การทดสอบ Howey คืออะไรและเกี่ยวข้องกับ Cryptocurrency อย่างไร?

Cryptocurrencies ครอบครองส่วนที่แปลกประหลาดและเป็นสีเทาของภูมิทัศน์ทางกฎหมาย ส่วนหนึ่งเป็นเพราะความแปลกใหม่ พูดง่ายๆ ก็คือ เทคโนโลยีบล็อคเชนและสกุลเงินดิจิทัลที่มาพร้อมกันนั้นไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของภูมิทัศน์นี้มานานพอที่ธนาคารและหน่วยงานกำกับดูแลจะเข้าใจเรื่องนี้ดี

ส่วนหนึ่งก็เนื่องมาจากลักษณะต่อต้านเผด็จการของพวกเขา ในตัวอย่างของคุณ – กระดาษขาวของ Satoshi Nakamoto ที่แนะนำ Bitcoin – หนึ่งในเหตุผลพื้นฐานที่สกุลเงินดิจิทัลมีอยู่คือการข้ามกฎระเบียบของบุคคลที่สาม

แท้จริงแล้ว นั่นคือสิ่งที่แยก cryptocurrencies ออกจากเครื่องมือทางการเงินอื่นๆ ผ่านบัญชีแยกประเภทแบบกระจายบนบล็อคเชน สกุลเงินจะให้กฎระเบียบและการบังคับใช้ภายในของตัวเอง

นั่นเป็นสถานการณ์ในอุดมคติอยู่แล้ว ในโลกการเงินที่แท้จริง สถานการณ์นั้นซับซ้อนกว่ามาก US Internal Revenue Service ได้ชี้แจงแล้วว่าการซื้อขาย cryptocurrencies เป็นเหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษี

นอกจากนี้ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (ก.ล.ต. ) ถือว่า cryptocurrencies ผ่านการทดสอบ Howey จึงเป็นหลักทรัพย์และดังนั้นจึงอยู่ภายใต้ระเบียบหลักทรัพย์

มาดู Howey Test กัน ว่ามันใช้กับ cryptocurrencies อย่างไร และมันส่งผลต่อตลาดในอนาคตอย่างไร

การทดสอบ Howey

จุดเริ่มต้นของการทดสอบ Howey เป็นคดีในศาลฎีกาปี 1946 ในกรณีนี้ บริษัท WJ Howey Company ขายแปลงสวนส้มให้กับนักลงทุนภายนอก Howey และนักลงทุนได้บรรลุข้อตกลงโดยผู้ซื้อจะเช่าสวนกลับ Howey ทันที ซึ่งจะเก็บเกี่ยวและขายผลส้มที่ได้

ศาลฎีกาตัดสินให้สวนส้ม ในกรณีนี้ ถือเป็นสัญญาการลงทุนและเป็นหลักประกัน มันใช้เกณฑ์หลักสี่ประการในการตัดสินใจครั้งนี้ ซึ่งต่อมากลายเป็นที่รู้จักในชื่อ Howey Test

เพื่อให้เครื่องมือทางการเงินได้รับการขนานนามว่าหลักทรัพย์และอยู่ภายใต้ขอบเขตของ ก.ล.ต. ตราสารต้องเป็นไปตามเกณฑ์สี่ประการเหล่านี้:

• มันต้องลงทุนด้วยเงิน
• ด้วยหวังผลกำไร
• ในองค์กรทั่วไป
• ด้วยผลกำไรที่จะเกิดขึ้นโดยบุคคลที่สาม

สวนส้มในอดีตถูกซื้อด้วยเงินและคาดหวังผลกำไรจากกลุ่มนักลงทุนทั่วไป และความสำเร็จนั้นขึ้นอยู่กับความสามารถของ Howey ในการสร้างผลกำไรจากการขายผลิตภัณฑ์ส้ม

หุ้นเป็นประเภทการรักษาความปลอดภัยที่คุ้นเคยมากกว่า และยังผ่านการทดสอบ Howey อีกด้วย หุ้นใน US Steel ถูกซื้อด้วยเงินโดยหวังว่าในที่สุดหุ้นจะมีมูลค่าอย่างน้อยเท่ากับราคาซื้อเริ่มต้น สิ่งนี้ทำร่วมกับนักลงทุนรายอื่น และพวกเขาอยู่ในความเมตตาของคณะกรรมการบริหารของ US Steel ในเรื่องผลกำไร

