นี่คือเหตุผลที่ Fed จะอยู่อย่างสบายๆ ได้นานขึ้น

เผยแพร่ซ้ำโดยเพลโต

ผู้ติดตาม: 0

ในสัปดาห์นี้ เจอโรม พาวเวลล์ ทุ่มตลาดโดยบอกเป็นนัยว่าเฟดจะอดทนในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเนื่องจากการซบเซาอย่างต่อเนื่องในตลาดแรงงานสหรัฐและอัตราเงินเฟ้อที่อาจ “ไม่แน่นอน” อย่างไรก็ตาม วันนี้ อัตราการว่างงานลดลงมากกว่าที่คาดไว้ที่ 4.6% ซึ่งเป็นระดับการว่างงานที่ค่อนข้างต่ำ อัตราการว่างงานต่ำอย่าง 4.6% จะไม่ทำให้เฟดเริ่มพูดถึงการซื้อสินทรัพย์ที่เร็วขึ้นหรือขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นอย่างน้อยใช่หรือไม่

เช่นเคยมารอยู่ในรายละเอียด เมื่อพิจารณาว่าทำไมอัตราการว่างงานลดลงในเดือนตุลาคม สาเหตุหลักประการหนึ่งก็เพราะอัตราการมีส่วนร่วมในการจ้างงานลดลงเช่นกัน! นั่นคืออัตราการว่างงานลดลงส่วนหนึ่งเพราะคนจำนวนมากออกจากตลาดแรงงาน ตลาดแรงงานที่มีขนาดเล็กลงนั้นน่าหนักใจเพราะมันหมายความว่า:

ทักษะที่ไม่ตรงกันระหว่างนายจ้างกับคนหางาน ซึ่งไม่ดี เพราะอาจหมายถึงอัตราการมีส่วนร่วมจะฟื้นตัวช้าและ
ยังหมายถึงระดับการเติบโตที่ต่ำกว่าด้วย เนื่องจากการเติบโตของ GDP = การเติบโตของกำลังแรงงาน * การเติบโตของผลิตภาพ

ตามที่ผู้อ่านเห็น อัตราการมีส่วนร่วมลดลงจากประมาณ 63.5% ก่อนเกิดโควิด-61.6 เหลือเพียง XNUMX% ในวันนี้ อัตราการมีส่วนร่วมโดยรวมคงที่มาเป็นเวลาหนึ่งปีครึ่งแล้ว

เมื่อเราเจาะลึกถึงอัตราการมีส่วนร่วม เราสังเกตเห็นว่าคนงานทุกวัยกำลังออกจากตลาดแรงงาน ในหมวดหมู่ 55+ อัตราการมีส่วนร่วมลดลง 2% จากระดับก่อนเกิดโควิด และไม่มีสัญญาณของการปรับปรุง ในประเภท 25-54 อัตราการมีส่วนร่วมยังต่ำกว่าก่อนเกิดโควิด 2% แต่อย่างน้อยก็มีแนวโน้มขาขึ้น

โดยรวมแล้ว การมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานที่ลดลงทำให้กำลังแรงงานสหรัฐทั้งหมดลดลงจาก 159 ล้านคนก่อนเกิดโควิด-154 เป็น 5 ล้านคนในวันนี้ หรือสูญเสียงานรวม XNUMX ล้านคน

การสูญเสียงาน 5 ล้านตำแหน่งนั้นเพิกเฉยต่อเรื่องนั้น แต่สำหรับ COVID จำนวนผู้ว่าจ้างทั้งหมดในสหรัฐอเมริกาน่าจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากการเติบโตของประชากรและคนรุ่นมิลเลนเนียลเข้าสู่กำลังแรงงานเร็วกว่าการออกจากกลุ่มเบบี้บูมเมอร์ หากตลาดงานในสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มงานจนถึงปี 2021 การจ้างงานในสหรัฐฯ ทั้งหมดจะมากกว่า 162 ล้านคนในตอนนี้ ดังนั้น จำนวนคนที่ไม่ได้อยู่ในตลาดแรงงาน แต่อาจเป็นจริง อาจมากกว่า 8 เมตร (162-154 เมตร) มากกว่า 5 เมตร

อะไรจะทำให้เฟดขึ้นอัตราแม้ว่าคนมากถึง 8 ล้านคนอาจจะออกจากตลาดแรงงานและอัตราการมีส่วนร่วมก็ไม่คืบหน้า? อัตราเงินเฟ้อแน่นอน

แต่เราต้องสังเกตด้วยว่าเฟดมองโลกอย่างไร เฟดเห็นความเชื่อมโยงระหว่างการจ้างงานกับอัตราเงินเฟ้อ แท้จริงแล้ว แม้ความเชื่อมโยงดังกล่าวจะค่อยๆ ลดลงและไหลไปตามกาลเวลา แต่ก็มีความเข้มแข็งในยุคหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่ ตามที่ผู้อ่านเห็น อัตราการมีส่วนร่วมในการจ้างงานและดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ได้เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันตั้งแต่ปี 2009…จนถึงปี 2021 การที่อัตราการมีส่วนร่วมไม่คืบหน้าในช่วงเกือบ 18 เดือนเป็นจุดข้อมูลที่แข็งแกร่งจุดหนึ่งที่จะแนะนำให้เฟด ว่าอัตราเงินเฟ้อเป็น "ชั่วคราว" หากอัตราเงินเฟ้อเป็น "ชั่วคราว" ก็ไม่จำเป็นต้องกระชับนโยบายเชิงรุก

บางทีนั่นอาจเป็นสาเหตุที่อัตราผลตอบแทน 2 ปีลดลง 10bps ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ทองคำปรับตัวขึ้นสองสามเปอร์เซ็นต์ และตลาดฟิวเจอร์สของ Fed Funds เริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2022?