Quantitative Crypto Insight: กลยุทธ์การซื้อขาย crypto อย่างเป็นระบบโดยใช้ perpetual futures

Tl;dr: Perpetuals Futures เป็นเครื่องมือทางการเงินที่ได้รับความนิยมมากขึ้นในพื้นที่เข้ารหัสลับ Coinbase แสดงให้เห็นถึงกลยุทธ์ที่เป็นกลางของเดลต้าอย่างง่ายตามสมมุติฐาน ซึ่งใช้ประโยชน์จากอัตราการระดมทุนที่เบ้ในเชิงบวกในตลาดฟิวเจอร์สแบบถาวรเพื่อให้ได้ผลตอบแทนจากการลงทุนสูง

โดยทีมวิจัยเชิงปริมาณ Coinbase Data Science

กลยุทธ์การซื้อขายอย่างเป็นระบบ

กลยุทธ์การเทรดอย่างเป็นระบบเป็นวิธีการซื้อขายเชิงกลที่มุ่งหาประโยชน์จากความไร้ประสิทธิภาพของตลาดบางประการเพื่อให้บรรลุเป้าหมายการลงทุน กลยุทธ์เหล่านี้ใช้การซื้อขายที่มีระเบียบวินัยและเป็นไปตามกฎซึ่งสามารถทดสอบย้อนหลังได้อย่างง่ายดายด้วยข้อมูลตลาดในอดีต การซื้อขายตามกฎเป็นไปตามระเบียบวิธีการซื้อขายที่กำหนดไว้ล่วงหน้าที่เข้มงวดซึ่งไม่ได้รับผลกระทบจากสภาวะตลาด

การซื้อขายอย่างเป็นระบบเป็นพื้นที่การลงทุนที่เติบโตเต็มที่ซึ่งครอบคลุมกลยุทธ์และประเภทสินทรัพย์ที่หลากหลาย ด้วยตลาดคริปโตที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง ซึ่งมีการซื้อขายโทเค็นหลายพันรายการและข้อเสนออนุพันธ์กำลังขยายตัว การซื้อขายอย่างเป็นระบบจะมีบทบาทสำคัญในการลงทุนตามเป้าหมายด้วยการจัดสรรเงินทุนที่มีประสิทธิภาพและการจัดการความเสี่ยงที่เข้มงวด ในส่วนนี้ เราจะสำรวจกลยุทธ์ที่เป็นกลางของเดลต้าเพื่อแสดงให้เห็นถึงองค์ประกอบพื้นฐานของการซื้อขายอย่างเป็นระบบ

การซื้อขายสปอต: การซื้อหรือขายทรัพย์สินที่มีการโอนกรรมสิทธิ์ในทันที สำหรับการซื้อขาย crypto spot คุณสามารถซื้อหรือขายสินทรัพย์ crypto ได้โดยตรงผ่านการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ นายหน้าค้าปลีก หรือการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (ตัวอย่างเช่น: คอยน์เบส ไพรม์, แลกเปลี่ยนคอยน์เบส)

การซื้อขายอนุพันธ์: อนุพันธ์คือสัญญาทางการเงินที่มีมูลค่าขึ้นอยู่กับสินทรัพย์อ้างอิง สัญญาเหล่านี้กำหนดขึ้นระหว่างสองฝ่ายและสามารถซื้อขายผ่านการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์/กระจายอำนาจหรือผ่านเคาน์เตอร์ (OTC) สัญญาซื้อขายล่วงหน้าซึ่งเป็นหนึ่งในตราสารอนุพันธ์ที่ได้รับความนิยมมากที่สุด กำหนดให้คู่สัญญาต้องทำธุรกรรมสินทรัพย์อ้างอิง ณ วันที่ในอนาคตในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ตราสารอนุพันธ์ เช่น ฟิวเจอร์ส เป็นเครื่องมือทางการเงินที่มีการควบคุมอย่างเข้มงวด ตัวอย่างเช่น ในสหรัฐอเมริกา CFTC ควบคุมตลาดตราสารอนุพันธ์ รวมถึงตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า ออปชัน และสวอป ตลอดจนตลาดซื้อขายนอกสถานที่

