กรรมาธิการ ก.ล.ต. ระบุความเสี่ยงและโอกาสของ DeFi

แต่สิ่งที่คำนี้ครอบคลุมอย่างแท้จริงนั้นกว้างและไม่เป็นรูปเป็นร่าง และรวมถึงทุกอย่างตั้งแต่โทเค็น โทเค็นที่ไม่สามารถเปลี่ยนได้ ไปจนถึง Dexes ไปจนถึง Decentralized Finance หรือ DeFI สำหรับผู้อ่านที่ไม่คุ้นเคยกับ DeFi อยู่แล้ว คำจำกัดความก็แตกต่างกันไปอย่างน่าประหลาดใจ โดยทั่วไปแล้ว มันเป็นความพยายามที่จะจำลองการทำงานของระบบการเงินแบบดั้งเดิมของเราผ่านการใช้สัญญาอัจฉริยะบนบล็อคเชนที่ประกอบได้ ทำงานร่วมกันได้ และโอเพ่นซอร์ส[2] กิจกรรม DeFi ส่วนใหญ่เกิดขึ้นบน Ethereum blockchain แต่บล็อคเชนใด ๆ ที่รองรับการเขียนสคริปต์หรือการเข้ารหัสบางประเภทสามารถใช้เพื่อพัฒนาแอปพลิเคชันและแพลตฟอร์ม DeFi

DeFi นำเสนอโอกาสมากมาย อย่างไรก็ตาม ยังก่อให้เกิดความเสี่ยงและความท้าทายที่สำคัญสำหรับผู้กำกับดูแล นักลงทุน และตลาดการเงิน แม้ว่าศักยภาพในการทำกำไรจะดึงดูดความสนใจ แต่บางครั้งก็มีความสนใจอย่างล้นหลาม แต่ก็มีความสับสนซึ่งมักมีนัยสำคัญเกี่ยวกับแง่มุมที่สำคัญของตลาดเกิดใหม่นี้ด้วยเช่นกัน คำถามเกี่ยวกับโซเชียลมีเดีย เช่น "ใครในสหรัฐอเมริกาควบคุมตลาด DeFi" และ "เหตุใดหน่วยงานกำกับดูแลจึงมีส่วนเกี่ยวข้อง" ดาษดื่น คำถามเหล่านี้เป็นคำถามที่สำคัญ และคำตอบมีความสำคัญต่อนักกฎหมายและผู้ที่ไม่ใช่ทนายความ บทความนี้พยายามให้ข้อมูลพื้นฐานสั้นๆ เกี่ยวกับแนวการกำกับดูแลในปัจจุบันสำหรับ DeFi บทบาทของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา ("SEC") และเน้นย้ำถึงอุปสรรคสำคัญสองประการที่ชุมชนควรแก้ไข[3]
I. การลงทุนจำนวนมากแบ่งปันคุณลักษณะที่สำคัญ

ข้อเสนอและผลิตภัณฑ์ DeFi จำนวนมากมีความคล้ายคลึงกันอย่างมากกับผลิตภัณฑ์และฟังก์ชันในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม[4] มีแอปพลิเคชั่นกระจายอำนาจหรือ dApps ที่ทำงานบนบล็อคเชน ที่ช่วยให้ผู้คนได้รับสินทรัพย์หรือเงินกู้เมื่อโพสต์หลักประกัน เหมือนกับสินเชื่อที่มีหลักประกันแบบเดิม[5] คนอื่นเสนอความสามารถในการฝากสินทรัพย์ดิจิทัลและรับผลตอบแทน ผลิตภัณฑ์ทั้งสองประเภทให้ผลตอบแทน โดยบางส่วนโดยตรงและโดยอ้อมโดยทำให้สามารถใช้สินทรัพย์ที่ยืมมาเพื่อโอกาสในการลงทุนอื่นๆ ของ DeFi นอกจากนี้ยังมีเครื่องมือบนเว็บที่ช่วยให้ผู้ใช้ระบุหรือลงทุนในเครื่องมือและสถานที่ DeFi ที่ให้ผลตอบแทนสูงสุด[6] แอปพลิเคชันอื่นๆ ให้ผู้ใช้ได้รับค่าธรรมเนียมเพื่อแลกกับการจัดหาสภาพคล่องหรือการทำตลาด[7] นอกจากนี้ยังมีโทเค็นที่เข้ารหัสเพื่อติดตามราคาซื้อขายหลักทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนในประเทศสหรัฐอเมริกา จากนั้นจึงนำไปซื้อขายและใช้ในแอปพลิเคชัน DeFi อื่นๆ ได้หลากหลาย ดังนั้นแม้ว่าบางครั้งเทคโนโลยีพื้นฐานจะไม่คุ้นเคย แต่ผลิตภัณฑ์และกิจกรรมดิจิทัลเหล่านี้มีความคล้ายคลึงอย่างใกล้ชิดภายในเขตอำนาจศาลของ ก.ล.ต.

ความคล้ายคลึงกันเหล่านี้ไม่น่าประหลาดใจสำหรับใครก็ตาม เมื่อพิจารณาว่าการเงินอยู่ในชื่อ นอกจากนี้ยังควรแปลกใจที่ไม่มีใครที่การลงทุนมักจะเป็นแกนหลักของกิจกรรม DeFi การเคลื่อนไหวนี้ไม่ได้เกี่ยวกับการพัฒนาโทเค็นสินทรัพย์ดิจิทัลใหม่เท่านั้น นักพัฒนายังได้สร้างสัญญาอัจฉริยะที่ช่วยให้บุคคลสามารถลงทุน ยกระดับการลงทุน เพื่อรับตำแหน่งอนุพันธ์ที่หลากหลาย และย้ายสินทรัพย์อย่างรวดเร็วและง่ายดายระหว่างแพลตฟอร์มและโปรโตคอลต่างๆ และยังมีโครงการต่างๆ ที่แสดงศักยภาพในการเพิ่มประสิทธิภาพในการปรับขนาดได้ในด้านความเร็ว ต้นทุน และการปรับแต่งในการทำธุรกรรม

