Goldman Şimdi 4'de 2022 Faiz Artışı Bekliyor… Ve Bunun Neden Olma Şansı Yok?

Zaman Damgası: 10 Ocak 2022 11:18
Kaynak Düğüm: 1576228

Hisse senetleri düşerken, getiriler ve dolar yükselirken ve ekonomi her geçen gün yavaşlarken, ABD tüketicisi uzun süredir devam eden yatırımlarını harcamak yerine yeni bir yola çıkıyor. Kredi kartı kaynaklı harcama çılgınlığında rekor...

… Wall Street'teki fildişi kule uzmanları şimdi kimin en gülünç sayıda Fed faiz artırımı ve bilanço ikinci turunu sunabileceği konusunda birbirlerine rakip olmaya çalışıyorlar.

Bunun bir örneği olarak, hafta sonunda hem Goldman hem de Deutsche Bank, Fed izleme ekiplerinin ne kadar havalı, havalı ve sinirli olduğunu göstermeye karar verdiler ve her ikisi de faiz artırımı tahminlerini artırdı. Goldman şimdi 2022'de 4'ten 3'e çıkmayı bekliyor ve Fed'in Temmuz ayında bilançosunu küçültmeye başlayacağını da öngörüyor: Goldman'a göre zaten çok düşük olan işsizlik oranı, Fed yetkililerini yukarı yönlü enflasyon risklerine karşı daha duyarlı ve daha az duyarlı hale getirdi. Aşağı yönlü büyüme risklerine karşı duyarlı olmak” büyük bir hatadır çünkü bunun gibi hiperfinansallaşmış bir ekonomide, ufukta başka olumsuzlukların yokluğu göz ardı edilse bile, hisse senetleri düşer düşmez tüketici harcamaları çökecektir.

Yine de en azından Goldman, geçen Kasım ayında Omicron haberinin yayınlanmasından birkaç dakika sonra, bu değişkenin çok daha ılımlı olacağını ve dünya için çok daha az sonuçlara yol açacağını tahmin ettiğimizde söylediklerimizi doğruluyor. Goldman'dan Jan Hatzius şöyle diyor: “Hem doğrulanmış vakalar hem de hastaneye kabuller artık yalnızca Güney Afrika'da değil, aynı zamanda Kuzey Yarımküre'de büyük bir salgının görüldüğü ilk yer olan Londra'da da düşüş eğiliminde. Bu model başka yerlerde de devam ederse, ekonomik etki, en azından gelişmiş ekonomilerde, ilk çeyreğin sonuna kadar büyük ölçüde arkamızda kalacak."

Elbette ki bu doğru, ancak 2022'deki çok daha büyük zayıflık, Goldman ekonomistlerinin bile ABD'de birikmiş olan tüm o "bastırılmış tasarrufların" farkına varmasıyla önümüzdeki aylarda düşüşe geçen ABD GSYİH'sının dinamosu olan kişisel tüketimden kaynaklanacak. 2021 yılının ilk yarısı orta sınıf tarafından geçti.

Her halükarda, hepsini bir araya getirdiğimizde Goldman şunu yazıyor: "Dört artışla bile, fon faiz oranlarına yönelik yolumuz 2022 piyasa fiyatlamasının sadece mütevazı bir şekilde üzerinde, ancak aradaki fark sonraki yıllarda önemli ölçüde artıyor. Faiz stratejistlerimiz kısa bir süre önce, uzun vadeli fon oranı fiyatlandırmasının neden bu kadar düşük olduğuna dair iki olası açıklamayı tartıştılar: a) nominal r*'nin son derece düşük piyasa tahmini ve b) 2008 öncesi tahvil piyasası çıkmazına benzeyen bir arz-talep dengesizliği (bkz. Goldman “Yeni Tahvil Piyasası İkilemini Belirledi”“).”

Goldman, "her ikisinin de rol oynadığını, ancak ikisinin de fon oranının nihai olarak piyasa fiyatlamasında indirimli olan %1.6'nın çok üzerine çıkmasını engelleyemeyeceğini" düşünüyor. Ve işte burada, en nüfuzlu banka başka bir büyük hata yapıyor ve “nominal r*'nin, kısmen daha büyük uzun vadeli mali açıklar nedeniyle, kısmen de Fed'in daha yüksek efektif enflasyon hedefi nedeniyle muhtemelen son döngüdekinden daha yüksek olduğunu” iddia ediyor. ”

Şu basit nedenden dolayı aynı fikirde değiliz: Şu anda dünyada çok fazla borç var ve oranların R yıldıza yetişmesi için zorlamak, her ne olursa olsun, Fed'in asla izin vermeyeceği bir tahvil piyasası şokuna yol açacak ve bu yüzden de bu Powell, yeniden seçilme kampanyasının bir parçası olarak Biden'a vermiş olabileceği güvencelere rağmen, artık tamamen kontrolden çıkmış enflasyonun peşinde koşmak ile eylemlerinin riskli varlıkları çökerteceğinden korkmak arasında sıkışmış durumda.

