Para Havuzunu Boşaltmak – 'Fazlayı' tahmin edin: Mike Dolan

(Metinde herhangi bir değişiklik yapılmadan tekrarlanmaktadır. Yazar, Reuters News'in finans ve piyasalar genel editörüdür. Burada ifade edilen görüşler kendisine aittir)

kaydeden Mike Dolan

LONDRA, 14 Ocak (Reuters) - Eğer merkez bankaları çok yüksek enflasyona neden olan fazlalığı durdurmak için para havuzunu boşaltmaya başlarsa, ne kadar likiditenin 'fazla' olduğunun değerlendirilmesi dünya piyasaları için kritik hale gelir.

ABD Merkez Bankası'nın %7'lik enflasyon ve ABD'de tam istihdama yakın okumalar karşısında şahin yeni yıl saldırısı, piyasaların bu yıl ABD'deki dört faiz artırımını fiyatlamak için çabalamasına neden oldu.

Ancak finans piyasalarındaki pek çok kişi için daha acil olan şey, Fed'in, acil tahvil alımı yoluyla bankacılık sistemine akıttığı paranın bir kısmını - şok edici pandemik karantinalar sırasında daha geniş ekonomiyi ayakta tutmayı amaçlayan para - çekme zamanının geldiğine dair sinyaller.

Pek çok yatırımcıyı şaşırtan Fed'in 8.7 trilyon dolarlık şişkin bilançosunu küçültmeye yönelik tartışması Aralık ayındaki politika toplantısında başladı ve 2022'nin ilk çeyreğinde yeni tahvil alımlarını kademeli olarak sonlandırmaya karar verdi.

Bilanço küçültmeye başlamanın görünürdeki aciliyeti, Mart ayına kadar daha fazla eklemeye devam etme planlarına göre tuhaf görünse de, pek çok Fed yetkilisi bu yıl zaten sürecin yakında başlaması gerektiği konusunda ısrar etti. Ama ne zaman ve ne kadar hızlı?

https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-third-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11 Reuters ile bu hafta Atlanta'da yapılan bir röportajda Fed başkanı Raphael Bostic çok açık konuştu.

Bostic, ilk başta Fed'in tahvil varlıklarının gelirleri yeniden yatırmadan olgunlaşmasına izin vermeyi içerecek olan ikinci turun Mart ayındaki ilk faiz artışından kısa bir süre sonra başlaması gerektiğini hesapladı.

Ancak aynı zamanda sözde 'niceliksel sıkılaştırmanın' (QT) ayda 100 milyar dolar düzeyinde güçlü olması gerektiğini, yani 2017-2019'daki son bilanço küçültme hızının iki katı kadar güçlü olması gerektiğini söyledi ve 1.5 trilyon dolarlık saf 'likidite fazlası' tespit etti. o noktadaki etkiyi değerlendirmeden önce bunun ortadan kaldırılması gerekiyordu.

Bostic'in 1.5 trilyon dolarlık rakamı nereden elde ettiği belli değil ancak bu, kabaca Fed'in son haftalarda gecelik 'ters repo' operasyonları yoluyla her gün para piyasalarından çekmek zorunda kaldığı miktara eşdeğer.

Hikaye devam ediyor

Çarşamba günü, Cleveland Fed şefi Loretta Mester (Fed'in bu yılki politika oluşturma Açık Piyasa Komitesi'nin oy hakkına sahip bir üyesi) Bostic'le aynı fikirdeydi ve Wall Street Journal'a, piyasaları aksatmadan bilançonun mümkün olduğu kadar hızlı kesilmesi gerektiğini hissettiğini söyledi. Ancak bir adım daha ileri giderek Fed'in varlıklarını aktif olarak satma seçeneğini dışlamaması gerektiğini söyledi.

Dolayısıyla Fed birdenbire bu konuda oldukça ciddi görünmeye başladı ve piyasa rakamlarını hesaplayanlar fazla mesai yapmaya başladı.

FAZLALIK VE HIZ

JPMorgan'ın akış ve likidite uzmanı Nikolaos Panigirtzoglou ve ekibi, küresel 'para arzı fazlası' olarak gördükleri zirve noktasının artık çok geride olduğu ve geniş likiditeye ilişkin temsili değerlerin önümüzdeki iki yıl içinde önemli ölçüde daralacağı sonucuna varıyor.

