Інвестиційна записка Coinbase Ventures за 2 квартал

Навколо блоку проливає світло на ключові тенденції в криптовалюті. Написано Коннор Демпсі, на основі роботи та думок усієї команди в Coinbase Ventures & Corp Dev

TLDR:

• Активність угод Coinbase Ventures відображала загальний темп розвитку венчурного ландшафту, знизившись на 34% порівняно з попереднім кварталом. Активність зросла на 68% порівняно з минулим роком, що відображає постійне зростання нашої венчурної практики протягом минулого року
• Серед ключових тенденцій, які ми спостерігаємо, ми вважаємо, що ігри Web3 приведуть до наступної масової хвилі користувачів криптовалюти, а досвідчені засновники ігор Web2 продовжують надходити в простір.
• Ми в захваті від користувацьких програм Web3, які працюють, щоб змінити адаптивні моделі Web2 і надати користувачам контроль над своєю аудиторією та спільнотами
• Екосистема Solana продовжує демонструвати вражаючий імпульс і тягу розробників
• Масштабні покращення UX приходять до криптографії, що зменшить складність і забезпечить досвід на рівні з Web2
• Сполучені Штати залишаються домом для основної маси компаній у нашому портфоліо, а Сінгапур, Великобританія, Німеччина та Індія створюють вражаючі інноваційні центри
• Там, де кредитори CeFi зазнали невдачі цього року, платформи кредитування DeFi були стійкими
• Не дивлячись на поточну цінову динаміку, ми як і раніше переконані, що можливості крипто і Web3 набагато більші, ніж більшість уявляє.

Перша половина 2022 року була неспокійною для всіх ринків. Індекси Dow і S&P мали найгірші перші половини з 1962 і 1970 років. NASDAQ мав найгірший квартал з 2008 року. Біткойн мав найгірший квартал з 2011 року, DeFi TVL знизився на 70% від свого максимуму, а червневі продажі NFT впали до небаченого рівня. через рік.

Основна частина хаосу на крипторинку сталася через крах екосистеми Terra вартістю 60 мільярдів доларів у травні. Це сприяло вибуху криптофонду вартістю 10 мільярдів доларів США (Three Arrows Capital), який використовував вплив на Terra разом із кількома іншими угодами, які рухалися проти них (GBTC, stETH). Потім було виявлено, що Three Arrows Capital взяла значні позики в деяких з найбільших централізованих кредиторів у криптовалюті. Не маючи можливості відшкодувати ці позики, кілька з цих кредиторів були змушені збанкрутувати.

Команда спад макроринку також просочився в венчурний ландшафт.

Венчурний ландшафт

Більш широкий венчурний ринок почав демонструвати ознаки охолодження у Q1, при цьому загальне фінансування впало вперше з 2 кварталу 2019 року. Ця тенденція продовжилась у 2 кварталі, коли загальне фінансування венчурного капіталу падіння на 23%, що стало найбільшим падінням за останнє десятиліття. У цьому кварталі також спостерігалися такі компанії на пізнішому етапі Кларна піднімає патрони; ще один знак часу.

Криптовенчурне фінансування все ще відзначається рекордним I кварталом, але, як ми писали в нашому останній лист, ми вже почали спостерігати ознаки уповільнення, яке, як ми очікували, з’явиться у другому кварталі. Звичайно, дані Джона Дантоні з The Block показали, що долари криптовалютного венчурного фінансування впали на 22%: це перший квартал падіння за два роки.

У другому кварталі Coinbase Ventures продовжувала займати одне з перших місць найактивніші інвестори в криптовалюту, але також побачив, що угоди відбуваються повільно, загальна кількість зменшилася на 34% порівняно з попереднім кварталом, з 71 до 47. Незважаючи на уповільнення порівняно з бурхливими темпами кінця 21 року та першого кварталу 1 року, наша діяльність у другому кварталі все ще зросла на 22% порівняно з аналогічним періодом минулого року; свідчить про загальне зростання нашої венчурної практики.

