ตลาด Bitcoin กำลังทำงานอย่างหนักเพื่อรักษาระดับต่ำสุดของช่วงการซื้อขายในปัจจุบันซึ่งกำหนดไว้ตั้งแต่การขายออกในกลางเดือนพฤษภาคม ตลาดซื้อขายลดลงสู่ระดับต่ำสุดใหม่ในท้องถิ่นที่ 28,993 ดอลลาร์ในช่วงต้นสัปดาห์ก่อนที่จะฟื้นตัวเพื่อสร้างระดับสูงสุดระหว่างวันที่ 35,487 ดอลลาร์
เนื่องจากกำลังขุดของการขุดยังคงลดลงจากเครือข่ายในระหว่างการโยกย้ายฮาร์ดแวร์การขุดที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ผู้ถือ Bitcoin ทั่วทั้งตลาดดูเหมือนจะยอมจำนนที่ระดับต่ำสุดอีกครั้ง ตลาดตระหนักถึงการสูญเสียครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์และเราสำรวจข้ามส่วนของตลาดที่ได้รับผลกระทบมากที่สุด
สัปดาห์นี้เรายังประเมินการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์โดยรวมที่เกี่ยวข้องกับสถาบันต่างๆ เช่น GBTC ของ Grayscale ผลิตภัณฑ์ ETF ต่างๆ และยอดเหรียญบน Coinbase
การยอมจำนน รอบ2
หลังจากทำลายสถิติใหม่ของการขาดทุนในสกุลเงินดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม ตลาดยอมจำนนอีกครั้งในสัปดาห์นี้ โดยตระหนักถึง ATH ใหม่ที่ขาดทุน 3.45 พันล้านดอลลาร์ การสูญเสียจะเกิดขึ้นในเครือข่ายเมื่อเหรียญที่ถูกย้ายล่าสุด (สร้าง UTXO) ในราคาที่สูงกว่าถูกใช้อีกครั้งในราคาที่ต่ำกว่า (UTXO ถูกทำลาย) โดยถือว่าขายขาดทุน โปรดทราบว่าในขณะที่ตลาด Bitcoin เพิ่มขึ้นในการประเมินมูลค่า มูลค่าของกำไรและขาดทุนในสกุลเงินดอลลาร์จะมากขึ้น
สิ่งนี้หมายความว่ามีการใช้จ่ายเหรียญจำนวนมากที่อยู่ใต้น้ำในสัปดาห์นี้ โปรดทราบว่าผู้ถือครองระยะยาวเกือบทั้งหมดมีกำไรและการใช้จ่ายของพวกเขาหักล้างขาดทุนสุทธิประมาณ 383 ล้านเหรียญ (ขาดทุนที่รับรู้ทั้งหมดคือ 3.833 พันล้านเหรียญ!) ปัจจุบันมีเพียง 2.44% ของอุปทานหมุนเวียนที่ถือโดย LTH โดยที่ขาดทุนที่ยังไม่รับรู้
บนพื้นฐานที่สัมพันธ์กันมากขึ้น เราสามารถดูที่อัตราส่วนกำไรของผลผลิตที่ใช้ไป (SOPR) เพื่อสังเกตว่าการยอมจำนนครั้งที่สองนี้เปรียบเทียบกันอย่างไร เราดูเมตริก SOPR สำหรับสองกลุ่มรุ่น ผู้ถือครองระยะยาวและระยะสั้น เมตริกทั้งสองนี้มีการคำนวณเหมือนกัน แต่ต้องมีการตีความต่างกันเล็กน้อย:
- ด้ามยาว SOPR (ซ้าย สีส้ม) อาจถูกมองว่าเป็นกำไรที่ทวีคูณเนื่องจาก LTH โดยทั่วไปอยู่ในสีเขียว ค่า LTH-SOPR ที่ 1.95 หมายถึงโดยรวมผู้ถือครองระยะยาวได้รับผลกำไร 195% (ต้นทุนเฉลี่ยอยู่ที่ 16.3k ที่ราคาปัจจุบัน)
- ด้ามสั้น SOPR (ขวา, สีน้ำเงิน) gแกว่งไปมาอย่างแรงรอบค่า 1.0 อันเป็นผลมาจากการที่เหรียญเพิ่งถูกย้ายกลับมาใช้ใหม่ในช่วงที่ตลาดผันผวน ค่าที่ลดลงต่ำกว่า 1.0 (และคงไว้) บ่งชี้ถึงความสูญเสียที่สำคัญที่เกิดขึ้นโดยกลุ่มประชากรตามรุ่นนี้