JPM ekibi şimdi Fed'in ikinci faiz artışından sonra Temmuz ayında QT'sini bekliyor ve bu yılın sonuna kadar Hazine ve kurum tahvillerinde aylık 100 milyar dolarlık bir akış hızına ulaşacağını varsayarsak, o zaman piyasanın ilave 350 milyar dolarlık yeni tahvilleri absorbe etmesi gerekecek. 2022'nin ikinci yarısında hükümet ve kurum borçlularından borç ve 1'te yaklaşık 2023 trilyon dolar.

Bunu net küresel tahvil arzı ve talebe göre ölçtüğünde, bu konumun 1.3'e göre bu yıl yaklaşık 2021 trilyon dolar kötüleştiğini görüyor. Ve tarihsel korelasyonlara dayanarak JPM, küresel tahvil toplam endekslerindeki getirilerin tipik olarak 35 kat artacağını tahmin ediyor. XNUMX baz puan daha eklendi.

Fed QT'nin likiditesi üzerindeki bir diğer doğrudan etki ise ticari bankaların Fed'de tuttukları rezerv bakiyelerinin ve dolayısıyla borç verme kapasitelerinin azalmasıdır. Küresel olarak bu durum, Avrupa Merkez Bankası ve Japonya Merkez Bankası'nın devam eden tahvil alımlarıyla bu yıl telafi edilecek olsa da JPM, bu merkez bankalarının 2023'te yeni tahvil alımlarını sıfıra yaklaştırması durumunda daha da sertleşeceğini tahmin ediyor.

Merkez bankası tahvil alım akışlarındaki düşüş ve pandeminin zirve noktalarından itibaren dünya kredi talebinin yavaşlaması sonucunda, küresel para arzı büyümesine ilişkin tahminlerinin geçen yılki 3 trilyon dolardan 2023'te yarıdan fazla düşerek 7.5 trilyon dolara düşeceğini ve yıllık paraya dönüleceğini öngörüyorlar. 2010'dan bu yana görülmeyen büyüme seviyeleri.

Bu 'fazlalık' tahminlerini boşa çıkaracak mı? Nominal GSYH'ye karşı dünya parası büyümesini veya hanehalkı özsermayesi ve tahvil varlıkları olarak tutulan nakit oranını ölçen 'fazla'nın küresel göstergelerine bakıldığında JPM, fazlalığın zaten ortadan kalktığını düşünüyor.

Hepsi kontrol altında? Bu, enflasyonu ve kontrolden çıkan piyasaları dizginlemek için yeterli olacak mı?

Amundi'nin Baş Yatırım Sorumlusu Pascal Blanque, 1970'lerdekine benzer yeni bir enflasyon rejimi göreceğimize inanıyor çünkü hükümetler para üzerinde daha fazla kontrol sahibi olmak ve merkez bankalarından borçlanma oranları üstlenmek zorunda kalacaklar - Kovid sonrası yeniden yapılanma ve iklim değişikliği mali genişlemeyi gerektiriyor.

“Bu yeni rejimde hükümetler, serbest piyasa güçlerinden, bağımsız merkez bankalarından ve kurallara dayalı politikalardan komuta temelli politikalara daha geniş bir geçişin parçası olarak birkaç yıl boyunca yaygın ve çift haneli parasal büyümeyi sürdürürken paranın kontrolünü ele alacaklar. odaklı ekonomi.”

Blanque, para arzındaki artışın son on yılda enflasyonu artırmamasının nedeninin, reel ekonomide paranın hızındaki (veya bir doların işlemlerde kullanılma oranındaki) sadece finansal varlıklara aktarılan düşüş olduğunu düşünüyor.

Reel ve enflasyon kürelerini bir arada ele alırsak, hızın para teorilerinin varsaydığı kadar istikrarlı olabileceğini ve devam eden para pompalamanın eninde sonunda enflasyona yol açacağını yazdı; hatta şu anda olduğu gibi hem tüketici hem de varlık fiyatlarındaki dönemler için tesadüfen.

Yazar, Reuters News'te finans ve piyasalardan sorumlu genel editördür. Burada ifade edilen görüşler kendisine aittir

(Mike Dolan tarafından, Twitter: @reutersMikeD Düzenleme: Mark Potter)

Kaynak: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html