หลังจากสามเดือนในช่วงขาลงอย่างต่อเนื่อง ตลาด Bitcoin ได้รับการเสนอราคา โดยตลาดซื้อขายอยู่เหนือระดับ $40 ทางจิตวิทยา อย่างไรก็ตาม ด้วยกระแสมาโครและตลาดที่ผันผวนมากมาย คำถามก็คือว่านี่คือ DIE ด้านล่างหรือเพียงแค่ A ด้านล่างภายในกรอบเวลาที่ยาวขึ้น
ในฉบับประจำสัปดาห์นี้ เราจะประเมินการสนับสนุนพื้นฐานที่กำหนดราคาต่ำสุดเมื่อเร็วๆ นี้ ตลอดจนกลไกต่างๆ ที่ขับเคลื่อนตลาดให้สูงขึ้น ราคาได้เด้งออกจากระดับพื้นฐานจำนวนหนึ่งที่เคยส่งสัญญาณว่าการประเมินค่าต่ำเกินไปหรือราคา 'มูลค่ายุติธรรม' นอกจากนี้เรายังหารือกันว่าการบีบสั้น ๆ นั้นคุยกันหรือไม่ ในฉบับที่แล้ว มีการเล่นและรูปแบบการใช้จ่ายของผู้ถือระยะสั้นเพื่อตอบสนองต่อ upside ของตลาด
นอกจากนี้เรายังให้ความเห็นเกี่ยวกับการใช้จ่าย 96.4k BTC ล่าสุดที่เกี่ยวข้องกับการแฮ็ก Bitfinex ในปี 2016 และวิธีที่ตรวจพบสิ่งนี้ในตัวชี้วัดออนไลน์ต่างๆ
แปล
สัปดาห์นี้ On-chain กำลังถูกแปลเป็นภาษา สเปน, ภาษาอิตาลี, ภาษาจีน, ภาษาญี่ปุ่นและ ตุรกี.
แดชบอร์ด Onchain ประจำสัปดาห์
จดหมายข่าว The Week Onchain มีแดชบอร์ดสดพร้อมแผนภูมิเด่นทั้งหมด สามารถใช้ได้ที่นี่. แดชบอร์ดนี้และเมตริกที่ครอบคลุมทั้งหมดมีการสำรวจเพิ่มเติมในรายงานวิดีโอซึ่งเผยแพร่ทุกวันอังคารของสัปดาห์ เยี่ยมชมและสมัครสมาชิกของเรา Youtube ช่องและเยี่ยมชมของเรา พอร์ทัลวิดีโอ สำหรับเนื้อหาวิดีโอและบทช่วยสอนเกี่ยวกับเมตริกเพิ่มเติม
การสนับสนุนขั้นพื้นฐาน
ตลอดปี 2021 และ 2022 ช่วงราคา 30 ถึง 40 ดอลลาร์ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นระดับการสนับสนุนที่แข็งแกร่งสำหรับตลาดกระทิงของ Bitcoin ในปี 2021 ช่วงนี้ได้รับการปกป้องหลังจากการขาดทุน 50%+ ในเดือนพฤษภาคม-กรกฎาคม ให้การสนับสนุนในการแก้ไขเดือนกันยายน และเป็นแหล่งที่มาของการสนับสนุนการเสนอราคาอีกครั้งในเดือนมกราคม-ก.พ. ปีนี้
ตัวชี้วัด URPD แสดงการกระจายของราคาที่รับรู้สำหรับชุด Bitcoin UTXO ปัจจุบัน ที่นี่เราจะเห็นว่า 2.351 ล้าน BTC (12.41% ของอุปทาน) มีการทำธุรกรรมล่าสุดระหว่าง $36.2k ถึง $41.2k แม้ว่าเหรียญเหล่านี้จะถูกแจกจ่ายไปยังมูลค่าที่ลดลง แต่ตลาดก็ยังคงมีปริมาณมาก โดยมากกว่า 25% ของอุปทานหมุนเวียนมีการทำธุรกรรมครั้งล่าสุดที่ราคาที่สูงขึ้น
ในขณะที่ตลาดดันสูงขึ้น กลไกหนึ่งที่ขับเคลื่อนอาจเป็นการบีบชอร์ตรายการล่าช้าตามที่กล่าวไว้ใน ฉบับอาทิตย์ที่แล้ว. การตรวจสอบแผนภูมิ Long Liquidation Dominance แสดงให้เห็นว่ากางเกงขาสั้นอยู่ด้านหลังในสัปดาห์นี้ โดยมีความเบ้เล็กน้อยต่อการชำระบัญชีด้านสั้น