Падіння значною мірою відображало загальні ринкові умови — через нестабільність ринків ми бачили, як багато засновників переосмислюють або призупиняють свої раунди, особливо на пізніх етапах. Ми бачимо, що багато компаній відмовляються від збору коштів без крайньої необхідності, і навіть тоді, лише якщо вони впевнені, що можуть продемонструвати зростання, необхідне для виправдання нового раунду.

Не дивлячись на похмуре макросередовище, все ще є багато високоякісних засновників, які вирощують на початковому етапі, де ми найбільш активні. Погляд за межі цінової динаміки в сферах, у які ми інвестували, показує діапазон реальних корисностей, які продовжують створюватися, і малює багатообіцяючу картину майбутнього: такий із яскравим набором користувальницьких програм Web3, покращеним UX, надійними ринками DeFi, масштабованим Екосистеми L1/L2 і всі інструменти, необхідні розробникам для створення наступної програми-вбивці.

Ось як наша діяльність зламалася протягом другого кварталу.

Тепер давайте розглянемо деякі теми, які виділяються. (* позначає портфельну компанію Coinbase Ventures)

Майбутня ера блокчейн-ігор

Зі стрімким зростанням і подальшим падінням активності Axie Infinity багато вчених експертів радісно поспішили відкинути блокчейн-ігри як минущу моду. Як ми писали в Вересень, Ексі відчував петлю позитивного зворотного зв’язку, яка могла стати негативною, якщо запал, який спонукав гру, згасне, що зрештою і сталося. Незважаючи на це, Axie опублікував майже 1 мільярд доларів продажів за один місяць і залучив 2 мільйони DAU, по суті нульовий маркетинговий бюджет. Це привернуло увагу всього ігрового світу до потужності цієї нової вертикалі.

З оцінкою 3.2 млрд+ геймерів у світі, ми твердо віримо, що ігри Web3 поповнять наступну масову хвилю користувачів криптовалюти. Ігри Web3 залишалися сектором великих інвестицій у другому кварталі, за оцінкою The Block 2.6 мільярдів доларів + було піднято. Наша діяльність за останні кілька кварталів лише зміцнює наші переконання.

Як ми бачили в першому кварталі, засновники з великим досвідом у іграх Web1 продовжують охоплювати цю категорію. Наприклад, Ігри Азра*, заснований творцями мобільного блокбастера вартістю понад 1.4 мільярда доларів Герої галактики "Зоряні війни".. Їхня мета — створити бойову рольову гру з надійною внутрішньоігровою економікою, яка все ще може бути привабливою для масових користувачів. Простір також привабив Джастіна Кана, співзасновника потокової платформи ігор Twitch, яка була продано Amazon за 1 мільярд доларів. Нова компанія Кана, фрактальний*, створює ринок для ігрових активів NFT.

Компанії люблять Венлі* додасть масла у вогонь завдяки набору інструментів, які дозволять розробникам ігор Web2 безперешкодно перейти до Web3. Відомі ігрові центри навіть починають з’являтися, а творець Fortnite Epic Games тепер дозволяє Ігри на основі NFT у свій ігровий магазин.

Це займе деякий час, щоб цей сектор зрілий, але стає все більш очевидним, що блокчейн-ігри стануть масовою категорією в майбутньому. Очікуйте підвищеної уваги до стійкої економіки та ігрового процесу, який наповнює NFT більш знайомим ігровим досвідом Web2.

Переналаштування Web2

Окрім ігор, наступне покоління користувальницьких програм Web3 працює над тим, щоб змінити адаптивні моделі Web2 і надати користувачам контроль над своєю аудиторією та спільнотами. Однією компанією ми особливо раді Далекобійник*: досить децентралізована соціальна мережа, заснована випускниками Coinbase Ден Ромеро та Варун Срінівасан. Їхній ранній продукт нагадує Twitter, але з тією ключовою відмінністю, що дозволяє користувачам володіти відносинами зі своєю аудиторією.

