Bölüm #363: Rick Bookstaber, Fabric, "Risk, Fırsattan Kaynaklanan Madalyonun Diğer Yüzüdür"

Zaman Damgası: 27 Ekim 2021 1:00
Kaynak Düğüm: 1283818

Bölüm #363: Rick Bookstaber, Kumaş, “Risk, Fırsattan Madalyonun Diğer Yüzüdür”

Konuk: rick kitapçı yatırım danışmanlarına faktör bazlı risk yönetimi uygulamaları sağlayan Fabric'in kurucu ortağı ve Risk Başkanıdır. Rick, Morgan Stanley, Salomon, Bridgewater ve California Üniversitesi pansiyonunda Baş Risk Görevlisi görevlerinde bulunmuştur. Ayrıca 2008 sonrasında ABD Hazinesi'nde çalıştı ve Volcker Kuralının yazılmasına yardımcı oldu. O, şunun yazarıdır: Teorinin Sonu ve Kendi Tasarımımızın Bir Şeytanı.

Kayıt Tarihi: 9 |     Run-Time: 1:05:09

Özet: Bugünkü bölümde, Morgan Stanley, Solomon Brothers, Bridgewater ve California Üniversitesi pansiyonunda Risk Direktörü görevlerinde bulunan ve bu yeterli değilse Volcker Kuralının yazılmasına da yardımcı olan biriyle risk hakkında konuşuyoruz. Hazine'de çalışırken. Rick bölüme, riski değerlendirmeye yönelik çerçevesini ve üç anahtarın neden kaldıraç, likidite ve konsantrasyon olduğunu anlatarak başlıyor. Ayrıca 1987'deki çöküşten, 2000'deki teknoloji balonundan ve 2008'deki konut krizinden kurtularak öğrendiği dersleri de paylaşıyor.

Yavaşlarken Rick, onu en yeni girişimine başlamaya iten şeyin ne olduğunu ve danışmanlara müşteri portföyleri için risk yönetimi konusunda nasıl yardımcı olmayı planladığını paylaşıyor.

Sponsor: Fikir Çiftliği genellikle yalnızca dünyanın en büyük kurumları, fonları ve para yöneticileri tarafından okunan türden 100,000 doların üzerinde yatırım araştırmasına erişmenizi sağlar. Bugün katılın ve üç aylık CAPE oranlarına, bir excel quant backtester'ına ve tüm araştırma kitaplığına erişin. Ve hepsinden iyisi, 30 günlük ücretsiz deneme süresi var.

Yorumlar veya öneriler? E-Posta Geribildirim@TheMebFaberShow.com veya sesli mesaj bırakmak için bizi arayın +323 834 9159

Bir bölüme sponsor olmak ister misiniz? Justin'e e-posta gönder jb@cambriainvestments.com

Bölümden Linkler:

  • 0:40 – Sponsor: Fikir Çiftliği
  • 1: 35 - Giriş
  • 2:29 - Konuğumuz Rick Bookstaber'a hoş geldiniz
  • 3:04 – Rick'in risk değerlendirme çerçevesi
  • 4:29 - Piyasaları savunmasız ve tipik olarak krize yatkın kılan şey nedir?
  • 6: 31 - Ekonopokalipsin Dört Atlısı; Teorinin Sonu
  • 13:06 – Son birkaç on yıldaki piyasa olayları arasındaki paralellikler ve temalar
  • 15:25 – Risk açısından bugün dünya Rick'e nasıl görünüyor?
  • 19:52 – Piyasanın tüm zamanların en yüksek seviyelerinde nasıl muhafazakar davranılacağı
  • 27:20 – Kripto hiç başarılı olabilecek mi? Fiyatları balonun işareti mi?
  • 30:14 – Risk ve günümüz piyasalarına karşı kendinizi koruma konusunda genel çıkarımlar
  • 34:08 – Negatif getirili tahviller amacına uygun mu?
  • 38:04 – Yeni girişimi Fabric'in başlangıç ​​hikayesi
  • 43:18 – Fabric nasıl çalışır ve finansal danışmanlar için kullanım senaryosu ve riske maruz kalma durumunuzu analiz etmek için kullandığı araçlar
  • 52:47 –-Fabric'in lansman tarihi
  • 55:18 – Rick'in en unutulmaz yatırım veya pazar deneyimi; Kendi Tasarımımızın Bir Şeytanı
  • 1:01:11 – Rick hakkında daha fazlasını öğrenin; kumaşrisk.com; LinkedIn 

363. Bölüm Transkript:

Mesaj Hoşgeldiniz: Büyümenize ve servetinizi korumanıza yardımcı olmaya odaklanan “Meb Faber Show”a hoş geldiniz. Yatırım zanaatını tartışırken ve daha zengin ve daha akıllı büyümenize yardımcı olacak yeni ve kârlı fikirleri ortaya çıkarırken bize katılın. Daha iyi yatırım burada başlar.

Feragatname: Meb Faber, Cambria Investment Management'ın kurucu ortağı ve baş yatırım sorumlusudur. Endüstri düzenlemeleri nedeniyle, bu podcast'te Cambria'nın fonlarından herhangi birini tartışmayacak. Podcast katılımcıları tarafından ifade edilen tüm görüşler yalnızca kendi görüşleridir ve Cambria Investment Management veya iştiraklerinin görüşlerini yansıtmaz. Daha fazla bilgi için cambriainvestments.com'u ziyaret edin.

Sponsor Mesajı: Bugünkü bölümün sponsorluğunu, yatırımcılara dünyanın en büyük kurumları, fonları ve para yöneticileri tarafından sıklıkla kullanılan araştırma raporlarına erişim sağlayan, kendi özel, küratörlü araştırma hizmetim olan Idea Farm üstleniyor. Bu raporlar, yatırım konusunda en saygın mağazalardan geliyor ve birçoğu binlerce dolara mal oluyor. Ayrıca geçen haftanın favori yatırım podcast'imizi de gönderiyoruz, böylece yalnızca en iyinin en iyisini dinlediğinizden emin olabilirsiniz. Aboneliğe ayrıca CAPE Oranı gibi üç aylık değerleme güncellemelerimizi de gönderiyoruz, böylece tüm dünyadaki borsalarda yeni yatırım dolarları için hangi ülkelerin en ucuz göründüğünü görebilirsiniz. Ayrıca, zamanda geriye giden çeşitli stratejik ve varlık tahsisi stratejilerini değerlendirmenize olanak tanıyan Quant Backtester'a da sahibiz. Yani, Idea Farm'a abone olarak tüm bunlar sizin olabilir ve en iyisi, bunu ücretsiz, risksiz, 30 günlük deneme sürümü olarak deneyebilirsiniz. Yatırım avantajına hazır mısınız? Daha fazlasını öğrenmek için ideafarm.com'u ziyaret edin.

meb: Merhaba millet. Bugün mega bir bölümümüz var. Konuğumuz, yatırım danışmanlarına faktör bazlı risk yönetimi uygulamaları sunan Fabric'in kurucu ortağı ve risk sorumlusudur. Bugünkü programda, Morgan Stanley, Salomon Brothers, Bridgewater ve California Üniversitesi pansiyonunda orada bulunmuş, bunu yapmış ve risk şefi görevlerinde bulunmuş bir kişiyle risk hakkında konuşuyoruz. Ve eğer bu yeterli değilse, Hazine için çalışırken Volcker Kuralının yazılmasına da yardım etti. Konuğumuz, riski değerlendirmeye yönelik çerçevesini ve üç anahtarın neden kaldıraç, likidite ve konsantrasyon olduğunu anlatarak başlıyor. Ayrıca 87'deki çöküşten, 2000'deki teknoloji balonundan ve 2008'deki küresel mali krizden sağ kurtularak öğrendiği dersleri de paylaşıyor. Konuğumuz, kendisini en yeni girişimine başlamaya iten şeyin ne olduğunu ve müşteri portföyleri için risk yönetimi konusunda danışmanlara nasıl yardımcı olmayı planladığını paylaşıyor. Lütfen Fabric'ten Rick Bookstaber'ın yer aldığı bu bölümün keyfini çıkarın. Rick, gösteriye hoş geldin.

: Teşekkürler. Burada olmaktan memnunum.

meb: New York City'den canlı olarak söyleyebilirim. Manhattan'da mısın?

: Evet.

meb: Baleye gitmek, şehirde dolaşmak, orada sonbahar zamanını görmek. New York'ta en sevdiğim zamanlardan biri. Özledim.

: Evet. Artık şehrin %80'i hayata dönmüş gibi.

meb: Bu hafta sonu diğer favori yerlerimden biri olan Colorado'ya, özellikle Telluride'ye gideceğim. Umarım yılın bu zamanlarında tüm yapraklar değişir. Yani bunu kaydeden dinleyiciler için Eylül ayının sonu. Dünyada her şey sakin ve sakin görünüyor. En sevdiğiniz konu hakkında konuşalım. Muhtemelen yıllar içinde bazı hisse senetlerinizle ilgili en saçma özgeçmişlerden ve müfredatlardan birine sahipsiniz. Demek istediğim, ona bakmam gerekiyor. Demek istediğim, Bridgewater, More Capital, Salomon, Morgan Stanley, FrontPoint ve diğerleri, Cal Üniversitesi. Pek çok farklı kurulum ve pek çok farklı pazar gördünüz. Bu konuyla ilgili birkaç kitap yazdınız. Ben onları seviyorum. Biraz somut bir temel oluşturmak için bana genel olarak risk hakkında nasıl düşündüğünüz hakkında biraz konuşun ve sonra her türlü tuhaf konuya girmeye başlayacağız.

:

İlk şey risk, madalyonun fırsattan diğer yüzüdür.