การเคลื่อนไหวของราคาขาลงในสัปดาห์นี้ดูเหมือนจะสร้างความตื่นตระหนกในทั้ง LTH และ STH ซึ่งแสดงให้เห็นโดยความผันผวนใน LTH-SOPR และการยอมจำนนอย่างลึกซึ้งใน STH-SOPR STH รับรู้ถึงความสูญเสียเพียงเล็กน้อยน้อยกว่าในเหตุการณ์การยอมจำนนในเดือนมีนาคม 2020 LTH ยินดีที่จะใช้เหรียญโดยมีต้นทุนเฉลี่ยที่ผันผวนระหว่าง 9.2k ถึง 16.3k ดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ ซึ่งบ่งชี้ถึงความไม่แน่นอนในระดับสูง
อย่างไรก็ตาม แม้จะมีหลักฐานบางอย่างที่ LTH ที่ใช้เหรียญถูกขายอย่างตื่นตระหนก เมตริกตาม 'อายุขัย' เกือบทั้งหมดที่ติดตามอายุเหรียญยังคงพังลงไปจนถึงระดับก่อนกระทิง วิธีหนึ่งที่เราสามารถตีความข้อมูลข้างต้นคือ:
- LTH บางคนใช้เหรียญของพวกเขา ในช่วงที่ตลาดผันผวน มีแนวโน้มจะตื่นตระหนกโดยพิจารณาจากส่วนต่างของต้นทุน
- LTH ส่วนใหญ่ไม่ได้ใช้เหรียญของพวกเขา และอายุเฉลี่ยของเหรียญที่กำลังเคลื่อนที่ยังคงน้อยมาก (แม้ว่าตลาดจะรับรู้ถึงขาดทุนสุทธิ $3.45B)
- แรงกดดันในการขายส่วนใหญ่เป็น STHs ที่ถือเหรียญเกือบหมดโดยที่ยังขาดทุน 23.5% ของอุปทานหมุนเวียนทั้งหมดเป็นของ STH และใต้น้ำ เทียบกับ 3.4% ที่มีกำไร
คนขุดแร่ขายความดัน
ในขณะที่การโยกย้าย Bitcoin hash-power ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์เกิดขึ้น ตลาดได้คาดการณ์ถึงขนาดของแรงกดดันในการขายของนักขุดที่อาจสร้างความปั่นป่วนให้กับราคา มีปัจจัยหลักสองประการที่อาจผลักดันให้แรงกดดันการขายของนักขุดเพิ่มขึ้น:
- รายได้ที่ลดลงอย่างมากจนถึงช่วงลดราคา ~50% ล่าสุด ส่งผลให้มีการขายเหรียญมากขึ้นเพื่อให้ครอบคลุมค่าใช้จ่ายที่เป็นเงินคำสั่งเดียวกัน
- ค่าใช้จ่ายด้านลอจิสติกส์และความเสี่ยงที่เกิดขึ้นโดยคนงานเหมืองในการย้ายหรือเลิกกิจการอุปกรณ์การทำเหมืองซึ่งจำเป็นต้องชำระบัญชี BTC ที่เก็บไว้ในคลังของพวกเขา ค่าใช้จ่ายเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะต่อเนื่องเป็นเวลาหลายเดือน
ในการเริ่มต้นการวิเคราะห์ เราสามารถประเมินการเปลี่ยนแปลงในรายได้รวมของผู้ขุด (7DMA) นี่แสดงให้เห็นว่าตลาดการขุดมีรายได้ลดลงประมาณ 65.5% นับตั้งแต่ระดับที่ยังคงอยู่ในเดือนมีนาคมและเมษายน รายได้จากการขุดเฉลี่ย 7 วันในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 20.73 ล้านเหรียญสหรัฐ/วัน ซึ่งตามบริบทแล้ว ยังคงสูงกว่าที่เป็นอยู่ 154% ในช่วงเวลาของการ halvings แบบ back-to-back ในปี 2020
