FTX Ponzi: เปิดเผยการฉ้อโกงครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ Crypto

ด้านล่างนี้เป็นข้อความที่ตัดตอนมาจากรายงาน Bitcoin Magazine Pro เกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นและลดลงของ FTX หากต้องการอ่านและดาวน์โหลดรายงานทั้ง 30 หน้า ตามลิงค์นี้.

จุดเริ่มต้น

จุดเริ่มต้นของ Sam Bankman-Fried คืออะไร? เมื่อเรื่องราวดำเนินไป Bankman-Fried อดีตผู้ค้า ETF ระหว่างประเทศที่ Jane Street Capital สะดุดกับตลาด bitcoin/cryptocurrency ที่เพิ่งเกิดขึ้นในปี 2017 และรู้สึกตกใจกับจำนวนโอกาสในการเก็งกำไรที่ "ปราศจากความเสี่ยง" ที่มีอยู่

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Bankman-Fried กล่าวว่า Kimchi Premium ที่น่าอับอายซึ่งเป็นความแตกต่างอย่างมากระหว่างราคาของ bitcoin ในเกาหลีใต้กับตลาดโลกอื่น ๆ (เนื่องจากการควบคุมเงินทุน) เป็นโอกาสพิเศษที่เขาใช้ประโยชน์จากการเริ่มต้นสร้างของเขา ล้าน และในที่สุด พันล้าน…

อย่างน้อยนั่นก็เป็นวิธีที่เรื่องราวดำเนินไป

เรื่องจริง แม้อาจคล้ายกับสิ่งที่ SBF ชอบเล่าเพื่ออธิบายการเติบโตของ Alameda และ FTX ในเวลาต่อมา แต่ดูเหมือนว่าจะเต็มไปด้วยการหลอกลวงและการฉ้อฉล ดังเช่นเรื่องเล่า "ผู้ชายที่ฉลาดที่สุดในห้อง" ที่เห็น Bankman - ขึ้นปกนิตยสาร Forbes และขนานนามว่าเป็น "JP Morgan ยุคใหม่" กลายเป็นเรื่องอื้อฉาวครั้งใหญ่อย่างรวดเร็วในเรื่องที่ดูเหมือนจะเป็นการฉ้อฉลทางการเงินครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ยุคใหม่

จุดเริ่มต้นของ Alameda Ponzi

เมื่อเรื่องราวดำเนินไป Alameda Research เป็นกองทุนการค้าที่มีกรรมสิทธิ์สูงซึ่งใช้กลยุทธ์เชิงปริมาณเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่เกินมาตรฐานในตลาด cryptocurrency แม้ว่าเรื่องราวจะเชื่อได้บนพื้นผิว แต่เนื่องจากธรรมชาติของตลาด/อุตสาหกรรม cryptocurrency ที่ดูเหมือนจะไม่มีประสิทธิภาพ ธงสีแดงสำหรับ Alameda จึงถูกจ้องมองตั้งแต่เริ่มต้น

เมื่อการล่มสลายของ FTX เปิดเผย ชุดสำนวนการขายของ Alameda Research ก่อนหน้านี้จากปี 2019 ก็เริ่มเผยแพร่ และสำหรับหลาย ๆ เนื้อหาก็ค่อนข้างน่าตกใจ เราจะรวมเด็คทั้งหมดด้านล่างก่อนที่จะดำดิ่งสู่การวิเคราะห์ของเรา 

สำรับนี้มีธงสีแดงที่เห็นได้ชัดมากมาย รวมถึงข้อผิดพลาดทางไวยากรณ์หลายข้อ รวมถึงการเสนอผลิตภัณฑ์การลงทุนเพียงรายการเดียวของ “สินเชื่ออัตราดอกเบี้ยคงที่ 15% ต่อปี” ซึ่งสัญญาว่าจะไม่มี “ข้อเสีย”