Yani piyasadaki fırsatlara bakan herkes, Alfa'ya odaklanan herkes riske aynı bağlamda bakmıyorsa denklemin yarısını kaçırıyor demektir. Ancak aynı zamanda risk oldukça karmaşıktır. Bunu bir sayıya indirgeyemezsiniz. Tarihsel olarak gözlemlediklerinize dayanarak buna bakamazsınız. Tıpkı piyasaların dinamik olması gibi, bazen de bir nevi dinamik olabiliyor. Dolayısıyla, bugün piyasada neler olup bittiğini, endişe duyduğunuz şeylerin neler olduğunu ve endişelendiğiniz şeylerden biri meydana gelirse, bunun piyasanın kırılganlıkları ile nasıl etkileşime gireceğini bilmeniz gerekir. potansiyel sorunlar yaratır. Bunu ifade etmenin bir yolu, bunun basit bir konu olmadığıdır. Tek boyutlu değil, aksi takdirde bölgede olmak pek de ilginç olmazdı.

meb: Bana biraz piyasalardan bahsedin. Onları özellikle krize yatkın kılan bir şey var mı?

: Piyasanın kırılganlığını anlamaya çalıştığımda… ve herhangi bir risk aslında iki şeyin birleşimidir. Bu, insanların senaryolara inandığı bir olaydır, ancak aynı zamanda piyasanın bu olaya karşı ne kadar savunmasız olduğu da önemlidir. Dolayısıyla başlangıç ​​noktası piyasanın ne kadar savunmasız olduğudur. Ve onlar için başlangıç ​​olarak üç şeye bakıyorum; kaldıraç, likidite ve konsantrasyon. Bugün piyasaya bakıp şu soruyu sormak istiyorsanız, diyelim ki bir yıl öncesine göre daha fazla mı yoksa daha az mı riskli, sadece şu soruyu sorun: Daha kaldıraçlı mı? Daha az likidite var mı? Daha mı konsantre?

meb: Bu genel bir eğilim miydi? Bu, kısa vadeli bir durum olarak mı görüyorsunuz? Daha çok uzun vadeli bir birikim mi? Yani, bunu düşünmenin bu tür yollarından bazılarını düşünüyorum ve bazen sanki bu şeyler bir tür son olaya ulaşmadan önce çok uzun bir süre devam edebilirmiş gibi geliyor. Böyle bir meydan okumaya nasıl kafa yorarsınız?

: Risk yönetiminde olmanın yanlarından biri de budur; haklı olduğunuzdan çok daha fazla yanılıyorsunuz çünkü sorunlara yönelik olarak kurulmuş bir pazara sahip olabilirsiniz ancak bu, sorunların ortaya çıktığı anlamına gelmez. 2008'den önce kaldıraç düzeyi ve mevcut bazı yenilikler, teminatlandırılmış borç yükümlülükleri ve gerçekleşmeden önce uzun bir süre devam eden şeyler konusunda endişeliydim.

Yani bir konuda endişelenebilirsiniz ve piyasalar savunmasız olabilir ancak işler hala uzun süre devam edebilir.

Bu yüzden piyasaların balon içinde olmasından veya piyasaların çökmeye hazır olmasından bahsetmeyi sevmiyorum. Piyasaların şu anda savunmasız olduğunu söylemeyi tercih ederim ve neden savunmasız olduklarını açıklayabilirim ve bu, yarın her şeyi satmanız ve tahvillere girmeniz gerektiği anlamına gelmez.

meb: Tahviller de birazdan ele alabileceğimiz ilginç bir konudur çünkü genel olarak tahviller hakkında nasıl düşünülmesi gerektiği konusunda bunun birçok insan için kafa karıştırıcı olduğunu düşünüyorum. “Ekonopokalipsin Dört Atlısı”ndan bahsediyorsunuz. Sabahın bu erken saatinde bu benim için büyük bir söz. Yeterince kahve içmedim. Ve oyunda olan dört baskın etkiden bahsediyorsunuz. Oradaki fikirlerden bazılarına değinmek ister misin?

: Birkaç yıl önce Princeton University Press ile "Teorinin Sonu" adlı bir kitap yazdım. Bu başlıkta çok fazla hutzpah var. Bundan kurtulmama izin vermelerine şaşırdım ama temel olarak fikir şu; piyasalara, özellikle de yer değiştirme zamanlarındaki veya yüksek kriz zamanlarındaki piyasalara, ekonomiye ve finansta öğrendiğiniz standart yöntemlere bakmak istiyorsanız hile yapma. Matematiksel modeller işe yaramaz. Tarihe bakmak işe yaramaz. Durumun böyle olmasının birçok nedeni var ve bunlar dört atlı… Mahşerin Dört Atlısı yerine ben onlara “Ekonopokalipsin Dört Atlısı” diyorum. Ancak bunların hepsinin temel bileşeni şudur: Eğer karmaşık bir pazarınız varsa, bu pazar bir dizi denklemle ortaya konması zor bir şekilde hareket eder. Bir anlatıya dönüşüyor. Gelişmekte olan bir hikaye gibi, dönemeçleri, dönüşleri ve bazı sürpriz sonları var. Ve bunu sadece şunu söyleyerek özetlemeye çalışırsanız, “Son birkaç yıla ve o zaman ne olduğuna bakacağım. Muhtemelen geleceğe yönelik iyi bir rehberdir.” Eğer bunu bir takım denklemlere ya da ekonometrik bir modele koymaya çalışırsanız asıl noktayı kaçırırsınız çünkü bir şey olduğunda diğerini de besler.

Kaldıraç, likidite ve yoğunlaşmanın etkileşimi bunun harika bir örneğidir. Bu dinamiklere dair bir fikir vermekten hoşlandığım bir benzetmem var. Bir gece kulübü düşünüyorum. Ve eğer bir itfaiye şefiyseniz ve bir gece kulübüne bakıyorsanız ve o gece kulübünün yangına karşı ne kadar savunmasız olduğunu anlamaya çalışıyorsanız, üç şeye bakarsınız. Çıkış yollarına bakıyorsunuz. İnsanlar ne kadar kolay dışarı çıkabilir? Dakikada kaç kişi dışarı çıkabiliyor? Gece kulübünün ne kadar kalabalık olduğuna, dışarı çıkmak zorunda kalacak kaç kişinin olduğuna bakıyorsunuz. Daha sonra mekanın yanıcılığına ya da yanıcılığına bakıyorsunuz. Dışarı çıkmak için ne kadar zamanları olacak? Gece kulübü ne kadar kalabalık? Tıpkı piyasanın yoğunlaşması gibi. Pazarın bu bölümünde gerçekten kaç kişi aktif?

Likidite çıkışlardır. Piyasa ne kadar likit? İnsanların dışarı çıkması ne kadar çabuk? Ve yanıcılık kaldıraçtır. Temel olarak, sistemde ne kadar çok baskı varsa, bir şeyler ters giderse insanlar o kadar çabuk ayrılmak zorunda kalacak. Bunun karmaşık hale gelmesinin nedeni, eğer yangın varsa, insanların girip çıktığı bir gece kulübünde sıradan bir geceyi izlediğinizde işlerin olması gerektiği gibi gitmediği ortaya çıkıyor. Aniden çıkış kapatılıyor. İnsanlar dışarı çıkamıyor, kalabalık, adeta birbirlerinin üzerinden geçiyorlar. Dünyaya günlük bir dünyada bakarsanız bunu modelleyemezsiniz. Piyasalarda da aynı şey var. Her gün piyasalara bakıp “Tamam. Herşey yolunda." Bir şeyler ters giderse insanlar çıkıyor çünkü insanların bu şekilde likidite elde edebileceğini biliyorum.

Teorinin Sonu'ndaki temel fikir, bu karmaşık dinamik sistemlerin iş başında olduğu ve her gün gördüklerinizin, gerçekten önemsediğiniz risk türleri konusunda size gerçekten iyi bir fikir vermediği kavramında özetlenmiştir. işlerin gerçekten kötüye gitme riski.

meb: Evet. Ve bunu düşündüğümüzde ilk cevabın gece kulübüne gitmeyin veya evde film izlemeyin olduğunu düşünüyorum. Ancak bunu düşünen çoğu yatırımcı için bu, “Tamam. Peki, eğer kullanmayacaksam…” Ve ağzınıza kelimeler koymak istemiyorum. Tarihe bakmayın dediğiniz bir durum olmadığını söylediniz ama olası sonuçlar hakkında nasıl düşünüyorsunuz dedi. Sen şöyle diyorsun: “Pekala. İçerisinde bir sürü çıra varken kalabalık bir gece kulübünde olmak istemediğimi görüyorum. Bu durumlardan kaçınmayı nasıl düşünürüm? Bu bir tür sürekli izleme mi? Çeşitlendirme yoluyla mı? Bir itfaiyeci o gece kulübüne baksa ne derdi?

: Aslında gece kulübüne gitmeyin ama marketlerde sorun var, bu ya/veya değil. Gece kulübüne çok fazla girmediğinizden emin olmak için. Peki piyasanın neresi savunmasız? Konsantrasyonları nerede? Potansiyel likiditeleri nerede? Buna çok geniş bir alanda girmeyin, ya da girerseniz, bunun gerçekten harika bir fırsat olduğunu düşünseniz iyi olur çünkü risk de yüksektir. Bunun güzel bir örneği şu an, sanki… bu bir sır değil. Şu anda piyasadaki yoğunlaşmaya, ilgili hisse senetlerine ve ilgili hisse senetlerine bakarsanız, teknolojinin geldiği noktadır. Ve insanlar o gece kulübünde, deyim yerindeyse, fark edebileceklerinden daha fazlasına sahipler çünkü... Yani bu çeşitlilik anlamına geliyor. Kendinize şöyle diyebilirsiniz: “Hey, geniş tabanlı bir endeksteyim. CVSMP'deyim veya S&P gibi bir ETF'deyim. Bu yüzden çeşitlendirilmişim. Çeşitlendirme, belirli hisse senetlerinin hiçbirinde çok fazla korelasyon bulunmayan birçok farklı hisse senedine sahip olmak anlamına gelir. Eğer S&P iseniz, kapitalizasyonunuzun %25'i 10 hisse senedindedir ve riskinizin %40'ı teknoloji sektöründedir. Yani kalabalıksınız. Niyet etmediğiniz halde bir bahis oynadınız. Gerçekten kalabalık bir alanda olduğunuz için farkına varmasanız bile çeşitlilik göstermiyorsunuz. Yani ilk adım, kalabalığın neresinde olduğumu ve gerçekten o kalabalığın içinde olmayı isteyip istemediğimi anlamaktır.

meb: Tarihi biraz geriye saralım ve ardından biraz günümüzden bahsedelim. '87, 2000, Tekila Krizi, Asya Krizi, Ani Çöküş ve daha birçok olaydan geçtiniz. Pandemi, yakın zamanda yaşanan küresel mali krizi unuttuk. Bu adamların şiirleri var mı? Hepsi farklı mı? Zaman içinde öğrendiğiniz ve takdir ettiğiniz bazı ortak temalar var mı, yoksa her biri yeni bir sürpriz kutusu mu?

