ABD Küresel Hegemonyayı Korumak İçin Doları Nasıl Silahlandırıyor?

Bu bir görüş yazısıdır. Luke Mikic, yazar, podcast sunucusu ve makro analisti.

Bu, Dolar Milkshake Teorisi ve bunun "Bitcoin Milkshake"e doğru doğal ilerleyişi hakkındaki iki bölümlük serinin ilk kısmıdır.

Giriş

• “Dolar öldü!”
• “Petrodolar sistemi çöküyor!”
• “Federal Rezerv ne yaptığını bilmiyor!”
• “Çin uzun bir oyun oynuyor; ABD yalnızca dört yıl sonrasını planlıyor.”

Son zamanlarda makroekonomistlerden ve sağlam para savunucularından buna benzer iddiaları kaç kez duydunuz? Bu tür yorumlar o kadar yaygın hale geldi ki, artık ABD dolarının yakın ölümünü ve ardından büyük ABD imparatorluğunun çöküşünü görmek üzere olduğumuzu ilan etmek ana akım görüş haline geldi. Modern Amerika, Roma'yla aynı kaderi paylaşmak üzere mi, yoksa ülkenin hâlâ gizli ekonomik bir jokeri mi var?

Benzer şekilde 1970'li yıllarda ABD doları hakkında da korkunç tahminler yapılmıştı.
1971'de altın standardının terk edilmesinin ardından “Büyük Enflasyon”. ABD dolarını kurtarmak için Richard Nixon ve Henry Kissinger'dan oluşan dinamik ikilinin şapkadan tavşan çıkarması gerekti. 1973'te USD'yi etkili bir şekilde petrolle desteklediler ve petrodolar deneyini doğurdular.

Bu, doların ömrünü ve dünyanın egemen süper gücü ABD'nin hegemonik saltanatını uzatan ustaca bir hamleydi. 1970'lerdeki bu örnekten çıkarmamız gereken ders, büyük bir imparatorluğu asla küçümsememektir. Bir sebepten dolayı bir imparatorlukturlar. ABD, dolarsızlaşma karşısında küresel hegemon olarak gücünü korumak için bugün başka bir parasal joker kart oynamaya zorlanabilir mi?

Tarih tekerrür etmez ama çoğunlukla ritim tutar.

1970'lerdekine bir başka benzerlik bugün, Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell'ın o zamandan bu yana gördüğümüz en yıkıcı enflasyonla mücadele etmek amacıyla faiz oranlarını agresif bir şekilde artırmasıyla ortaya çıkıyor. Powell sadece enflasyonla mı mücadele ediyor yoksa 21. yüzyıldaki kur savaşının ortasında ABD dolarının güvenilirliğini mi korumaya çalışıyor?

Küresel olarak birbirine bağlı, itibari paraya dayalı bir finansal sistemin çöküşünün eşiğinde olduğumuza inanıyorum. Şu anda dünyanın her yerinde 180'den fazla farklı para birimi var ve bu iki makalede, iki para birimi ayakta kaldığında on yılı nasıl bitireceğimizin ana hatlarını çizeceğim. İsterseniz başka bir dinamik ikili. 

Çoğu insan bu iki para biriminin ayakta kalmasının birbirine şiddetli bir karşıtlık içinde olacağını varsayıyor, ancak ben o kadar emin değilim. Sıcak, güneşli bir günde dolgun bir kirazın milkshake'e iltifat etmesi gibi, birbirlerine iltifat edecekleri simbiyotik bir ilişki kuracaklarına inanıyorum.

Peki ama oraya nasıl varacağız ve neden ABD dolarının son düşen domino taşlarından biri olacağına inanıyorum? Basit yerçekimi! Evet, ABD tüm zamanların en büyük mali açığını veriyor. Evet ABD var 170 trilyon dolarlık fonlanmamış borç. Ama yerçekimi yerçekimidir ve tahmini bir değer vardır. 300 trilyon dolarlık ekonomik ağırlık Dünya çapındaki gelişmeler, ABD dolarının hiperenflasyona uğrayacak son fiat para birimi olmasını muhtemel kılıyor. İnsanların doları analiz ederken yaptığı en büyük hata bu. Genellikle yalnızca dolar arzına ve katlanarak büyüyen Fed bilançosuna bakıyoruz. 

Ancak herkes Ekonomi 101'in ilk dersini unutuyor: arz ve talep. Dünyanın her yerinde dolara büyük bir talep var.

