เฟดกล่าวว่าทำให้เศรษฐกิจมีเสถียรภาพ ฉันสงสัย

ก่อน ระหว่าง และหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2007-09 เสากระโดงของคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ หน้าหลัก รวมคำยืนยันต่อไปนี้ไว้ด้านล่างชื่อที่ด้านบนของหน้า:

Federal Reserve ซึ่งเป็นธนาคารกลางของสหรัฐอเมริกา จัดหาระบบการเงินและการเงินที่ปลอดภัย ยืดหยุ่น และมีเสถียรภาพให้กับประเทศ

คำกล่าวนี้ยังคงมีอยู่จนถึงทุกวันนี้ ตอนนี้เราทุกคนหายใจได้ง่ายขึ้นหรือไม่? อาจจะไม่ ถ้าเราอดทนต่อวิกฤตการณ์ทางการเงินที่เลวร้ายที่สุดครั้งหนึ่งในขณะที่เฟดกำลังปกป้องตัวเองในฐานะแหล่งของความมั่นคง

รีแบรนด์เพื่อสร้างความมั่นใจ

น่าแปลกที่คณะกรรมการได้เปลี่ยนถ้อยคำของคำแถลงที่ด้านบนของหน้าหลักของเว็บไซต์ระหว่างปี 2007 ท่ามกลางภัยพิบัติปี 2007-09 ย้อนกลับไปในเดือนมกราคม 2007 อินเทอร์เน็ตอาร์ไคฟ์ เครื่องบิน แสดงคำพูดต่อไปนี้ทางด้านขวาของชื่อกระดานที่ด้านบน:

Federal Reserve ซึ่งเป็นธนาคารกลางของสหรัฐอเมริกา ก่อตั้งขึ้นโดยรัฐสภาในปี 1913 เพื่อให้ประเทศมีระบบการเงินและการเงินที่ปลอดภัย ยืดหยุ่นมากขึ้น และมีเสถียรภาพมากขึ้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เมื่อต้นปี การยืนยันดังกล่าวเป็นความเห็นเกี่ยวกับสิ่งที่สภาคองเกรสตั้งใจไว้ ไม่ใช่สิ่งที่ธนาคารกลางสหรัฐกล่าวว่าเป็นความจริง อย่างไรก็ตาม ภายในสิ้นปี 2007 ถ้อยแถลงได้ใช้น้ำเสียงที่แน่วแน่และสร้างแรงบันดาลใจมากขึ้นในปัจจุบัน เฟดได้โฆษณาตัวเองว่าเป็นเงื่อนไขที่เพียงพอสำหรับความมั่นคงทางการเงินในช่วงเวลานั้น ไม่ใช่แค่วิธีที่รัฐสภาพยายามส่งเสริมเป้าหมายที่ยากลำบากนั้น

สิ่งนี้ช่วยอธิบายได้ว่าทำไมการคาดการณ์ของเฟดจึงล้มเหลวอย่างมากก่อนปี 2008-09 เมื่อโฆษณาตัวเองเป็นแหล่งที่มาของความมั่นคง อาจเป็นเรื่องยากที่จะคาดเดาว่าอะไรคือวิกฤตทางการเงินที่เลวร้ายที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ของประเทศเรา

เราควรพยายามเรียนรู้บทเรียนจากประวัติศาสตร์รวมทั้งเรื่องนี้ด้วย วันนี้เราสามารถยอมรับการเรียกร้องอย่างต่อเนื่องของเฟดเพื่อเป็นหลักประกันความมั่นคงได้หรือไม่? ไม่ใช่แค่ในแง่ของบทบาทของเฟดในการรักษาเสถียรภาพและ/หรือการประกันตัวสถาบันการเงินขนาดใหญ่ แต่สำหรับระดับราคาที่มีเสถียรภาพ? 

ในแง่นี้ Fed อ้างว่าการคุกคามเงินเฟ้อเป็น "ชั่วคราว" และมีเครื่องมือในการจัดการเงินเฟ้อที่สูงขึ้นหากเกิดขึ้นอาจไม่สบายใจนัก และปัจจัยต่างๆ ที่บั่นทอนความเชื่อมั่นในความน่าเชื่อถือของเฟดในการต่อสู้กับเงินเฟ้อนั้น เกี่ยวข้องกับการอ้างว่าเป็นแหล่งที่มาของความมั่นคงของระบบการเงิน

พื้นที่ รายงานความมั่นคงทางการเงิน: หลีกเลี่ยงความรับผิดต่อวิกฤต

ย้อนกลับไปในปี 2010 จากผลกระทบทางการเมืองของวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2007-09 รัฐสภาได้ผ่านกฎหมาย "Dodd-Frank" จำนวน 849 หน้า มีการลงนามโดยประธานาธิบดีบารัค โอบามา พร้อมแถลงการณ์ว่ากฎหมายนี้มีจุดมุ่งหมาย “เพื่อให้แน่ใจว่าวิกฤตเช่นนี้จะไม่เกิดขึ้นอีก” 