ธงสีแดงที่จ้องมองทั้งหมด

ในทำนองเดียวกัน รูปร่างของ Alameda equity curve ที่โฆษณา (แสดงภาพเป็นสีแดง) ซึ่งดูเหมือนจะขึ้นและไปทางขวาโดยมีความผันผวนน้อยที่สุด ในขณะที่ตลาด cryptocurrency ที่กว้างขึ้นนั้นอยู่ท่ามกลางตลาดหมีที่รุนแรงพร้อมกับการขึ้นลงของตลาดหมีที่ดุร้าย แม้ว่าจะเป็นไปได้ 100% ที่บริษัทจะทำผลงานได้ดีในตลาดหมีในระยะสั้น แต่ความสามารถในการสร้างผลตอบแทนที่สม่ำเสมอโดยแทบไม่มีการขาดทุนของพอร์ตโฟลิโอที่น้อยมากนั้นไม่ใช่ความเป็นจริงที่เกิดขึ้นตามธรรมชาติในตลาดการเงิน อันที่จริง มันเป็นสัญญาณบอกเล่าถึงโครงการ Ponzi ซึ่งเราเคยเห็นมาก่อนตลอดประวัติศาสตร์

การแสดงของ Fairfield Sentry Ltd ของ Bernie Madoff เป็นเวลาเกือบสองทศวรรษดำเนินการค่อนข้างคล้ายกับสิ่งที่ Alameda โปรโมตผ่าน pitch deck ในปี 2019:

• ผลตอบแทนที่สูงขึ้นเท่านั้นโดยไม่คำนึงถึงระบอบการตลาดที่กว้างขึ้น
• ความผันผวน/การขาดทุนน้อยที่สุด
• รับประกันการจ่ายผลตอบแทนในขณะที่ฉ้อฉลจ่ายเงินให้กับนักลงทุนก่อนกำหนดด้วยเงินทุนของนักลงทุนรายใหม่ 

ดูเหมือนว่าแผนการของ Alameda เริ่มหมดพลังในปี 2019 ซึ่งเป็นช่วงที่บริษัทหันไปสร้างการแลกเปลี่ยนกับ ICO (การเสนอขายเหรียญเริ่มต้น) ในรูปแบบของ FTT เพื่อจัดหาแหล่งเงินทุนต่อไป Zhu Su ผู้ร่วมก่อตั้งกองทุนเฮดจ์ฟันด์ Three Arrows Capital ซึ่งปัจจุบันปิดกิจการไปแล้ว ดูเหมือนจะไม่เชื่อ

ประมาณสามเดือนต่อมา Zhu ไปที่ Twitter อีกครั้งเพื่อแสดงความสงสัยเกี่ยวกับการลงทุนครั้งต่อไปของ Alameda การเปิดตัว ICO และการแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ของ crypto ใหม่

“พวกเดียวกันนี้กำลังพยายามเปิดตัว “คู่แข่งของ bitmex” และทำ ICO เพื่อมัน 🤔” – ทวีต 4/13/19

ใต้ทวีตนี้ Zhu กล่าวขณะโพสต์ภาพหน้าจอของสมุดปกขาว FTT:

“ครั้งล่าสุดที่พวกเขากดดันหุ้นส่วนธุรกิจของฉันเพื่อให้ฉันลบทวีต พวกเขาเริ่มทำ ICO นี้หลังจากที่พวกเขาไม่สามารถหาคนโง่กว่าที่จะยืมได้อีกแล้วแม้แต่ที่ 20%+ ฉันเข้าใจว่าทำไมไม่มีใครโทรหาการหลอกลวงเร็วพอ ความเสี่ยงในการกีดกันสูงกว่าผลตอบแทนจากการเปิดเผย” – Tweet , 4 / 13 / 19 

นอกจากนี้ยังสามารถใช้ FTT เป็นหลักประกันในกลไกการชำระบัญชีข้ามหลักประกันของ FTX FTT ได้รับน้ำหนักหลักประกันที่ 0.95 ในขณะที่ USDT & BTC ได้รับ 0.975 และ USD & USDC ได้รับน้ำหนักที่ 1.00 สิ่งนี้เป็นจริงจนกระทั่งการล่มสลายของการแลกเปลี่ยน 

โทเค็น FTT

โทเค็น FTT ถูกอธิบายว่าเป็น “แกนหลัก” ของการแลกเปลี่ยน FTX และออกบน Ethereum เป็นโทเค็น ERC20 ในความเป็นจริง ส่วนใหญ่เป็นแผนการตลาดตามรางวัลเพื่อดึงดูดผู้ใช้จำนวนมากขึ้นสู่แพลตฟอร์ม FTX และเพื่อประคับประคองงบดุล การจัดหา FTT ส่วนใหญ่จัดขึ้นโดย FTX และ Alameda Research และ Alameda ยังอยู่ในรอบเริ่มต้นเพื่อให้ทุนแก่โทเค็น จากการจัดหาทั้งหมด 350 ล้านของ ร.ฟ.ท. 280 ล้าน (80%) ถูกควบคุมโดย FTX และ 27.5 ล้านคนหาทางไปที่กระเป๋าเงิน Alameda