: Bunların ortak temaları var. Bu ortak temalar ancak bu kadar ileri gidebilir çünkü insanların geçmiş olaylardan ders aldığı açıktır. Farklı yenilikler ön plana çıkıyor. Sanırım şu anda muhtemelen 2000'den ve Dot-Com döneminden çok şey öğrendik. Büyük pazar olaylarını farklı türlerde düşünüyorum. Açıkçası sadece durgunlukla ilgili olanlar var, değil mi? Ekonomi kötü gidiyor. Beklentiler olursa ekonomi kötü olur, piyasa kötü olur. Ayrıca, temelden yönlendirilen dönemler var, Greenspan'in irrasyonel coşku olarak adlandırdığı gibi, insanların temel görüş açısından kayaklarının önüne geçtiği ve bu sefer neden farklı olduğuna dair her zaman bazı mazeretlerin olduğu dönemler var. Dot-Com'da kazançlara ilişkin tüm muhasebe ölçümlerinin artık hiçbir önemi yoktu. Şu anda, yüksek PE'lere ilişkin argüman, düşük faiz oranlarının, ileriye dönük kazançları o kadar fazla iskonto etmeyeceğiniz anlamına geldiğidir. Bilirsin, her neyse. Ama bu bir nevi temel bileşen ve insanlar sonunda uyanıyor.

Ve sonra piyasa güdümlü olaylar dediğim şey var. Gerçekten 2000'de bundan biraz vardı. Geniş pazara ulaşmasa da en sevdiğim örneklerden biri, 2008'deki LTCN'dir; burada temel unsurlar tetikleyici değildir. Yüksek kaldıraçtır, tetikleyici olan piyasa teknikleridir. Bir şeyler oluyor ve insanlar satmak zorunda kalıyor ve sattıklarında piyasa fiyatları düşüyor. Artık piyasa fiyatları düştüğünde daha fazla insanın satış yapması gerekiyor. 1987 bunun harika bir örneğidir. Bir günde piyasa düştü. S&P %20'nin üzerinde düştü çünkü insanlar satış yapıyordu ve daha sonra onlar da satış yaptığı için piyasa düştü ve bu inanılmaz çağlayanla karşı karşıyasınız. Geriye dönüp bakabileceğiniz belirli temalar veya belirli etkinlik türleri vardır. Riske bakmanın temeli olarak son birkaç yılda olup bitenleri abartma taraftarı değilim, ancak geniş bir çerçeveye bakabileceğinize inanıyorum… hatta İkinci Dünya Savaşı sonrasına kadar gidebiliriz. Büyük gerilemeler yaşadığımız tüm durumlara bakın ve bunları piyasanın işleyiş şekli ve ileriye dönük bazı şeylerin olma ihtimali hakkında bilgi vermek için kullanın, bu arada, eğer uzun vadeli bir yatırımcıysanız Bence bakılması gereken en önemli şey bu.

meb: Bağlantısızlığı her zaman kesin olarak görürsünüz ve kısmen bu, insanların amaçladıkları ufuk olduğunu söylediği şey arasında muhtemelen bu şekilde sonuçlanmasının nedenidir. Neredeyse herkes uzun vadeli bir yatırımcı olduğunu söylüyor. Daha sonra pozisyonları analiz ettikleri ve değişiklik yaptıkları zaman dilimine bakarsınız. Bu kavramın yanlış olduğunu ve yanlış olmanın ne anlama geldiğini düşünmeye çalışıyordum. Ve ben de dedim ki, yatırım konusunda ne kadar "yanılmaya" hazırsınız? Ben de yanlışın, bu durumda, bir kıyaslama veya beklentilerinize göre düşük performans anlamına geldiğini söyledim. Başka hiçbir şey değişmedi. Yani yönetici ölmedi. Büyük bir yapısal değişiklik ya da hükümet düzenlemesi, uzaylılar ya da buna benzer bir şey olmadı. Ve muhtemelen bunun nereye varacağını anlayacaksınız. Yüzde 52'si bir yıl, yüzde 10'si ise beş yıla kadar süre vereceğini söyledi. Geriye kalan %20, %5 ise 5 yıldan uzun, 10 ila 10, XNUMX'un üzerinde olduğunu söyledi. Uzun vadeli bir zaman ufukları olduğunu söylemelerine rağmen, bu ikisinin kavramı birbiriyle örtüşmüyor. Bu aynı zamanda insan olduğumuz gerçeğidir. Muhtemelen çılgınca davranışları, kötü davranışları ve duygusal davranışları tekrar tekrar görmek için sıraya giriyorlar.

Siz gece kulübü hakkında konuşurken, geçtiğimiz birkaç hafta içinde yeni bir kelime öğrendim; mırıltı, sığırcıklar, değil mi, hareket eden kuşlar ve bu da yapmayı sevdiğim bir benzetme, tarihin size verdiği şey gibi Geçmişte ne olduğuna dair bir fikir var ama olayların gidişatı her zaman biraz farklı. Ama geriye dönüp baktığınızda Hunt Kardeşler'le gümüşün 1980'deki hikayesinden bahsediyorsunuz. Bugün baktığımızda dünya size nasıl görünüyor? Herhangi bir tekerleme, özel risk var mı? Her şey sıcak ve bulanık mı görünüyor?

:

İşler gerçekten akıcı bir şekilde ilerlediğinde, örtünün altında riskler artıyor.

Ve bunun gerçekleştiğini görüyoruz. Kaldıraç şu anda bir dizi önlemle çok yüksek. Marj borcu, daha az serbest nakit bakiyesi tüm zamanların en yüksek seviyesinde. Hanehalkı zenginliği ve özsermaye yüzdesi tüm zamanların en yüksek seviyesinde. Kaldıraç açısından bunu aynı şekilde düşünmeyebilirsiniz ancak temel olarak insanlar normal risk toleranslarının üzerindedir. Daha önce de belirttiğim gibi bu yüksek konsantrasyonu görüyorsunuz. En büyük hisse senetlerinin veya teknoloji sektörünün büyüklüğüne baktığınızda, volatilitenin çok yüksek görünmediği ve işlerin yükselişten başka bir şey yapmadığı bir dönemdeyiz, bir şeyler ters giderse piyasada temel bir kırılganlık var. O zaman neyin yanlış gidebileceğini sormalısınız ve senaryolara gireceğiniz yer burasıdır. Benim düşündüğüm ve sanırım şu anda çoğu insanın düşündüğünü düşündüğüm üç kişi... dışarıda bir milyon tane var gibi değil. Biri enflasyon. Bir diğeri ise… Ben buna teknoloji balonu diyeceğim. Temel olarak, o zaman sert bir inişle karşılaşırız çünkü teknoloji o kadar uç noktadadır ki, çeşitli ölçümler falan, hisse senetleri… herkesin buna bakması gerekir. Üçüncüsü ise bir tür makro olaydır. Sadece azalıyor olabilir veya resesyona yol açan bir COVID dirilişi olabilir. Dolayısıyla, bu tür olası olayları piyasadaki durumla birleştirin ve riske odaklanacağım yer burası çünkü çoğu insan için asıl önemli olan şey… sizin açınızdan, eğer bir şeyler altı ay veya bir yıl boyunca kötüye giderse sorun değil. Biliyorsunuz, eğer bir hedge fonu yöneticisiyseniz bu bir sorundur. Ama eğer bir bireyseniz, emekliliğinizi bekliyorsanız, 10, 20 yıl sonra da olsa bununla yaşayabilirsiniz. Ancak 2000 tekrarınız varsa, 13'den zirveye ulaşmamız 2000 yılımızı aldı. Yani, eğer 10 ya da 20 yıllık bir zaman diliminiz varsa, bu tür bir olay sizin için gerçekten önemli ve göründüğünden daha da kötü çünkü piyasa düştü. Nihayet 2000 yılındaki durumuna geri döndü ama biliyorsunuz, bu 13 yıldır olumlu geri dönüş alamadığınız bir dönemdi. Hisse senetlerinin yılda ortalama %7 oranında geri döneceğini düşünüyorsanız ve bu geçmişe dayalı makul bir beklentiyse, işler normal olsaydı, tabiri caizse olmanız gereken yerden %50 aşağıdaydınız. Yani bu tür olaylara baktığınızda, olayın gerçekleşmesinden daha uzun bir süre sizin için önemli olabilir. Yani bunlar gerçekten odaklandığım üç şey.

meb: Güneyli anneme ve büyükanneme selam veren sabitlenmiş bir Twitter başlığımız var; buna tarnasyonda ne denir ve bu, özellikle ABD piyasa değeri ağırlıklı hisse senetlerinde olup biten bazı tuhaflıkları gösteren bir grup grafikten ibaret. Ortak miras alınan göstergelerin birçoğu. Ve bu ilginç çünkü değerlemeler gibi şeylere bakarsanız, duyarlılık gibi şeylere bakarsanız, bahsettiğiniz hisse tahsisi yüzdesi gibi şeylere bakarsanız, sanırım ABD'de tüm zamanların en yüksek seviyelerinde. Benim için bir el harika. Amerikalılar sonunda hisse senedi almaya başlıyor ama öte yandan bunun gelecekteki getirilerle inanılmaz bir negatif korelasyonu var. Ancak özellikle bunların üçünün de korelasyon açısından büyük bir örtüşmesi var. Aynı tabloya benziyorlar. Yani, duyarlılık, değerleme, hisse senetlerindeki yüzde. Bunun nedeni, toplamda, insanların yükseldikçe daha fazla hisse senedine sahip olmaları ve düştükçe, daha azına ve daha fazlasına sahip olmalarıdır. Ancak sorun şu ki, bu muhtemelen olması gerekenin tersidir. Değerlemeler yüksek olduğunda daha az, düşük olduğunda ise daha fazla sahip olmaları gerekir. Değerlemeler yüksek olduğunda daha kötümser, düşük olduğunda ise daha iyimser olmaları gerekir. Biliyorsunuz Buffett bundan bahsediyor ama işler böyle yürümüyor. İnsanlar para kaybettiklerinde değil, para kazandıklarında heyecanlanırlar.