Bu bir Bitcoin yayınıdır, dolayısıyla önümüzdeki aylarda ve yıllarda ortaya çıkmasını beklediğim kademeli fiat para birimi çöküşünde Bitcoin'in sahip olabileceği rolü de tartışacağım.

Eğer dünyanın bir gün bitcoin standardına göre işleyeceği varsayımını kabul ederseniz, çoğu insan bunun mevcut küresel rezerv statüsü sahibi olan ABD için kötü olduğunu varsayacaktır. Bununla birlikte, Bitcoin'den para kazanma, orantısız olarak bir ülkeye diğerlerinden daha fazla fayda sağlıyor: Amerika Birleşik Devletleri.

• Güçlü bir dolar hiperdolarizasyona yol açacaktır.
• Hiperdolarizasyonun bir sonucu, Bitcoin'in benimsenmesinin artmasıdır.
• Bitcoin benimsenmesinin artmasının bir sonucu, stabilcoin benimsenmesinin artmasıdır.
• Artan stabilcoin benimsenmesinin bir sonucu, ABD dolarının benimsenmesinin artmasıdır!

Bu dinamik geri bildirim döngüsü, sonuçta her şeyi tüketen, fiat para birimi kara deliğine dönüşecek.

Adını duymadığınız lezzetli makroekonomik tatlı “Bitcoin Milkshake Tezi”ne hoş geldiniz. 

Bugün yaygın olan bu karmaşık görünen makroekonomik teorilerin çoğunu açıklamama izin verin: petrodolarlar, eurodolarlar, dolar milkshake'leri, bitcoin milkshake'leri, Ray Dalio'nun "Değişen Dünya Düzeni."

En önemlisi, hepsinin makroekonomik tatlı mekanındaki en lezzetli dinamik ikiliyle nasıl bir ilişki kurduğunu açıklayacağım: Dolar Milkshake, Bitcoin Milkshake ile buluşuyor.

Dolar Milkshake Teorisi

Şu ana kadar muhtemelen “Dolar Milkshake Teorisi” finansal piyasalarda vardı. Brent Johnson tarafından 2018 yılında oluşturulan ve önerilen Dolar Milkshake Teorisi, dünyadaki her varlık sınıfının neden kraterleştiğini açıklamaya yardımcı oluyor. Küresel hisse senetlerinden, birinci sınıf teknoloji hisse senetlerinden, emlak ve tahvillerden para, egemen ulusların varlıklarından ve para birimlerinden küresel güvenli liman olan ABD dolarına akıyor.

Dolar Milkshake'ini açıklayan bir grafik varsa o da budur.

En basit biçimiyle Dolar Milkshake Teorisi, makroekonomik son oyunun borç süper döngümüz için nasıl ortaya çıkacağını açıklıyor. Yeni bir para sistemine geçerken Johnson'ın domino taşlarının hangi sırayla düşeceğine inandığını ayrıntılarıyla anlatıyor.

Bu leziz tatlının “milkshake” kısmı, küresel merkez bankalarının son on yılda bastığı trilyonlarca dolarlık likiditeden oluşuyor. Johnson, finansal risk zamanlarında sermayenin güvenlik arayışında olması durumunda USD'nin tüm likiditeyi emecek pipet olacağını ifade ediyor. Sermaye kendisine en iyi davranılan yere akar. Johnson, egemen ulusların, küresel bir devlet borcu krizi sırasında ihtiyaç duydukları ABD dolarını sağlamak için kendi ulusal para birimlerini devalüe etmek ve aşırı şişirmek zorunda kalması nedeniyle, ABD dolarının ayakta kalan son yasal para birimi olacağını öne sürüyor.

Çok basit bir ifadeyle Dolar Milkshake Teorisi, para sistemimizdeki yapısal dengesizliklerin bir tezahürüdür. Bu dengesizlikler 1944'teki Bretton Woods konferansında John Maynard Keynes tarafından bekleniyordu ve hatta tahmin edilmişti ve 1950'lerde ve 1960'larda Robert Triffin tarafından eleştirildi. Nötr bir rezerv varlığı kullanmadan altın standardından vazgeçmenin sonuçları eninde sonunda küresel ekonomiye geri dönecekti.