โครงการเหล่านี้มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วอย่างเหลือเชื่อด้วยศักยภาพใหม่และน่าสนใจ เมื่อพิจารณาถึงช่วงเริ่มต้นของบล็อคเชนที่รองรับการเขียนสคริปต์ที่จำเป็นสำหรับสัญญาอัจฉริยะที่ซับซ้อน การพัฒนา DeFi นั้นน่าประทับใจเป็นพิเศษ แต่ข้อเสนอเหล่านี้ไม่ได้เป็นเพียงผลิตภัณฑ์เท่านั้น และผู้ใช้ไม่ได้เป็นเพียงผู้บริโภค DeFi เป็นพื้นฐานเกี่ยวกับการลงทุนอีกครั้ง การลงทุนนี้รวมถึงความเสี่ยงจากการเก็งกำไรในการแสวงหาผลกำไรแบบพาสซีฟจากการที่ราคาโทเค็นแข็งค่าขึ้น หรือการลงทุนที่แสวงหาผลตอบแทนเพื่อแลกกับการวางเงินกองทุนที่มีความเสี่ยงหรือปิดกั้นเพื่อประโยชน์ของผู้อื่น
ครั้งที่สอง ตลาดที่ไม่มีการควบคุมประสบปัญหาข้อจำกัดด้านโครงสร้าง

ผู้เข้าร่วมตลาดที่ระดมทุนจากนักลงทุน หรือให้บริการหรือหน้าที่ที่ได้รับการควบคุมแก่นักลงทุน มักมีภาระผูกพันทางกฎหมาย ในสิ่งที่อาจเป็นความพยายามที่จะปฏิเสธภาระผูกพันทางกฎหมายเหล่านั้น ผู้สนับสนุน DeFi หลายคนเปิดเผยอย่างกว้าง ๆ ว่า DeFi มีความเสี่ยงและการลงทุนอาจส่งผลให้เกิดการสูญเสียโดยไม่ต้องให้รายละเอียดที่นักลงทุนจำเป็นต้องประเมินโอกาสและความรุนแรงของความเสี่ยง[8] คนอื่นสามารถระบุได้อย่างถูกต้องว่าเป็นเพียงแค่สนับสนุนแนวทาง "ผู้ซื้อระวัง"; โดยการเข้าร่วม นักลงทุนยอมรับความเสี่ยงของการสูญเสียใด ๆ และทั้งหมด ด้วยเหตุนี้ ผู้เข้าร่วม DeFi ในปัจจุบันจำนวนมากจึงแนะนำให้นักลงทุนรายใหม่ใช้ความระมัดระวัง และผู้เชี่ยวชาญและนักวิชาการหลายคนเห็นด้วยว่ามีความเสี่ยงที่สำคัญ[9]

ในขณะที่ DeFi ได้ผลิตวิธีการทางเลือกที่น่าประทับใจในการเขียน บันทึก และประมวลผลธุรกรรม แต่ก็ไม่ได้เขียนถึงเศรษฐศาสตร์หรือธรรมชาติของมนุษย์ทั้งหมด ความจริงบางอย่างมีผลบังคับใช้ใน DeFi มากพอๆ กับการเงินแบบดั้งเดิม:

เว้นแต่จำเป็น จะมีโครงการที่ไม่ลงทุนในการปฏิบัติตามหรือการควบคุมภายในที่เพียงพอ
เมื่อผลตอบแทนทางการเงินที่เป็นไปได้มีมากเพียงพอ บุคคลบางคนจะตกเป็นเหยื่อของผู้อื่น และโอกาสที่สิ่งนี้จะเกิดขึ้นมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นตามโอกาสที่จะถูกจับได้และความรุนแรงของการคว่ำบาตรที่อาจเกิดขึ้นลดลง และ
ขาดข้อกำหนดในการเปิดเผยข้อมูล[10] ความไม่สมดุลของข้อมูลน่าจะเป็นประโยชน์ต่อนักลงทุนและบุคคลภายในที่ร่ำรวย โดยที่ผู้ลงทุนรายเล็กที่สุดและผู้ที่เข้าถึงข้อมูลได้น้อยที่สุด

ดังนั้นแนวทาง "ผู้ซื้อระวัง" ในปัจจุบันของผู้เข้าร่วม DeFi จึงไม่ใช่รากฐานที่เพียงพอในการสร้างตลาดการเงินที่คิดใหม่ หากไม่มีความคาดหวังด้านความประพฤติร่วมกัน และระบบการทำงานเพื่อบังคับใช้หลักการเหล่านั้น ตลาดมักจะมุ่งไปสู่การทุจริต ซึ่งมีลักษณะเป็นการฉ้อโกง การจัดการตนเอง กิจกรรมที่คล้ายการตกลงร่วมกัน และความไม่สมดุลของข้อมูล เมื่อเวลาผ่านไปจะลดความเชื่อมั่นของนักลงทุนและการมีส่วนร่วมของนักลงทุน[11]

ในทางกลับกัน ตลาดที่มีการควบคุมอย่างดีมีแนวโน้มที่จะเฟื่องฟู และฉันคิดว่าตลาดทุนในสหรัฐฯ เป็นตัวอย่างที่สำคัญ เนื่องจากความน่าเชื่อถือและการปฏิบัติตามมาตรฐานขั้นต่ำในการเปิดเผยข้อมูลและการปฏิบัติร่วมกัน ตลาดของเราจึงเป็นจุดหมายปลายทางสำหรับนักลงทุนและหน่วยงานที่ต้องการระดมทุน กฎหมายหลักทรัพย์ของเราไม่เพียงแต่ทำหน้าที่กำหนดภาระผูกพันหรือภาระ แต่ยังให้สินค้าในตลาดที่สำคัญอีกด้วย พวกเขาช่วยแก้ไขปัญหาที่ระบุไว้ข้างต้น และอื่นๆ และตลาดของเราทำงานได้ดีขึ้นด้วยเหตุนี้ แต่ในโลกใหม่ของ DeFi ที่กล้าหาญ จนถึงปัจจุบัน ยังไม่มีการนำกรอบการกำกับดูแลไปใช้ในวงกว้างซึ่งให้การปกป้องที่สำคัญในตลาดอื่นๆ
สาม. ใครเป็นผู้ควบคุม DeFi?