Rotayı yeniden dengelemek veya değerleme konusunda bilinçli olmak gibi basit şeyler buna yardımcı olur. Ama herkes saman yaparken bu çok zor. Rick, komşuların Tahiti'ye giderken. Sanırım seyahat yasağı nedeniyle Tahiti'ye gitmiyorlar ama araba alıyorlar. Ev satın almak, artık herkesin yaptığı şey bu, yeni evler satın almak. İnsanlar ne yapmalı? Bu konuyu ayık, aklı başında ve gerçekçi bir şekilde nasıl düşünmeliler?

: Bunun iki tarafı var ve her ikisinin de iyi çeşitlendirilmiş, hatta belki de pasif bir portföye sahip olduğunuzu düşünmenizle ilgisi var. O yüzden bahis oynamaya çalışan insanları görmezden gelelim. Hisselerinin büyük bir kısmını aşağı yukarı büyük bir endeks olan bir şeye sahip olan insanları düşünelim. Ve çoğu insanın bulunduğu yer burasıdır. Olan iki şey var. İnsan farkına varmadan; ivmeli bir ticaret içerisindeler. Piyasa kapitalizasyonu nedeniyle, şeyler ne kadar yükselirse, o kadar çok şeye sahip olurlar. Yani momentum ticareti yapıyorsunuz ve belki de aslında momentum ticareti yapmak istemediğinizi anlasanız iyi olur.

İkincisi, önceki noktaya gelecek olursak, farklı olduğunuzu düşünüyorsunuz ama değilsiniz. Siz... bu momentum ticareti nedeniyle, belirli sektörlerde, bu durumda teknolojide, çok büyük bir bahis oynuyorsunuz. Bu yüzden, daha önce de belirttiğiniz gibi, pasif olduğunuzu düşünseniz bile, örtülü olarak bu tarza sahip olduğunuzu bilmek, bence yapılacak ilk şey. Geniş çapta çeşitlendirilmiş olduğunuzu düşünseniz bile, bu bahse örtülü olarak sahip olduğunuzu bilin. Yapacağım ilk şey, çok fazla riske bile maruz kalmamaktı çünkü bu bir tür risk 101 şu: Hisse senetlerindeki artış nedeniyle şu anda risk tolerans kuralınızın normalde olacağından daha fazla hisse senedi riskine sahip misiniz? söylemek. Ve eğer işler ters gitmeye başlarsa, “Aman Tanrım. Neler oluyor?" Ve doğrudan satış yapmaya başlayın. Ancak diğeri, tavan ağırlıklı oldukları için çoğu endekste yer alan bu özelliklerden uzaklaşıp, eşit ağırlıklandırma kavramını ima edecek şekilde iyi çeşitlendirilmiş bir portföye doğru ilerlemektir. Kelimenin tam anlamıyla eşit ağırlık değil. Her hisse senedinde eşit miktarda tutmak istemezsiniz çünkü o zaman başka bir sorunla karşı karşıya kalırsınız, o da bazı sektörlerin diğerlerinden çok daha fazla hisse senedine sahip olmasıdır. Bankalarda olduğundan çok daha fazla temel malzeme stoku var. Ancak bu yönde daha fazla hareket edin, böylece daha iyi çeşitlilik elde edersiniz ve böylece momentumdan uzaklaşırsınız. Bana göre bu, atılması gereken ilk adımlardan bir tür risk.

meb: Evet. Demek istediğim, piyasa değerinin ağırlıklandırılması 50 yıl önce inanılmaz bir yenilikti ve programda bunun hakkında konuşuyoruz ve ben de diyorum ki… ama bu ilginç bir yatırım stratejisi. Mesela, düşük maliyetli yatırımı mümkün kılan şey inanılmaz ama artık öyle bir dünyada yaşıyoruz ki, düşük maliyetli yatırımları ve diğer yatırım stratejilerini ve tarzlarını uygulayabilirsiniz. Piyasa değerinin ağırlıklandırılmasıyla ilgili sorun, işlerin tamamen çığırından çıkması ve siz de bunu yaşarsınız… kesinlikle Japonya benim en sevdiğim örnektir ancak daha küçük piyasaların çıldırdığı birçok başka zaman da oldu. En sonuncusu, Hindistan ve Çin'in mali öncesi krizi, 2007 BRIC'leri. Bana göre değerlemeler ABD'nin şu an olduğundan daha da çılgıncaydı. Piyasa değeri ağırlığı, yoğunlaştığı için sizi buna maruz bıraktı. Ve böylece, basit bir cevap, eşit ağırlıklandırma kesinlikle bir tanesidir, ancak en azından piyasa değeri ağırlığını kırmak ve benim için başka bir şeyle sonuçlanmak. Bence birçok insan için işin zor kısmı Nostradamus olmak istemeleri, değil mi? Geleceği tahmin etmek istiyorlar. Her zaman tam katalizörün ne olacağı konusunda endişeleniyorlar. Herkes şöyle diyor: “Bunun bitmesine ne sebep olacak? Enflasyon mu? Fed mi? Uzaylılar mı, salgın mı?” Ve bence çalışmanızın harika yanı, size "Bakın" diye düşünen bir çerçeve sunması. Kelimeleri ağzınıza sokmuyorum. Bu benim yorumum, o yüzden yanılırsam bana bildirin. Bu, tam olarak katalizörün ne olabileceğini tam olarak bilmediğiniz, ancak işlerin ne zaman daha riskli ve sorunlu hale geldiğini, etrafta yeterince çıra görmeye başladığınız ve bunun bir sorun olabileceği yere kadar anlayabileceğiniz anlamına mı geliyor?

Bu diğer gelişmelerden bazıları hakkında ne düşünüyorsunuz? Bu zamanın bir işareti mi? Bu başka bir şey mi? NFT'leri, kriptoyu ve SPAC'leri düşünüyorum.

: Ah evet. Evet, beni başlatma. Yani, bunu kapatmak için bu son nokta. Daha önce burada gizemli bir şey olmadığını söylemiştin. İster PE oranı ister kaldıraç düzeyi olsun, grafikleri sıralayabilir veya… bunların üzerinden geçebilirsiniz. Bunların çoğu… iki önemli şey. Tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın veya bu seviyeler dünyanın 2000 yılındaki halini çok yakından yansıtıyor. Bunu söylemekten nefret ediyorum çünkü bilirsiniz, bir şeyi asla başka bir olaya bağlamak istemezsiniz ama 2000 yılında piyasa %50'ydi. %. Teknoloji yüzde 70'in üzerinde düştü. Ve yine bulunduğumuz yere dönmemiz 13 yıl sürdü. Buna fazla ağırlık vermek istemiyorum ama oraya bakıp bunun olup olmayacağını görebilirsiniz. Kim bilir? Ama en azından onun orada olduğunu anlamalısın. Ve sonra bilinmesi gereken diğer şey de geçmiş olaylara dönüyor. 50'li yıllardan itibaren neredeyse her on yılda bir piyasada %35'in üzerinde düşüşler gördük. 1970'de…Onlardan geçmeme bile gerek yok. İnsanların her zaman inandığı şeye inanırsanız, yani normal bir dağılıma sahipsek, 50'nin üzerinde bir sonuç görürsünüz… 35 yıl içinde %50 oranında düşüş görme ihtimali %1'den azdır. Yani aslında herkesin aklına koyduğundan farklı bir kuralla yaşıyoruz.

Bu şekilde seviye belirlemenin faydalı olduğunu düşünüyorum ve yine her şeyi sat demiyorum ama en azından piyasada olup bitenlerin başka bir tarafının da olduğunu anlayın.

meb: Devam etmeden önce, çok kişisel olarak konuşuyordum çünkü 2000 yılında üniversiteden mezun oldum. Yani, bir yanda patlamayı ve diğer yanda çöküşü ilk elden gördüm çünkü 98'den bu yana tüm arkadaşlarım '03, süt ve bal ülkesi olan San Francisco'ya taşınmıştı, değil mi? Ve yankıları yeniden gördük. Yani, çılgınca eğlenceli zamanları ama aynı zamanda sonrasındaki katliamı da görmeliyim. Craigslist'e girip tüm şirketin mobilyalarını satın aldığınız internetin nükleer kışı gibi… sanki, şöyle diyorlar, “Dostum, gel şunu al. Buradan çıkmalıyız. Kira sözleşmelerimizde temerrüde düştük.” Yani her iki tarafı da görmek lazım.

: Çok komik. O zaman insanlarda '08 de var. Yani tecrübeden yoksun değiliz. 87'yi kaç kişi hatırlıyor? Bu başka bir konu ama 2000, 2008... Neyse, kripto ve NFT'lerle ilgili bu şeylere gelince, kriptonun... neler olduğunu anlayamıyorum. Bu kervana katılan pek çok insan, pek çok çok akıllı insan var ve benim iddiam uzun süredir böyleydi... ve şimdi bunun gerçek olduğuna dair bazı kanıtlar görüyoruz. Hiçbir hükümetin para otoritesinden vazgeçmeyeceği. Kripto para başarılı olursa kapatılacak çünkü hiçbir hükümet insanların parasal otoritenin etrafından dolaşmalarını istemiyor. Ve şimdi bunun Çin'de olduğunu gördük. Diğer bazı ülkelerde de bunun parıltılarını gördük. Ve dijital para birimini veya para biriminin dijital versiyonlarını da görebiliriz. Çin dahil birçok ülkenin buna baktığını biliyoruz ama bu farklı bir şey. Bir ülkenin kendi para birimini alıp, kullanılabilir hale getirmesi yani dijital, kripto paralarla aynı şey değildir.

