Ринок біткойнів наполегливо працює над утриманням мінімумів нинішнього торгового діапазону, встановленого з моменту розпродажу в середині травня. На початку тижня ринок торгувався до нового місцевого мінімуму в розмірі 28,993 35,487 доларів, перш ніж відновився, встановивши внутрішньоденний максимум у XNUMX XNUMX доларів.
Оскільки хеш-потужність майнінгу продовжує падати в мережі під час найбільшої в історії міграції обладнання для видобутку, власники біткойн-ринку, здається, знову капітулювали на мінімумах. Ринок зазнав найбільших абсолютних збитків в історії, і ми досліджуємо переріз ринку, який найбільше постраждав.
Цього тижня ми також оцінюємо загальну динаміку попиту, пов'язану з такими установами, як GBTC Grayscale, різні продукти ETF та залишок монет на Coinbase.
Капітуляційний раунд 2
Після того, як у травні були побиті нові рекорди щодо абсолютних збитків, виражених у доларах, ринок капітулював ще раз на цьому тижні, реалізувавши новий збиток у розмірі 3.45 млрд доларів США. Втрати реалізуються на ланцюжку, коли монета, яка була востаннє переміщена (створено UTXO) за вищими цінами, знову витрачається за нижчими цінами (UTXO знищено), припускаючи, що вона була продана у збиток. Зауважте, що у міру зростання вартості ринку біткойнів можливі більші абсолютні доларові значення прибутку та збитку.
Це означає, що цього тижня було витрачено дуже великий обсяг монет, які були під водою. Зауважте, що майже всі Довгострокові Власники мають прибуток, а їхні витрати фактично компенсують чисті збитки близько $ 383 млн (загальний збиток становив $ 3.833 млрд!). Наразі лише 2.44% обігових пропозицій утримуються LTH з нереалізованими збитками.
На більш відносній основі ми можемо подивитися на коефіцієнт прибутку витраченої продукції (SOPR), щоб спостерігати, як ця друга капітуляція порівнюється на відносній основі. Ми розглядаємо показники SOPR для двох когорт, довгострокових та короткострокових власників. Ці дві метрики мають однаковий розрахунок, але потребують дещо різних інтерпретацій:
- Тривалий тримач SOPR (лівий, помаранчевий) можна розглядати як кратну прибуток, реалізовану як LTH, як правило, добре на зеленому. Значення LTH-SOPR 1.95 означає, що сукупні довгострокові власники реалізували прибуток у розмірі 195% (середня вартість становить близько 16.3 тис. Доларів США за поточними цінами).
- Короткостроковий тримач SOPR (праворуч, синій) gв цілому коливається навколо значення 1.0 внаслідок того, що монети, які нещодавно були переміщені, були повторно витрачені під час нестабільності ринку. Падіння до значень значно нижче 1.0 (і підтримка цього) вказує на те, що ця когорта відчуває значні втрати.
Схоже, що ціна тижня знизила цінову політику, що викликало паніку як у LTH, так і в STH, що демонструється мінливістю LTH-SOPR та глибокою капітуляцією у STH-SOPR. STH реалізували збитки лише трохи менше, ніж під час капітуляції у березні 2020 року. LTH були готові витрачати монети із середньою вартістю, що коливається між 9.2 тис. Та 16.3 тис. Доларів на цьому тижні, що свідчить про високий ступінь невизначеності.
Однак, незважаючи на деякі свідчення, що LTH, які витрачали монети, панічно продавались, майже всі показники, засновані на «тривалості життя», які відстежують вік монет, продовжують руйнуватися до рівнів до биків. Один із способів інтерпретації наведеної вище інформації:
- Деякі LTH витратили свої монети під час мінливості ринку, ймовірно, в паніці, заснованій на розподілі вартості.
- Більшість LTH не витратили свої монети і, отже, середній вік монет, які перебували в русі, залишається дуже молодим (незважаючи на те, що ринок реалізував 3.45 млрд доларів чистого збитку).
- Тиск на продаж - це переважно STH які майже повністю тримають монети з нереалізованою втратою. 23.5% усіх поставок, що циркулюють, належать STH та підводним, порівняно з 3.4%, які мають прибуток.
Майнер продають тиск
Оскільки відбувається найбільша в історії міграція хеш-потужності біткойнів, ринок спекулює щодо величини тиску продажів майнерів, який може створювати зустрічний вітер для цін. Існують два основних фактори, які можуть бути причиною зростання тиску на продаж майнерів:
- Різке зниження доходів до недавнього зниження цін на ~ 50%, що призвело до збільшення проданих монет для покриття тих самих витрат, виражених у фіаті.
- Логістичні витрати та ризик, понесений шахтарями щодо переміщення або ліквідації майнінгового обладнання, що потребує ліквідації BTC, що зберігається у їхніх казначействах. Ці витрати, ймовірно, триватимуть кілька місяців.
Для початку нашого аналізу ми можемо оцінити зміну сукупного доходу майнера (7DMA). Це свідчить про те, що видобуток на ринку гірничодобувної промисловості зазнав приблизно 65.5% скорочення доходів після збереження рівнів у березні та квітні. Середній 7-денний дохід від видобутку корисних копалин наразі становить близько 20.73 млн. Доларів США на день, що в контексті, як і раніше, на 154% вище, ніж на момент первинних половин у 2020 році.