ในสหรัฐอเมริกา หน่วยงานของรัฐบาลกลางหลายแห่งน่าจะมีเขตอำนาจศาลในแง่มุมต่างๆ ของ DeFi รวมถึงกระทรวงยุติธรรม เครือข่ายการบังคับใช้กฎหมายอาญาทางการเงิน บริการสรรพากร สำนักงานคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า และคณะกรรมการ ก.ล.ต. หน่วยงานของรัฐน่าจะมีเขตอำนาจในด้านต่างๆ ด้วยเช่นกัน[12] แม้ว่าจะมีหน่วยงานจำนวนมากที่มีส่วนได้เสียในเขตอำนาจศาล นักลงทุนของ DeFi โดยทั่วไปจะไม่ได้รับการปฏิบัติตามในระดับเดียวกันและการเปิดเผยข้อมูลที่แข็งแกร่งซึ่งเป็นบรรทัดฐานในตลาดที่มีการควบคุมอื่นๆ ในสหรัฐอเมริกา ตัวอย่างเช่น ผู้เข้าร่วม กิจกรรม และสินทรัพย์ของ DeFi ที่หลากหลาย อยู่ภายใต้เขตอำนาจศาลของ ก.ล.ต. เนื่องจากเกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์และการดำเนินการเกี่ยวกับหลักทรัพย์[13] แต่ไม่มีผู้เข้าร่วม DeFi ภายในเขตอำนาจศาลของ SEC ที่ลงทะเบียนกับเรา แม้ว่าเราจะยังคงสนับสนุนให้ผู้เข้าร่วมใน DeFi มีส่วนร่วมกับเจ้าหน้าที่ หากมีการเสนอโอกาสในการลงทุนโดยสมบูรณ์นอกเหนือการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบ นักลงทุนและผู้เข้าร่วมตลาดรายอื่นๆ จะต้องเข้าใจว่าตลาดเหล่านี้มีความเสี่ยงมากกว่าตลาดแบบดั้งเดิมที่ผู้เข้าร่วมเล่นตามกฎชุดเดียวกัน
IV. บทบาทของสำนักงาน ก.ล.ต

ในฐานะกรรมาธิการ ก.ล.ต. ฉันมีหน้าที่ช่วยให้แน่ใจว่ากิจกรรมทางการตลาด ไม่ว่าจะใหม่หรือเก่า ดำเนินไปอย่างเป็นธรรม และให้นักลงทุนทุกคนได้มีโอกาสเล่นที่เท่าเทียมกัน[15] ฉันคาดหวังว่าเป้าหมายนี้จะเป็นหนึ่งในผู้เข้าร่วมตลาด DeFi ที่สนับสนุนเช่นกัน

ในการทำเช่นนี้ ก.ล.ต. มีเครื่องมือที่หลากหลายตั้งแต่ผู้มีอำนาจในการออกกฎ ไปจนถึงการยกเว้นหรือไม่ต้องดำเนินการใดๆ ไปจนถึงการดำเนินการบังคับใช้ ที่สำคัญ หากทีมพัฒนา DeFi ไม่แน่ใจว่าโครงการของพวกเขาอยู่ในเขตอำนาจศาลของ SEC หรือไม่ พวกเขาควรติดต่อศูนย์ยุทธศาสตร์สำหรับนวัตกรรมและเทคโนโลยีทางการเงิน (“FinHub”) หรือสำนักงานและแผนกอื่นๆ ของเรา ซึ่งทั้งหมดมีผู้เชี่ยวชาญเป็นอย่างดี -รอบรู้ในประเด็นที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัล[16] ฉันเข้าใจว่า FinHub ไม่เคยปฏิเสธการประชุม และการสู้รบของพวกเขามีความหมาย [17] ถ้าจำเป็นต้องมีการประชุมหลายครั้ง พวกเขาจะใช้เวลาที่จำเป็น หากโครงการไม่พอดีกับกรอบการทำงานที่มีอยู่ของเรา ก่อนทำการตลาด ทีมงานโครงการนั้นควรมาพูดคุยกับเรา[18] ยิ่งทีมโครงการสามารถนำไปสู่การอภิปรายด้วยวิธีแก้ปัญหาที่เป็นไปได้มากเท่าใด ผลลัพธ์ก็จะยิ่งดีขึ้นเท่านั้นที่พวกเขาคาดหวัง เจ้าหน้าที่ของเราไม่สามารถให้คำแนะนำด้านกฎหมายได้ แต่พวกเขาพร้อมที่จะรับฟังแนวคิดและให้ข้อเสนอแนะ เนื่องจากนักพัฒนาซอฟต์แวร์รู้จักโครงการของตนดีที่สุดเท่าที่เราจะทำได้ หากโครงการดูเหมือนถูกจำกัดโดยกฎของเรา เป็นสิ่งสำคัญสำหรับเราที่จะต้องได้รับแนวคิดเฉพาะเกี่ยวกับวิธีที่เทคโนโลยีใหม่เหล่านี้สามารถรวมเข้ากับระบบการกำกับดูแลของเรา เพื่อให้แน่ใจว่าตลาดและการคุ้มครองผู้ลงทุนมีให้โดยกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง ในขณะที่ปล่อยให้นวัตกรรมเติบโต .

อย่างไรก็ตาม สำหรับโครงการที่ไม่เป็นไปตามข้อกำหนดภายในเขตอำนาจศาลของเรา เรามีกลไกการบังคับใช้ที่มีประสิทธิภาพ ตัวอย่างเช่น ก.ล.ต. เพิ่งตัดสินการดำเนินการบังคับใช้กับแพลตฟอร์ม DeFi ที่อ้างว่าเป็นผู้ส่งเสริมและแต่ละคน ก.ล.ต. กล่าวหาว่าพวกเขาล้มเหลวในการลงทะเบียนข้อเสนอซึ่งระดมทุนได้ 30 ล้านดอลลาร์และทำให้นักลงทุนเข้าใจผิดในขณะที่ใช้จ่ายเงินให้กับตัวเองอย่างไม่เหมาะสม เท่าที่ข้อเสนอ โครงการ หรือแพลตฟอร์มอื่น ๆ กำลังดำเนินการละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์ ข้าพเจ้าคาดหวังว่าเราจะดำเนินการบังคับใช้ต่อไป แต่เส้นทางที่ฉันชอบไม่ใช่ผ่านการบังคับใช้ และฉันไม่คิดว่าการบังคับใช้จะหลีกเลี่ยงไม่ได้ การไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดในวงกว้างซึ่งจำเป็นต้องมีการดำเนินการบังคับใช้จำนวนมากนั้นไม่ใช่วิธีที่มีประสิทธิภาพในการบรรลุเป้าหมายที่ฉันเชื่อว่าเป็นเป้าหมายร่วมกันสำหรับ DeFi ยิ่งโครงการที่สมัครใจปฏิบัติตามกฎระเบียบมากเท่าใด สำนักงาน ก.ล.ต. ก็จะยิ่งต้องดำเนินการสอบสวนและดำเนินคดีน้อยลงเท่านั้น
V. อุปสรรคด้านโครงสร้าง