Kripto para birimleriyle ilgili diğer sorun, kripto para biriminin değerinin ne olduğudur. Bitcoin'i düşünün. 5,000, 50,000, 500,000 olabilir. Bilmiyorum. Hiçbir dayanağı yok yani…

meb: Veya beş milyon. Asla bilemezsin.

: Evet ya da beş milyon. Evet. Yani bu bir çeşit teğet ama bence kriptoya baktığınızda, NFT'lere baktığınızda, artık bir dereceye kadar kendi rotasını yürüten SPAC'lara baktığınızda, belki de pek de mümkün olmayan yenilikler görüyorsunuz. Piyasalara zarar vermenin temelinde, örneğin teminatlandırılmış borç yükümlülükleri ve benzeri şeyler '08'den önce vardı. Ama onlar kömür madenindeki kanaryalar gibiler. İnsanlar bazı konularda çok çılgın olabiliyorlar. Bana göre, arkanıza yaslanıp biraz düşünürseniz şöyle dersiniz: “Tamam, neyse. Bu konuya tamamen girmeyeceğim. Bu bir nevi mutluluk ölçüsü ve insanların belirli bir dizi mantığı bir kenara bırakmasının bir ölçüsü.

meb: Evet. Bir an önce yeni, muhteşem girişiminiz hakkında bilgi almak istiyorum ama bir yatırımcı ne yapmalı? Dünyanın en büyük, iyi finanse edilen kurumlarından bazılarına danıştınız. Çeşitli fonlarda bulundunuz. Geleneksel türden kaptan köşkü dinleyicimiz bir mali müşavir, bağımsız, kayıtlı bir yatırım danışmanıdır. Kurumlarımız var, birçok bireyimiz de var. Tüm bunları portföyle birlikte bir araya getirmeyi düşündüğümüzde ve aynı zamanda bugün bulunduğumuz yerde, piyasalarda onlarca yıldır yaşananlardan elde edilen genel çıkarımlar nelerdir?

: Bence riske bakan zihniyet açısından, riskin bir sayı olmadığını anlamak basit bir başlangıç ​​noktasıdır. Risk geçmişe bakıp onu ileri itmek değildir. Dinamik anlatınız için alan burası. Ve eğer bir danışmansanız ve müşterinizle konuşuyorsanız, bu bir tartışma kaynağıdır. Bu sadece "Ah, biliyorsun, risk her neyse" demek değil. Yaşayan bir şey bu. Senaryolara ve endişelenecek şeylere bakıyorsanız, üzerinde düşünmeniz gereken bir hikaye var. Pazarın önemli olacak belirli bölümleri var. Yani örneğin enflasyonda. Bu sadece “Ah, enflasyon var. Belki piyasa düşer.” Bazı risk faktörlerinin diğerlerinden daha önemli olacağını biliyorsunuz. Enflasyon varsa, küçük şirketler daha fazla zarar görecek çünkü maliyetlerini kolaylıkla ayarlayamayacaklar. Kısa vadeli borçlanmak zorunda kalan şirketler, faiz oranları yükseleceği için zarar görecek.

Dolayısıyla, riske daha çok bir anlatı olarak bakmak ve bunu yapmanın doğru yolunu anlamak bir başlangıç ​​noktasıdır diye düşünüyorum. Ve size çalıştığım tüm yerlere bunun bir örneğini vermek için. Bazı risklerden endişe duyduğumuzda ve bunun felaket gibi bir şey olması gerekmediğinde ama bilirsiniz, bir şey düşünüyoruz. Tıpkı bir danışmanın müşterisiyle yaptığı gibi, bir masanın etrafında bir odada bir araya geliyoruz. Ve temel olarak hikayeler ve senaryolar üzerinden, bir şeyin nasıl olabileceği, bunun nasıl başka bir şeye yol açabileceği ve bunun konumlarımız açısından ne anlama geldiği hakkında konuşurduk. Ancak bir danışman için buna ekleyeceğim en büyük fark, bunun pozisyonlardan daha fazlası olmasıdır. Danışmanla çalışan bir bireyin, kariyerim boyunca kullandığım standart yaklaşımı veya risk yönetimini yanlış veya eksik kılan iki özelliği vardır. Birincisi, onların zaman diliminin bir banka, bir hedge fonu veya bir varlık yöneticisi ile aynı zaman dilimi olmamasıdır. Birçok riski atlayabilirler. Temel olarak, 5, 10, 20, 30 yıllık bir zaman diliminiz varsa okudukları şeylerin çoğu ve basında insanların endişelendiği şeylerin çoğu gürültüdür. Ayrıca sen kaldıraçlı değilsin. Dışarı çıkmak zorunda kalacağınız bir durumda değilsiniz. Fişi çekip geri alabilecek müşterileriniz yok. Bu da bir şey.

Gerçekten önemli olan diğer şey ise riskin bir birey için iki taraftan gelmesidir. Bir danışmanın aynı anda iki yöne bakması gerekir çünkü bir tarafta portföy var ve orada endişe edilmesi gereken riskler var, diğer tarafta ise müşterinin hedefleri ve bu hedeflerin zaman içinde ve piyasa değiştikçe nasıl değişebileceği var. . Yani bıçak yerine makasla kesiyormuşsunuz gibi. Bunların her ikisi için de endişelenmeniz gerekiyor. Yani, bu gerçekten karmaşık bir sorun ve bence hedge fonlarında veya buna benzer şeylerde süper gelişmişlik olduğunu düşünmemiz biraz ilginç. Gerçek karmaşıklık, sorunun gerçek derinliği, bir danışmanın müşteriyle birlikte çalışmasıdır çünkü daha uzun bir zaman dilimi konusunda endişelenmeleri gerekir, sadece geri dönüşler için değil, hedefler konusunda da endişelenmeleri gerekir. İşte bu yüzden aslında odaklanılması gereken çok zengin bir alan.

meb: Çerçeve tahvillere ne katıyor? Tahviller, eskiden geleneksel anlamda adil miktarda gelir sunan, ancak artık dünyanın bazı yerlerinde çoğunlukla sağlanamayan tuhaf bir varlık sınıfıdır. Elbette değil. Negatif getiridir. Bu iş her zamanki gibi mi? Bu, aklınızdaki enflasyona benzer bir reel oran sorusu mu, yoksa insanların geçmişte, ne olduğunu bilmiyorum, ABD'de 30 yıldır düşünmediği potansiyel bir riskin de olduğu başka bir şey mi oluyor?

: Evet, yani tahvillerle ilgili sorun şu ki, elinizde yükümlülüklerinize uymayan bir tahvil varsa riskiniz vardır. Çocuklarınızın eğitim masraflarını 6 veya 7 yıl içinde ödeme konusunda endişeleniyorsanız ve 10, 20 veya 30 yıllık bir tahviliniz varsa, riskiniz var demektir. Dolayısıyla, süre konusunu ve o paraya ne zaman ihtiyacınız olacağının zamanlamasını eklemeden bir tahvil de riskli varlıktır. Ve birkaç nedenden dolayı artık eskisinden daha riskli. Biri enflasyon. Nominal getiri beklenen enflasyonla birebirdir. Diğeri ise oranların çok düşük olmasına alışığız, sanki aklımızdaymış gibi oranların %4 veya %5 olabileceğini tasavvur etmiyoruz. Piyasalara ilk başladığımda… daha da fazla yedeklememe izin verin. Küçükken ve ilk evimi inşa ederken %21 oranında inşaat kredim vardı. Ve ipoteğimin oranı %13.5'tu. Geriye dönüp aileme ve onların erken dönemde sahip oldukları ipoteğe bakıyordum ve bu %3.5'tu ve "Bu nasıl bir dünyaydı?" gibiydi. Yüzde üç buçuk ipotek mi? Biliyorsun, farklı bir alemdeydik.

Bu arada, 80'lerin ortalarında oranlar tekrar %8'e düştüğünde, tahvil masasında bir işlem basan ve bu baskıyı saklayan bir tacirimiz vardı, %8'e ulaştığında ise "Biz" gibiydi. normale döndük.” Belki de çok fazla perspektifimiz yok. Mortgage kredilerinde faiz oranlarının %13.5'e geri döneceğini söylemiyorum ama aslında şu anda bulunduğumuz seviyenin bir nevi ham risk potansiyelini kaçırdığını düşünmek. Ve tahvillerin insanların fark edebileceğinden daha riskli olabileceğini düşünüyorum. Ve tahvil riskini gerçekten kontrol etmenin tek yolu, vadeniz veya süreniz ile karşılaştırılabilir bir süreye sahip olan tahvilleri tutmaktır.

meb: Evet. Perspektife koymak gerekirse, bir kez daha kullanıcıları, Twitter takipçilerini bir ankette sorguluyordum ve yazdığım bir makaledeki düşünce sürecim, tahvillerin gerçek anlamda risksiz olmadığı yönündeydi. Demek istediğim, insanlar hazine bonolarını ve düşük vadeli tahvilleri "güvenli para" oldukları için bir nevi risksiz yatırım olarak görüyorlar ve benim söylemek istediğim enflasyondan sonraydı, dönemler oldu, son 40 yılda kesinlikle o kadar da değil ama bundan önce para kaybettiren bir varlıktı. Ben de şöyle dedim: "Tahvillerin tarihteki en büyük düşüşünün ne olduğunu düşünüyorsunuz?" Neredeyse herkes "%5'ten az" dedi. Ve sanırım 50'nin kuzeyinde. Ve bu yüzden farklı bir varlık, değil mi? Bu, genellikle enflasyona karşı, zaman zaman uçurumdan düşme eğiliminde olan hisse senetlerine karşı, daha çok zenginlik erozyonu olma eğiliminde olan tahviller nedeniyle yavaş bir düşüşe benziyor.