อย่างไรก็ตาม ขนาดของตัวชี้วัดนี้ยังคงค่อนข้างไม่สดใส ซึ่งบ่งชี้ว่าไม่น่าเป็นไปได้ที่ราคากลับหัวจะถูกขับเคลื่อนโดยการบีบตัวในระยะสั้นเป็นหลัก
สิ่งนี้ได้รับการยืนยันโดยส่วนใหญ่จากการเปลี่ยนแปลง 1 วันใน Futures Open Interest ซึ่งเรายังไม่เห็นเหตุการณ์การยกเลิกการใช้ประโยชน์จากลักษณะเฉพาะซึ่งมีการบังคับให้ปิดสัญญาเปิดจำนวนมาก ดอกเบี้ยแบบเปิดของฟิวเจอร์สยังคงเพิ่มขึ้นที่ประมาณ 1.91% ของมูลค่าตลาดของ Bitcoin (~ 15 พันล้านดอลลาร์)
นี่อาจบ่งชี้ว่าความน่าจะเป็นของการบีบระยะสั้นนั้นต่ำกว่าที่ประมาณไว้ครั้งแรก หรือเหตุการณ์ดังกล่าวยังคงเป็นไปได้หากตลาดยังคงสูงขึ้นต่อไป โดยไปถึงกลุ่มของระดับการหยุดการขาดทุน/การชำระบัญชีของผู้ขายชอร์ต
เมื่อมองไปที่ตลาด spot/onchain เราจะเห็นว่าเครือข่าย Bitcoin เห็นแรงกระตุ้นของเอนทิตีสุทธิใหม่ในสัปดาห์นี้ ผลักดันการเติบโตสุทธิ 18.5k หน่วยงานต่อวัน จนถึงปี 2021 แรงกระตุ้นจำนวนมากของเอนทิตีสุทธิได้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่มีความผันผวน เช่น การปรับฐานของตลาดกระทิงในไตรมาสที่ 1-ไตรมาสที่ 2 และในช่วงที่มีการขายออกมากกว่า 50% ในเดือนพฤษภาคม
มิถุนายนถึงธันวาคม 2021 เป็นช่วงเวลาของการสะสมอย่างเงียบ ๆ โดยมีพื้นฐานที่มั่นคงของหน่วยงานสุทธิ 12.5k ที่เข้าสู่เครือข่ายต่อวัน ดังนั้นการพุ่งขึ้นครั้งล่าสุดในเดือนม.ค.และก.พ.อาจแนะนำการเปลี่ยนแปลงเบื้องต้นจากการสะสมที่ครอบงำของ HODLer หรืออย่างน้อยก็ให้ความสนใจใน Bitcoin อีกครั้งหลังจากซื้อขายในราคาที่ต่ำลง
เนื้อหา Glassnode ใหม่
เรายินดีที่จะเผยแพร่รายงานการวิจัยล่าสุดและตัวชี้วัดเกี่ยวกับการนำ Segwit ไปใช้โดยการแลกเปลี่ยน ในส่วนนี้ เราแนะนำตัวชี้วัดใหม่ที่เรียกว่า SegWit Utilisation รวมถึงประเมินอัตราการยอมรับ SegWit อย่างมีวิจารณญาณโดยผู้บริโภครายใหญ่ที่สุดของ Bitcoin blockspace
เรายังได้เปิดตัวตัวชี้วัดใหม่สามตัวที่เกี่ยวข้องกับการวิจัยนี้:
Johannes Hofmann
โมเมนตัมระยะสั้นแกว่งขึ้นข้างบน
เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปลายเดือนพฤศจิกายน ผู้ถือระยะสั้น (STH) ได้เห็นวันที่ทำกำไร โดย STH-SOPR ทะลุ 1.0 สิ่งนี้บ่งชี้ว่าเหรียญที่ใช้ไปและมีอายุน้อยกว่า 155 วัน ได้รับผลกำไรโดยรวมในสัปดาห์นี้ เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นหลังจากสองเดือนกว่าที่รับรู้การสูญเสียทุกวันเนื่องจาก STH ที่ซื้อตำแหน่งสูงสุด ถูกสลัดออกจากเหรียญในราคาที่ต่ำกว่า
