Як Сполучені Штати використовують долар, щоб зберегти світову гегемонію

Це думка редакції Люк Мікіч, письменник, ведучий подкастів і макроаналітик.

Це перша частина серії з двох частин про теорію доларового молочного коктейлю та її природний розвиток до «біткойн-молочного коктейлю».

Вступ

• «Долар мертвий!»
• «Система нафтодолару руйнується!»
• «Федеральний резерв не знає, що робить!»
• «Китай грає в довгу гру; США планують лише на чотири роки вперед».

Скільки разів останнім часом ви чули подібні заяви від макроекономістів і здорових захисників грошей? Подібні коментарі стали настільки поширеними, що зараз загальноприйнятою є думка про те, що ми скоро побачимо неминучу смерть долара США та подальше падіння великої імперії США. Чи сучасну Америку чекає та ж доля, що й Рим, чи країна все ще має економічну дивну картку в рукаві?

Подібні жахливі прогнози були зроблені щодо долара США в 1970-х роках під час
«Велика інфляція» після відмови від золотого стандарту в 1971 році. Активному дуету Річарда Ніксона та Генрі Кіссінджера знадобилося витягти кролика з капелюха, щоб врятувати долар США. Вони фактично підтримали долар США нафтою в 1973 році, започаткувавши нафтодоларовий експеримент.

Це був геніальний крок, який продовжив життя долару та гегемонію США як домінуючої наддержави у світі. Урок, який ми повинні винести з цього прикладу 1970-х років, полягає в тому, що ніколи не варто недооцінювати велику імперію. Вони є імперією не без причини. Чи можуть Сполучені Штати бути змушені сьогодні розіграти ще одну монетарну дику карту, щоб зберегти свою владу глобального гегемона в умовах дедоларизації?

Історія не повторюється, але вона часто ритмічна.

Ще одна подібність до 1970-х років проявляється сьогодні, коли голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл агресивно підвищує процентні ставки, намагаючись побороти найбільш руйнівну інфляцію, яку ми бачили з того часу. Чи Пауелл просто бореться з інфляцією, чи він також намагається врятувати довіру до долара США в розпал валютної війни 21-го століття?

Я вважаю, що ми стоїмо на порозі краху всесвітньо взаємопов’язаної фінансової системи, заснованої на фінансових операціях. Наразі в усьому світі існує понад 180 різних валют, і в цих двох статтях я опишу, як ми завершимо десятиліття з двома валютами. Ще один динамічний дует, якщо хочете. 

Більшість людей припускає, що ці дві валюти, що залишилися стояти, будуть у жорстокому протистоянні одна з одною, але я не дуже впевнений. Я вірю, що вони створять симбіотичні стосунки, коли вони будуть робити компліменти одне одному, так само, як пухка вишня робить комплімент молочному коктейлю в теплий сонячний день.

Але як ми туди потрапимо, і чому я вірю, що долар США буде однією з останніх кісточок доміно, які впадуть? Проста гравітація! Так, США мають найбільший бюджетний дефіцит за всі часи. Так, у США є $170 трильйонів неоплачених зобов'язань. Але гравітація є гравітація, і є приблизно 300 трильйонів доларів економічного тяжіння у всьому світі, що робить ймовірним те, що долар США буде останньою фіатною валютою, яка зазнає гіперінфляції. Це найбільша помилка, яку люди роблять, аналізуючи долар. Ми часто дивимось лише на пропозицію доларів і експоненціально зростаючий баланс ФРС. 

Проте всі забувають перший урок економіки 101: попит і пропозиція. У всьому світі існує величезний попит на долари.

Це публікація про біткойни, тому я також обговорюватиму роль біткойна в каскадному краху фіатної валюти, який, як я очікую, розгорнеться в найближчі місяці та роки.

Якщо прийняти гіпотетичне припущення, що одного дня світ працюватиме на стандарті біткойн, більшість людей припустять, що це погано для Сполучених Штатів, оскільки вони є власником статусу глобального резерву. Проте монетизація біткойнів приносить одній країні непропорційно більше переваг, ніж будь-якій іншій: Сполученим Штатам.

• Сильний долар призведе до гіпердоларизації.
• Наслідком гіпердоларизації є збільшення використання біткойнів.
• Наслідком збільшення використання біткойнів є збільшення впровадження стейблкойнів.
• Наслідком збільшення використання стейблкойнів є збільшення використання долара США!