Doların yıkıcı etkisi şu sıralar finansal sistemimizi kasıp kavururken ve dünyanın dört bir yanındaki hükümetleri iflas ettirirken, bir yıl önce söylediklerimi tekrar gözden geçirmenin zamanı geldiğini düşündüm:

Bu alıntı, başlıklı bir dizide yayınladığım bir makaleden kaynaklanıyordu:Bitcoin Büyük Patlama Tüm Döngüleri Sonlandıracak.” Bu yazıda, 80 yıllık, uzun vadeli borç döngülerinin ve hiperenflasyonun geçmişini analiz ederek 2021'de baş gösteren enflasyonun geçici olmayacağı, bunun yerine hızlandırıcı bir katalizör olacağı sonucuna vardım. bu bizi on yılın sonunda yeni bir para sistemine doğru itecektir. Hızlanma beklememize rağmen 2021 ortasından bu yana gördüğümüz hızlanma beni yine de şaşırttı.

Burada, bu küresel devlet borcu krizinde yer alan ara adımlara daha ayrıntılı bir şekilde bakacağım ve bu durum ortaya çıktıkça Bitcoin'in oynayacağı rolü araştıracağım. Bu bize, borç döngüsü sona erdikten sonra bir sonraki küresel rezerv para biriminin hangisi olacağına dair ipuçları verecek.

Birçoğu, ABD dolarının dünyadaki diğer tüm itibari para birimlerini değer kaybetmesine şaşırıyor. Bu nasıl mümkün olabilir? Küresel ekonomimizdeki yapısal dengesizliklere yol açan iki ana sistem var: Eurodolar piyasası ve petrodolar sistemi.

Yukarıda bahsedilen dolar cinsinden borçların büyük bir kısmı ABD dışındaki bankalar tarafından oluşturulmuştur. "Eurodolar" terimi buradan gelmektedir. Sizi eurodolar piyasasının açıklamasıyla sıkmayacağım, daha ziyade size bu tezle ilgili temel bilgileri vereceğim. Anlamamız gereken en önemli çıkarım, eurodolar piyasasının onlarca, hatta yüz trilyonlarca dolar civarında olduğu yönünde söylentilerin olduğudur!

Bu aslında ABD dışında ülke içinde olduğundan daha fazla borcun olduğu anlamına geliyor. Pek çok ülke ya ABD doları cinsinden borç almayı seçti ya da buna mecbur kaldı. Bu borcu ödeyebilmeleri için dolara erişmeleri gerekiyor. Ekonomik yavaşlama, küresel ekonominin kilitlenmesi veya ihracatın düşük olduğu zamanlarda, bu diğer ülkeler bazen dolar cinsinden borçlarını ödemek için döviz piyasalarındaki ABD dolarına erişmek amacıyla kendi para birimlerini basmak zorunda kalıyorlar.

Dolar endeksinin yükselmesi (ABD dolarının diğer para birimlerine karşı güçlendiğinin göstergesi) bu durum, büyük dolar cinsinden borçları olan ülkeler üzerinde daha da fazla baskı oluşturuyor. Dolar endeksinin (DXY) 20 yılın en yüksek seviyelerine ulaşmasıyla bugün tanık olduğumuz şey tam olarak budur.

Dolar Milkshake Teorisi ve bunun günümüz piyasaları üzerindeki yıkıcı etkileri hakkında daha ayrıntılı bir inceleme için, şu adrese bir blog ayırdım: tezi açıklamak.

Bu milkshake dinamiği, ülke dışında ABD dolarına yönelik muazzam bir talep yaratıyor; bu da, dünyanın borçlarını ödemek için ihtiyaç duyduğu doları dünyaya sağlamak amacıyla Fed'in muazzam miktarlarda likidite yaratmasını sağlıyor ve aslında bunu gerektiriyor. Eğer Fed küresel ekonominin etkili bir şekilde işlemesini istiyorsa, dünyaya dolar tedarik etmesi yeterli. Bu önemli bir nokta. Barış zamanında küresel olarak birbirine bağlı bir dünyada, Fed'in dünyaya ihtiyaç duyulan doları sağlaması mantıklıdır.

Son 50 yıldır petrodolar sisteminde olduğumuz için doların ölmesi yönünde birçok çağrıyla karşılaştık. Ancak finansal sistemimizin karşılaştığı en tehditkar zamanlar, ABD dolarının azaldığı ve DXY'nin diğer para birimlerine göre güçlendiği dönemlerdir.

Ölümcül Dolar Boğa Koşusu

Geçtiğimiz on yılda makroekonomik ortamda hakim olan söylem, Fed'i ve merkez bankalarını tarihsel olarak benzeri görülmemiş gevşek para politikasıyla kuşattı. Ancak 2022 yılında bu durum değişecek gibi görünüyor.