ฉันรู้ว่าไม่ใช่บทบาทของสำนักงาน ก.ล.ต. ในการป้องกันการสูญเสียการลงทุนทั้งหมด ไม่ใช่เป้าหมายของฉันที่จะจำกัดการเข้าถึงของนักลงทุนในโอกาสที่ยุติธรรมและเหมาะสม แต่เป็นหน้าที่ของฉันที่จะเรียกร้องให้นักลงทุนเข้าถึงข้อมูลที่สำคัญอย่างเท่าเทียมกัน เพื่อให้พวกเขาสามารถตัดสินใจได้อย่างมีข้อมูลว่าจะลงทุนหรือไม่และราคาเท่าไร ฉันมีความมุ่งมั่นในทำนองเดียวกันที่จะทำให้แน่ใจว่าตลาดมีความเป็นธรรมและปราศจากการยักย้ายถ่ายเท จากสิ่งนี้ ดูเหมือนว่ามีปัญหาเชิงโครงสร้างเฉพาะสองประการที่ชุมชน DeFi จำเป็นต้องแก้ไข
ก. ขาดความโปร่งใส

ประการแรก แม้ว่าธุรกรรมมักจะถูกบันทึกในบล็อคเชนสาธารณะ แต่ในวิธีที่สำคัญ การลงทุนของ DeFi นั้นไม่โปร่งใส ฉันกังวลว่าการขาดความโปร่งใสนี้มีส่วนทำให้เกิดตลาดสองระดับที่นักลงทุนมืออาชีพและคนวงในได้รับผลตอบแทนที่เกินมาตรฐาน ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยรับความเสี่ยงมากขึ้น รับราคาที่แย่ลง และมีโอกาสน้อยที่จะประสบความสำเร็จเมื่อเวลาผ่านไป[20] DeFi ส่วนใหญ่ได้รับทุนจากเงินร่วมลงทุนและนักลงทุนมืออาชีพอื่นๆ ฉันไม่ชัดเจนว่าสิ่งนี้เป็นที่รู้จักในชุมชนนักลงทุนรายย่อยของ DeFi เพียงใด แต่ข้อตกลงด้านเงินทุนที่อยู่เบื้องหลังมักจะให้ส่วนของนักลงทุนมืออาชีพ ทางเลือก บทบาทที่ปรึกษา การเข้าถึงการจัดการทีมโครงการ คำพูดที่เป็นทางการหรือไม่เป็นทางการเกี่ยวกับการกำกับดูแลและการดำเนินงาน การต่อต้าน สิทธิในการเจือจาง และความสามารถในการกระจายผลประโยชน์ที่มีอำนาจควบคุมไปยังพันธมิตร ตลอดจนผลประโยชน์อื่นๆ ข้อตกลงเหล่านี้ไม่ค่อยได้รับการเปิดเผย แต่อาจมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อมูลค่าการลงทุนและผลลัพธ์ นักลงทุนรายย่อยกำลังเสียเปรียบอย่างมากต่อนักลงทุนมืออาชีพใน DeFi [21] และข้อมูลที่ไม่สมดุลนี้ทำให้ปัญหารุนแรงขึ้น

บางคนโต้แย้งว่า อันที่จริง DeFi นั้นมีความเท่าเทียมและโปร่งใสมากกว่า เนื่องจากกิจกรรมส่วนใหญ่อิงตามรหัสที่เปิดเผยต่อสาธารณะ[22] อย่างไรก็ตาม มีเพียงกลุ่มเล็กๆ เท่านั้นที่สามารถอ่านและทำความเข้าใจโค้ดนั้นได้อย่างแท้จริง และแม้แต่ผู้เชี่ยวชาญที่มีคุณสมบัติสูงก็ยังพลาดข้อบกพร่องหรืออันตราย ปัจจุบันคุณภาพของรหัสนั้นอาจแตกต่างกันอย่างมาก และมีผลกระทบอย่างมากต่อผลลัพธ์การลงทุนและความปลอดภัย หาก DeFi มีความทะเยอทะยานที่จะเข้าถึงกลุ่มการลงทุนในวงกว้าง ก็ไม่ควรถือว่าส่วนสำคัญของประชากรนั้นสามารถหรือต้องการเรียกใช้ testnet ของตนเองเพื่อทำความเข้าใจความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับรหัสที่โอกาสในการลงทุนของพวกเขาอาศัย มันไม่สมเหตุสมผลเลยที่จะสร้างระบบการเงินที่ต้องการให้นักลงทุนเป็นล่ามที่ซับซ้อนของรหัสที่ซับซ้อน

พูดง่ายๆ ก็คือ หากนักลงทุนรายย่อยมีเงิน 2,000 ดอลลาร์เพื่อลงทุนในสินทรัพย์ที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ซึ่งมีความเสี่ยง นักลงทุนรายนั้นจะไม่คุ้มทุนที่จะจ้างผู้เชี่ยวชาญเพื่อตรวจสอบรหัสเพื่อให้แน่ใจว่าจะทำงานตามที่โฆษณาไว้ นักลงทุนรายย่อยต้องพึ่งพาข้อมูลที่มีอยู่ผ่านการตลาด การโฆษณา การบอกปากต่อปาก และโซเชียลมีเดีย ในทางกลับกัน นักลงทุนมืออาชีพสามารถจ้างผู้เชี่ยวชาญทางเทคนิค วิศวกร นักเศรษฐศาสตร์ และอื่นๆ ได้ก่อนที่จะตัดสินใจลงทุน แม้ว่าความได้เปรียบระดับมืออาชีพนี้จะมีอยู่ในตลาดการเงินของเราในอดีต แต่ DeFi ก็ทำให้มันแย่ลงไปอีก DeFi ลบตัวกลางที่ทำหน้าที่เฝ้าประตูที่สำคัญและดำเนินการนอกระบบนักลงทุนที่มีอยู่และการคุ้มครองตลาด ที่อาจทำให้นักลงทุนรายย่อยไม่สามารถเข้าถึงที่ปรึกษาทางการเงินมืออาชีพหรือตัวกลางอื่น ๆ ที่ช่วยคัดกรองการลงทุนที่มีศักยภาพเพื่อคุณภาพและความชอบธรรม สิ่งเหล่านี้ช่วยลดความเสี่ยงในการฉ้อโกงและการประเมินความเสี่ยงในด้านการเงินแบบดั้งเดิม แต่มีปัจจัยทดแทนที่จำกัดใน DeFi
ข. นามแฝง