Ця динамічна петля зворотного зв’язку зрештою перетвориться на всепоглинаючу чорну діру фіатної валюти.

Ласкаво просимо до «Тези про біткойн-молочний коктейль», смачного макроекономічного десерту, про який ви не чули. 

Дозвольте мені пояснити багато з цих складнозвучних макроекономічних теорій, поширених сьогодні: нафтодолари, євродолари, доларові молочні коктейлі, біткойн молочні коктейлі, «Зміна світового порядку» Рея Даліо.

Найголовніше, я поясню, як усі вони пов’язані з найсмачнішим динамічним дуетом у макроекономічному десертному закладі: доларовий молочний коктейль зустрічається з біткойн-молочним коктейлем.

Теорія доларового молочного коктейлю

Наразі ви, мабуть, уже бачили наслідки "Теорія доларового молочного коктейлю» мали на фінансових ринках. Теорія доларового молочного коктейлю, створена та запропонована Брентом Джонсоном у 2018 році, допомагає пояснити, чому всі класи активів у світі руйнуються. З глобальних акцій, блакитних фішок технологічних акцій, нерухомості та облігацій гроші витікають з активів і валют суверенних держав у глобальну безпечну гавань: долар США.

Якщо є одна діаграма, яка пояснює Dollar Milkshake, то це вона.

У найпростішому форматі «Теорія доларового молочного коктейлю» пояснює, як розгортатиметься макроекономічний фінал нашого боргового суперциклу. У ньому детально описано, у якому порядку, на думку Джонсона, падатимуть доміно, коли ми переходимо до нової грошової системи.

Частина «молочного коктейлю» цього смачного десерту складається з трильйонів доларів ліквідності, яку глобальні центральні банки надрукували за останнє десятиліття. Джонсон стверджує, що долар США стане тією соломинкою, яка поглине всю цю ліквідність, коли капітал шукає безпеки під час фінансового ризику. Капітал тече туди, де з ним поводяться найкраще. Джонсон припускає, що долар США буде останньою державною валютою, оскільки суверенні країни змушені девальвувати та гіперінфлювати власні національні валюти, щоб отримати долари США, які їм потрібні під час глобальної кризи суверенного боргу.

Простіше кажучи, теорія доларового молочного коктейлю є проявом структурних дисбалансів, присутніх у нашій грошовій системі. Ці дисбаланси очікувалися і навіть були передбачені Джоном Мейнардом Кейнсом на Бреттон-Вудській конференції в 1944 році та піддані критиці Робертом Тріффіном у 1950-х і 1960-х роках. Наслідки відмови від золотого стандарту без використання нейтрального резервного активу врешті-решт мали повернутися, щоб переслідувати світову економіку.

У зв’язку з тим, що руйнівний курс долара зараз сіє хаос у нашій фінансовій системі та доводить до банкрутства уряди по всьому світу, я подумав, що настав час переглянути те, що я сказав понад рік тому:

Ця цитата взята зі статті, яку я опублікував у серії під назвою «Біткойн Великий вибух, щоб завершити всі цикли.” У статті я проаналізував історію 80-річних довгострокових боргових циклів та історію гіперінфляції, щоб зробити висновок, що інфляція, яка щойно підняла голову у 2021 році, не буде тимчасовою, а натомість стане каталізатором прискорення це підштовхне нас до нової грошової системи до кінця десятиліття. Незважаючи на очікування прискорення, прискорення, яке ми спостерігаємо з середини 2021 року, мене все ще здивувало.

Тут я більш детально розгляну проміжні кроки, пов’язані з цією глобальною кризою суверенного боргу, досліджуючи роль, яку гратиме біткойн у цьому розгортанні. Це дасть нам підказки щодо того, яка ймовірно буде наступною глобальною резервною валютою після розкручування цього боргового суперциклу.

Багато хто спантеличений тим, що долар США знищує всі інші фіатні валюти на земній кулі. Як це можливо? Є дві основні системи, які призвели до структурних дисбалансів у нашій глобальній економіці: ринок євродоларів і система нафтодоларів.

Значна частина згаданого вище боргу в доларах була створена банками за межами США. Саме звідси походить термін «євродолари». Я не збираюся втомлювати вас поясненням ринку євродоларів, радше просто дам вам основи, які мають відношення до цієї тези. Ключовий висновок, який ми повинні зрозуміти, полягає в тому, що, за чутками, ринок євродоларів становить десятки і навіть сотні трильйонів доларів!

