อัตราเงินเฟ้อกำลังจะแย่ลงมาก: Barron's

เกือบจะเหมือนกับ Passe ที่เป็นเผด็จการของฟรีดแมนที่ว่าเงินเฟ้อมีอยู่ทุกหนทุกแห่งและเป็นปรากฏการณ์ทางการเงินเสมอ เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐไม่สามารถทำให้อัตราเงินเฟ้อบรรลุเป้าหมายที่ตั้งไว้ที่ 2% ก่อนหน้านี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงหลายปีหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2007-09 แม้จะมีการขยายตัวทางการเงินอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนและอัตราดอกเบี้ย 0% แนวคิดที่ว่าเงินไม่สำคัญอีกต่อไป มีน้ำหนักมากในหมู่นักเศรษฐศาสตร์

อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในปัจจุบันดูเหมือนจะเชื่อมโยงกับผลกระทบของโรคระบาดเป็นหลัก ซึ่งนำไปสู่การขาดแคลนทุกสิ่งทุกอย่าง เนื่องจากทั้งห่วงโซ่อุปทานที่ติดขัดและการไม่เต็มใจ ของหลายๆคนให้กลับมาทำงาน.

แต่หลักการพื้นฐานของทฤษฎีการเงินอาจจะต้องเรียนรู้ใหม่อีกครั้ง ดังนั้นเขียน ธนาคารดอยซ์ อลัน รัสกิน นักยุทธศาสตร์มหภาค ซึ่งเตือนว่าอุปทานเงินที่ขยายตัวอย่างรวดเร็วซึ่งขับเคลื่อนเศรษฐกิจฟื้นตัวจากการหดตัวสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปีที่แล้ว ควบคู่ไปกับการขึ้นราคาในทุกสิ่งตั้งแต่หุ้นไปจนถึงบ้านเรือน จะต้องตามมาด้วยผลที่ตามมาที่เลวร้าย อัตราเงินเฟ้อจะพิสูจน์ได้ว่าเป็นมากกว่าแค่ชั่วคราว แม้ว่าเจ้าหน้าที่ของ Fed จะยืนยันก็ตาม ซึ่งนำไปสู่สิ่งที่เขามองว่าเป็น "อาการเมาค้างที่ไม่เหมือนใคร" ในขณะที่เขาตั้งชื่อรายงานของเขา

คำอุปมาดูเหมือนเหมาะสมอย่างยิ่ง เช่นเดียวกับแอลกอฮอล์ ผลเบื้องต้นของการขยายตัวทางการเงินนั้นน่าพึงพอใจและยังทำให้ดีอกดีใจอีกด้วย รัสกินอธิบายว่าผลกระทบเชิงบวกต่อราคาสินทรัพย์นั้นถูกมองว่าเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงความมีประสิทธิผลของการดำเนินการมากกว่าจะเป็นอาการแรกสุดของภาวะเงินเฟ้อ ตามมาด้วยข่าวดีเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แท้จริง ซึ่งก่อให้เกิดสิ่งที่เขาเรียกว่า "ภาพลวงตาเชิงนโยบาย" ต่อไป ซึ่งทำให้ผู้กำหนดนโยบายไม่ต้องกังวลกับภาวะเงินเฟ้อ 

เมื่ออัตราเงินเฟ้อเริ่มดีขึ้น มันมักจะเกิดขึ้นพร้อมกับการชะลอตัวของการเติบโตที่แท้จริง ซึ่งนำไปสู่ปริศนา โดยทั่วไปผู้กำหนดนโยบายคาดหวังว่าการเติบโตที่ช้าลงจะแก้ปัญหาได้ ซึ่งจะนำไปสู่การดำเนินการล่าช้าเพื่อตอบโต้อัตราเงินเฟ้อเท่านั้น นั่นก่อให้เกิดสิ่งที่เลวร้ายที่สุดในโลก นั่นคือการเติบโตที่ซบเซาพร้อมกับแรงกดดันด้านราคาที่คงอยู่ หรือที่เรียกขานกันทั่วไปว่า stagflation เป็นคำที่มีต้นกำเนิดในทศวรรษ 1970 เมื่อการผสมผสานที่เป็นพิษนี้เกิดขึ้น 