ความท้าทายพื้นฐานประการที่สองสำหรับ DeFi คือตลาดเหล่านี้มีความเสี่ยงที่จะตรวจจับได้ยาก ธุรกรรม DeFi เกิดขึ้นบนบล็อคเชน และแต่ละธุรกรรมจะถูกบันทึก ไม่เปลี่ยนแปลง และทุกคนสามารถดูได้ แต่การมองเห็นนั้นขยายไปถึงตัวระบุบางตัวเท่านั้น เนื่องจากการใช้นามแฝง blockchain จะแสดงที่อยู่ blockchain ที่ส่งหรือรับทรัพย์สิน แต่ไม่ใช่ตัวตนของบุคคลที่ควบคุม

หากไม่มีวิธีการที่มีประสิทธิภาพในการระบุตัวตนที่แท้จริงของผู้ค้าหรือเจ้าของสัญญาอัจฉริยะ เป็นเรื่องยากมากที่จะทราบว่าราคาสินทรัพย์และปริมาณการซื้อขายสะท้อนถึงความสนใจที่เกิดขึ้นเองหรือเป็นผลจากการซื้อขายที่บิดเบือนโดยบุคคลหนึ่งคนที่ใช้บอทเพื่อ ดำเนินการหลายกระเป๋าเงินหรือกลุ่มคนที่ซื้อขายสมรู้ร่วมคิด มีกฎหมายหลักทรัพย์เฉพาะของสหรัฐอเมริกาที่ห้ามการซื้อขายโดยมีวัตถุประสงค์เพื่อให้มีกิจกรรมทางการตลาดเป็นเท็จหรือเพื่อบิดเบือนราคาหลักทรัพย์[23] เนื่องจากการลงทุนที่ประสบความสำเร็จขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เชื่อถือได้และความสมบูรณ์ของตลาด นามแฝงทำให้ง่ายต่อการปกปิดกิจกรรมยักย้ายถ่ายเท และแทบเป็นไปไม่ได้ที่นักลงทุนจะแยกแยะบุคคลที่มีส่วนร่วมในการซื้อขายที่บิดเบือนจากกิจกรรมการซื้อขายปกติทั่วไป ใน DeFi เนื่องจากตลาดมักเปิดราคาสินทรัพย์ ปริมาณการซื้อขาย และโมเมนตัม นักลงทุนจึงเสี่ยงต่อการขาดทุนเนื่องจากการซื้อขายที่บิดเบือนซึ่งทำให้สัญญาณเหล่านั้นไม่น่าเชื่อถือ ในขอบเขตที่ธุรกรรมเกิดขึ้นจากบล็อคเชนสาธารณะ การประเมินว่าการซื้อขายนั้นถูกต้องตามกฎหมายจะยิ่งทำได้ยากขึ้นไปอีก

ฉันตระหนักดีว่า DeFi มีความหมายเหมือนกันกับนามแฝงในบางแง่มุม การใช้สตริงตัวอักษรและตัวเลขที่ปิดบังตัวตนในโลกแห่งความเป็นจริงเป็นคุณสมบัติหลักของ Bitcoin และมีอยู่ทั่วไปในบล็อคเชนทั้งหมดที่ตามมา แต่ในสหรัฐอเมริกา นักลงทุนรู้สึกสบายใจมานานแล้วกับการประนีประนอมที่พวกเขายอมสละความเป็นส่วนตัวในระดับที่จำกัดด้วยการแบ่งปันข้อมูลระบุตัวตนกับหน่วยงานที่พวกเขาซื้อขายหลักทรัพย์ ในทางกลับกัน พวกเขาได้รับประโยชน์จากตลาดที่มีการควบคุมที่ยุติธรรม มีระเบียบและมีประสิทธิภาพมากกว่า โดยมีการยักย้ายถ่ายเทและการฉ้อโกงน้อยลง

ในการเปลี่ยนไปใช้ DeFi ฉันสงสัยว่านักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่ไม่ได้ทำเช่นนั้นเพราะพวกเขาแสวงหาความเป็นส่วนตัวมากขึ้น พวกเขาแสวงหาผลตอบแทนที่ดีกว่าที่พวกเขาเชื่อว่าจะหาได้จากการลงทุนอื่นๆ ในขณะที่บางคนใน DeFi เชื่อมั่นในความเป็นส่วนตัวทางการเงินอย่างแท้จริง ฉันคาดว่าโครงการที่แก้ปัญหาโดยใช้นามแฝงมีแนวโน้มที่จะประสบความสำเร็จมากกว่า เพราะจากนั้นนักลงทุนก็สบายใจได้ว่าราคาสินทรัพย์สะท้อนความสนใจที่แท้จริงจากนักลงทุนจริง ไม่ใช่ราคาที่ถูกสูบโดยผู้บิดเบือนที่ซ่อนอยู่ โครงการที่แก้ไขปัญหานี้ยังมีแนวโน้มที่จะสามารถปฏิบัติตามกฎระเบียบของ SEC และภาระผูกพันทางกฎหมายอื่นๆ รวมถึงข้อกำหนดเกี่ยวกับการต่อต้านการฟอกเงินและการต่อต้านการจัดหาเงินทุนสำหรับการก่อการร้ายที่กำหนดโดยพระราชบัญญัติความลับของธนาคาร
VI ข้อสรุป