Це означає, що за межами США фактично більше боргу, ніж у країні. Багато країн або вирішили, або були змушені взяти борг, деномінований у доларах США. Щоб погасити цей борг, їм потрібен доступ до доларів. У часи економічного спаду, блокування глобальної економіки або коли експорт низький, цим іншим країнам іноді доводиться друкувати власні валюти, щоб отримати доступ до доларів США на валютних ринках для сплати своїх боргів, деномінованих у доларах.

Коли індекс долара зростає — вказуючи на те, що долар США стає сильнішим по відношенню до інших валют — це чинить ще більший тиск на ці країни з великими боргами, деномінованими в доларах. Це саме те, що ми спостерігаємо сьогодні, коли індекс долара (DXY) досяг максимуму за 20 років.

Для більш детального аналізу теорії доларового молочного коктейлю та руйнівних наслідків, які вона має на сьогоднішніх ринках, я присвятив блог пояснення дипломної роботи.

Ця динаміка молочного коктейлю створює величезний попит на долари США за межами країни, що дозволяє і фактично вимагає від ФРС створити величезні обсяги ліквідності, щоб постачати світу долари, необхідні світові для обслуговування своїх боргів. Якщо ФРС хоче, щоб глобальна економіка функціонувала ефективно, вона просто повинна постачати долари світу. Це ключовий момент. У глобально взаємопов’язаному світі в мирний час має сенс ФРС забезпечуватиме світ необхідними доларами.

Оскільки ми перебуваємо на нафтодоларовій системі протягом останніх 50 років, ми пережили багато закликів до смерті долара. Однак найнебезпечніші часи, з якими зіткнулася наша фінансова система, виникли, коли виник дефіцит доларів США, а DXY зміцнився порівняно з іншими валютами.

Смертельний бік долара біжить

Домінуючий наратив у макроекономічному середовищі протягом останнього десятиліття оточував ФРС і центральні банки історично безпрецедентною м’якою монетарною політикою. Однак, схоже, це зміниться у 2022 році.

Коли ми спостерігаємо, як ФРС і центральні банки в усьому світі підвищують процентні ставки, намагаючись контролювати інфляцію, багато хто шокований і збентежений щодо того, що ця нова парадигма посилення монетарної політики означатиме для нашої глобальної економіки, що деглобалізується. Важливо пам’ятати: усі фіатні валюти втрачають купівельну спроможність порівняно з товарами та послугами.

Усі валюти швидко девальвуються і зрештою повернуться до своєї внутрішньої вартості 0. сотні валют які існували з 1850 року, більшість пішли до 0. Наразі ми спостерігаємо останні 150 або близько того тенденції до 0 у глобальному конкурентному зниженні до дна.

Одним із основних показників, який усі використовують для вимірювання цієї відносної сили, є індекс долара. Він вимірюється відносно шести основних валют: євро, японської єни, британського фунта, канадського долара, шведської крони та швейцарського франка.

З 1971 року індекс DXY тричі різко підвищувався, що загрожувало стабільності світової фінансової системи. Кожного разу, коли долар США зростав, це руйнувало баланси країн з ринком, що розвивається, які взяли занадто великий борг США із занадто малими резервами. 

У цьому циклі зростання долара не тільки периферійні ринки, що розвиваються, страждають від стрімкого зростання долара США. Кожна окрема валюта знищується проти могутнього долара. Японська ієна довгий час вважалася безпечною гаванню поряд з доларом США, і роками кейнсіанські економісти вважали її символічною валютою. Вони мали радість вказувати на величезну Японію Співвідношення боргу до ВВП становить 266%, а також величезний баланс Банку Японії в 1,280 трильйонів ієн з десятиліттями низької інфляції.

Станом на січень 1.3 року Японія володіла казначейськими зобов’язаннями США на 2022 трильйона доларів, випередивши Китай як найбільшого іноземного власника боргу США. 

І японці, і китайці нещодавно вдалися до продажу своїх акцій Казначейства США оскільки вони страждають від глобального дефіциту долара.

Слабка японська ієна зазвичай погана для Китаю, тому що японський експорт стає привабливішим, чим слабшає єна. Ось чому кожного разу, коли ієна значно слабшала, юань зазвичай слідував за нею. Схоже, у 2022 році з цього правила не буде винятку, і пильну увагу слід звернути на інші експортні азіатські валюти, такі як південнокорейська вона та гонконгський долар.

Крім того, у нас є прив’язка гонконгського долара, яка також знаходиться на межі значного прориву, оскільки вона продовжує стукати на рівні 7.85. 