เดลต้าและเดลต้าเป็นกลาง: เดลต้าวัดอัตราการเปลี่ยนแปลงของราคาสัญญาอนุพันธ์ตามการเปลี่ยนแปลงของราคาสินทรัพย์อ้างอิง สำหรับสินทรัพย์อ้างอิงนั้น Sเรียกว่า delta one เพราะอัตราการเปลี่ยนแปลงของ S เมื่อเทียบกับตัวมันเองคือ 1. สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ติดตามสินทรัพย์อ้างอิงอย่างใกล้ชิดมีค่าประมาณเดลต้าหนึ่ง เพื่อให้ได้มาซึ่งพอร์ตโฟลิโอที่เป็นกลางของเดลต้า เราสามารถใช้ตำแหน่งชดเชยในตลาดสปอตและอนุพันธ์เพื่อสร้างพอร์ตโฟลิโอที่มีเดลต้าโดยรวมเท่ากับศูนย์ พอร์ตโฟลิโอเดลต้าที่เป็นศูนย์/เป็นกลางไม่อยู่ภายใต้การเคลื่อนไหวของราคาอ้างอิง

ฟิวเจอร์สถาวรได้กลายเป็นวิธียอดนิยมในการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ crypto ไม่เหมือนกับฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมที่มีการหมดอายุและวันที่ส่งมอบหรือชำระบัญชีที่เกี่ยวข้อง ฟิวเจอร์สถาวรไม่มีวันหมดอายุ ตราสารเหล่านี้มีการชำระด้วยเงินสดเป็นระยะพร้อมการชำระเงินด้วยอัตราเงินทุน และไม่มีการส่งมอบสินทรัพย์อ้างอิงจริง ฟิวเจอร์สถาวรต้องถูกปิดเพื่อออกหรือระงับไว้อย่างไม่มีกำหนด

ฟิวเจอร์สถาวรมีมูลค่าใกล้เคียงกับสินทรัพย์อ้างอิงที่พวกเขาติดตามด้วยกลไกการชำระเงินทุนที่สร้างขึ้นในสัญญา ช่วยให้นักลงทุนสามารถเปิดตำแหน่งทิศทางได้อย่างง่ายดายโดยไม่ต้องกังวลเกี่ยวกับการส่งมอบสินทรัพย์อ้างอิง Perpetual Futures มีข้อดีหลายประการ: ง่ายต่อการเปิดสถานะ Long หรือ Short สัญญาสามารถมีเลเวอเรจสูง และสัญญาไม่มีวันหมดอายุ — ทำให้ไม่จำเป็นต้อง Roll Futures

เราจะใช้สองสถานการณ์เพื่อแสดงให้เห็นว่ากลไกการชำระเงินทุนทำงานอย่างไร:

1. เมื่อการซื้อขายฟิวเจอร์สแบบถาวรที่ราคาพรีเมี่ยมเป็นราคาสปอต อัตราการระดมทุนจะเป็นบวก นักเทรดฟิวเจอร์สระยะยาวจะจ่ายเงินให้คู่สัญญาระยะสั้นเป็นจำนวนเงินตามสัดส่วนของอัตราการระดมทุนที่กำหนดโดยการแลกเปลี่ยน
2. เมื่อมีการซื้อขายฟิวเจอร์สถาวรในราคาส่วนลด อัตราการระดมทุนจะเป็นค่าลบ นักเทรดฟิวเจอร์สระยะสั้นจะจ่ายเงินให้กับคู่สัญญาระยะยาว

เพื่อวัตถุประสงค์ในการอธิบายเท่านั้น

ดังที่แสดงไว้ข้างต้น ยิ่งราคาฟิวเจอร์สแตกต่างจากราคาสปอตมากเท่าใด การจ่ายเงินทุนที่มากขึ้นจะถูกแลกเปลี่ยนภายใต้เกณฑ์จำกัดจากการแลกเปลี่ยน เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการสร้างสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในตลาดฟิวเจอร์ส และทำให้ฟิวเจอร์สยึดติดกับสินทรัพย์อ้างอิงอย่างแน่นหนา