ส่วนแรกของ Dodd-Frank ได้สร้าง Financial Stability Oversight Council (FSOC) ขึ้นใหม่ สมาชิกคนแรกของ FSOC คือเลขาธิการกระทรวงการคลัง และคนที่สองคือประธานคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ กฎหมายกำหนดให้เลขาธิการกระทรวงการคลังไม่ใช่ประธาน Federal Reserve ซึ่งเป็นประธานของ FSOC และกฎหมายได้กำหนดสมาชิกที่มีสิทธิออกเสียง XNUMX คน โดยประธานเฟดถือเพียงเสียงเดียวเท่านั้น

กฎหมายกำหนดให้ FSOC รายงานประจำปีเกี่ยวกับการพัฒนาตลาดการเงินด้วย “ภัยคุกคามที่อาจเกิดขึ้นต่อเสถียรภาพทางการเงินของสหรัฐอเมริกา” รวมถึงการพัฒนาที่เกี่ยวข้องกับ “กฎระเบียบและมาตรฐานการบัญชี”

ในปี 2011 FSOC ได้ออก รายงานประจำปีครั้งแรก. รายงานดังกล่าวระบุระบบการเงินที่ “เสี่ยงน้อยกว่าต่อวิกฤต” อันดับแรกจากองค์ประกอบสามประการของ “ระบบการเงินที่เข้มแข็งและยืดหยุ่นมากขึ้น” FSOC กล่าวว่ากฎหมายพยายามส่งเสริม ในทางกลับกัน องค์ประกอบแรกในหกประการของนโยบายที่จะบรรลุจุดจบเหล่านั้นคือ “ข้อจำกัดที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในการรับความเสี่ยงที่มากเกินไปและการยกระดับทั่วทั้งระบบการเงิน”

ก่อนปี 2011 และก่อนปี 2008 ธนาคารกลางสหรัฐมีบทบาทนำในเรื่องดังกล่าว ที่อาจช่วยอธิบายได้ว่าเหตุใด เริ่มต้นในปี 2018 เฟดจึงเริ่มเผยแพร่ของตัวเอง รายงานความมั่นคงทางการเงิน. เฟดไม่มีคำสั่งเฉพาะจากสภาคองเกรสสำหรับรายงานนี้ และได้ให้ความกระจ่างแก่พวกเราที่เหลือเกี่ยวกับการพัฒนาเสถียรภาพทางการเงินเพื่อเป็นแนวทางในการส่งเสริม "ความโปร่งใสและความรับผิดชอบต่อมุมมองของธนาคารกลางสหรัฐ" ที่เพิ่มขึ้น เนื่องจาก "การส่งเสริมทางการเงิน เสถียรภาพเป็นองค์ประกอบสำคัญในการบรรลุอาณัติสองประการของ Federal Reserve สำหรับนโยบายการเงินเกี่ยวกับการจ้างงานเต็มรูปแบบและราคาที่มั่นคง” 

แต่เฟดได้รายงานมาเป็นเวลานานแล้วทุกครึ่งปีเกี่ยวกับผลงานของตนในการบรรลุอาณัติสองประการของสภาคองเกรสในคำให้การของฮัมฟรีย์-ฮอว์กินส์ ทำให้เกิดคำถามว่ารายงานนี้จำเป็นหรือเป็นเพียงวิธีการที่เฟดพยายามปกป้องและส่งเสริมบทบาทความเป็นผู้นำของตน

Fed's . เวอร์ชันล่าสุด รายงานความมั่นคงทางการเงิน มาถึงพฤษภาคม 2021. เฟดแยกแยะ "ช็อต" จาก "ช่องโหว่" เพื่อส่งเสริมระบบการเงินที่สามารถให้บริการตัวกลางระหว่างและหลังจากการมาถึงของ "ช็อต" ที่คาดเดาได้ยากหรือควบคุม ในการสร้างความแตกต่างนี้ Fed เสี่ยงต่อการรับรู้ที่พยายามล้างมือด้วยความรับผิดชอบในการสร้างเงื่อนไขที่เกิดการกระแทก 

