อัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าเป้าหมายของเฟดหรือไม่? ใช่และไม่.

นักเศรษฐศาสตร์จากทั้งทางการเมือง ซ้าย และ ขวา มีความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ ข้อมูลล่าสุดจากสำนักสถิติแรงงานแสดงให้เห็นว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้นร้อยละ 5.0 ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นอัตราเงินเฟ้อที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ก่อนเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 เพื่อการเปรียบเทียบ ธนาคารกลางสหรัฐตั้งเป้าไปที่ อัตราเฉลี่ยร้อยละ 2 อัตราเงินเฟ้อในช่วงเวลาหนึ่ง (แม้ว่านักเศรษฐศาสตร์ของ Fed จะใช้รายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลเป็นตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อที่ต้องการก็ตาม)

อะไรทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงล่าสุดของ CPI ผู้บริโภคควรกังวลหรือไม่? Fed ควรตอบสนองอย่างไร?

อะไรเป็นตัวผลักดันอัตราเงินเฟ้อ CPI?

รูปที่ 1 แสดงการเพิ่มขึ้นของ CPI ในปีที่ผ่านมา โดยแบ่งออกเป็นสามองค์ประกอบหลัก ได้แก่ อาหาร พลังงาน และรายการอื่นๆ ทั้งหมด เป็นที่ชัดเจนว่าราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้น 28.5 เปอร์เซ็นต์นั้นสูงกว่าส่วนประกอบอื่นๆ มาก อาหารเพิ่มขึ้นเพียงร้อยละ 2.2 และรายการอื่นๆ โดยเฉลี่ยอยู่ที่ร้อยละ 3.8

รูปที่ 1 การเปลี่ยนแปลงหนึ่งปีของ CPI และองค์ประกอบหลัก

อะไรทำให้ราคาพลังงานเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา? ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นกะทันหันหรือไม่?

จริงๆแล้วตรงกันข้าม เกิดขึ้นที่ราคาน้ำมันทรุดตัวลงเมื่อปีที่แล้วในเดือนเมษายนและพฤษภาคม คุณอาจจำเหตุการณ์ในตอนนั้นที่ทำให้หลายๆ คนต้องอยู่บ้าน ส่งผลให้ราคาน้ำมันเบนซินและราคาน้ำมันดิ่งลงตามไปด้วย การเพิ่มขึ้นของราคาในปีที่ผ่านมาไม่ได้เกี่ยวข้องกับอุปสงค์หรืออุปทานในปัจจุบัน แต่เป็นการขาดอุปสงค์ในปีที่แล้ว

รูปที่ 2 ราคาน้ำมันดิบ (WTI) มกราคม 2020-มิถุนายน 2021

แล้ว CPI หลักล่ะ?

การแกว่งตัวของราคาน้ำมันแสดงให้เห็นว่าเหตุใดนักเศรษฐศาสตร์จำนวนมากจึงพึ่งพาอัตราเงินเฟ้อ "หลัก" ซึ่งไม่รวมราคาอาหารและพลังงานที่ผันผวน แต่แม้แต่อัตราเงินเฟ้อหลักของ CPI ดังแสดงในรูปที่ 1 ก็ยังอยู่ที่ 3.8 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งเกือบสองเท่าของค่าเฉลี่ย 2 เปอร์เซ็นต์ที่เฟดกำหนดเป้าหมายไว้

การขาดแคลนอุปทานล่าสุดได้ผลักดันราคาให้สูงขึ้น หลายอุตสาหกรรม. การผลิตปัจจัยการผลิต เช่น ไม้แปรรูปและเหล็ก ชะลอตัวลงในช่วงที่เกิดโรคระบาด ด้วยการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ซัพพลายเออร์ไม่สามารถรักษาความต้องการได้ ส่งผลให้ราคาผู้บริโภคสูงขึ้น

ตัวอย่างที่น่าทึ่งที่สุดคือตลาดสำหรับ รถยนต์ที่ใช้แล้ว. สำหรับหลายๆ คน ไม่มีบริการขนส่งสาธารณะในช่วงที่เกิดโรคระบาด ซึ่งทำให้ความต้องการรถยนต์เพิ่มขึ้นและอุปทานลดลง เนื่องจากผู้คนเต็มใจขายรถยนต์เก่าน้อยลง แนวโน้มดังกล่าวเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2020 แต่ถูกแทนที่ด้วยเรื่องน่าตกใจอีกครั้ง: การขาดแคลนเซมิคอนดักเตอร์ ที่ใช้ในชิปคอมพิวเตอร์ของยานยนต์ทำให้การผลิตรถยนต์ใหม่ช้าลง ส่งผลให้ความต้องการรถยนต์มือสองเพิ่มขึ้นเช่นกัน

รูปที่ 3 แสดงหมวดหมู่หลักหลายหมวดหมู่ใน CPI หลัก รวมถึงหมวดหมู่ย่อยที่มีการเปลี่ยนแปลงมากที่สุดในปีที่ผ่านมา การเพิ่มขึ้นที่ใหญ่ที่สุดเกี่ยวข้องกับราคารถยนต์ ได้แก่ การเช่ารถ ประกันภัยรถยนต์ และราคารถยนต์และรถบรรทุกมือสอง (ซึ่งแต่ละประเภทเป็นหมวดหมู่ย่อยของบริการขนส่งหรือสินค้าโภคภัณฑ์การขนส่ง) ค่าโดยสารของสายการบินยังแสดงให้เห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมาก เช่นเดียวกับราคาน้ำมัน โดยมีสาเหตุหลักมาจากการลดลงอย่างรุนแรงในต้นปี 2020