บิตสุดท้ายนั้นเป็นกุญแจสำคัญ ค้อนของกฎระเบียบหลักทรัพย์ลดลงเมื่อนักลงทุนไม่สามารถทำอะไรได้มากที่จะส่งผลกระทบไม่ว่าการลงทุนจะเปลี่ยนผลกำไรหรือไม่ เห็นได้ชัดว่าข้อกำหนดการลงทะเบียนและการรายงานทางการเงินที่สอดคล้องกับกฎระเบียบคือการปกป้องนักลงทุนจากการหลอกลวงที่กินสัตว์อื่น

อีกครั้ง นั่นคือวิธีการทำงานในโลกอุดมคติ โดยบริษัทขนาดใหญ่จ้างทนายความและบัญชีราคาสูงที่จำเป็นในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

ข้อเสนอเหรียญเริ่มต้นของ Cryptocurrency เปลี่ยนระบบที่จัดตั้งขึ้นบนหัวของมัน ผู้พัฒนาเหรียญไม่ใช่บริษัทข้ามชาติขนาดใหญ่แต่เป็นสตาร์ทอัพขนาดเล็ก – บางครั้งก็แค่คนๆ เดียว พวกเขาไม่มีอิทธิพลทางการเงิน การเมือง หรือกฎหมายในการทำวิจัยของตนเอง ดังนั้นเพื่อพูด ว่าข้อเสนอเหรียญเริ่มต้นของพวกเขานั้นสอดคล้องกับระเบียบข้อบังคับด้านความปลอดภัยที่บังคับใช้หรือไม่

ในความเป็นจริง จนถึงปี 2017 ยังไม่ชัดเจนว่า cryptocurrencies เป็นหลักทรัพย์เลยหรือไม่

DAO

กลุ่มชาวเยอรมันก่อตั้ง The DAO และจัดการขายโทเค็นในปี 2016 โทเค็นนี้เป็น ถูกโจมตีโดยแฮกเกอร์, บังคับ แยกใน Ethereum blockchain.

ในขณะที่สำนักงาน ก.ล.ต. เลือกที่จะไม่ดำเนินการบังคับใช้กับ DAO ก็มีการออก คำชี้แจงในเดือนกรกฎาคม 2017 ที่ชี้แจงว่าต่อจากนี้ไป cryptocurrencies ทั้งหมดจะต้องถือเป็นหลักทรัพย์

“ข้อกำหนดเหล่านี้ใช้กับผู้ที่เสนอและขายหลักทรัพย์ในสหรัฐอเมริกา ไม่ว่าผู้ออกหลักทรัพย์จะเป็นบริษัทดั้งเดิมหรือองค์กรอิสระที่กระจายอำนาจ ไม่ว่าหลักทรัพย์เหล่านั้นจะถูกซื้อโดยใช้ดอลลาร์สหรัฐหรือสกุลเงินเสมือน และไม่ว่าจะมีการแจกจ่ายหรือไม่ก็ตาม ในรูปแบบใบรับรองหรือผ่านเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย” ก.ล.ต. เขียน “นอกจากนี้ หน่วยงานหรือบุคคลใด ๆ ที่มีส่วนร่วมในกิจกรรมของการแลกเปลี่ยน เช่น การรวบรวมคำสั่งซื้อหลักทรัพย์ของผู้ซื้อและผู้ขายหลายรายโดยใช้วิธีการที่ไม่ใช้ดุลยพินิจซึ่งคำสั่งดังกล่าวมีปฏิสัมพันธ์ซึ่งกันและกัน และผู้ซื้อและผู้ขายที่ป้อนคำสั่งดังกล่าวตกลงกัน เงื่อนไขการค้าต้องจดทะเบียนเป็นตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติหรือดำเนินการตามข้อยกเว้นจากการจดทะเบียนดังกล่าว”

บล็อกบัสเตอร์ที่เห็นได้ชัดในกลุ่มกฎหมายคือการเสนอเหรียญเริ่มต้นที่เข้ารหัสลับที่ไม่ได้ลงทะเบียนนั้นผิดกฎหมาย ดังนั้นพลเมืองสหรัฐจึงถูกห้ามไม่ให้เข้าร่วม นักพัฒนาคริปโตเคอเรนซีที่ทำงานในร้านกาแฟและห้องใต้ดินถูกผูกมัดอย่างถูกกฎหมายกับบริษัทใหญ่และธนาคาร

สิ่งนี้กระตุ้นให้เกิดการระเบิดในทันทีจากชุมชนคริปโตเคอเรนซี (cryptocurrency) ซึ่งกล่าวว่าการนำเสนอเหรียญเริ่มต้นภายใต้การอุปถัมภ์ของ ก.ล.ต. นั้นเสี่ยงต่อการเติบโตในอุตสาหกรรมที่อาจเกิดการระเบิดได้

