.com/markets/goldman-deutsche-now-expect-4-rate-hikes-2022-and-why-has-no-chance-happening