За цей же період складність видобутку зросла лише на 23.6%. Невідповідність між доходом і труднощами в першу чергу є результатом глобального дефіциту напівпровідників, що обмежило можливості шахтарів розширити свою діяльність. На практиці це означає, що майнінг біткойнів був надзвичайно прибутковим протягом 2021 року, і що деяке обладнання для майнінгу, яке в іншому випадку було б застарілим, залишається прибутковим. Це означає, що для покриття витрат потрібно продати меншу кількість монет, а казначейські резерви шахтарів можна накопичити.
Загадка з видобутку біткойнів на 23.6% складніша, незважаючи на те, що доходи зросли на 154% у середньому за 7 днів. Оскільки дуже велика частка хеш -потужності наразі перебуває в автономному режимі та в процесі транзиту, і наступна складність коригування оцінюється у -25%. Таким чином, майнери, які продовжують працювати, ймовірно, стануть ще більш прибутковими протягом найближчих тижнів, якщо тільки ціна не виправиться далі або міграція хеш-потужності не повернеться в Інтернет.
Це значною мірою вказує на те, що майнери, які працюють, навряд чи будуть здійснювати надмірні примусові продажі (пункт 1), і тому більш ймовірно, що китайські шахтарі, які ліквідують казначейства, є домінуючим джерелом продажу (пункт 2).
Таким чином, друге питання-чи ліквідують майнери свої казни, щоб покрити понесені ризики та витрати на перенесення хеш-влади. Тут ми поглянемо на сукупний баланс, що зберігається в майнерських гаманцях, і побачимо, що в сукупності майнери додали до своїх скарбниць 10 тисяч BTC з мінімуму 27 січня. Це становить 7.6% усіх монет, видобутих з тих пір, і вказує на те, що шахтарі зазвичай розподілили 92.4% своїх монет за цей період.
Ми також можемо побачити загальні витрати на суму 7 тис. BTC, які сталися на початку червня. Це цілком може бути майнер або набір майнерів, які ліквідують монети під час підготовки до міграції.
Ми також можемо відстежувати курс майнерів, які надсилають монети на біржі, щоб оцінити відносний тиск продажів. Тут ми використовуємо 14-денну ковзну середню, щоб згладити дані за той самий період, що і вікно коригування складності.
Порівняно з 2020 та 1 кварталом 2021 р. Тиск продажів майнерів на біржах фактично був значно меншим, ніж 300–500 BTC/день, що зберігався протягом цього періоду. Поточні надходження майнерів на біржі неухильно скорочуються з понад 500 BTC/день у березні до менш ніж 200 BTC/день у червні.
Ми також перевіряємо баланс на позабіржових столах, які ми контролюємо, представляючи ще одне основне місце призначення для майнерів -майнерів, щоб відповідати великим покупцям. Протягом 2021 року спостерігалося поступове «поступове зниження» позабалансових балансів, причому кожне зниження вниз зазвичай корелювало зі зміною ринкової тенденції. З квітня по червень зберігався загальний позабіржовий баланс між 8k та 6k BTC, з чистим відтоком ~ 1,134 BTC протягом останніх двох тижнів.
Інституційний попит залишається повільним
Основним фактором зростання цін на біткойни у 2020 та 2021 роках були як розповідь, так і реальність інституційного попиту. Одним з найбільших чинників цього був односторонній потік монет у цільовий фонд GBTC Grayscale, оскільки трейдери прагнули арбітражувати високу премію, що спостерігалася у 2020 та на початку 2021 року.
З лютого 2021 року продукт GBTC повернувся до торгівлі з постійною знижкою до NAV, досягнувши найглибшої знижки -21.23% у середині травня. Після наступної розпродажу знижка GBTC почала закриватися, торгуючись цього тижня між мінімумом -14.44% та максимумом -4.83% до NAV.
Довіра GBTC Grayscale на даний момент утримує понад 651.5 тис. BTC, що становить колосальні 3.475% від обсягу пропозиції біткойнів.
У Канаді є два продукти біткойн -ETF, які також можуть дати уявлення про інституційний попит:
- Цільовий біткойн ETF
- ETF 3iQ управління цифровими активами QBTC
Цільовий ETF продовжує зростати в загальному обсязі BTC під управлінням, з чистим притоком 3,929 15 BTC з 95.83 травня. Це являє собою щоденний приплив у розмірі 7 BTC/день (з використанням 21,597-денного тижня) і приносить загальний запас ETF до XNUMX XNUMX BTC.
Тим часом, протягом останніх двох місяців у ETF QBTC спостерігався значний чистий відтік. Загальний запас знизився у два помітні кроки на загальну суму -10,483 12,975 BTC. Це зменшує поточні володіння до XNUMX BTC.
Таким чином, цільовий ETF тепер перевернув ETF QBTC у загальній кількості монет під управлінням. Тим не менш, при об'єднанні чистих потоків для обох ETF протягом останнього місяця загалом з цих продуктів ETF вийшло -8,037 BTC.
Нарешті, в інституційному плані ми можемо спостерігати чисту зміну балансу монет на Coinbase, улюбленому місці для американських установ під час бичачого ринку. Після тривалого періоду чистого відтоку з грудня 2020 року зміна балансу Coinbase помітно вирівнялася.
Між спостереженнями за премією GBTC, чистими відтоками з комбінованих цільових та QBTC ETF та стабільним балансом Coinbase, інституційний попит, здається, залишається дещо слабким.
Тижнева інформаційна панель
Інтернет-бюлетень "Тиждень" тепер має жива інформаційна панель для всіх представлених діаграм