: Görüyorsunuz, tahvillerin risk profilinin hisse senetlerinin risk profilinden ziyade bireylerin hedef profiline daha yakın olması önemli bir nokta. Hala hisse senetlerinden daha düşük risk taşıyorlar ve eğer onları vadeye kadar tutarsanız, kesinlikle anaparanızı geri alırsınız. Ancak şu an ile o zaman arasında onu satmak zorunda kalabileceğiniz bir konumdaysanız, ödediğinizden daha düşük bir fiyata satıyor olabilirsiniz.

meb: Üzerinden atladığımız başka konular yoksa Fabric'e geçelim. Yeni girişiminiz hakkında biraz sohbet etmeden önce gözden kaçırdığımız başka bir şey var mı?

: Hayır, sanırım oraya gidebiliriz. Sanırım bahsettiğim şeylerin çoğu, Fabric'e başlama nedenim ya da orada ele almaya çalıştığım özelliklerle ilgili.

meb: Peki, hadi duyalım. Köken hikayelerini dinleyelim. Kariyerinizde yaptığınız çeşitli duraklamalara rağmen, “Henüz işim bitmedi. Bu noktada içimde bir girişimci start-up'ı var. Hadi bunu duyalım. Boulder merkezli kurucu ortaklarınızdan bazılarıyla tanıştım. Bana kökeninin hikâyesini anlat.

: Genel merkez, şu anda ülkenin en yaşanabilir şehirlerinden biri olan Boulder, Colorado'daydı ama biliyorsunuz, bahsettiğimiz gibi, Manhattan'ın Yukarı Batı Yakası'nda oturuyorum.

meb: Bu iyi bir halter yaklaşımı. Bu iyi bir risk yöneticisi yaklaşımıdır, çünkü bir miktar şehir yaşamınız ve bir miktar ülke çeşitliliğiniz de var. Bunu yapmanın akıllıca bir yolu.

: Doğru. Sonunda bundan yararlanabileceğim. Fabric'e girdim ve bankalarda, riskten korunma fonlarında risk yönetiminden sorumlu oldum, Hazine'de çalıştım ve ardından Kaliforniya Üniversitesi emeklilik ve bağışta bulundum. Ve yaptıklarımın temel ekseni mali krizden sonra Hazine'de çalışırken başladı çünkü mali krizden zarar gören insanların risk yönetimi için gerekli yerin eksik olduğu ve en gerekli olduğu yerin bireyler olduğu açıktı. . Bir emeklilik fonunun varlık sahibi olması nedeniyle Kaliforniya Üniversitesi'nde bulunarak yarı bireysel odaklı bir role gittim. Dolayısıyla, bir emeklilik fonu, bir danışmanın bireyleri temsil ettiği gibi, daha büyük ölçekte de olsa bireyleri temsil eder. Ve ben oradayken, Fabric'in CEO'su Govinda Quish aracılığıyla, atılacak doğal adımın Kaliforniya Üniversitesi için emeklilik dünyası için yaptığımız işlerden bazılarını alıp danışmanlara sunmak olacağını fark ettik. bireylerin sahip olduğu sorunlarla çok daha yakın bir ilişkisi var. Sahip oldukları sorunlar nelerdir? Bahsettiğim şeyler daha uzun bir zaman dilimi. Risk sadece piyasadan değil aynı zamanda hedeflerinden ve davranışlarındaki değişikliklerden de kaynaklanmaktadır. Yani yaptığımız şey, gerçekten kurumsal düzeyde risk yönetimi yeteneği gerektiren bir uygulama geliştirmek oldu. Ve bununla ne demek istediğime bir saniye içinde girebilirim. Ancak bunu danışmanların müşterilerle çalışırken kullanabileceği bir biçime koyun. Ve yine müşterilerle çalışmak, belirttiğim noktalardan birine ulaşmak, sadece onların hedeflerini portföyleriyle bütünleştirmek değil, aynı zamanda insani alanda faaliyet gösterebilmektir. Temel olarak piyasada veya bireyler için risk, yalnızca bilgisayarda azaltılan rakamlardan ibaret değildir. Doğası gereği insan gibidir. Bu aslında çok fazla değinmediğimiz noktalardan biri ama bana göre insan bileşeni… bu, insan artı makinedir. Riske bu noktada bakmanız gerekiyor. Ve böylece, sahip olduğumuz risk yaklaşımını ve uygulamayı alıp, bunu kullanımı kolay, anlatım için, müşteriyle etkileşim için kullanılabilecek bir bağlama yerleştirebilirsiniz. Yani, önemli olan kurumsal düzeyde olmanın ne anlama geldiğidir; her şeyden önce, sadece tarihe bakıp "Tamam, gelecekte olacak şey bu." diye varsaymamaktır. Sadece bazı senaryolara bakıp "Ah, eğer bu gerçekleşirse piyasa %20 düşer" demiyor. Bunlarla ilgili daha birçok şey oluyor ama yaptığımız başka bir şey de riske bakmak için faktör bazlı bir yaklaşım kullanmak. Bu, şu anda her türlü kurum için kullanılan standart bir yaklaşımdır ve MSCI adında bir firmayla ortaklığımız var, bu sadece faktörlerin kullanılmasının atası değil, aynı zamanda artık standart yaklaşımdır. Dolayısıyla, bir müşterinin portföyüne yalnızca varlıklarının neler olduğu ve bu varlıkların risk oluşturmak için nasıl etkileşime girdiği açısından değil, aynı zamanda faktörlerin neler olduğu açısından da bakabilirsiniz. Şunun gibi şeyler: teknoloji gibi sektör faktörlerine maruz kalabilirsiniz. Çin'e maruz kalma gibi ülke faktörüne maruz kalabilirsiniz. Ancak sadece Çin hisseleri değil, Çin bu tedarik zinciri aracılığıyla sahip olduğunuz diğer hisse senetlerini de etkiliyor.

Ve bu tür riskler, bu risk faktörleri bir tür portföy boyunca ilerler. Ve böylece, yüzlerce hisse senedinden oluşan bir portföyünüz olabilir, ancak sonuçta bu hisse senetlerinin riskini gerçekten yönlendiren 5 ila 10 faktör olabilir ve bunlar hakkında akıllıca konuşabilirsiniz, oysa tüm bu portföy hakkında akıllıca konuşmak zordur. Yani yapmaya çalıştığımız şeyin temeli bu. Risk yönetimi için gerçekten önemli olmayacak bu özelliklerin çoğunu alın. Bunları insani bir çerçeveye ve gerçekten kullanabileceğiniz bir uygulamaya koyun. Demek istediğim, bu roket bilimi gibi değil.

meb: Evet. Demek istediğim, insani çerçeve yorumu gerçekten önemli, özellikle de bireylerle uğraşırken, çünkü dünyamızda çok fazla jargon var. Gerçekten alakalı olanla sadece dikkat dağıtıcı olan arasında ayrım yapmanın her zaman zor olduğunu düşünüyorum. Peki, ne yaptığınızı düşünmenin en iyi yolu nedir? Portföydeki röntgen gibi mi? Bu, “Hey, bu… Bilginize, işte böyle hazırlandık” dediğiniz bir etkinlik çalışması gibi mi? İşte muhtemelen sonunuzun nasıl olacağı. İşte nasıl sonuçlanabileceği. Mesela, bu teknolojiyle donanmış bir danışmanla görüştüğünüzde bir nevi tükenecek olan temel kaldıraçlar nelerdir? Bu sosisin girdisi nedir ve çıktısı nedir?

: Sizin deyiminizle söylersek, bu hem bir röntgen hem de bir olay çalışması. Başlangıç ​​noktası kişinin portföyüdür. Bu portföyü elinde bulunduran kişinin hedefleri ve risk özellikleri. Girişler gerçekten oldukça basit. Çıktılar da oldukça basit. Çıktılar şu: Açığa çıktınız mı ya da belki bir kez baktığınızda "Gerçekten açığa çıkmak istemiyorum" diyorsunuz. Maruz kalmanız sizi müşterinin hedefleri karşısında nereye götürüyor? Ve bu maruziyeti sade bir İngilizceyle nasıl ifade edebilirim? İşte burada faktörler devreye giriyor. Örneğin, bir olay çalışmasını veya senaryoyu ele alırken, enflasyonu örnek olay olarak kullanayım çünkü bundan daha önce bahsetmiştim. Tamam, portföyünüzü aldınız. Bakıp şöyle diyebilirsiniz: “Tamam. Portfolyonuzu görüyorum. Bu bir nevi S&P, doğru ama S&P'den farklı yönlerden biraz farklı.” Enflasyon konusunda gerçekten endişeleniyorsanız hedeflerinizin nereye gittiği karşısında S&P'nin kendisi sizin için önemli mi? Belki de teknoloji ve ekonomik durgunluklardan endişeleniyorsunuz. İyi olacaksın. Enflasyonla başlayacağız. Söyleyebileceğimiz ilk şey şu: enflasyon... daha önce de söylediğim gibi, bu sadece "Enflasyon oluşursa oranlar yükselir ve hisseler düşer" meselesi değildir. Bazı şeyler diğerlerinden daha fazla düşer. Düşük limitli küçük hisse senetleri, yüksek limitli hisse senetlerine göre daha fazla düşecektir. Maliyet yapısına sahip tuğla ve harç şirketleri, fikri mülkiyet sahibi teknoloji şirketlerine göre daha fazla etkilenecek. Kendilerini finanse etmek zorunda olan ve yüksek kaldıraçlı ve kendilerini kısa vadede finanse etmek zorunda olan şirketler gerçekten kötü bir durumda olacak çünkü finansman maliyetleri artacak.