ในช่วงเวลาเดียวกันนี้ ความยากในการขุดเพิ่มขึ้นเพียง 23.6% เท่านั้น ความไม่ตรงกันระหว่างรายได้และความยากเป็นผลมาจากการขาดแคลนเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลก ซึ่งจำกัดความสามารถของนักขุดในการขยายการดำเนินงาน ในทางปฏิบัติ นี่หมายความว่าการขุด Bitcoin นั้นทำกำไรได้อย่างยอดเยี่ยมตลอดปี 2021 และฮาร์ดแวร์การขุดบางตัวที่อาจล้าสมัยนั้นยังคงทำกำไรได้ ซึ่งหมายความว่าจำเป็นต้องขายเหรียญน้อยลงเพื่อให้ครอบคลุมค่าใช้จ่ายและสามารถสร้างคลังสำรองของคนงานเหมืองได้
ปริศนาการขุด Bitcoin นั้นยากขึ้น 23.6% แม้ว่ารายรับจะเพิ่มขึ้น 154% โดยเฉลี่ย 7 วัน เนื่องจากขณะนี้กำลังแฮชในสัดส่วนที่มากกำลังออฟไลน์และอยู่ระหว่างการขนส่ง และการปรับความยากครั้งต่อไปคาดว่าจะอยู่ที่ -25% ดังนั้น นักขุดที่ยังคงปฏิบัติการอยู่มีแนวโน้มที่จะทำกำไรได้มากกว่าในสัปดาห์หน้า เว้นแต่ว่าราคาจะแก้ไขเพิ่มเติมหรือการย้ายพลังการขุดกลับมาออนไลน์
ส่วนใหญ่บ่งชี้ว่าคนงานเหมืองที่อยู่ในการดำเนินงานไม่น่าจะออกแรงขายภาคบังคับมากเกินไป (จุดที่ 1) ดังนั้นจึงเป็นไปได้มากกว่าที่นักขุดชาวจีนที่เลิกกิจการคลังเป็นแหล่งขายที่โดดเด่น (จุดที่ 2)
ดังนั้น คำถามที่สองคือ นักขุดกำลังชำระคลังเพื่อครอบคลุมความเสี่ยงและค่าใช้จ่ายในการย้ายกำลังขุดหรือไม่ ที่นี่เรามาดูยอดคงเหลือรวมที่ถืออยู่ในกระเป๋าเงินนักขุด และพบว่าโดยรวมแล้ว นักขุดได้เพิ่ม 10k BTC เข้าในคลังของพวกเขาตั้งแต่ระดับต่ำสุดในวันที่ 27 มกราคม ซึ่งคิดเป็น 7.6% ของเหรียญทั้งหมดที่ขุดได้ตั้งแต่นั้นมา และบ่งชี้ว่าโดยทั่วไปนักขุดได้แจกจ่ายเหรียญของพวกเขาถึง 92.4% ในช่วงเวลานี้
นอกจากนี้เรายังสามารถเห็นการใช้จ่ายโดยรวมของ 7k BTC ที่เกิดขึ้นในต้นเดือนมิถุนายน ซึ่งอาจเป็นตัวขุดหรือกลุ่มนักขุดที่ทำการชำระบัญชีเหรียญเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการโยกย้าย
นอกจากนี้เรายังสามารถติดตามอัตราของผู้ขุดที่ส่งเหรียญไปยังการแลกเปลี่ยนเพื่อประเมินแรงกดดันในการขายที่เกี่ยวข้อง ที่นี่เราใช้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 14 วันเพื่อทำให้ข้อมูลราบรื่นในช่วงเวลาเดียวกับหน้าต่างการปรับความยาก
เมื่อเทียบกับปี 2020 และ Q1 2021 แรงกดดันในการขายของนักขุดในการแลกเปลี่ยนนั้นน้อยกว่า 300 ถึง 500 BTC/วัน ในช่วงเวลานั้นอย่างเห็นได้ชัด ผู้ขุดในปัจจุบันไหลเข้าสู่การแลกเปลี่ยนลดลงอย่างต่อเนื่องจากมากกว่า 500 BTC/วันในเดือนมีนาคมเหลือต่ำกว่า 200 BTC/วันในเดือนมิถุนายน
นอกจากนี้เรายังตรวจสอบยอดคงเหลือบนโต๊ะ OTC ที่เราตรวจสอบ ซึ่งเป็นอีกปลายทางหลักสำหรับเหรียญนักขุดเพื่อให้ตรงกับผู้ซื้อรายใหญ่ ตลอดปี 2021 มี 'การลดลง' ในยอดคงเหลือ OTC โดยที่แต่ละขาลงมักจะมีความสัมพันธ์กับการเปลี่ยนแปลงของแนวโน้มตลาด ตั้งแต่เดือนเมษายนถึงมิถุนายน ยอด OTC ทั้งหมดอยู่ระหว่าง 8k ถึง 6k BTC จะถูกรักษาไว้ โดยมีการไหลออกสุทธิประมาณ 1,134 BTC ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา
ความต้องการของสถาบันยังคงชะลอตัวs
ตัวขับเคลื่อนหลักสำหรับการแข็งค่าของราคา Bitcoin ในปี 2020 และ 2021 คือทั้งการเล่าเรื่องและความเป็นจริงของความต้องการของสถาบัน หนึ่งในปัจจัยที่ใหญ่ที่สุดในเรื่องนี้คือการไหลของเหรียญแบบทางเดียวไปยังกองทุน GBTC ของ Grayscale เนื่องจากผู้ค้าพยายามที่จะเก็งกำไรจากเบี้ยประกันภัยที่สูงในปี 2020 และต้นปี 2021
ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2021 ผลิตภัณฑ์ GBTC ได้เปลี่ยนกลับเป็นการซื้อขายโดยลดราคา NAV อย่างต่อเนื่อง โดยได้ลดระดับต่ำสุดที่ -21.23 เปอร์เซ็นต์ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม หลังจากการเทขายครั้งต่อมา ส่วนลด GBTC ได้เริ่มปิดตัวลง โดยซื้อขายในสัปดาห์นี้ระหว่างระดับต่ำสุดที่ -14.44% และสูงที่ -4.83% ต่อ NAV
ความไว้วางใจ GBTC ของ Grayscale ปัจจุบันถือมากกว่า 651.5k BTC คิดเป็น 3.475% ของอุปทาน Bitcoin หมุนเวียน
มีผลิตภัณฑ์ Bitcoin ETF สองรายการในแคนาดาซึ่งอาจให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับความต้องการของสถาบัน:
- วัตถุประสงค์ Bitcoin ETF
- การจัดการสินทรัพย์ดิจิทัล 3iQ QBTC ETF
Purpose ETF เติบโตอย่างต่อเนื่องใน BTC ทั้งหมดภายใต้การบริหาร โดยมีการไหลเข้าสุทธิ 3,929 BTC ตั้งแต่วันที่ 15 พฤษภาคม ซึ่งแสดงถึงการไหลเข้ารายวัน 95.83 BTC/วัน (ใช้สัปดาห์ 7 วัน) และทำให้การถือครอง ETF ทั้งหมดสูงถึง 21,597 BTC
ในขณะเดียวกัน QBTC ETF ได้เห็นการไหลออกสุทธิที่สำคัญในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา จำนวนการถือครองทั้งหมดลดลงในสองขั้นตอนที่โดดเด่น รวมเป็น -10,483 BTC ทำให้การถือครองปัจจุบันลดลงเหลือ 12,975 BTC
ด้วยเหตุนี้ Purpose ETF จึงพลิก QBTC ETF เป็นเหรียญทั้งหมดภายใต้การจัดการ อย่างไรก็ตาม เมื่อรวมกระแสสุทธิสำหรับ ETF ทั้งสองในช่วงเดือนที่ผ่านมา มีทั้งหมด -8,037 BTC ไหลออกจากผลิตภัณฑ์ ETF เหล่านี้
สุดท้ายที่ด้านหน้าของสถาบัน เราสามารถสังเกตการเปลี่ยนแปลงสุทธิของยอดเหรียญที่ถืออยู่บน Coinbase ซึ่งเป็นสถานที่ที่ต้องการสำหรับสถาบันในสหรัฐอเมริกาในช่วงตลาดกระทิง หลังจากช่วงเวลาการไหลออกสุทธิอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เดือนธันวาคม 2020 การเปลี่ยนแปลงในยอดคงเหลือของ Coinbase ได้ลดลงอย่างเห็นได้ชัด
ระหว่างการสังเกต GBTC premium การไหลออกสุทธิจาก Purpose และ QBTC ETFs ที่รวมกัน และความสมดุลของ Coinbase ที่ซบเซา ความต้องการของสถาบันดูเหมือนจะไม่ค่อยสดใส
แดชบอร์ดออนเชนประจำสัปดาห์ Week
จดหมายข่าว The Week On-chain ตอนนี้มี แดชบอร์ดสดสำหรับแผนภูมิเด่นทั้งหมด