Farcaster — це відкритий протокол, подібний до електронної пошти (SMTP). Хоча Farcaster створив першу соціальну програму на цьому протоколі, інші розробники можуть створювати конкуруючі клієнти, як у нас є Gmail і Apple iCloud. Хоча ви не можете взяти своїх підписників у Twitter із собою в TikTok, хтось може створити еквівалент TikTok на протоколі Farcaster, і користувачі Farcaster зможуть взяти своїх підписників із собою на нову диференційовану платформу. Користувачі не тільки можуть краще контролювати свою аудиторію, але й відкривають двері для більш узгодженої монетизації. Там, де більшість витрат на рекламу спрямовується безпосередньо в Twitter, Instagram тощо, користувачі Farcaster із великою кількістю підписників можуть монетизувати свою аудиторію безпосередньо на різних платформах.

Ще одна інвестиція, від якої ми раді Highlight.xyz*, який знаходиться на перетині Web3 і музики. Highlight дозволить музикантам створювати власні фан-клуби/спільноти з підтримкою web3 (кодування не потрібне), а також токен-гейтинг, доступ до роздачі NFT, сувенірів тощо. Highlight приєднується до інших портів CBV, як-от Audius*, Sound.xyz*, Mint Songs* і Royal*, які пропонують музикантам нові можливості для зв’язку зі своїми фан-базами та монетизації.

Загалом, ми залишаємося в захваті від потенціалу Web3 переосмислити усталені моделі Web2 для соціальних медіа, музики тощо та, зрештою, повернути силу творцям.

Солана схід сонця

У нашій діяльності у другому кварталі помітним був постійний імпульс розвитку екосистеми Solana. Незважаючи на те, що Ethereum і EVM залишаються головними щодо залучення розробників і сумісних додатків, ми помічаємо чітку тенденцію, коли перші команди надають значення Solana. Загалом, у другому кварталі ми уклали 2 угод на базі Solana.

З огляду на те, що смарт-контракти Solana закодовані в Rust, а не в Solidity EVM, команди-засновники часто вибирають між створенням одного чи іншого. Дедалі частіше ми бачимо, як команди вирішують підтримувати як EVM, так і Solana з самого початку — наприклад, останні доповнення в когерентний та Мораліс. Ми бачили, як інші почали використовувати EVM і вирішили повністю перейти на Solana, тоді як згаданий вище Fractal з самого початку вирішив будувати на Solana.

Додайте до цього той факт, що багато великих фондів публічно висловили підтримку екосистемі, і це свідчить про те, що Солана справді стійка. Проте жвавість ланцюга (здатність Solana залишатися онлайн) залишається проблемою, яку команда Solana має вирішити першочергово.

UX всього

Загальний незграбний і розрізнений досвід користувача криптовалюти вже давно є перешкодою для впровадження. Подумайте, що має зробити користувач, щоб здійснити типову транзакцію: конвертувати фіатну валюту в криптовалюту, перевести криптовалюту в гаманець, підключити криптовалюту до обраної мережі, а потім, нарешті, виконати транзакцію.

У другому кварталі ми інвестували в кілька команд (ще не анонсованих), які працюють над оптимізацією та вертикалізацією всього шляху роздрібних транзакцій. Незабаром розробники, які розробляють crypto та Web2, зможуть розгортати весь стек транзакцій за допомогою кількох простих рядків коду та стандартного набору API.

Кінцевим результатом буде майбутнє, де, наприклад, користувач зможе виконати транзакцію DEX в один клік. У фоновому режимі фіат буде перетворено на криптовалюту, переміщено в гаманець, підключено до L1/L2, перед виконанням обміну та зберіганням активу у вибраному гаманці. Усю складність буде знято, і ми матимемо досвід роботи на рівні з Web2 — масштабне розблокування.

