Інституційна інформація: наш підхід до криптофінансування

Tl; dr: Останніми тижнями деякі фірми намагалися залишатися платоспроможними через недостатній контроль ризиків. Подивіться, як Coinbase реалізує безпечні та комплексні практики управління ризиками, які дозволяють установам успішно орієнтуватися в криптоекономіці.

Бретт Теджпол, керівник інституційного відділу Coinbase, Метт Бойд, керівник відділу Prime Finance, і Керолайн Тарнок, керівник відділу кредитних і ринкових ризиків

Потрясіння в криптокредитному середовищі за останні кілька тижнів, ймовірно, стануть основною точкою перелому для галузі. Занепокоєння щодо платоспроможності навколишніх компаній, таких як Celsius, Three Arrows Capital (3AC), Voyager та інші подібні контрагенти, були відображенням недостатнього контролю ризиків, а звіти про додаткові фірми, що борються, швидко стають історіями про банкрутство, реструктуризацію та крах. Примітно, що проблеми тут були передбачуваними та фактично стосувалися кредиту, а не криптовалюти. Багато з цих фірм мали надлишкову заборгованість із короткостроковими зобов’язаннями, які не відповідали довготривалим неліквідним активам.

Ми вважаємо, що ці учасники ринку були захоплені божевіллям крипторинку та забули основи управління ризиками. Нехеджовані ставки, величезні інвестиції в екосистему Terra та величезні кредитні плечі, надані та застосовані 3AC, означали, що ризик був надто високим і надто концентрованим. Ці події, на жаль, більш поширені на традиційних фінансових ринках, ніж ми сподіваємося. Нам часто згадують Long Term Capital Management у 1990-х роках, Lehman Brothers у 2000-х роках і навіть Archegos Capital Management у 2021 році.

У Coinbase не було жодного фінансового впливу на перелічені вище групи.¹ Ми не брали участь у таких ризикованих практиках кредитування, а натомість зосередилися на розвитку нашого фінансового бізнесу з обережністю та свідомою зосередженістю на клієнті. тепер, більше, ніж будь-коли, наші провідні інституційні клієнти вимагають високоякісного фінансового контрагента.

Наша мета — бути найбезпечнішим, найпростішим і найнадійнішим мостом до криптоекономіки. Ми пропонуємо найбезпечніші, комплексні та масштабовані продукти та послуги, включаючи фінансування, а наші багатогранні програми управління ризиками розроблені для захисту наших клієнтів, наших акціонерів і криптоекономіки в цілому.

Розумне управління ризиками є ключовим для нашої довгострокової стратегії.

У Coinbase управління ризиками є першорядним принципом розробки наших продуктів. Ми тримаємо активи клієнтів 1:1. Будь-яка діяльність інституційного кредитування в Coinbase здійснюється на розсуд клієнта та забезпечується заставою, яка служить першим рівнем захисту від потенційного зараження дефолтом. Наша стандартна практика полягає в тому, щоб вимагати 100%+ застави, і ми завжди оцінюємо ризик у порівнянні зі значно вищим стресовим зміною ціни.

У результаті ми маємо запис про:

• відсутність втрат з нашої фінансової книги,
• відсутність впливу на неплатоспроможність клієнта чи контрагента,
• відсутність ґратування для відкликання чи зняття кредитів клієнта, а також
• без змін у доступі до кредиту для наших торгових клієнтів.

Ми використовуємо наведені нижче принципи для розуміння та управління кредитним ризиком контрагента.

Цього разу нічим не відрізняється. Це середовище нічим не відрізняється. Ось чому ми покладаємося на нашу команду ризиків, яка складається з професіоналів із десятирічним досвідом управління ризиками фінансового бізнесу в різних економічних циклах. Зокрема, наша команда:

Проводить сувору належну обачність. Контрагенти - це складні відносини. Фінансові, ділові та структурні міркування є основою для управління кредитним ризиком. Крім того, поведінка та дії компанії мають зрештою відповідати її фінансовій звітності та заявленим бізнес-цілям. Команда менеджерів має бути досвідченою та компетентною та повинна, що важливо, впроваджувати систему стримувань і противаг всередині організації.

• Важливо дивитися команді в очі — якщо не буквально, то переносно. Компанія – це група людей; не недооцінюйте важливість довіри (але перевірте).
• Базові удари більш стійкі, ніж хоумрани. Великі виграші — це чудово, але чи могли б це бути великі втрати в іншому ринковому середовищі?

Стрес-тести перевіряють наші ризики. Вразливості мають різноманітні форми, тому ми оцінюємо їх з різних точок зору: розміру, терміну дії, спрямованості, волатильності, ліквідності, концентрації та кореляції зі здоров’ям наших контрагентів. Ми проводимо моделювання методом Монте-Карло з кількома стандартними відхиленнями. Крім того, у портфелі активи та зобов’язання мають бути зіставлені разом, щоб зменшити ризик ліквідності та забезпечити відсутність неузгодженості між тривалістю наших запозичень і позик. І все це повинно відбуватися постійно, оскільки середовище може змінюватися. Коли це відбувається, ризик змінюється.

Розуміє, як все йде не так. Кожен продукт, торгівля та контрагент мають принаймні одну потенційну точку відмови. Кожен. Ми працюємо над тим, щоб знайти його, розрахувати, наскільки погано це може бути, і націлити наших засобів пом’якшення на межі провалу.

Передбачає внутрішні недоліки. Інформація про майбутнє, яку ми маємо, завжди недосконала. Не буває ідеальних моделей, не буває ідеальних рішень. Звітність може бути неповною. Люди пропускають речі або сумніваються. Процеси дають збій. Ми керуємо нашими «відомими невідомими» та зберігаємо буфер для «невідомих невідомих».

Передчуває зовнішні несподіванки. План пом'якшення є критичним. Як і знання того, що може повернути вас за стіл переговорів. Залиште місце для закону Мерфі — і обмежте розмір ризику, де це можливо.

Ми вважаємо, що наше ретельне управління ризиками пояснює, чому інституційні клієнти продовжують старанно та активно вивчати наші фінансові продукти, зокрема під час недавнього стресу на ринку.

Здоровий і добре функціонуючий ринок фінансування є важливим для розширення та стабільності будь-якої економіки. Ми віримо, що добре розроблені програми управління ризиками допоможуть залучити нові хвилі капіталу та стимулювати наступне розширення. Провідний основний брокер, чи то в криптографії, чи в інших класах активів, повинен розуміти та ефективно керувати ризиком контрагента та ліквідністю для безпеки своїх клієнтів, акціонерів і ринку. Ми робимо.

Зрештою, може знадобитися час, щоб ширша галузь винесла правильні уроки з системних недоліків, які ми бачили. Якщо ви хочете знайти контрагента, якому можете довіряти, або дізнатися більше про наші фінансові продукти, зв’яжіться з нами sales@coinbase.com.

¹ Хоча Coinbase не має контактів із зазначеними вище компаніями, венчурна програма Coinbase зробила нематеріальні інвестиції в Terraform Labs.

Відмова від відповідальності: цей документ призначено лише для інформаційних цілей і не є консультацією щодо інвестицій. Для отримання додаткової інформації зверніться до юридичної угоди Coinbase і відвідайте сайт www.coinbase.com.