ผู้ถือ FTT ได้รับประโยชน์จากสิทธิประโยชน์ FTX เพิ่มเติม เช่น ค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่ลดลง ส่วนลด เงินคืน และความสามารถในการใช้ FTT เป็นหลักประกันในการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ เพื่อสนับสนุนมูลค่าของ FTT FTX ซื้อโทเค็น FTT เป็นประจำโดยใช้เปอร์เซ็นต์ของรายได้ค่าธรรมเนียมการซื้อขายที่สร้างขึ้นบนแพลตฟอร์ม มีการซื้อโทเค็นและเผาทุกสัปดาห์เพื่อเพิ่มมูลค่าของ FTT ต่อไป

FTX ซื้อคืนโทเค็น FTT ที่ถูกเบิร์นโดยอิงจาก 33% ของค่าธรรมเนียมที่เกิดขึ้นในตลาด FTX, 10% ของการเพิ่มสุทธิไปยังกองทุนสภาพคล่องสำรอง และ 5% ของค่าธรรมเนียมที่ได้รับจากการใช้แพลตฟอร์ม FTX อื่นๆ โทเค็น FTT ไม่ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือในรายได้ FTX หุ้นใน FTX หรือการตัดสินใจด้านธรรมาภิบาลเหนือคลังของ FTX

งบดุลของ Alameda ถูกกล่าวถึงเป็นครั้งแรกในเรื่องนี้ บทความ Coindesk แสดงให้เห็นว่ากองทุนถือครองโทเค็น FTT มูลค่า 3.66 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ 2.16 พันล้านดอลลาร์ใช้เป็นหลักประกัน เกมดังกล่าวคือการเพิ่มมูลค่าตลาดที่รับรู้ของ FTT จากนั้นใช้โทเค็นเป็นหลักประกันเพื่อกู้ยืม งบดุลของ Alameda ปรับตัวสูงขึ้นตามมูลค่าของ FTT ตราบใดที่ตลาดไม่รีบขายและถล่มราคา FTT เกมก็ดำเนินต่อไปได้

FTT ขึ้นแท่นตามแรงผลักดันด้านการตลาดของ FTX ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นมูลค่าตลาดสูงสุดที่ 9.6 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน 2021 (ไม่รวมการจัดสรรที่ถูกล็อก ในขณะที่ Alameda ใช้ประโยชน์จากเบื้องหลัง สินทรัพย์ Alameda ที่ 3.66 ดอลลาร์ FTT และ 2.16 ดอลลาร์ b “หลักประกัน FTT” ในเดือนมิถุนายนของปีนี้ พร้อมด้วยการจัดสรร OXY, MAP และ SRM มีมูลค่ารวมหลายหมื่นล้านดอลลาร์ที่ด้านบนของตลาดในปี 2021

CZ เลือกเลือด

In หนึ่งการตัดสินใจและทวีตซีอีโอของ Binance, CZ ได้เริ่มต้นการโค่นล้มไพ่ที่เมื่อมองย้อนกลับไปแล้วดูเหมือนจะหลีกเลี่ยงไม่ได้ ด้วยความกังวลว่า Binance จะถูกทิ้งให้ถือโทเค็น FTT ที่ไร้ค่า บริษัทตั้งเป้าที่จะขาย FTT มูลค่า 580 ล้านดอลลาร์ในเวลานั้น นั่นเป็นข่าวดังตั้งแต่การถือครอง FTT ของ Binance คิดเป็นกว่า 17% ของมูลค่าตลาด นี่เป็นดาบสองคมของการมีอุปทานส่วนใหญ่ของ FTT อยู่ในมือของตลาด FTT เพียงไม่กี่แห่งที่มีสภาพคล่องต่ำ ซึ่งถูกใช้เพื่อผลักดันและควบคุมราคาให้สูงขึ้น เมื่อมีคนไปขายสิ่งใหญ่โตมูลค่าก็ถล่มทลาย

เพื่อเป็นการตอบสนองต่อการประกาศของ CZ Caroline จาก Alameda Research ได้ทำผิดพลาดอย่างยิ่งในการประกาศแผนการซื้อ FTT ทั้งหมดของ Binance ที่ ราคาตลาดปัจจุบันที่ 22 ดอลลาร์. การทำเช่นนี้เป็นการจุดประกายให้เกิดกระแสความสนใจของตลาดอย่างเปิดเผยเพื่อวางเดิมพันว่า FTT จะไปที่ไหนต่อไป ผู้ขายชอร์ตซ้อนกันเพื่อผลักดันให้ราคาโทเค็นเป็นศูนย์โดยมีวิทยานิพนธ์ว่ามีบางอย่างผิดปกติและมีความเสี่ยงที่จะล้มละลาย