การเคารพในนวัตกรรมของฉันไม่ได้ลดทอนความมุ่งมั่นของฉันในการช่วยให้แน่ใจว่าตลาดการเงินทั้งหมดของเรามีความยั่งยืนและให้โอกาสแก่นักลงทุนทั่วไปที่มีโอกาสประสบความสำเร็จอย่างยุติธรรม DeFi เป็นโอกาสและความท้าทายร่วมกัน โครงการ DeFi บางโครงการมีความเหมาะสมอย่างยิ่งในเขตอำนาจศาลของเรา และโครงการอื่นๆ อาจประสบปัญหาในการปฏิบัติตามกฎที่ใช้อยู่ในปัจจุบัน ไม่เพียงพอที่จะบอกว่ามันยากเกินไปที่จะควบคุมหรือบอกว่ามันยากเกินไปที่จะปฏิบัติตามกฎระเบียบ

เป็นสัญญาณเชิงบวกที่หลายโครงการกล่าวว่าพวกเขาต้องการดำเนินการภายใน DeFi ในลักษณะที่สอดคล้อง ฉันให้เครดิตความจริงใจในประเด็นนี้ และหวังว่าพวกเขาจะมอบทรัพยากรเพื่อร่วมมือกับเจ้าหน้าที่ ก.ล.ต. ด้วยเจตนารมณ์เดียวกัน สำหรับปัญหาของ DeFi การค้นหาวิธีแก้ไขปัญหาที่สอดคล้องเป็นสิ่งที่ทำร่วมกันได้ดีที่สุด การจินตนาการถึงตลาดของเราใหม่โดยปราศจากการคุ้มครองผู้ลงทุนและกลไกที่เหมาะสมในการสนับสนุนความสมบูรณ์ของตลาดจะเป็นการพลาดโอกาสอย่างดีที่สุด และอาจส่งผลให้เกิดอันตรายร้ายแรงได้ อย่างเลวร้ายที่สุด ในการคิดระบบการเงินใหม่ ฉันเชื่อว่านักพัฒนามีหน้าที่ต้องเพิ่มประสิทธิภาพมากกว่าผลกำไร ความเร็วในการปรับใช้ และนวัตกรรม ไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้นต่อไป ควรเป็นระบบที่นักลงทุนทุกคนสามารถเข้าถึงข้อมูลที่มีสาระสำคัญที่สามารถนำไปดำเนินการได้ และควรเป็นระบบที่ลดโอกาสในการดำเนินการบิดเบือน ระบบดังกล่าวควรนำเงินทุนหมุนเวียนอย่างมีประสิทธิภาพไปยังโครงการที่มีแนวโน้มดีที่สุด มากกว่าที่จะถูกเบี่ยงเบนไปโดยเพียงแค่โฆษณาเกินจริงหรือคำกล่าวอ้างที่ผิดๆ นอกจากนี้ยังควรได้รับการออกแบบเพื่อพัฒนาตลาดที่เชื่อมต่อถึงกัน แต่มีการป้องกันที่เพียงพอเพื่อทนต่อแรงกระแทกที่สำคัญ รวมถึงศักยภาพในการลดภาระหนี้อย่างรวดเร็ว ในเครือข่ายแบบกระจายอำนาจที่มีการควบคุมแบบกระจายและผลประโยชน์ที่แตกต่างกัน กฎระเบียบต่างๆ จะสร้างแรงจูงใจร่วมกันซึ่งสอดคล้องกันเพื่อประโยชน์ต่อระบบทั้งหมด และรับรองโอกาสที่ยุติธรรมสำหรับผู้เข้าร่วมที่มีอำนาจน้อยที่สุด

พนักงานของฉันและฉันมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันในการสนทนาที่เป็นประโยชน์กับผู้เชี่ยวชาญ DeFi และประตูของฉันยังคงเปิดอยู่[24] ขออภัย ฉันไม่สามารถให้คำมั่นสัญญาได้ว่าจะมีกระบวนการที่ง่ายหรือรวดเร็ว แต่รับรองได้ว่ามีการพิจารณาโดยสุจริตและความปรารถนาอย่างแท้จริงที่จะช่วยส่งเสริมนวัตกรรมที่รับผิดชอบ

[1] ฉันรู้สึกขอบคุณอย่างสุดซึ้งต่อเพื่อนร่วมงานของฉัน Robert Cobbs, Kathleen Gallagher, Micah Hauptman, Claire O'Sullivan และ Gosia Spangenberg ผู้ซึ่งการทำงานอย่างหนักทำให้สิ่งนี้เป็นไปได้ ฉันขอขอบคุณเป็นพิเศษเพื่อนร่วมงานของฉัน David Hirsch ที่ไม่เพียงแต่เป็นผู้มีส่วนสำคัญในการนำเสนอนี้เท่านั้น แต่ยังให้การสนับสนุนที่มีคุณค่าแก่แนวทางโดยรวมของสำนักงานของฉันในด้านสินทรัพย์ดิจิทัล นอกจากนี้เรายังรู้สึกขอบคุณผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมและทนายความหลายคนที่แบ่งปันเวลาและความคิดของพวกเขาอย่างไม่เห็นแก่ตัว และช่วยให้ฉันเข้าใจคำถามเหล่านี้อย่างลึกซึ้งยิ่งขึ้น และสุดท้าย ขอขอบคุณ Dr. Matthias Artzt, Sandra Ro และบรรณาธิการของ The International Journal of Blockchain Law ความคิดเห็นที่ฉันแสดงนี้เป็นความเห็นของฉันเอง และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงความคิดเห็นของคณะกรรมาธิการ เพื่อนคณะกรรมาธิการ หรือเจ้าหน้าที่ ก.ล.ต.