รูปแบบ STH-SOPR ที่คล้ายคลึงกันสามารถเห็นได้ในสองกรณีตั้งแต่เดือนมีนาคม 2020 หลังจากการขาดทุนเป็นเวลานาน ตลาดสามารถทะลุเข้าสู่แนวโน้มขาขึ้นได้ โดยการทดสอบ STH-SOPR ที่ 1.0 เพื่อยืนยันอีกครั้ง หากเราเห็น STH-SOPR พุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง แสดงว่าสามารถทำกำไรได้ใหม่และความต้องการไหลเข้ากำลังดูดซับเหรียญ ในทางกลับกัน การทะลุกลับที่ต่ำกว่า 1.0 จะเป็นตัวบ่งชี้ตลาดหมี และแสดงให้เห็นว่ามีความต้องการไม่เพียงพอที่จะรองรับแรงกดดันการขายจาก STH
นอกจากนี้เรายังสามารถเห็นการกลับตัวของขาขึ้นอย่างน่าทึ่งบนออสซิลเลเตอร์ Market-Realised Gradient (MRG) 14 วัน ตัวชี้วัดนี้จำลองระดับของโมเมนตัมในการกำหนดราคาในตลาดที่สัมพันธ์กับกระแสเงินทุนที่ไหลเข้าตามธรรมชาติ ซึ่งอยู่ในขอบเขตที่รับรู้ การตีความทั่วไปมีดังนี้:
- จุดสูงสุดที่สูงขึ้น/ต่ำลงต่อเนื่อง บ่งชี้โมเมนตัมที่เพิ่มขึ้นสู่ขาขึ้น/ขาลงตามลำดับ
- แบ่งด้านบน/ด้านล่าง 0 ระบุว่ามีแนวโน้มขาขึ้น/ขาลงใหม่ โดยมีระยะเวลาการแกว่งที่คาดไว้ประมาณ 14 วัน
ตำแหน่งสูงสุดของตลาดในมี.ค.-เม.ย. 2021 แสดงให้เห็นการกลับตัวของตลาดหมี (โมเมนตัมของตลาดที่ลดลงด้วยราคาที่สูงขึ้น) ช่วงเวลาปัจจุบันสะท้อนถึงความแตกต่างของตลาดกระทิง ด้วยการกำหนดราคาใหม่ที่ต่ำแต่ละครั้ง จะมีโมเมนตัมที่ลดลงไปสู่ด้านลบ และขณะนี้ MRG ที่มีอายุ 14 วันได้ทะลุ 0 ได้อย่างน่าเชื่อแล้ว MRG . 28 วัน อันที่จริงแล้วแสดงให้เห็นโครงสร้างตลาดที่คล้ายคลึงกัน ทำให้เกิดการบรรจบกันและความสำคัญกับข้อโต้แย้ง อย่างน้อยก็มีการกำหนดระดับต่ำสุดของตลาดท้องถิ่น
การแกว่งตัวขึ้นนี้เป็นไปตามแนวโน้มขาลงที่ค่อนข้างต่อเนื่องเป็นเวลาสามเดือน ซึ่งผลักดันโปรไฟล์ผลตอบแทนรายเดือนสำหรับ Bitcoin ไปสู่แดนลบ แผนภูมิด้านล่างแสดงผลตอบแทนของ Bitcoin (เป็น %) ในกรอบเวลา 30 วันแบบต่อเนื่อง โดยมีผลตอบแทนติดลบ -30% ในอดีตบ่งบอกถึงสภาวะการขายมากเกินไป ผลตอบแทนรายเดือนต่ำเพียงนี้ในห้าช่วงเวลาในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา:
- การแก้ไขในเดือนม.ค.-เม.ย. 2018 ซึ่งเริ่มตลาดหมี
- เดือนพฤศจิกายน 2018 เหตุการณ์ยอมจำนนต่อตลาดหมี
- การเทขายออกทั่วตลาดในเดือนมีนาคม 2020 เนื่องจาก COVID ล็อกเศรษฐกิจโลก
- เหตุการณ์การขายและยกเลิกการใช้ประโยชน์ในเดือนพฤษภาคม 2021
- ผลการดำเนินงานของ YTD ในปี 2022
การประเมินมูลค่ายุติธรรมของ Bitcoin
มีแนวทางและแบบจำลองมากมายที่เสนอให้ประเมินมูลค่า Bitcoin ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา และการประเมินชุดใดๆ ควรมาพร้อมกับการบรรจบกันระหว่างตัวชี้วัดและตัวชี้วัดจำนวนมาก