จากการอภิปรายข้างต้น เราสำรวจกลยุทธ์การซื้อขายเดลต้าที่เป็นกลางอย่างเป็นระบบซึ่งสร้างรายได้จากอัตราการระดมทุนที่หลากหลายในตลาดฟิวเจอร์สแบบถาวร จำเป็นต้องมีการตั้งค่าตำแหน่งเริ่มต้นในขั้นตอนเดียวและไม่จำเป็นต้องปรับสมดุลเพิ่มเติม อันดับแรก เราเปิดสถานะซื้อในสินทรัพย์อ้างอิง ในขณะเดียวกันก็เปิดสถานะขายในอนาคตอันถาวรด้วยสัญญาเดียวกัน เนื่องจากราคาของอนาคตถาวรติดตามสินทรัพย์อ้างอิงอย่างใกล้ชิด สถานะสุทธิจึงเป็นกลางแบบเดลต้าและมีโอกาสน้อยต่อการเคลื่อนไหวของราคาของสินทรัพย์อ้างอิง กลยุทธ์ดึงประสิทธิภาพจากอัตราการจ่ายเงินทุนเนื่องจากอยู่ในด้านสั้นของตลาดถาวร

ด้านล่างนี้คือวิธีการตั้งค่า BTC และ BTC-PERP บนเลเวอเรจ 2 เท่า:

1. ฝากเงิน USD Y จำนวนเงินเป็นหลักประกัน
2. Long BTC ด้วยสัญญา 2xY
3. BTC-PERP สั้นด้วยสัญญา 2xY
4. ทุก ๆ 1 ชั่วโมง ตำแหน่งจะรวบรวมหรือจ่ายเงินทุน 2xY ตำแหน่ง BTC-PERP

ต่อไปนี้เป็นตัวอย่างของประสิทธิภาพในช่วงเวลาหนึ่ง:

ผู้ค้าเปิดตำแหน่งยาวใน Bitcoin ราคาเปิดอยู่ที่ $9,910 USD และขนาดตำแหน่งคือ 2 BTC ผู้ค้าในเวลาเดียวกันเปิดตำแหน่งสั้นบน BTC-PERP ที่ $10,000 และขนาดตำแหน่ง 2*9,910/10,000 = 1.982

หากราคาของ Bitcoin เพิ่มขึ้นเป็น 12,500 USD และ BTC-PERP เพิ่มขึ้นเป็น 12,613 กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากตำแหน่ง BTC คือ 2*(12,500–9,910) = 5,180 และผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจากตำแหน่ง BTC-PERP คือ -1.982*(12,613– 10,000) = -5,180. กำไรขาดทุนชดเชยกันอย่างดี ในช่วงเวลาเดียวกัน หากเราถือว่าอัตราการระดมทุนอยู่ที่ 0.3% เราจะเรียกเก็บเงินเป็น 10,000 * 1.982 * 0.3% = 59.5 ด้วยการจ่ายเงินทุนเป็นระยะ กลยุทธ์จะเพิ่มขึ้นตามระยะเวลา

ในการทดสอบย้อนหลังของเรา เราฝาก USD $1MM เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันของเรา จากนั้นเข้าสู่สถานะ Long ของ BTC และสถานะ Short ของ BTC-PERP ด้วยจำนวนเงินตามสัญญาที่เท่ากัน เนื่องจากกลยุทธ์มีความเสี่ยงน้อยที่สุดต่อความผันผวนของราคา เราสามารถใช้ประโยชน์จากสถานะของเราได้ถึง 10 เท่า และอัตราส่วนเลเวอเรจจะคงที่ตลอดระยะเวลาที่มีความเสี่ยงจากการหลุดลอกอัตโนมัติ/การชำระบัญชีเล็กน้อย ด้วยระยะเวลาการถือครองประมาณ 1Y กลยุทธ์ดำเนินการโดยมีผลตอบแทนประมาณ 40%

แหล่งข้อมูล: Coinbase และ FTX

เพื่อยืนยันประสิทธิภาพที่บรรลุผล จึงทำการทดสอบย้อนหลังด้วยระยะเวลาการถือครองที่แตกต่างกันและวันที่เข้า/ออกที่แตกต่างกัน: 1 เดือน 3 เดือน และ 6 เดือน ตารางด้านล่างแสดงเมตริกค่ามัธยฐานที่เกี่ยวข้องกับการทดสอบย้อนกลับเหล่านี้:

แหล่งข้อมูล: Coinbase และ FTX

จากการจำลองข้างต้น ยิ่งถือนาน ผลตอบแทนต่อปียิ่งสูง

เราเพิ่งแสดงกลยุทธ์การซื้อขายอย่างเป็นระบบด้วยสปอต BTC และฟิวเจอร์สถาวร เป็นกลยุทธ์พื้นฐานที่ต้องการการตั้งค่าเริ่มต้นของตำแหน่งสปอตและอนุพันธ์เท่านั้น ไม่จำเป็นต้องมีการจัดการตำแหน่งที่ใช้งานอยู่เพิ่มเติมก่อนที่จะปิดตัวลง เพื่อให้กลยุทธ์มีความแข็งแกร่งมากขึ้น เราสามารถกำหนดกฎการซื้อขายเพิ่มเติมสำหรับการจัดการความเสี่ยงภายใต้สถานการณ์กดดันของตลาด นอกจากนี้ยังเป็นเรื่องที่น่าสนใจที่จะสำรวจแนวคิดเกี่ยวกับการใช้กฎการซื้อขายแบบไดนามิกที่ปรับอัตราส่วนเลเวอเรจเพื่อเพิ่มผลตอบแทน

แกนหลักของกลยุทธ์คือการระดมทุนการเก็งกำไรระหว่างตลาดฟิวเจอร์สถาวรและการยืมสกุลเงิน fiat ด้านล่างเราจะพิจารณาการกระจายอัตราการระดมทุนในตลาดฟิวเจอร์สอย่างละเอียดยิ่งขึ้น อัตรานี้กระจุกตัวอยู่ในถังประมาณ 2% ซึ่งคิดเป็นอัตราคุ้มทุน แต่มีหางยาวที่เบ้ในเชิงบวกซึ่งส่งผลต่อประสิทธิภาพของกลยุทธ์ของเรา

แหล่งข้อมูล: FTX

นอกจากนี้ เรายังดูที่ฟังก์ชันความสัมพันธ์อัตโนมัติ (ACF) ของอัตราการระดมทุนเพื่อทำความเข้าใจว่าการสังเกตในอดีตมีความสัมพันธ์กับเหตุการณ์ในอนาคตอย่างไร เห็นได้ชัดจาก autocorrelogram ด้านล่างว่าอัตราการระดมทุนนั้นแสดงความสัมพันธ์แบบอนุกรมสูงสุดประมาณ 20 วัน

แหล่งข้อมูล: FTX

นอกจากนี้ยังเป็นที่น่าสนใจที่จะเห็นว่าอัตราการระดมทุนและราคาสปอตสัมพันธ์กันอย่างไร เห็นได้ชัดจากแผนภูมิด้านล่างว่าเมื่อราคาสปอตขยับขึ้นอย่างรวดเร็ว อัตราการระดมทุนก็เช่นกัน และสิ่งที่ตรงกันข้ามก็มีผลเช่นกัน

แหล่งข้อมูล: Coinbase และ FTX

เมื่อสปอตเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ผู้ติดตามเทรนด์กำลังไล่ตามตลาด อาจมีตำแหน่งที่มีเลเวอเรจในตลาดฟิวเจอร์ส ความต้องการเงินทุนในตลาดซื้อขายล่วงหน้าทำให้ต้นทุนการระดมทุนสูงขึ้น เมื่อตลาดเข้าสู่ภาวะถดถอย ความกระหายในการระดมทุนก็น้อยลง ดังนั้นต้นทุนการระดมทุนจึงลดลงและอาจติดลบด้วยซ้ำ

ความเสี่ยงในการดำเนินการ สำหรับการชดเชยเดลต้า PnL เราแสดงให้เห็นถึงกลยุทธ์ที่เป็นกลางของเดลต้า ซึ่งคาดว่า PnL จากขาสปอตและขาฟิวเจอร์สจะหักล้างกัน บ่อยครั้งที่ราคาระหว่างสปอตและฟิวเจอร์สอาจแตกต่างกันและทำให้เดลต้า PnL ไม่สำคัญ สิ่งนี้สามารถบรรเทาได้โดยการเข้าสู่/มีอยู่จากตำแหน่งทีละน้อยในขนาดที่ค่อนข้างเล็ก