Yanlış olsun ya da olmasın, Goldman'ın son şahin yaklaşımı Deutsche Bank'ın baş ekonomisti Matthew Luzzetti tarafından da tekrarlandı ve Luzzetti, Alman bankasının artık “artış Mart ayında gerçekleşecek ve Fed'in bu yıl toplam dört faiz artırımı gerçekleştireceğini” beklediğini yazdı. Tutanakların da işaret ettiği gibi, Fed gelen verilere yanıt vermekte oldukça çevik olacak, art arda faiz artırımlarını ve hatta daha büyük artışları mümkün kılacak. 2022'nin ötesinde, 2023'te üç faiz artışı ve federal fonlar için nihai faiz (%2.1) yönündeki görüşümüzü koruyoruz."

DB, faiz artırımlarının yanı sıra niceliksel sıkılaştırmanın da üçüncü çeyrekte başlamasını bekliyor: 

Temel seviyemiz, Komite'nin Mayıs FOMC toplantısı civarında ikinci tur limitlerine ilişkin ayrıntıları açıklaması ve kısa bir süre sonra özet duyurusunun yapılmasıdır (taban hattımız Temmuz'dur). Ön hesaplamalarımız, bu yılın ikinci yarısında ikinci akışın 300-400 milyar dolar olacağını gösteriyor (sınırların tavanlarını nasıl yapılandırdıklarına bağlı olarak) 1'te 2023 trilyon dolar civarında olacak ve bu da finansal koşullarda ciddi bir sıkılaşmayı temsil edecek ve bu da toplamda kabaca iki artışa denk gelecek.

Hem Goldman hem de Deutsche Bank, Fed'in enflasyonu yakalamak için önümüzdeki aylarda önemli ölçüde artış yapmak zorunda kalacağı tahmininde kesinlikle haklı olsalar da gerçek şu ki piyasa artık çok daha "geç dönem" ve dolayısıyla enflasyona karşı çok daha duyarlı. Matt King'in son mutlaka okunması gereken sunumunda (her zamanki yerde profesyonel abonelerin erişebileceği) belirttiği gibi finansal koşullardaki en küçük sıkılaşma bile yalnızca ekonomi için "Nötr oranlar şu anda çok daha yüksek olabilir"...

… ama – ve bu kesinlikle kritik – “Piyasalar için nötr oranlar muhtemelen ekonomi için nötr oranların çok altında”…

… gibi “piyasalar son döngüye ekonomiden çok daha yakın”.

Bütün bunları bir araya getirdiğimizde sonuç ne olur? Fed 2022'nin başında/ortasında bir veya iki kez faiz artırımı yapabilir ancak piyasalar Powell'ın Fed'in 2021'in büyük bölümündeki düşüncesine hakim olan "geçici enflasyon" hatasını düzeltme konusunda gerçekten ciddi olduğunu anladığında, risk varlıkları basitçe krater oluşturacaktır.

Oradan, One River CIO'su Eric Peters'ın hafta sonu yazdığı son notunda yazdığı gibi, "tüm portföy yeniden karıştırma ve zararı durdurma satışları için, tek bir piyasa katılımcısı Fed'in piyasa çöküşünde herkesi kurtarmaya hazır olduğundan şüphe duymadı. Bu tür bir inanç, uyumlu merkez bankamızın onlarca yıldır tekrarlanan davranışlarıyla destekleniyor."

Gerçekten de bugün belirttiğimiz gibi, Fed'in bilançosunu büyütmeye devam ettiği ve faiz oranlarının hâlâ sıfırda olduğu bir dönemde, trader'ların Fed'in revize edilmiş satım kararının tetikleneceği seviyeyi aradığı aşamaya girdik...

… ve Powell'ın, enflasyon kızgın kalmaya devam etse bile geri adım atmaktan başka seçeneği yok, bu da Biden yöneticisine tek bir seçenek bırakıyor: Enflasyon tanımını çok daha kabul edilebilir hale getirmek için revize etmek, ki bu bizim istediğimiz bir şey. yolda olduğunu zaten biliyorum...

… çünkü mevcut yaklaşımın sürdürülmesi, bu yılın ara seçimlerinde, demokratların sadece yükselen fiyatlar değil aynı zamanda borsa çöküşüyle ​​de karşı karşıya kalacağı felaket bir sonucu garanti ediyor. Ve Joe Biden'ın bile kafası, bunun hem partisi hem de yeniden seçilme şansı için bir felaket anlamına geldiğini fark edemeyecek kadar karışık değil.

Her zamanki gibi bu notta bahsedilen tüm raporlara ulaşılabilir. profesyonel aboneler.

Kaynak: https://www.zerohedge.com/markets/goldman-deutsche-now-expect-4-rate-hikes-2022-and-why-has-no-chance-happening

Zaman Damgası:

Den fazla GoldSilver.com Haberleri