ในตอนนั้น Ruskin ชี้ให้เห็นว่า Keynesians มุ่งเน้นไปที่แรงกดดันด้านต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับอุปทานตามราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น ซึ่งทำให้การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสำหรับธุรกิจและแรงงานสูงขึ้น นักการเงินอย่างฟรีดแมนมุ่งเน้นไปที่มาตรการด้านสภาพคล่อง ซึ่งกระตุ้นให้เกิดอุปสงค์ที่แข็งแกร่งและความกดดันด้านราคา ในขณะที่อุปทานที่ตกตะลึง เช่น การปรับขึ้นราคาของโอเปก มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวและเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ 

การขยายตัวทางการเงินนี้ทำให้การขยายตัวของสกุลเงินก่อนหน้านี้แคบลง Ruskin กล่าว การเติบโตของปริมาณเงินในวงกว้าง (M2) สูงกว่าแนวโน้มก่อนโควิด-23 ถึง 19% ซึ่งเป็นผลมาจากโครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณของเฟดในการซื้อหลักทรัพย์กระทรวงการคลังและหน่วยงานตัวแทนมูลค่า 120 แสนล้านดอลลาร์ทุกเดือน และเมื่อเทียบกับแนวโน้มก่อนโควิด S&P 500 สูงขึ้น 28% โดยเพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดประมาณ 10 ล้านล้านดอลลาร์ ในขณะที่ราคาบ้านสูงกว่าแนวโน้ม 12% เมื่อพิจารณาจากข้อมูลของ CoreLogic ทำให้ความมั่งคั่งของครัวเรือนเพิ่มขึ้นอีก 4 ล้านล้านดอลลาร์ เขากล่าวเสริม 

แต่ผลกระทบที่น่ายินดีของการขยายตัวทางการเงินนั้นรู้สึกได้เป็นอันดับแรก การเติบโตของปริมาณเงินช่วยยกระดับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แท้จริงด้วยความล่าช้าสองถึงสามในสี่ จากการคาดการณ์ค่ามัธยฐานของ Fedผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศที่แท้จริงคาดว่าจะเติบโต 5.9% วัดจากไตรมาสที่ 2021 ปี 2020 จากไตรมาสที่ XNUMX ปี XNUMX ซึ่งจะถูกมองว่าเป็นการเติบโตครั้งอื่น 

ผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อรู้สึกได้ถึงความล่าช้าที่ยาวนานขึ้นมากประมาณ 18-24 เดือน นั่นคืออาการเมาค้าง ด้วยเหตุนี้ Ruskin จึงเขียนว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะไม่ถึงจุดสูงสุดจนกว่าจะถึงกลางปี ​​2022 อย่างเร็วที่สุด และหลังจากนั้นมาก หากมาตรการทางการเงินยังคงมีอยู่

สำหรับคะแนนดังกล่าว Fed คาดว่าจะประกาศเท่านั้น จุดเริ่มต้นของการซื้อพันธบัตรลดลง ในการประชุมนโยบายวันที่ 3 พ.ย. ซึ่งในตอนนั้นจะไม่จบลงจนกว่าจะถึงกลางปีหน้า แม้ว่าธนาคารกลางจะลดปริมาณการซื้อลง 15 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน ก็จะยังคงเพิ่มเงินอีก 400 แสนล้านดอลลาร์ในพอร์ตโฟลิโอที่ 8 ล้านล้านดอลลาร์ก่อนที่จะดำเนินการเสร็จสิ้น

ดังนั้นจึงไม่มีสัญญาณว่าเงินที่หลวมน้อยลงซึ่งอาจสื่อถึงการชะลอตัว แต่ยังคงชี้ไปที่อัตราเงินเฟ้อที่คงอยู่ในปี 2022 รัสกินกล่าว แม้จะได้รับผลกระทบจากห่วงโซ่อุปทาน นโยบายการเงินยังคงช่วยกระตุ้นแรงกระตุ้นเงินเฟ้อเหล่านี้ 

“มันยังหมายความว่าผู้กำหนดนโยบายไม่สามารถรับมือกับการกล่าวโทษคำรามด้านอุปทานได้ ปัญหาทางการเงินจำเป็นต้องมีวิธีแก้ปัญหาทางการเงิน” เขากล่าวสรุป สำหรับนักลงทุนที่เคยดูดซับสภาพคล่องของธนาคารกลาง นั่นอาจส่งผลให้เกิดอาการเมาค้างอันเจ็บปวดได้

เขียนถึง Randall W. Forsyth ที่ randall.forsyth@barrons.com