ท้ายที่สุด สถานการณ์นี้เริ่มก่อตัวตั้งแต่เมืองหลวง Three Arrows และ Luna ล่มสลายเมื่อฤดูร้อนที่ผ่านมา มีแนวโน้มว่า Alameda จะขาดทุนและมีความเสี่ยงสูง แต่สามารถอยู่รอดได้โดยอาศัยสินเชื่อโทเค็น FTT และการใช้ประโยชน์จากกองทุนลูกค้า FTX มันก็สมเหตุสมผลแล้วว่าทำไม FTX ถึงสนใจที่จะประกันตัวบริษัทอย่าง Voyager และ BlockFi ในช่วงเริ่มต้น บริษัทเหล่านั้นอาจมีการถือครอง FTT จำนวนมาก และจำเป็นต้องรักษาไว้เพื่อรักษามูลค่าตลาดของ FTT ในเอกสารการล้มละลายล่าสุดเปิดเผยว่า $250 ล้านใน FTT ถูกยืมไปให้กับ BlockFi.

เมื่อมองย้อนกลับไป ตอนนี้เรารู้แล้วว่าทำไมแซมถึงซื้อโทเค็น FTT ทั้งหมดที่เขาสามารถหาได้ในทุกสัปดาห์ ไม่มีผู้ซื้อส่วนเพิ่ม ไม่มีกรณีการใช้งาน และสินเชื่อที่มีความเสี่ยงสูงด้วยโทเค็น FTT เป็นระเบิดเวลาที่รอการระเบิด 

มันจบลงอย่างไร

หลังจากเปิดม่าน ตอนนี้เรารู้แล้วว่าทั้งหมดนี้ทำให้ FTX และ Alameda เข้าสู่ภาวะล้มละลาย โดยบริษัทเปิดเผยว่าเจ้าหนี้ 50 อันดับแรกของพวกเขาเป็นหนี้ 3.1 พันล้านดอลลาร์ โดยมีเงินสดคงเหลือเพียง 1.24 ดอลลาร์ที่ต้องจ่าย บริษัท น่าจะมีเจ้าหนี้มากกว่าล้านรายที่ต้องชำระเงิน

พื้นที่ เอกสารล้มละลายต้นฉบับ เต็มไปด้วยช่องว่างที่เห็นได้ชัด ช่องโหว่ในงบดุล และการขาดการควบคุมทางการเงินและโครงสร้างที่แย่กว่า Enron เพียงแค่ทวีตหนึ่งรายการเกี่ยวกับการขายโทเค็น FTT จำนวนมาก และเร่งให้ลูกค้าเริ่มถอนเงินของพวกเขาในชั่วข้ามคืนเพื่อเปิดเผยสินทรัพย์และหนี้สินที่ไม่ตรงกันที่ FTX กำลังเผชิญอยู่ เงินฝากของลูกค้าไม่ได้ระบุเป็นหนี้สินในเอกสารงบดุลที่ให้ไว้ในศาลล้มละลายแม้ว่าเราจะรู้ว่าตอนนี้มีมูลค่าประมาณ 8.9 พันล้านดอลลาร์ ตอนนี้เราเห็นแล้วว่า FTX ไม่เคยมีการสนับสนุนหรือบัญชี bitcoin และสินทรัพย์ crypto อื่น ๆ ที่ลูกค้าถืออยู่บนแพลตฟอร์มของพวกเขาอย่างถูกต้อง

มันเป็นเครือข่ายของเงินทุนที่จัดสรรอย่างไม่ถูกต้อง เลเวอเรจ และการย้ายเงินทุนของลูกค้าไปมาเพื่อพยายามรักษาเกมแห่งความเชื่อมั่นให้ดำเนินต่อไปและทั้งสองหน่วยงานก็ลอยนวล

.

.

.

สรุปข้อความที่ตัดตอนมาจาก “The FTX Ponzi: เปิดเผยการฉ้อโกงที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ Crypto” หากต้องการอ่านและดาวน์โหลดรายงานฉบับเต็ม 30 หน้า ตามลิงค์นี้.