ในรายงานความมั่นคงทางการเงินทั้งหมดที่ออกตั้งแต่ปี 2018 เฟดได้ทบทวนการพัฒนาใน XNUMX หมวดหมู่ที่กำหนดไว้สำหรับ “ช่องโหว่” รวมถึงการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ ความเสี่ยงด้านเงินทุน การกู้ยืมโดยธุรกิจและครัวเรือน และ “การยกระดับในภาคการเงิน” สำหรับหมวดหมู่สุดท้าย Fed ได้ติดตามการใช้ประโยชน์จากธนาคาร นายหน้า-ดีลเลอร์ บริษัทประกันภัย และกองทุนป้องกันความเสี่ยง—แต่ปฏิเสธที่จะมองตัวเองในกระจก กรอบเสถียรภาพทางการเงินไม่รวมการยกระดับสำหรับธนาคารกลางสหรัฐในการตรวจสอบช่องโหว่

ทำอันตรายมากกว่าดี

ในงบดุลรวมประจำสัปดาห์ล่าสุดสำหรับธนาคารสำรอง 8.1 แห่ง เฟดรายงานสินทรัพย์รวม 8.0 ล้านล้านดอลลาร์ ได้รับทุนจากหนี้สิน 36.9 ล้านล้านดอลลาร์ และทุน 8 พันล้านดอลลาร์ นั่นเป็นการก่อหนี้จำนวนมหาศาลสำหรับ “บริษัท” มูลค่า 2007 ล้านล้านดอลลาร์ซึ่งมีสินทรัพย์และหนี้สินเพิ่มขึ้นสี่เท่าจากปี 2019 ถึงปี XNUMX และเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่านับตั้งแต่การระบาดใหญ่และผลกระทบของการล็อกดาวน์ของรัฐบาลที่มีต่อเศรษฐกิจ 

สมมติว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดฝันอย่างกว้างขวางแต่มีนัยสำคัญในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า นั่นอาจเป็นเรื่องที่น่าตกใจภายใต้กรอบการทำงานของเฟดเพื่อความมั่นคงทางการเงินโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงราคาหลายพันล้านดอลลาร์ของพันธบัตรรัฐบาลที่ "ปราศจากความเสี่ยง" รวมถึงหลักทรัพย์ระยะยาวที่ออกในภาคเอกชน ในทางกลับกัน การขาดทุนอย่างกว้างขวางของราคาพันธบัตรจะส่งผลกระทบทันทีต่อการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ และการใช้นโยบายการเงินอย่างอิสระ

ในช่วงเวลา "ปกติ" เฟดอาจพยายามจัดการความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นด้วยนโยบายการเงินที่หดตัว โดยขายพันธบัตรในการดำเนินการในตลาดเปิดเพื่อดึงเงินสำรองในระบบการเงิน อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเลเวอเรจที่สูง การขายพันธบัตรอาจทำให้เกิดความสูญเสียที่สำคัญสำหรับธนาคารกลาง สิ่งเหล่านี้จะล้างเงินทุนที่รายงานหากไม่ใช่สำหรับการเปลี่ยนแปลงทางบัญชีที่เฟดทำตามมาตรฐานการบัญชีของตนเองเมื่อไม่กี่ปีก่อน

ในปี 2014 Marvin Goodfriend ระบุมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณของธนาคารกลางสหรัฐเป็น “ตลาดตราสารหนี้ดำเนินการซื้อขาย” สิ่งที่สะสมความเสี่ยงในงบดุลของเฟดและคุกคามการใช้นโยบายการเงินอย่างอิสระเนื่องจากการพึ่งพาโดยนัยของเฟดต่อกระทรวงการคลังสหรัฐและนโยบายการคลังในอนาคต Goodfriend แย้งว่าเฟดควรรักษารายได้ให้มากขึ้นและสร้างเงินทุนเพื่อลดความเสี่ยงจากการก่อหนี้และเสริมความน่าเชื่อถือของนโยบายการเงิน 

ด้วยเหตุนี้ ความพยายามอย่างต่อเนื่องของเฟดในการตรวจสอบและโฆษณาความสามารถในการจัดการเสถียรภาพของตลาดการเงินทำให้นึกถึงบทความพยากรณ์ที่เขียนโดย George Kaufman และ Kenneth Scott ในปี 2003 ในหัวข้อ “ความเสี่ยงเชิงระบบคืออะไร และหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารชะลอหรือมีส่วนสนับสนุนหรือไม่” Kaufman และ Scott ประณามผลกระทบที่เป็นอันตรายทางศีลธรรมของนโยบายเครือข่ายความปลอดภัยของรัฐบาล โดยสรุปว่า “การดำเนินการด้านกฎระเบียบของธนาคารจำนวนมากได้รับสองด้าน หากไม่เป็นผลเสีย” และเรียกร้องให้ลดบทบาทสำรองของรัฐบาลในภาคการเงินลงอย่างมีนัยสำคัญ 

สภาคองเกรสควรสำรวจการตรวจสอบขั้นพื้นฐานของบทบาทสำรองในวันนี้ 

ที่มา: https://mises.org/wire/fed-says-it-stabilizes-economy-im-skeptical