İyi. Kaldıraç faktörüne, yani tuğla ve harç odaklı değer faktörüne karşı teknoloji faktörüne bakalım. Orada maruz kalma durumunuz nedir? Yüksek limitiniz ile düşük limitinizin karşılaştırmasına bakalım. Şimdi bu faktörlere bakalım. Ve bu olayda riskinizin ne olacağını görmek için bunlara dikkat edin. Ve sonra şunu söyleyebiliriz: "Vay canına, değeri sevdiğini biliyorum ve orta sınırı zorlamayı gerçekten sevdiğini biliyorum. Yani faktör bazında bakıldığında orada olma eğilimindesiniz ama Tanrım, eğer enflasyon konusunda endişeleniyorsanız belki de yaptığınız işi yeniden konumlandırmalıyız." Diğer bir konu ise zaman çerçevenizin ne olduğu ile enflasyonda ne olacağıdır. Enflasyonla ilgili olabilir… patlama gibi değil. Bu senaryolar gerçekleşir ve bu da biter. Eğer enflasyon varsa, uzun bir kayma yolu olacaktır. Dolayısıyla, zaman diliminize bağlı olarak, teknolojiden çok enflasyon konusunda endişeleniyor olabilirsiniz çünkü bir balon patladığında şiddetli olur ama uzun süre devam etmez. Dolayısıyla, bir şeyin diğerine karşı riskinin gidişat yolu, hedeflerinize bağlı olarak sizin için önemli olabilir. Ve bunun avantajı da şu: Bunlardan hangisinin olabileceğini bilmiyorum. Tam olarak ne kadar kötü olacaklarını bilmiyorum ama artık bunlar gerçekleşmeden önce akıllı bir şekilde konuşabiliriz, bir nevi ön otopsi yapabiliriz, önceden endişeleniriz, böylece bu gerçekleşirse, benim gibi orada oturmazsın. Telefondaki müşteri şunu merak ediyor: “Aman Tanrım. Aman Tanrım. Şimdi ne olacak? Ne yapmalıyım?" Anladık. Bu dövüş için eğitim aldık. Umarım nasıl ilerleyeceğini biliyoruz. Düşündüğümüzden sapıp sapmadığını izleyebilir ve görebiliriz. Bir müşteri olarak sizi büyük bir şaşkınlıktan kurtarın ve bir danışman olarak size bu konuda rehberlik etmek zorunda olan bana da çok fazla zaman kazandırın.

meb: Bu ilginç çünkü beklentileri belirlemek ve kötü zamanların ve beklentilerin ne zaman gerçekleşeceğine dair zemin hazırlamak bir finansal danışmanın davranışsal olarak klasik katma değeridir. Ve aynı zamanda tarihsel olarak da en büyük zorluklardan biri çünkü insanlar… kötü zamanlar geldiğinde, bunu beklemiyorsanız ya da sonuçtan büyük ölçüde sapan beklentileriniz varsa, bu özellikle rahatsız edicidir. Ve bu hayattaki her şey için geçerlidir; yalnızca yatırımlar için değil, eğer biri "White Lotus"u izlemişse, bir otelden beklentileriniz ile kötü bir oda alırsanız, yürümeyen bir ilişki arasındaki fark sürekli olarak değişir. . Mesela duygusal gerçeklerin gerçekleştiği yer burasıdır. Ve en azından şöyle diyorsunuz: “Bakın. İşte portföyün geçmişi. Bunun birlikte nasıl çalıştığı aşağıda açıklanmıştır. İşte bu farklı senaryolarda geleceğin nasıl şekillenebileceği.” Bunun farkına varmak, biliyorsun… her zaman farklı ol. İnanılmaz derecede faydalı olduğunu düşünüyorum. Çoğu insan bunu geçiştirmek ister ve rolleri sadece şöyle der: “Bak, sen iyisin. Bırakın ben ilgileneyim.” Ancak bu, konuşmayı kötü zamanların yaşandığı başka bir güne ertelemek anlamına geliyor.

: Ve sen iyi olmayabilirsin. Ama şöyle bakın, “Bak, şu anda iyi değilsin ama biz bu tür bir şey olsaydı iyi olmayacağını biliyorduk. Ancak bununla başa çıkmanın yollarını önceden konuştuk. Demek istediğim, hayatımız boyunca buna benzer sorunlar yaşıyoruz. Bazıları… ilişkilerden hoşlanıyor. Zor bir şey. Onu modelleyemezsin. Ancak finans, yatırımlar ve hayatımızın bu kısmı ile ilgili güzel olan şey, olup bitenleri bir şekilde kontrol altına alabilmemizdir. Bir danışman en azından bu alanda insanlara biraz... belki tam bir gönül rahatlığı sağlamayabilir ama kesinlikle bir miktar gönül rahatlığı verebilir.

meb: Bunun danışmanlar tarafından ne kadar kullanılmasını bekliyorsunuz ki bu aslında onların bilmedikleri bir yerde operasyonel olarak danışman portföyü değişikliklerine yol açacak. Bunu Kumaş Röntgeni ve yazılımı aracılığıyla gönderiyorsunuz ve onlar şöyle diyorlar: “Ah, dur, saçmalık. Bu şekilde konumlandığımızı bilmiyordum.” Bunun da platformun oldukça önemli bir kullanımı olacağını düşünüyorum.

: Evet. Sanırım bu olacak… olabileceklere karşı önceden silahlanmak ve bunun hedeflerinizi nasıl etkileyebileceğini anlamak bir şeydir ve ardından bir sonraki soru şuydu: “Tamam. Bu konuda ne yapabiliriz?” Yani eğer enflasyon konusunda endişeleniyorsanız gitmemiz gereken yönü biliyorum. Eğer teknoloji konusunda endişeleniyorsan, Tanrım. İki kere bakmadan bile, gerçekten…maruz kalıyorsunuz… ve faktörler yaklaşımı bizim sadece şunu söylediğimizi gösterir: “Hey, S&P'ye benzeyen bir ETF'deyim. İyiydi." Ancak olay şu ki, insanların bir portföyde büyük değişiklikler yapmasını beklemem çünkü genel olarak danışmanlar ve bireyler bunu anlıyor. Kimsenin tamamen deli olmadığını biliyorlar. Demek istediğim, belki bazı insanlar öyledir ama insanlar bunu anlıyor. Çeşitlendirilmeleri gerekiyor ve sonra kenarlarda bir çeşit ayarlamalar veya önyargılar yapıyorsunuz. Aslında Çin'e pek ilgim yok. Portföyümün %90'ını Çin'e koyacağım. Bir nevi geniş tabanlı bir portföyde olacaksınız ve ardından bir Çin ETF'si satın alacaksınız. Ancak yapılacak ilk şey farkına varmaktır: “Bir dakika. Belki de şu an farkında bile olmadan Çin'deyim çünkü sahibi olduğum şirketlerin tedarik zincirinin büyük bir kısmı Çin'den geliyor. En azından bunu biliyorum. Çin'e bahse girmek istiyorum. Hey, Çin'e bahse girmem lazım. Eğer teknoloji üzerine bahse girmek istiyorsanız, o bahse zaten sahipsiniz. Kenarlarda biraz hareket etmek isteyebilirsiniz, ben de geri dönebilirim. Kaliforniya Üniversitesi'ndeyken 170 milyar dolarlık bir portföyümüz vardı. Ama sıfırları çıkarırsınız ve bu sanki… aslında bu bir birey olarak yaptığınız şeye pek benzemez çünkü özel sermayemiz ve benzeri şeyler var ama mesele şu ki, bir kıyaslama temel durumuyla başlıyoruz ve sonra kasıtlı olarak bundan uzaklaşıyoruz. . Uzaklaştığımızda artı veya eksi %2, %3, %5 olur. Biz delirmeyiz. Ama nasıl uyum sağladığımızı biliyoruz.

Dolayısıyla birisinin başvurumuzu aldığında şöyle demesini beklemiyorum: “Aman Tanrım. Neredeyim? Biliyor musun, tamamen duvarın dışındayım. Ama şöyle diyebilirler: “Biliyorsunuz, artımlı olarak, aslında elimizde şu var ve bu aslında istemediğimizi ima ediyor. Bunun için marjda bir miktar ayarlama yapmalıyız. Veya bir birey olarak sizin herhangi bir şeye karşı çok güçlü bir duyguya veya yakınlığa sahip olduğunuzu giderek biliyorum. Yani, biz buna adım adım ilerleyeceğiz veya ister inanın ister inanmayın, siz zaten aşamalı olarak buna geçtiniz çünkü bu risk faktörü zaten tüm pozisyonlarınızda örtülü. Yani bu belki sorunuza uzun bir cevap olabilir ama portföyü yeniden canlandırmak açısından değerli olabileceğini düşünüyorum ama insanların her şeyi silip süpürüp sıfırdan başlayacağını düşünmüyorum.

meb: Sizin için pist nasıl görünüyor arkadaşlar? Henüz piyasaya çıkmadınız mı? 2021'de mi başlıyorsunuz? Planlar neler?

: Zamanlama gerçekten çok iyi çünkü bu hafta uygulamamızı pazara sunuyoruz.

meb: Vauv tebrikler. Bu harika.

: Evet. Yani biliyorsunuz, bir süredir geliştirildi. Önceden satıyorduk. Fabricrisk.com olan web sitemize giderseniz. Yani bu hatırlaması kolay bir şey. Çok kolay bir web sitesi. Fabricrisk.com'a gidin. Basılacak bir düğme var. E-postanızı girin. Bir demo alırsınız. Yani sana bir demo göstermek için bir zaman ayarlayabiliriz. Ve eğer hoşuna giderse, onu alabilirsin. Ayrıca… Orada küçük bir videom var ama videoyu çok fazla umursamayacaksınız çünkü eğer bunu dinliyorsanız zaten anlamışsınızdır.

meb: Sadece küçük animasyon videonuzu izlemek istiyorum. Bunu ekran koruyucuma dönüştürmek istiyorum. Büyüleyici.

: Evet. İşte bu da bir nevi Kumaş. İsmi ilk bulduğumuzda insanlar şöyle diyordu: “Ne? Kumaş Nedir? Bilirsin, gömlekler gibi?" Biz de diyoruz ki, “Hayır, hayır. Bu pazarın dokusu, yani zamanın dokusu vb..” Ve böylece, çok renkli, hareketli bir şeye sahibiz: ilk önce bir gömleği değil, uzay ve zamanın dokusunu çağrıştırıyor.

meb: Sığırcıkların mırıltısı gibi.

: Ah evet.

meb: Ona çok benziyor. Tamam, yani hedef pazar mali danışmanlar. Bir noktada ne eğlenceli olurdu biliyor musun? Koşmayı çok isterdim... Tahsislerimizden bazılarını hepinizin sistemi üzerinden yürüten bir teknik inceleme veya çalışma yapabilir ve bir çıktı raporu hazırlayabiliriz. Tüm dinleyicilere, Meb'in sahip olduğumuz tuhaf kasıtlı ve kasıtsız portföy önyargısını gösterin ve bunu yürüttüğümüz stratejilere aktarın. Ne diyeceğini biliyorum.