หนึ่งในเครื่องมือที่ง่ายที่สุดแต่ยังคงทรงพลังมากสำหรับสิ่งนี้คือ Mayer Multiple ซึ่งคำนวณจากอัตราส่วนระหว่างราคากับเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน 200DMA เป็นที่สังเกตอย่างกว้างขวางว่าเป็นตัวบ่งชี้ระยะยาวของตลาดกระทิง/ตลาดหมีในการวิเคราะห์ทางเทคนิค และการเบี่ยงเบนที่สูงชันที่ต่ำกว่านี้ อาจบ่งบอกถึงระดับของการประเมินค่าที่ต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยระยะยาว Mayer Multiple ซื้อขายต่ำกว่า 0.8 ในสัปดาห์นี้ คิดเป็นส่วนลด 20% เมื่อเทียบกับ 200DMA ระดับราคาที่แสดง Mayer Multiple ที่ 0.8 คือ $39.1k ซึ่งขณะนี้ตลาดได้เรียกคืนแล้ว (คำนวณเป็น 0.8 x 200DMA)
คล้ายกับเมตริกผลตอบแทนรายเดือน อินสแตนซ์ก่อนหน้าของการซื้อขายหลายรายการของ Mayer ที่ต่ำกว่า 0.8 มักสัมพันธ์กับการขาดทุนอย่างหนักในตลาดหมี และโดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเหตุการณ์ยอมจำนนทั้งตลาด (เช่น ม.ค. 2015 พ.ย. 2018 และม.ค. 2020)
ตัวชี้วัดอีกตัวหนึ่งที่สะท้อนถึง 'มูลค่ายุติธรรม' คือ Realised-to-Liveliness Ratio (RTLR) ซึ่งเสนอให้ประเมิน 'มูลค่ายุติธรรม' ของ Bitcoin ตามราคาของกลุ่ม HODLer ในช่วงที่เหรียญพักตัวอย่างหนัก ความมีชีวิตชีวาจะลดลง และราคาที่รับรู้จึงเพิ่มขึ้นเมื่อความมีชีวิตชีวาอยู่ในตัวส่วน (และในทางกลับกัน)
ตัวชี้วัดนี้ได้ให้การสนับสนุนในช่วงปลายปี 2020 ก่อนแรงกระตุ้นของตลาดกระทิงหลัก และอีกครั้งในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม 2021 ตลาดซื้อขายต่ำกว่าระดับนี้เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แต่หลังจากนั้นได้เรียกคืนระดับ RTLR ที่ 39,958 ดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับการสนับสนุนอย่างสมเหตุสมผล ระดับด้วย Mayer Multiple ที่ 0.8
ในปี 2016 Bitfinex Hack Wallet
ในสัปดาห์นี้ ตัวชี้วัดออนไลน์จำนวนหนึ่งตรวจพบการใช้จ่ายมากถึง 94,643 BTC ที่เกี่ยวข้องกับกระเป๋าเงินจาก แฮ็ค Bitfinex ปี 2016โดยมีมูลค่าตลาด 3.67 พันล้านดอลลาร์ ด้วยขนาดที่ใหญ่ ทั้งในปริมาณเหรียญ มูลค่า USD กำไรที่รับรู้ และอายุการใช้งานที่ถูกทำลาย ทำให้เป็นกรณีศึกษาที่น่าสนใจในการประเมินว่าเหตุการณ์บนเครือข่ายที่ผิดปกติส่งผลต่อการตีความเมตริกอย่างไร
เราเห็นได้ใน 5 ปี+ อุปทานที่ฟื้นคืนมาว่าการใช้จ่ายนี้เป็นการใช้จ่ายที่มีอายุมากกว่า 5 ปีที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยบดบังระดับสูงสุดครั้งก่อนที่ 71.825k ในเดือนมกราคม 2019 เมื่อราคาอยู่ที่ 3,629 ดอลลาร์