Fed'in ve dünyanın dört bir yanındaki merkez bankalarının enflasyonu kontrol etmek amacıyla faiz oranlarını artırdığını izlerken, çoğu kişi bu yeni sıkılaştırıcı para politikası paradigmasının küreselleşmeden çıkan küresel ekonomimiz için ne anlama geleceği konusunda şok oluyor ve kafası karışıyor. Şunu unutmamak gerekir: Tüm fiat para birimleri, mal ve hizmetlere karşı satın alma gücünü kaybediyor.

Tüm para birimleri hızla devalüe ediliyor ve sonunda asıl değerleri olan 0'a geri dönecekler. yüzlerce para birimi 1850'den beri var olanların çoğu 0'a gitti. Şu anda, küresel olarak rekabetçi bir düşüşle 150'a doğru son 0 civarındaki eğilime tanık olma sürecindeyiz.

Herkesin bu göreceli gücü ölçmek için kullandığı en önemli ölçümlerden biri dolar endeksidir. Altı ana para birimine göre ölçülür: euro, Japon yeni, İngiliz sterlini, Kanada doları, İsveç kronu ve İsviçre frangı.

DXY, 1971'den bu yana küresel finansal sistemin istikrarını tehdit eden üç büyük boğa koşusu yaşadı. ABD doları her yükselişinde, çok az rezervle çok fazla ABD borcu alan gelişmekte olan piyasa ülkelerinin bilançolarını yok etti. 

Bu dolar boğa döngüsünde, yükselen ABD dolarından zarar gören sadece gelişmekte olan piyasalar değil. Her bir para birimi, güçlü dolar karşısında değer kaybediyor. Japon yeni uzun süredir ABD dolarının yanında güvenli bir liman olarak görülüyor ve Keynesyen ekonomistler tarafından yıllardır poster para birimi olarak gösteriliyor. Japonya'nın devasa bölgesine işaret etmenin mutluluğunu yaşadılar Japonya Merkez Bankası'nın 266 trilyon yenlik devasa bilançosunun yanı sıra %1,280 borç/GSYİH oranı Onlarca yıllık düşük enflasyonla.

Japonya, Ocak 1.3 itibarıyla 2022 trilyon dolarlık ABD Hazine tahvilini elinde tutarak ABD borcunun en büyük yabancı sahibi olarak Çin'i geride bıraktı. 

Son zamanlarda hem Japonlar hem de Çinliler ABD Hazine tahvillerini satmaya başvurdu Çünkü küresel dolar sıkıntısı çekiyorlar.

Zayıf bir Japon yeni Çin için genellikle kötüdür çünkü yen zayıfladıkça Japon ihracatı daha çekici hale gelir. Bu nedenle yen ne zaman önemli ölçüde zayıflasa, genellikle yuan da onu takip ediyor. 2022'de bu kuralın bir istisnası olmayacak gibi görünüyor ve Güney Kore wonu ve Hong Kong doları gibi diğer ihraç edilen Asya para birimlerine de çok dikkat edilmesi gerekiyor.

Bir de Hong Kong doları sabiti var, o da büyük bir kırılmanın eşiğinde ve 7.85 sabitini aşmaya devam ediyor. 

Dikkatimizi enerji açısından fakir bir başka bölgeye kaydırdığımızda, ABD dolarının dünyanın ikinci büyük para birimi olan euro karşısında da muazzam bir güç gösterdiğini görüyoruz. EUR/USD 20 yıllık destek hattını kırdı ve son zamanlarda 20 yıldır ilk kez dolar paritesinin altında işlem gördü. Euro bölgesi kırılgan bir bankacılık sistemi ve enerji krizinden büyük zarar görüyor ve para birimi yalnızca son 20 ayda dolar karşısında yüzde 18 değer kaybediyor. 

Avrupa Merkez Bankası, faiz oranlarını zar zor olumlu seviyeye getirebildiği için kriz modunda görünüyor, Fed ise federal fon oranını neredeyse %4'e çıkardı. 

Bu, Avrupa'dan önemli miktarda sermaye çıkışına neden oldu ve tahvil piyasalarındaki son dalgalanmalar nedeniyle, ECB Başkanı Christine Lagarde yeni bir niceliksel genişleme (QE) biçimini duyurmak zorunda kaldı. Bu “parçalanma karşıtı” araç, ECB'nin parçalanan avro bölgesini bir arada tutmak amacıyla İtalyan tahvillerini satın almak için Alman tahvillerini sattığı yeni bir QE biçimidir. 