[2] Composable หมายถึงความสามารถในการเชื่อมโยง smart contract และสร้างจากโค้ดโมดูลาร์ที่มีอยู่ ซึ่งนำไปสู่การอ้างถึงแอปพลิเคชัน DeFi ว่าเป็น Legos เงิน ดู Quantstamp Labs, DeFi's Composability: More Possibility, More Risk, (เข้าชมล่าสุด 8 พฤศจิกายน 2021) คำว่าใช้งานร่วมกันได้อธิบายถึงความสามารถในการใช้โปรโตคอลและแอปพลิเคชัน DeFi ข้ามแพลตฟอร์มและสัญญาอัจฉริยะ ดู Fabian Schär, Decentralized Finance: On Blockchain และ Smart Contract-based Financial Markets, Fed. ความละเอียด Bank St. Louis Rev. 153 (5 ก.พ. 2021)

[3] นอกเหนือจากประเด็นกฎหมายหลักทรัพย์ที่กล่าวถึงในบทความนี้ หน่วยงานกำกับดูแลยังได้หยิบยกข้อกังวลเกี่ยวกับความล้มเหลวของโครงการ DeFi ในการปฏิบัติตามกฎที่เกี่ยวข้องกับการต่อต้านการฟอกเงิน การต่อสู้กับการจัดหาเงินทุนของการก่อการร้าย การปฏิบัติตามภาษี พระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนสินค้าโภคภัณฑ์ และประเด็นอื่นๆ แม้ว่าจะไม่ใช่จุดสนใจหลักของบทความนี้ แต่ฉันก็มีความกังวลเช่นเดียวกัน

[4] ตลาด DeFi โดยรวมเติบโตขึ้นอย่างมาก ปัจจุบัน DeFi มีมูลค่ารวมมากกว่า 101 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งแสดงถึงการขยายตัวอย่างรวดเร็วตั้งแต่เดือนกันยายน 2020 ซึ่งตัวเลขดังกล่าวอยู่ที่ 19.5 พันล้านดอลลาร์ ดู Marketforces Africa, DeFi Market พุ่งขึ้น 335% เป็น 85 พันล้านดอลลาร์ (เข้าชมล่าสุด 8 พ.ย. 2021)

[5] ดูSchär, supra note 3, ที่ 164

[6] Id. ที่ 165.

[7] Id. ที่ 162.

[8] ฉันได้ฟังพอดแคสต์เมื่อไม่นานนี้ ซึ่งนักพัฒนารุ่นเยาว์รายหนึ่งยอมรับว่ามนุษย์ในฐานะสายพันธุ์หนึ่งมักต้องการผลตอบแทนสูง แต่ก็คิดไม่ดีในการพิจารณาความเสี่ยงในการเลือกว่าจะลงทุนที่ไหนและราคาเท่าไหร่ เขายังกล่าวอีกว่าผู้คนกำลังจำนองบ้านของพวกเขาเพื่อเพิ่มเงินทุนเพื่อลงทุนใน DeFi และเขากังวลว่าผลลัพธ์ที่ได้จะน่ากลัว หากไม่มีการอ้างอิงถึงบุคคลนี้ ดูเหมือนว่าความรู้ทั่วไปที่นักลงทุนรายย่อยบางรายกำลังเปิดรับ DeFi ครั้งใหญ่โดยไม่เข้าใจความเสี่ยงหรือมีความสามารถในการกำหนดราคา นักพัฒนาควรสร้างระบบที่สอดคล้องกับกรอบการกำกับดูแลและนโยบายที่สำคัญ เพื่อให้นักลงทุนมีข้อมูลที่เป็นสาระสำคัญทั้งหมด รวมถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น และได้รับการปกป้องจากการประพฤติมิชอบที่ทำให้พวกเขาเสียเปรียบ

[9] ดู Nic Carter & Linda Jeng, DeFi Protocol Risks: The Paradox of DeFi, RiskBooks (เตรียมพร้อมในปี 2021)

[10] สำหรับกิจกรรมภายในเขตอำนาจศาลของ ก.ล.ต. การปฏิบัติตามการคุ้มครองผู้ลงทุนของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ พ.ศ. 1933 และพระราชบัญญัติหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ พ.ศ. 1934 จำเป็นต้องมีการเปิดเผยข้อมูลที่สำคัญ

[11] มีงานวิจัยทางวิชาการจำนวนมากเกี่ยวกับผลกระทบของเครือข่าย และวิธีที่การนำเครือข่ายไปใช้และการมีส่วนร่วมเป็นประโยชน์ต่อคุณค่าของเครือข่าย ฉันจะสนใจงานวิจัยที่ศึกษาว่าการฉ้อโกงและการละเมิดความเชื่อถืออื่นๆ ภายในเครือข่ายส่งผลต่อมูลค่าของเครือข่ายนั้นโดยลดการนำไปใช้และการมีส่วนร่วมอย่างไร และศักยภาพของผลกระทบนี้จะขยายไปสู่เครือข่ายที่แข่งขันกัน

[12] รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ทุ่มเททรัพยากรที่สำคัญเพื่อให้ข้อเสนอแนะ สนับสนุนนวัตกรรม และพัฒนาความเชี่ยวชาญภายในเพื่อให้แน่ใจว่าแนวทางการกำกับดูแลจะขึ้นอยู่กับความเข้าใจที่ถูกต้องของเทคโนโลยี ตัวอย่างเช่น ก.ล.ต. มี FinHub และหน่วยงานอื่น ๆ จำนวนหนึ่งมีความคิดริเริ่มด้านนวัตกรรมที่มีส่วนร่วมกับผู้เข้าร่วมตลาดและศึกษาเทคโนโลยี

[13] ดู Melanie Waddell, State Securities Regulators Report Tripling of Digital Asset Enforcement Actions, ThinkAdvisor (เข้าชมล่าสุด 8 พฤศจิกายน 2021)