Де будівельники?

Цього кварталу ми подивилися, де розташовані команди засновників, у які ми інвестували. Незважаючи на те, що криптовалюта є глобальною галуззю, дещо не дивно, що найбільша концентрація наших команд-засновників походить із Сполучених Штатів, де розташовано 64% ​​з наших 356 портфельних компаній; тим більше підстав для регуляторів сприяти, а не гальмувати цей швидко зростаючий сектор.

Сінгапур зарекомендував себе як база багатьох командобудівників в Азії. Тим часом Великобританія та Німеччина є домом для зростаючих центрів, де політики активно працюють над нормативна чіткість. Ми продовжуємо залишатися під враженням від засновників команд у India, який, як ми очікуємо, зіграє важливу роль у майбутньому впровадження криптовалюти (портфельна компанія CBV Кордон, з 30 інженерами в Індії створили чудовий мобільний агрегатор DeFi, який підтримує понад 20 ланцюжків і 45+ протоколів).

У цьому кварталі ми також були раді підтримати п’ять команд, заснованих колишніми співробітниками Coinbase, включаючи вищезгадані Coherent і Farcaster, а також три інші, про які ще не було оголошено. Ми пишаємося тим, що продовжуємо підтримувати співробітників, які отримують криптографічну освіту світового рівня в Coinbase і засновують компанії та проекти світового класу.

Підводячи підсумок

Хоча в майбутньому є чим радіти, у сьогоденні також є багато уроків, які потрібно вивчити. Поточні криптокризи схожі на ті, які ми бачили в традиційних фінансах. Непрозорість, в умовах якої працювали централізовані кредитори та Three Arrows Capital, призвела до того, що кредитори не змогли належним чином оцінити ризики своїх контрагентів. Кредитори не знали, скільки інші позичили 3AC, а також не знали, скільки кредитного плеча та ризику бере на себе 3AC. Інвестори не знали, якому ризику вони загалом піддаються. Коли ринок рухався проти кредиторів і 3AC, кредитори залишилися з величезними дірками в своїх балансах, а інвестори залишилися тримати мішок.

Однак, на відміну від централізованих кредиторів, яким загрожує банкрутство, важливо зазначити, що «блакитні фішки» DeFi-кредитори Aave, Compound і MakerDAO працювали без збоїв. Кожна позика та її умови залишалися прозорими в мережі для всіх. Коли рівень застави падав нижче порогових значень, застава продавалася через автономний код, а кредитори повертали гроші. Цей самий кодекс також диктував, що Цельсій був змушений це зробити повернути 400 мільйонів доларів кредитів для Aave, Compound і MakerDAO — судовий наказ не потрібен (хоча надмірне забезпечення заставою зіграло свою роль). Загалом, це послужило потужним доказом для децентралізованих фінансів.

Просто хочу сказати, що нинішня цінова дія може легко розчаруватися, забуваючи, як далеко ми просунулися за короткий період. Коли минулий ведмежий ринок, найпопулярнішою програмою для користувачів була Crypto Kitties. У наші дні є більш глибокі, вражаючі інновації, ніж ми можемо порахувати. DeFi, NFT, багатий DAO екосистеми, все виникло за останні два роки, і навіть об’єдналися, щоб створити реальний вплив на світову арену. Тим часом, Рішення для масштабування рівня 2 нарешті тут і може перевести нас від комутованого доступу до широкосмугового зв’язку, здатного підтримувати широкий спектр користувальницьких програм із простим UX для завантаження.

Як і під час попередніх спадів, знову впевнено висловлюються недоброзичливці криптовалюта мертва. Проте, з нашого місця в індустрії, нас надихають блискучі засновники, яких ми бачимо, щоб невтомно працювати над просуванням цієї технології. Оскільки вся фінансова система та світ оцифровуються, ми залишаємося переконаними, що можливості в криптовалюті та Web3 є набагато більшими, ніж більшість уявляє.