Bu dolar boğa koşusu dünyanın en büyük ve en güvenli para birimlerine zarar veriyor. Yen, euro ve yuan, ABD dolarının en büyük üç alternatifidir ve ABD'nin rezerv para birimi statüsünü kaybetmesi durumunda hepsi rakip olacaktır. Ancak asıl acının en çok hissedildiği yer gelişen piyasa para birimleri. Türkiye, Arjantin ve Sri Lanka gibi ülkelerin hepsi yüzde 80'in üzerinde enflasyon yaşıyor ve doları yıkan güllenin en çok küçük ülkelere nasıl zarar verdiğini gösteren harika örnekler oluşturuyor.

Sırada Ne Var?

DXY son 12 ayda çok büyük bir yükseliş yaşadı, dolayısıyla bir geri çekilme beni şaşırtmaz. Hem DXY hem de daha eşit ağırlıklı geniş dolar endeksi, 2022'deki parabolik yükselişlerin ardından oldukça genişledi ve şu anda her ikisi de parabollerinden ayrılıyor. 

Eurodolar piyasası emilirken aynı anda hiperdolarizasyon görürken Fed bilançosunun 50 trilyon dolara çıktığını görebilir miyiz?

Bu mümkün ancak Fed'in zamanla yarıştığını düşünüyorum. BRICS ülkeleri yeni rezerv para birimlerini oluşturmak için yarışırken petrodolar sistemi hızla çöküyor.

Bu milkshake senaryosunun her zaman ortaya çıkacağını fark etmek önemlidir. Finansal sistemimizdeki yapısal dengesizlikler her zaman kaçınılmaz olarak Brent Johnson'ın ifade ettiği döviz çöküşlerinin domino etkisinde kendini gösterirdi.

İlginçtir ki, son zamanlarda yaşanan bazı olayların aslında bu süreci hızlandırdığına inanıyorum. Evet, doların felaketini söyleyenlerin işaret ettiği tüm tabelaları görüyorum; Dolar eninde sonunda ölecek, ama henüz değil. Ancak doların aslında ölmekte olduğu ve USD'nin rezerv para statüsünü kaybedeceği fikrini de aklımızda tutalım.

Dünyanın küresel rezerv para birimini kim devralacak?

Yukarıda bahsettiğim ekonomik nedenlerden ötürü, euronun, yenin ve hatta Çin yuanının ABD dolarının yerine geçebileceğine inanmıyorum. Geçtiğimiz günlerde yayınlanan bir makalede “2020'lerin Küresel Döviz SavaşlarıRay Dalio ve Zoltan Pozsar'ın tezlerini araştırdım ve neden her ikisinin de ABD'ye karşı tüm rakiplerin karşı karşıya olduğu jeopolitik, demografik ve enerjiyle ilgili olumsuz rüzgarları görmezden geldiğine inandığımı açıkladım.

Emtiaların değerinin önemli ölçüde düşük olduğuna ve sektöre onlarca yıldır yapılan yetersiz yatırım nedeniyle 2020'lerde bir "emtia süper döngüsü" göreceğimize inanıyorum. Ayrıca, dünya küreselleşmeden çıkmaya devam ederken, emtia ve enerjinin güvence altına alınmasının bir ulusun güvenliğinde önemli bir rol oynayacağına inanıyorum. Ancak - burada Pozsar'la aynı fikirde olmasak da - parayı emtialarla desteklemek dünyanın karşı karşıya olduğu sorunun çözümü değil.

ABD dolarının hiperenflasyona uğrayacak son yasal para birimi olacağına inanıyorum ve aslında bu uzun vadeli borç döngüsü sona erene kadar rezerv para statüsünde kalmasını bekliyorum. Bir adım daha ileri gitmek gerekirse, kartlarını doğru oynarlarsa ABD'nin “küresel rezerv para ihraççısı” unvanını elinde bulunduran son ülke olma ihtimalinin güçlü olduğunu düşünüyorum.

İkinci bölümde Bitcoin Milkshake Teorisini inceleyeceğiz.

Bu Luke Mikic'in misafir yazısı. İfade edilen görüşler tamamen kendilerine aittir ve BTC Inc veya Bitcoin Magazine'in görüşlerini yansıtmayabilir.