Якщо переключити нашу увагу на іншу бідну енергією область, ми побачимо, що долар США також демонструє величезну силу по відношенню до євро, яке є другою за величиною валютою в світі. EUR/USD подолав 20-річну лінію підтримки і нещодавно вперше за 20 років торгувався нижче паритету з доларом. Єврозона надзвичайно страждає від крихкої банківської системи та енергетичної кризи, оскільки лише за останні 20 місяців її валюта втратила 18% своєї вартості щодо долара. 

Європейський центральний банк, схоже, перебуває в режимі кризи, оскільки вони ледь перевели процентні ставки в позитивну сферу, у той час як ФРС підвищила ставку за федеральними фондами майже до 4%. 

Це спричинило значну втечу капіталу з Європи, і через нещодавню волатильність на ринку облігацій президент ЄЦБ Крістін Лагард була змушена оголосити про нову форму кількісного пом’якшення (QE). Цей «антифрагментаційний» інструмент є новою формою QE, коли ЄЦБ продає німецькі облігації, щоб купити італійські облігації, намагаючись утримати розколоту єврозону разом. 

Підвищення курсу долара сіє хаос для найбільших і найбезпечніших валют світу. Єна, євро та юань є трьома найбільшими альтернативами долару США, і всі вони є конкурентами, якщо США втратять статус резервної валюти. Але найбільше відчувається справжній біль у валютах ринків, що розвиваються. Такі країни, як Туреччина, Аргентина та Шрі-Ланка, переживають понад 80% інфляції і служать чудовими прикладами того, як руйнування долара найбільше шкодить невеликим країнам.

Що йде далі?

Протягом останніх 12 місяців DXY переживав неабиякий пробіг, тому відкат мене не здивує. І DXY, і більш рівнозважений широкий індекс долара дуже розширені після параболічних злетів у 2022 році, і обидва зараз виходять зі своїх парабол. 

Чи можемо ми побачити, як баланс ФРС зросте до 50 трильйонів доларів, водночас спостерігаючи гіпердоларизацію в міру поглинання ринку євродоларів?

Це можливо, але я вважаю, що Федеральна резервна система вганяє час. Система нафтодоларів стрімко руйнується, оскільки країни БРІКС намагаються створити свою нову резервну валюту.

Важливо зауважити, що цей сценарій молочного коктейлю завжди мав розгортатися. Структурні дисбаланси в нашій фінансовій системі завжди неминуче проявлялися б у цьому ефекті доміно валютних крахів, який сформулював Брент Джонсон.

Цікаво, що я вважаю, що деякі останні події насправді прискорили цей процес. Так, я бачу всі вказівники, на які вказують проповідники долару; долар рано чи пізно помре, просто не поки. Однак давайте подумаємо, що долар фактично вмирає, а долар втратить статус резервної валюти.

Хто заволодіє глобальною резервною валютою світу?

З економічних причин, які я згадав вище, я не вірю, що євро, єна чи навіть китайський юань є життєздатною заміною долара США. У недавній статті під назвою «Глобальні валютні війни 2020-х років”, я дослідив тези Рея Даліо та Золтана Позара та пояснив, чому я вважав, що обидва ігнорували геополітичні, демографічні та енергетичні труднощі, з якими стикаються всі конкуренти США.

Я вважаю, що сировинні товари значно недооцінені і що ми побачимо «суперцикл сировинних товарів» у 2020-х роках через десятиліття недоінвестування в галузь. Я також вірю, що безпека сировини та енергії відіграватиме ключову роль у безпеці нації, оскільки світ продовжує деглобалізуватися. Однак, не погоджуючись із Пожаром, підкріплення грошей товарами не є вирішенням проблеми, з якою стикається світ.

Я вважаю, що долар США буде останньою фіатною валютою, яка піддасться гіперінфляції, і я фактично очікую, що він зберігатиме статус резервної валюти, доки цей довгостроковий борговий цикл не завершиться. Щоб піти ще далі, я справді вважаю, що існує велика ймовірність того, що Сполучені Штати стануть останньою країною, яка коли-небудь мала титул «глобального емітента резервної валюти», якщо вони правильно розіграють свої карти.

Ми розглянемо теорію біткойн-молочного коктейлю у другій частині.

Це гостьовий допис Люка Мікіча. Висловлені думки повністю належать їм і не обов’язково збігаються з думками BTC Inc або Bitcoin Magazine.