ค่าสลิปเพจราคาที่จ่าย/รับที่แท้จริงเมื่อ Coinbase ดำเนินการตามคำสั่งกับการแลกเปลี่ยนหรือ DEX เมื่อขนาดคำสั่งซื้อขายมีขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับความลึกของบัญชีคำสั่งซื้อ อัลกอริทึมการซื้อขายขั้นสูงมีความจำเป็นเพื่อลดต้นทุนการคลาดเคลื่อน

ความเสี่ยงด้านอัตราเงินทุน, อัตราการระดมทุนสุ่ม. มันสามารถผันผวนเหนือ/ต่ำกว่าศูนย์ เมื่ออัตราลดลงต่ำกว่าศูนย์ กลยุทธ์จะมีประสิทธิภาพต่ำ ตลาดในอดีตแสดงการกระจายของอัตราการระดมทุนที่เบ้ในเชิงบวก อย่างไรก็ตามไม่มีการรับประกันเส้นทางในอนาคต

เลเวอเรจความเสี่ยง, auto-deleveraging/liquidation. เพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่มาก กลยุทธ์จะต้องยกระดับขึ้น เนื่องจากกลยุทธ์นี้เป็นกลางของเดลต้า จึงปลอดภัยที่จะใช้เลเวอเรจ 10 เท่าภายใต้สภาวะตลาดปกติ อย่างไรก็ตาม ในตลาดที่ตึงเครียดเมื่อราคาสปอตและราคาฟิวเจอร์สผันผวนเป็นระยะเวลานาน กลยุทธ์นี้มีความเสี่ยงที่จะเกิดการหลุดลอกโดยอัตโนมัติหรือแม้แต่การชำระบัญชี ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดการสูญเสียเงินทุนจำนวนมาก

เราได้สาธิตวิธีการใช้กลยุทธ์การซื้อขายอย่างเป็นระบบในตลาด crypto ด้วยการตั้งค่าขั้นพื้นฐานเพียงขั้นตอนเดียว การซื้อขายอย่างเป็นระบบใน crypto เป็นดินแดนที่ไม่จดที่แผนที่ซึ่งกลยุทธ์ที่มีอยู่มากมายในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมอาจใช้ได้อย่างเท่าเทียมกัน อย่างไรก็ตาม ด้วยนวัตกรรมที่มาจากหลากหลายมุม (เช่น การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ แหล่งสภาพคล่อง การให้ยืม/ยืม DeFi) โอกาสและความเป็นไปได้ใหม่ๆ มากมายจึงเกิดขึ้นตามมา เราในฐานะส่วนหนึ่งของทีมวิจัยเชิงปริมาณของ Data Science มีเป้าหมายที่จะพัฒนาและวิจัยในพื้นที่นี้จากมุมมองเชิงปริมาณที่สามารถใช้ในการขับเคลื่อนผลิตภัณฑ์ Coinbase ใหม่

คุณสามารถติดตาม crypto spot และตลาดอนุพันธ์ได้ด้วย คอยน์เบส ไพรม์ analytics ซึ่งเป็นชุดของคุณสมบัติข้อมูลตลาดที่เน้นสถาบันซึ่งให้การวิเคราะห์ตามเวลาจริงและย้อนหลังสำหรับตลาดสปอตและตราสารอนุพันธ์ของสกุลเงินดิจิทัล คุณลักษณะการวิเคราะห์ของ Coinbase Prime ที่หรูหราและเป็นมิตรกับผู้ใช้มีชุดเครื่องมือการวิเคราะห์ที่ครอบคลุมซึ่งสร้างขึ้นเพื่อตอบสนองความต้องการของนักลงทุนที่มีความซับซ้อนและผู้เข้าร่วมตลาด

ทีมงานขอขอบคุณ Guofan Hu และ Nabil Benbada สำหรับการมีส่วนร่วมในงานวิจัยชิ้นนี้