วันเหรียญที่ถูกทำลายยังเพิ่มสูงขึ้นถึงระดับสูงสุดในรอบหลายปีด้วยจำนวนวันเหรียญที่ถูกทำลายทั้งหมด 195 ล้านวัน ซึ่ง 190 ล้าน (97%) เกี่ยวข้องกับกระเป๋าเงิน Bitfinex
ดังที่กล่าวไว้ข้างต้น ตัวชี้วัดความมีชีวิตชีวาที่ลดลงบ่งชี้ว่าในการจัดหาเหรียญทั้งหมด ปริมาณเหรียญที่มากขึ้นจะอยู่เฉยๆ และมีอายุสะสม (วันเหรียญ) เมื่อเทียบกับการใช้จ่าย ซึ่งทำลายวันที่เหรียญ นี่เป็นเรื่องปกติของช่วงเวลาของการสะสม HODLer และมักจะมีความหมายเหมือนกันกับตลาดหมี
ความมีชีวิตชีวาอยู่ในแนวโน้มขาลง ยกเว้นการเพิ่มขึ้นในแนวตั้งในสัปดาห์นี้เพื่อตอบสนองต่อการใช้จ่ายของ Bitfinex ซึ่งทำให้ตัวชี้วัดมาตราส่วนมหภาคนี้เพิ่มขึ้น 0.38% ในวันนี้
ตัววัดอายุขัยหนึ่งตัวที่สามารถนำมาใช้เพื่อตัดผ่านความผิดปกติเช่นนี้ ซึ่งกระเป๋าเงินจำนวนน้อยใช้เหรียญขนาดใหญ่/เก่ามากคือ ASOL อายุการใช้งานเฉลี่ยที่ใช้จะวัดอายุเฉลี่ยของเหรียญที่ใช้แล้วตาม UTXO โดยไม่สนใจปริมาณเหรียญทั้งหมด (ซึ่งวัดโดย CDD และการพักตัว เป็นต้น)
ASOL ไม่ตอบสนองอย่างมีความหมายต่อกระเป๋าเงิน Bitfinex และลดลงเหลือระดับต่ำสุดที่เข้าชมครั้งล่าสุดในเดือนมิถุนายน 2021 แนวโน้มขาขึ้นใน ASOL เป็นเรื่องปกติเมื่อมีการแจกจ่ายอย่างแพร่หลายโดยเหรียญรุ่นเก่า ซึ่งมักจะอยู่ในตลาดกระทิง ในทางตรงกันข้าม เทรนด์ขาลงอย่างเช่นเทรนด์ที่กำลังเล่นอยู่แนะนำว่า HODLing เป็นพฤติกรรมที่ต้องการ ซึ่งสอดคล้องกับเทรนด์ขาลงของสเกลมาโครในความมีชีวิตชีวา
สรุป
ในขณะที่ราคา Bitcoin เด้งขึ้นจากระดับต่ำสุดในรอบหลายเดือน เราได้ตรวจสอบกลไกการขับเคลื่อนที่เป็นไปได้ และประเมินการสนับสนุนโดยนักลงทุนในช่วง $30-40 ระดับต่ำสุดของตลาดที่ $33.5k เมื่อสัปดาห์ที่แล้วมีความเกี่ยวข้องกับการประเมินค่าต่ำในอดีตในช่วงของตัวชี้วัดต่างๆ รวมถึง Mayer Multiple, RTLR และโปรไฟล์ผลตอบแทนรายเดือน
ตลาดยังคงมีการกระจายอุปทานสูงสุด โดยมากกว่า 25% ของ BTC ทั้งหมดถือขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม มีระดับของโมเมนตัมที่สมเหตุสมผลที่อยู่เบื้องหลังการชุมนุมนี้ โดย STHs กลับสู่ความสามารถในการทำกำไร และออสซิลเลเตอร์ MRG ระยะสั้นกลับกลายเป็นบวก ปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตามองคือการที่ผู้ถือครองระยะยาวและเหรียญที่มีอายุมากกว่าสามารถออกจากสภาพคล่องได้หรือไม่ และการชุมนุมจะสามารถรองรับอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นได้หรือไม่ ซึ่งโดยทั่วไปขาดไปตั้งแต่การขายออกในเดือนพฤษภาคม