: Aslında bunu bazı insanlar için zaten açıkça yaptık ve evet, ilginç çünkü insanlar bunu zaten fark etmiş olabilir ama orada olacak. Risk faktörü bazında, bazı riskler kendi yollarını örüyor… kumaşı bir benzetme olarak kullanırsak, portföy boyunca kendi yollarını örüyorlar ama ilginç olan bazen şunu söylemeleri: “Evet. Görüyorum. Ve bunun orada olacağını düşündüm. Yani bu ya büyük bir sürpriz ya da bir onay olabilir.

meb: Evet. Rick, eğer kariyerine dönüp bakarsan, en unutulmaz olanı, buna her iki şekilde de cevap verebilirsin. Yatırımınız ama aynı zamanda bu çeşitli fon ve zamanlardan herhangi birinde unutulmaz bir pazar veya deneyim de diyebilirsiniz. Demek istediğim, dostum, hakkında konuşabileceğin 20 liste olmalı ama beynine her şeyden çok kazınan bir liste var mı?

: Doğal olarak beyninize kazınanlar çok önemli olanlardır ve ben 2008 krizinin ilk bölümünde Bridgewater'daydım. Daha sonra Hazine'deydim. Her iki durumda da heyecan verici olduğunu düşündüğüm şeylerden biri de genç insanlarla çalışmaktı. Ve bana göre genç, 35 yaş ve altıdır. Mesela, hayatınızda bir kez yaşanacağını umduğunuz bir olayın ortasında olduğunuzu fark etmek ve onu yaşamak, devam etmenize yardımcı olabilecek bir deneyimi beyninizde kazımak gibi. Yani bu, kopyalanması zor bir deneyim. Beni gerçekten etkileyen ve finansal krizden hemen önce çıkan ilk kitabım olan "Kendi Tasarımımızın Bir Şeytanı" kitabını yapmamın temelini oluşturan ikisi, pazarın %87 düştüğü 1987 yılının Ekim 20'siydi. bir günde ve bunun arkasındaki dinamikleri anlıyorum çünkü kısmen o krizi yaratan şeyin bir parçasıydım. Ve kitabı inceleyebilirsiniz. Bununla ilgili bir bölümüm var ama kısa hikaye şu ki, portföy sigortası denilen şeye dahil oldum. Ve bu o zaman gerçekten de işe yaradı.

Ve şimdi bir dipnot olmayan diğeri ise LTCM, uzun vadeli sermaye yönetimi, bu adamlar tarafından yönetilen dünyanın en parlak hedge fonu olarak kabul edilen ve 1998'de olağanüstü bir şekilde patlayan. Ve bunun bu kadar değerli olmasının nedeni şuydu: Her şeyden önce, piyasalardaki kibirin aslında hiçbir zaman anlayamadığınız doğasını gösterdi ve etkileşim dinamiklerini gösterdi. “Teorinin Sonu” kitabımda “Ekonopokalipsin Dört Atlısı”na geri dönelim. İnsanların onları, bu eylemlerin kelimenin tam anlamıyla çöküşü olduğu eylemlere yönelttiği kibir, çünkü bu tür pozisyonları aldılar çünkü piyasaların belirli bir şekilde tepki vereceğinden emindiler, ancak eylemleri, piyasanın bu şekilde tepki vermemesine ve piyasanın bu şekilde tepki vermemesine yol açtı. başarısızlıkla sonuçlanan bir süreç.

Yani, bugün aldığım derslerin çoğu ya da piyasaya nasıl baktığım ve riski nasıl yönettiğim aslında bu iki deneyimden geliyor.

meb: Bugün sahip olduğumuz en tuhaf inançlardan biri gibi hissediyorum… daha önce programda çokça konuştuğumuz, insanların ABD'deki hisse senedi fiyatlarını düşük faiz oranları nedeniyle haklı çıkardığına değinmiştiniz. Ve bunun hakkında bir saat daha konuşabiliriz. Yani, dünyanın geri kalanının çok daha ucuz pazarlara sahip olmasına rağmen dünyanın geri kalanının çoğunun ABD'den daha düşük faiz oranlarına sahip olmasına rağmen Katılımcılar arasında bir inanç var… ve bu inancın ne kadar katı olduğunu bilmiyorum ama kesinlikle siz İnsanların piyasanın yükselmesinin neden Fed'in onları kurtarmasının nedenlerinden biri olduğunu haklı çıkardığını duydum. Ve bana göre bu, güvenilmesi gereken çok tuhaf bir şey gibi geliyor çünkü pandemi dışında bunun, bahisimi temel almak isteyeceğim bir şey olduğunu görmüyorum, değil mi? Bu çok duyduğun bir şey mi?

: Evet. Yani Fed Mart ayında bizi kurtardı. Şu anda Powell'la ilgili her ne oluyorsa. O zaman yaptığı şey nefes kesici ve cesurdu; piyasaların gerçekten felaketin eşiğinde olduğu bu kadar kısa bir zaman diliminde saldırganlık seviyesine çıkmak... bilirsiniz, Hazine piyasası. Mart ayının bir gününde Hazine piyasasında 250 milyon dolar işlem gördü. Dünyanın en likit piyasası burası. Ve böylece Fed o zaman bizi uçurumdan çekti. Ama üzerine bahse girmeyin. Bu, umarım hayatta bir kez yaşanacak bir olaydı. Fed'in bizi aşağı yönlü hareket eden, aşağı yönlü hareket eden ve geçmişte makul olan temel seviyelere geri dönen bir piyasadan geri çekmesinin ne anlama geleceğini bile bilmiyorum. Bu… bunu neden yapsınlar ki? PE oranı ve faiz oranlarıyla ilgili olan şey... temel fikir, eğer oranlar düşükse, 20 yıl sonraki ve 30 yıl sonraki kazançları iskonto ediyorsunuz ve düşük bir faiz oranını iskonto ettiğiniz için bugünkü değer oldukça yüksek. Eğer finans 101 sınıfınızdaysanız ve Gordon Büyüme Modeline veya Temettü İndirimi Modeline bakıyorsanız, evet, bu böyle işler. 10, 20, 30 yıllık kazançları alırsınız, geriye iskonto edersiniz, fiyatı alırsınız. Ama gerçek hayatta kimse bunu yapmaz. Gerçek hayatta hiç kimse, bir şirkete bakarken ve bir şirketi değerlendirirken... fiyatlar, kazançların 20 yıl sonra nasıl olacağını tahmin etmez ve bunu geriye indirir. Çünkü dünyanın değişeceğini ve o şirketin farklı olacağını biliyorsunuz. Dolayısıyla, insanların yüksek bir PE'yi haklı çıkarmak için düşük faiz oranlarına güvenmek için kullandıkları önerme, gerçek dünyadaki değerleme yaklaşımıyla tutarlı değil ve bence değerlemede sağduyulu yaklaşım. Ve bence bu, PE'lerin yüksek olması, bazı şeylerin belki de temelleri aşması ve insanların gördüklerinin ve tuttukları şeyin neden makul olduğuna dair bir mazeret bulmaya çalışmaları kadar basit.

meb: Geçen gün insanların hisselerin pahalı olma ihtimaline düpedüz kızgın göründüğü bazı başlıklarda sohbet ettiğimiz bu duyguların bir kısmı ve sanırım son beklentileri, insanların %15 beklediği anketleri gördünüz. O halde size iyi şanslar arkadaşlar.

Rick, bu çok fırtınalı bir turdu dostum. Dinleyiciler, kitaplarına çevrimiçi olarak Amazon'dan göz atın. Mebfaber.com/podcast adresindeki gösteri notlarında bağlantılar yayınlayacağız ve ne yaptığınızı bulabileceğiniz en iyi yer olan Fabric Risk'e göz atacağız. İnsanlar derin düşüncelerinizi öğrenmek isterse başka nerede? İyi bir ana üs var mı? Kumaş en iyi yer mi?

: Bu, bir web sitesi oluşturmanın düşündüğümden daha uzun vadeli bir süreç olduğunu düşünüyorum. Kayıt olabilmek için bilmeniz gereken ham bir geçici web sitemiz var. Şimdi yazdığım şeylerin yer aldığı başka bir sayfa eklemek üzereyiz. Yani orada çok şey olacak. LinkedIn'de bir şeyler yazma eğilimindeyim. Yazdım…farklı yerlerde çeşitli makalelerle çıkma eğilimindeyim. Çoğunlukla mali müşavirlerin olaylara nereden bakacağı üzerine odaklanan yerler, ancak web sitesini ziyaret ederseniz, son zamanlarda hakkında konuştuğum ve yazdığım birçok şeyi bulabileceksiniz.

meb: Peki, yolculuğunuz için heyecanlıyım. Takip etmeyi ve bu teklifin nasıl sonuç verdiğini görmeyi sabırsızlıkla bekliyorum. Kesinlikle kontrol edeceğiz ve umarım kendi tarafımızda da bazı çalışmalar yapabiliriz. Rick, çok büyük bir olaydı. New York City'deki güzel sonbahara geri dönmenize izin vereceğiz. Bugün bize katıldığın için teşekkür ederiz!

: Beni kabul ettiğin için teşekkürler.

meb: Podcast dinleyicileri, bugünkü sohbetin gösteri notlarını mebfaber.com/podcasts adresinde yayınlayacağız. Gösteriyi seviyorsanız veya nefret ediyorsanız, geribildirim@themebfabershow.com adresinden bize geri bildirimde bulunun. Eleştirileri okumayı seviyoruz. Lütfen bizi iTunes'da inceleyin ve iyi podcast'lerin bulunduğu her yerde programa abone olun. Dinlediğiniz için teşekkürler arkadaşlar ve iyi yatırımlar.

Source: https://mebfaber.com/2021/10/27/e363-rick-bookstaber/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=e363-rick-bookstaber

Zaman Damgası:

Den fazla Meb Faber Araştırma