Вичерпування грошового пулу – вгадайте «зайве»: Майк Долан

(Повторюється без змін до тексту. Автор є головним редактором відділу фінансів і ринків Reuters News. Будь-які погляди, висловлені тут, є його власними)

Майк Долан

ЛОНДОН, 14 січня (Reuters) – Якщо центральні банки почнуть виснажувати грошовий пул, щоб зупинити надмірне розливання, яке підтримає захмарну інфляцію, оцінка того, наскільки ліквідність є «надлишковою», стане критичною для світових ринків.

Яструбиний новорічний бліц Федерального резерву США в умовах 7% інфляції та показників майже повної зайнятості в США змушує ринки сперечатися, щоб оцінити щонайменше чотири підвищення процентних ставок у США цього року.

Але більш актуальним для багатьох на фінансових ринках є сигнали ФРС про те, що вже настав час перекачати частину грошей, які вона влила в банківську систему через екстрену купівлю облігацій – гроші, спрямовані на підтримку економіки в цілому під час шокуючих карантину через пандемію.

Дивуючи багатьох інвесторів, обговорення ФРС щодо скорочення її роздутого балансу в 8.7 трлн доларів почалося на грудневій політичній зустрічі, тоді як вона погодилася поступово припинити купівлю нових облігацій у першому кварталі 2022 року.

Хоча очевидна терміновість почати скорочувати свій баланс виглядає дивною на тлі планів продовжувати додавати його до березня, багато чиновників ФРС уже цього року наполягали на тому, що процес має початися найближчим часом. Але коли і як швидко?

В інтерв’ю https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-three-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11 Reuters цього тижня Атланта Глава ФРС Рафаель Бостік був найбільш відвертим.

Bostic вважає, що другий тур, який спочатку включатиме лише дозвіл на погашення облігацій ФРС без реінвестування доходів, має розпочатися незабаром після першого підвищення процентної ставки в березні.

Але він також сказав, що це так зване «кількісне обмеження» (QT) має бути потужним на рівні 100 мільярдів доларів на місяць, що вдвічі перевищує місячний темп останнього скорочення балансу в 2017-2019 роках, і він визначив 1.5 трильйона доларів чистої «надлишкової ліквідності». які потрібно було вилучити перед оцінкою впливу в цій точці.

Незрозуміло, звідки Bostic взяв цифру в 1.5 трильйона доларів, але це приблизно еквівалентно сумі, яку ФРС була змушена щодня викачувати з грошових ринків протягом останніх тижнів через операції «зворотного РЕПО» овернайт.

Історія продовжується

У середу голова ФРС Клівленда Лоретта Местер – член Комітету ФРС з питань відкритого ринку з правом голосу цього року – поспілкувалася з Бостіком і сказала Wall Street Journal, що вважає, що балансовий звіт слід скоротити якомога швидше, не порушуючи ринки. Але вона пішла ще далі, сказавши, що ФРС не повинна виключати можливість активного продажу своїх активів.

Таким чином, Федеральна резервна система раптово сприйняла це досить серйозно, і ринкові обчислювачі працювали понаднормово.

ЕКЦЕС І ШВИДКІСТЬ

Спеціаліст з потоків і ліквідності JPMorgan Ніколаос Панігірцоглу та його команда прийшли до висновку, що пік того, що вони вважають глобальною «надлишковою грошовою масою», зараз далеко позаду, і його проксі для широкої ліквідності значно скоротиться протягом наступних двох років.

Зараз команда JPM бачить QT ФРС у липні після другого підвищення ставки, і, припустивши, що до кінця цього року він досягне місячного відтоку казначейських облігацій і облігацій агентств на 100 мільярдів доларів, тоді ринку потрібно буде поглинути додаткові 350 мільярдів доларів нових заборгованості державних і агенційних позичальників у другій половині 2022 року та близько 1 трильйона доларів у 2023 році.

Пов’язуючи це зі своїм виміром чистої глобальної пропозиції облігацій проти попиту – тепер він бачить, що цього року ця позиція погіршилася приблизно на 1.3 трильйона доларів США порівняно з 2021 роком. І на основі історичних кореляцій JPM вважає, що доходність глобальних сукупних індексів облігацій зазвичай має зрости на додаткові 35 базисних пунктів.

Іншим прямим впливом на ліквідність ФРС QT є скорочення резервних залишків комерційних банків, що зберігаються у ФРС, а отже, і їх кредитної спроможності. Незважаючи на те, що в усьому світі це буде компенсовано цього року поточними закупівлями облігацій Європейського центрального банку та Банку Японії, JPM вважає, що у 2023 році це буде сильніше, коли ці центральні банки скоротять нові покупки облігацій ближче до нуля.

В результаті падіння потоків купівлі облігацій центрального банку та уповільнення світового попиту на позики після піків пандемії вони бачать, що їхня оцінка зростання глобальної грошової маси скоротиться більш ніж вдвічі до 3 трильйонів доларів у 2023 році з минулого року в 7.5 трильйонів доларів і повертається до річних грошей. зростання не спостерігалося з 2010 року.

Чи спалить це оцінки «перевищення»? Дивлячись на глобальні проксі для «надлишку», який вимірює зростання світової грошової маси відносно номінального ВВП або відношення готівки, що зберігається як частка власного капіталу та облігацій, JPM вважає, що надлишок уже зник.

Все під контролем? Чи буде цього достатньо, щоб приборкати інфляцію та розвал ринків?

Головний інвестиційний директор Amundi Паскаль Бланке вважає, що ми побачимо новий інфляційний режим, подібний до 1970-х років, головним чином тому, що уряди просто повинні будуть взяти на себе більший контроль над грошима та ставками за запозиченнями від своїх центральних банків – оскільки реконструкція після COVID та зміна клімату вимагають фіскальної експансії.

«У цьому новому режимі уряди візьмуть контроль над грошима, зберігаючи широкомасштабне двозначне грошове зростання протягом кількох років, як частину ширшого переходу від вільних ринкових сил, незалежних центральних банків і політики, заснованої на правилах, до командної орієнтована економіка».

Бланк вважає, що зростання грошової маси не стимулювало інфляцію за останнє десятиліття полягало в тому, що падіння так званої швидкості обігу грошей – або курсу, за яким один долар використовується в транзакціях – у реальній економіці просто перенесено на фінансові активи.

Взявши реальну та інфляційну сфери як одне ціле, тоді швидкість могла бути такою ж стабільною, як припускають монетарні теорії, писав він, і поточне викачування грошей зрештою виявиться інфляційним – навіть випадково для періодів споживчих цін і цін на активи, як зараз.

Автор є головним редактором відділу фінансів і ринків Reuters News. Будь-які думки, висловлені тут, є його власними

(автор: Майк Долан, Twitter: @reutersMikeD Редагування: Марк Поттер)

Джерело: https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html