[14] ที่สำนักงาน ก.ล.ต. เรามีกฎหมายและกฎเกณฑ์ที่ชี้นำแนวทางของเราและกำหนดรูปแบบโดยการตีความของศาล แทนที่จะระบุว่าเครื่องมือการลงทุนทุกรายการเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ใช่หลักทรัพย์ในเชิงรุก เราจะพิจารณาข้อเท็จจริงและสถานการณ์เฉพาะและนำกฎหมายไปใช้ตามการวิเคราะห์นั้น เราไม่มีกล่องวัดเหมือนที่สนามบิน ซึ่งถ้าใส่กระเป๋าเข้าไปข้างในก็ใส่ได้ มิฉะนั้นจะต้องตรวจสอบ การทดสอบในเขตอำนาจศาลประเภทนั้นอาจใช้ง่ายกว่าและให้ข้อสรุปที่รวดเร็วกว่า แต่ท้ายที่สุดแล้ว ต้องการให้เราแก้ไขการทดสอบและปรับกฎทุกครั้งที่มีการแนะนำหรือเปลี่ยนแปลงรูปแบบการลงทุนรูปแบบใหม่ เมื่อพิจารณาว่าเราควบคุมตลาดทุนที่มีมูลค่าเกิน 110 ล้านล้านเหรียญ ซึ่งประกอบด้วยหน่วยงานหลายหมื่นแห่ง วิธีการเชิงรุกแบบ "กำหนดทุกอย่าง" นั้นเข้มงวดเกินไป และตลาดมีขนาดใหญ่เกินไปสำหรับวิธีการดังกล่าว กฎเกณฑ์ของเรายอมรับและจัดให้มีแนวทางที่ยืดหยุ่นและอิงตามหลักการ แต่แนวทางหนึ่งที่จำเป็นต้องมีการวิเคราะห์อย่างละเอียดมากขึ้นเพื่อพิจารณาว่าการดำเนินการหรือทรัพย์สินเฉพาะนั้นอยู่ในเขตอำนาจศาลของ SEC หรือไม่

[15] ความรับผิดชอบของฉันขยายไปถึงการดำเนินการภายในเขตอำนาจศาลของ ก.ล.ต. และเพื่อนร่วมงานที่มีความสามารถของฉันในหน่วยงานพี่น้องมีหน้าที่รับผิดชอบในการดำเนินการประเภทอื่น

[16] ดู SEC Strategic Hub for Innovation and Financial Technology (“FinHub”)

[17] FinHub ประกอบด้วยตัวแทนจากแผนกต่างๆ ของ SEC ดังนั้นการประชุมเหล่านั้นจึงรวมถึงการเข้าถึงผู้เชี่ยวชาญที่หลากหลาย FinHub ยังเป็นแหล่งข้อมูลที่สำคัญสำหรับคณะกรรมาธิการเนื่องจากพิจารณาทางเลือกนโยบาย

[18] การเข้ามาพูดคุยกับเจ้าหน้าที่ ก.ล.ต. ไม่ได้จัดให้มีการนิรโทษกรรมสำหรับการกระทำที่ละเมิด อย่างไรก็ตาม เป็นเส้นทางที่สำคัญที่จะช่วยให้โครงการระบุปัญหาการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ SEC ที่อาจเกิดขึ้น หารือเกี่ยวกับแนวทางแก้ไขที่เป็นไปได้ และพัฒนาแผนการดำเนินงานอย่างถูกกฎหมาย เท่าที่ทีมโครงการได้ปฏิบัติงานนอกเหนือการปฏิบัติตามแล้ว การทำงานกับเจ้าหน้าที่เพื่อป้องกันการละเมิดในอนาคตอาจทำให้สามารถแก้ไขการดำเนินการบังคับใช้ที่อาจเกิดขึ้นสำหรับการละเมิดที่เกี่ยวข้องในอดีตได้อย่างรวดเร็วและราคาไม่แพง แผนกบังคับใช้กฎหมายของเราพิจารณาความร่วมมือในการพิจารณาว่าควรแก้ไขอย่างไรสำหรับการละเมิด และเราตกลงที่จะยุติคดีหลายคดีโดยมีบทลงโทษที่ลดลงหรือไม่มีเลยเพื่อตอบสนองต่อการละเมิดการรายงานตนเอง ซึ่งรวมถึงในพื้นที่สินทรัพย์ดิจิทัล ดู เช่น In the Matter of Gladius Networks, Order Instituting Cease and Deist Proceedings, Securities Act Release No. 10608 (20 ก.พ. 2019)

[19] ดูในเรื่องพันธมิตรสินเชื่อบล็อคเชน d/b/a DeFi Money Market, Gregory Keough และ Derek Acree, Order Instituting Cease and Deist Proceedings, Securities Act Release No. 10961 (6 ส.ค. 2021)

(20) ฉันตระหนักดีว่า DeFi ประสบกับราคาสินทรัพย์ที่แข็งค่าขึ้นอย่างมาก และนั่นเป็นส่วนหนึ่งของแรงบันดาลใจให้ฉันเขียนสิ่งนี้ ผลกระทบของความเหลื่อมล้ำของข้อมูลหรือความประพฤติของตลาดต่อนักลงทุนรายย่อยอาจมองเห็นได้ไม่ง่ายนัก จนกว่าตลาด DeFi จะตกต่ำหรือวิกฤตครั้งต่อไป

[21] Joel Khalil การลงทุนใน DeFi นั้นมีความเสี่ยงอย่างจริงจัง แต่อาจจะไม่จำเป็นต้องเป็น Techradar.com (เข้าเยี่ยมชมล่าสุด 8 พฤศจิกายน 2021) (อธิบายว่า “ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสูง [h] ความผันผวนของตลาดและเหตุการณ์ด้านความปลอดภัยที่เชื่อมโยง ที่มีช่องโหว่ในสัญญาอัจฉริยะ” เป็นความเสี่ยงที่เด่นชัดมากขึ้นสำหรับผู้ลงทุนรายย่อย)

[22] Kevin Werbach, Finance 3.0: DeFi, Dapps และ Promise of Decentralized Disruption, The Reboot (เข้าชมล่าสุด 8 พฤศจิกายน 2021)

[23] ดู 15 USC § 78i (2018)

[24] ในการกล่าวสุนทรพจน์เมื่อเร็วๆ นี้ ฉันขอข้อมูลจากผู้เข้าร่วมตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล ดู Caroline Crenshaw, ผู้บัญชาการ, ก.ล.ต. & แลกเปลี่ยน Comm'n, Digital Asset Securities – เป้าหมายร่วมกันและสะพานเชื่อมสู่ผลลัพธ์ที่ดีกว่า (12 ต.ค. 2021) น่าเสียดายที่ยังไม่ได้รับการตอบสนองมากนักจากชุมชนที่มักกล่าวว่าขาดคำแนะนำที่จำเป็นจาก ก.ล.ต. และอื่น ๆ ประตูของฉันยังคงเปิดอยู่ และฉันยินดีรับฟังความคิดเห็นของคุณ ฉันได้สร้างกล่องจดหมายเฉพาะสำหรับจุดประสงค์นี้: crenshaw-defi@sec.gov