รูปที่ 3 การเปลี่ยนแปลงหนึ่งปีของ Core CPI และองค์ประกอบหลัก

หมวดหมู่เหล่านี้มีผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อมากน้อยเพียงใด? การใช้น้ำหนักหมวดหมู่ CPI ปัจจุบัน ไม่รวมเฉพาะหมวดหมู่ย่อยของการเช่ารถ ประกันภัยรถยนต์ และราคารถยนต์และรถบรรทุกมือสอง จะช่วยลดอัตรา CPI หลักลงเหลือเพียง 1.89 เปอร์เซ็นต์ หากไม่ใช่เพราะปัญหาการขาดแคลนอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ในรถยนต์ CPI หลักก็จะต่ำกว่าอัตราเป้าหมายเฉลี่ยของ Fed ที่ 2 เปอร์เซ็นต์

หากไม่รวมค่าตั๋วเครื่องบินจะช่วยลดการเปลี่ยนแปลงของ CPI หลักเหลือเพียงร้อยละ 1.72 จากปีที่ผ่านมา

ต่ำเกินไปหรือสูงเกินไป?

หากการปรับปัจจัยด้านอุปทานทำให้อัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าอัตราเป้าหมายเฉลี่ย 2 เปอร์เซ็นต์ของ Fed นั่นหมายความว่าอัตราเงินเฟ้อต่ำเกินไปจริงหรือ

มุมมองมาตรฐานคือ Fed ไม่ควรตอบสนองต่อเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นจริง เมื่อราคาสูงขึ้นเนื่องจากการขาดแคลนอุปทาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในอุตสาหกรรมเพียงไม่กี่แห่ง ราคาที่สูงจะเป็นสัญญาณให้กับผู้ผลิต เมื่อเห็นราคาที่สูงขึ้น พวกเขาจึงแสวงหาผลกำไรโดยการเพิ่มการผลิต ซึ่งจะช่วยขจัดปัญหาการขาดแคลน

หากเฟดต้องตอบสนองต่ออัตราเงินเฟ้อด้านอุปทานโดยการหดตัวของปริมาณเงิน ราคาที่ลดลงจะบิดเบือนราคาสัมพัทธ์ระหว่างอุตสาหกรรมต่างๆ ทำให้ระบุโอกาสในการทำกำไรได้ยากขึ้น อีกทั้งจะทำให้การผลิตในอุตสาหกรรมอื่นลดลง ส่งผลให้ขาดแคลนอุปทานมากยิ่งขึ้น ในมุมมองนี้ จะดีกว่าถ้าปล่อยให้อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายในระยะสั้น เนื่องจากตลาดช่วยบรรเทาปัญหาการขาดแคลน

อย่างไรก็ตาม มุมมองอื่นๆ อาจพบว่าอัตราเงินเฟ้อแม้แต่ 2 เปอร์เซ็นต์นั้นสูงเกินไป การศึกษาเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่เหมาะสมที่สุดมีแนวโน้มที่จะพบว่าควรจะเป็นเช่นนั้น ใกล้ศูนย์มาก. หากคณะกรรมการตลาดกลางเปิด (FOMC) หมายถึงการคาดการณ์ของ การเติบโตของ GDP ที่แท้จริง 7 เปอร์เซ็นต์ ในปี 2021 นั้นถูกต้อง ดังนั้นกฎเกณฑ์ทางการเงิน เช่น Taylor Rule และเป้าหมายการเติบโตของ GDP ที่กำหนด จะบ่งบอกว่า Fed ควรกำหนดเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่า 2 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งอาจถึงขั้นติดลบด้วยซ้ำ การกำหนดเป้าหมาย ระดับ ในทางกลับกัน NGDP จะเผื่ออัตราเงินเฟ้อไว้บ้างจนกว่าเศรษฐกิจจะกลับเข้าสู่เส้นทางการเติบโตในระยะยาว

เฟดยังต้องระมัดระวังด้วยว่านโยบายปัจจุบันของตนไม่ได้หว่านเมล็ดพันธุ์แห่งอัตราเงินเฟ้อในอนาคต นักเศรษฐศาสตร์บางคนกังวลว่าแม้แต่อัตราเงินเฟ้อชั่วคราวก็สามารถเพิ่มความคาดหวังเงินเฟ้อและสร้างคำทำนายที่ตอบสนองในตนเองได้ แต่มันเป็น ไม่ชัดเจน นี่เป็นปัญหาในทางปฏิบัติมาก FOMC วางแผนที่จะดำเนินการจัดซื้อในตลาดเปิดของ Fed ต่อไป แต่เมื่อไม่นานมานี้ ขึ้นอัตรา ของดอกเบี้ยที่ชำระเป็นทุนสำรองของธนาคาร การรวมกันนี้จะบิดเบือนการจัดสรรการลงทุนและเพิ่มการถือครองสำรองของธนาคารที่เพียงพอ ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดอัตราเงินเฟ้อในอนาคต

การปรับราคาน้ำมันและราคารถยนต์ทำให้อัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าอัตราเป้าหมายเฉลี่ย 2 เปอร์เซ็นต์ของเฟด ถึงกระนั้น อัตราการเติบโตของ NGDP ที่สูงและปริมาณสำรองของธนาคารที่เพิ่มขึ้นน่าจะทำให้เจ้าหน้าที่ Fed ระวังอัตราเงินเฟ้อที่สูงในอนาคต

ที่มา: https://www.aier.org/article/is-inflation-below-the-feds-target-yes-and-no/