ประการแรกนักวิจารณ์โต้แย้งว่าไม่ชัดเจนในทันทีว่าโทเค็นทั้งหมดเป็นหลักทรัพย์ รายงานของ ก.ล.ต. ใช้ถ้อยคำในลักษณะที่ถือว่า DAO เป็นหลักทรัพย์ แต่ไม่จำเป็นต้องเป็นสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมด บางคนอาจขาดการทดสอบ Howey แม้ว่าความรับผิดชอบจะเป็นหน้าที่ของนักพัฒนาในการพิสูจน์สิ่งนั้น

ประการที่สอง อุปสรรคในการเข้าร่วมสำหรับนักพัฒนาเหรียญจะเพิ่มขึ้นอย่างมากหากเป็นหลักทรัพย์ เหรียญมักขึ้นอยู่กับการเสนอเหรียญเริ่มต้นสำหรับการฉีดสภาพคล่องเพื่อให้โครงการเริ่มต้น หากไม่สามารถจัดการข้อเสนอเหล่านั้นได้หากไม่มีการดำน้ำครั้งแรกผ่านห่วงข้อบังคับที่มีราคาแพง โครงการเสี่ยงตายบนเถาวัลย์

ก้าวไปข้างหน้า

เช่นเดียวกับแง่มุมส่วนใหญ่ของ crypto sphere มันไม่ชัดเจนว่าอะไรจะเกิดขึ้นต่อไป ก.ล.ต. ไม่ได้ออกรายงานโดยละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล และนั่นอาจเป็นการจงใจ อย่างน้อยผู้เฝ้าดูอุตสาหกรรมบางคนก็ปรบมือให้กับสำนักงาน ก.ล.ต. ในการใช้การสัมผัสที่ค่อนข้างเบาเพื่อให้พื้นที่กระดิกสำหรับชุมชน crypto เพื่อแยกแยะว่ามันคืออะไร

นอกจากนี้ ก.ล.ต. ไม่ได้ลงสีเหรียญ crypto ทั้งหมดด้วยพู่กันเดียวกัน ก.ล.ต. ได้ส่งลูกบอลไปที่ศาลของนักพัฒนาเพื่อพิสูจน์ว่าแท้จริงแล้วไม่ใช่ ปฏิบัติการรักษาความปลอดภัย.

นั่นเป็นลูกบอลราคาแพงแน่นอน และแน่นอนว่ามันทำให้บรรยากาศของ Wild West ของการเสนอเหรียญเริ่มต้นลดลง – อย่างน้อยในสหรัฐอเมริกา

สิ่งนี้อาจเป็นประโยชน์ต่อตลาดโดยรวม Coinmarketcap.com เพียงอย่างเดียวแสดงรายการมากกว่า 1,600 เหรียญ ซึ่งบางเหรียญมีปัญหาอย่างมากในแง่ของกรณีการใช้งานและแม้กระทั่งความจริงใจ

คำว่า "หลอกลวง" มักถูกโยนทิ้งไปในแวดวง crypto บ่อยกว่าที่ควรจะเป็นเนื่องจากโครงการที่ดูเหมือนจะปรากฏขึ้น สูบฉีด และหายไปอย่างไร้ร่องรอย นักพัฒนาที่ร่มรื่น และ ปั๊มและการถ่ายโอนข้อมูล กลุ่มที่แฝงตัวอยู่ในเงามืดที่ไม่มีการควบคุม

การวัดความชอบธรรมและบางที เงินสถาบันอาจมาพร้อมกับกฎข้อบังคับที่เข้มงวดมากขึ้น

แน่นอนว่าต้นทุนคือบรรยากาศของการพัฒนาที่เป็นกลาง

อ้างอิง

1. https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
2. https://www.irs.gov/newsroom/irs-virtual-currency-guidance
3. https://caselaw.findlaw.com/us-supreme-court/328/293.html
4. https://consumer.findlaw.com/securities-law/what-is-the-howey-test.html
5. https://www.sec.gov/litigation/investreport/34-81207.pdf
6. https://www.cnbc.com/2018/03/07/the-sec-made-it-clearer-that-securities-laws-apply-to-cryptocurrencies.html
7. https://blog.xtrabytes.global/general-crypto/understanding-the-howey-test/
8. https://www.coindesk.com/every-token-snowflake-secs-ico-guidance-isnt-enough/
9. https://www.sec.gov/news/public-statement/corpfin-enforcement-statement-report-investigation-dao
10. https://www.coindesk.com/simplest-way-understand-dao-security/
11. https://coinmarketcap.com/all/views/all/

ที่มา: https://blockonomi.com/howey-test/