اپنی کتاب میں “غیر معمولی پاپولر وہم اور بھیڑ کا جنون”، چارلس میکے کہتے ہیں کہ مرد ریوڑ میں سوچتے ہیں اور ریوڑ میں پاگل ہو جاتے ہیں، جبکہ وہ صرف آہستہ آہستہ اپنے حواس بحال کرتے ہیں، اور ایک ایک کر کے۔ یہ 1841 میں لکھا گیا تھا۔ آج یہ اور بھی زیادہ متعلقہ ہے۔
پچھلی دہائی میں سب سے نمایاں اجتماعی جنون cryptocurrencies ہے۔ پچھلے چند سالوں سے، ہم نے مختلف مضمرات کے ساتھ صنعت کے مخصوص جھٹکے دیکھے ہیں، چاہے وہ ایکسچینج ہیکس ہوں، اسکیم اسکیمیں ہوں یا کوئی اور۔ اگرچہ تنازعات میں گھرا ہوا ہے۔طویل مدتی میں، کرپٹو کرنسیوں کے بڑھنے کو عالمی مالیاتی منڈیوں کے منظر نامے کے لیے ایک مثبت سمجھا جانا چاہیے۔
جب کوئی چیز ابھی تک نسبتاً نامعلوم اور متزلزل چیز کریڈٹ مارکیٹس جیسے حالیہ تکلیف دہ معاملے کی سطح کو کھرچنا شروع کر دیتی ہے، تاہم، ہم زیادہ حساس ہو جاتے ہیں اور سوالات پوچھنا شروع کر دیتے ہیں۔ 2018 سے cryptocurrency قرض دینے کی صنعت ترقی کرنے میں کامیاب رہی ہے۔ ارب 5 ڈالر، اور اوپر کا رجحان جاری ہے۔ توسیع نے کچھ سوالات اٹھائے ہیں اور دردناک déjà vu کا واضح احساس پیدا کیا ہے۔
ہماری تاریخ میں ہر کریڈٹ مارکیٹ نے، کسی نہ کسی وقت، ایک بلبلہ بنایا تھا جو بعد میں مختلف پیمانے کے مضمرات کے ساتھ پھٹ گیا۔ آج، ہمارے پاس یقین کرنے کی کئی وجوہات ہیں کہ کرپٹو قرض دینے کی صنعت بدلے میں اگلی ہو سکتی ہے۔
cryptocurrency قرض دینے کا خیال یہ ہے کہ آپ اپنے ڈیجیٹل اثاثوں کو کولیٹرل کے طور پر استعمال کریں اور نقد ادھار لیں۔ بدلے میں، آپ سود ادا کر رہے ہیں، جیسا کہ روایتی کریڈٹ لائنز کام کرتی ہیں۔ تاہم، یہاں مسئلہ بنیادی اثاثہ کے بنیادی اصولوں میں رکھا گیا ہے۔
stablecoins کے علاوہ، cryptocurrencies اپنی انتہائی اتار چڑھاؤ کے لیے مشہور ہیں۔ اس کا مطلب ہے کہ کرپٹو قرض دینے کی صنعت میں کریڈٹ بحران سب پرائم مارگیج بحران سے کہیں زیادہ تباہ کن ہو سکتا ہے۔ یہاں تک کہ مالیاتی بحران کے عروج پر، جب بینکوں کے پورٹ فولیوز میں لاکھوں عملی طور پر بیکار رئیل اسٹیٹ موجود تھے، یہ واضح تھا کہ، کسی وقت، مارکیٹ بحال ہو جائے گی، اور اثاثے ایک حصہ دوبارہ حاصل کر لیں گے، اگر ان کی پوری قیمت نہیں۔ اثاثہ طبقے کی نوعیت کی وجہ سے سارا بحران طوفان سے گزرنا اور سورج کے دوبارہ طلوع ہونے کا انتظار کرنا تھا۔
دوسری طرف، بٹ کوائن قیمتوں میں اچانک اور نمایاں تبدیلیوں کا شکار ہے۔ ایک ایکسچینج ہیک، ایک اچانک حادثہ, ایک گھوٹالہ سکیم جیسے پلس ٹاکن ایک ، a بڑے پیمانے پر فروخت، یا کوئی اور واقعہ مارکیٹ میں افراتفری لا سکتا ہے۔ کرپٹو قرض دینے کی خدمات کے نقطہ نظر سے، اس طرح کی نزاکت سے متعلق ہے۔ ایک ایسے منظر نامے میں جہاں مارکیٹ شدید مندی کا شکار ہو، قرض لینے والوں کے اثاثے تیزی سے کم ہو جائیں گے۔ اس بات پر منحصر ہے کہ مارکیٹ کتنی تیزی سے ڈوبتی ہے، قرض لینے والے مزید ضمانت کو یقینی بنانے سے قاصر ہو سکتے ہیں، جس کی وجہ سے قرض دینے والی کمپنیاں اپنی کتابوں پر ضمانت کو ختم کر دیتی ہیں۔ متعدد قرضوں پر بیک وقت ڈیفالٹ اور قرض دہندگان کی طرف سے بڑے پیمانے پر فروخت کے آرڈرز مارکیٹ کی مندی کو مزید بڑھا دیں گے۔
قرض دینے والی کمپنیوں کے اہم سیلنگ پوائنٹس میں سے ایک یہ ہے کہ وہ کریڈٹ چیک نہیں کرتے ہیں، اس طرح کرپٹو لون کسی کو بھی دستیاب ہو جاتے ہیں۔ اس کا مطلب ہے کہ صنعت میں رسک مینجمنٹ کا واحد حقیقی ٹول لون ٹو ویلیو انڈیکیٹر ہے، جو اس ضمانت کی قیمت کا تخمینہ لگاتا ہے جسے قرض لینے والے کو قرض دینے کے لیے جمع کرنا چاہیے۔ اگر، مثال کے طور پر، LTV 50% ہے، تو $5 000 کا قرض حاصل کرنے کے لیے، قرض لینے والے کو $10 000 مالیت کا ضمانتی ہونا یقینی بنانا چاہیے۔ ایک بار جب LTV حد سے باہر ہو جاتا ہے، قرض لینے والے سے زور دیا جاتا ہے کہ وہ قرض کی ادائیگی کے لیے اضافی ضمانت جمع کرائے یا اپنی کریپٹو کرنسیوں کا کچھ حصہ بیچے۔ ایسا کرنے میں ناکامی ایک خودکار کولیٹرل لیکویڈیشن کو متحرک کرتی ہے۔
پہلے سے طے شدہ خطرے کو کم کرنے کے لیے، کچھ قرض دہندگان LTVs کو 20% تک کم کر کے اوور کولیٹرلائز کرنے کی کوشش کرتے ہیں۔ یہاں تک کہ اگر قرضوں کو حد سے زیادہ کولیٹرلائز کیا گیا ہے، اگر کرپٹو مارکیٹ میں نمایاں گراوٹ ہو، اور LTV چھلانگ ہو، تو واحد نتیجہ کولیٹرل لیکویڈیشن ہے۔ تاہم، اس وقت، ضمانت پہلے سے ہی قرض کی بقایا قیمت سے نمایاں طور پر کم ہو سکتی ہے۔ مزید برآں، متعدد قرض دہندگان کا بیک وقت ڈیفالٹ ایک ایسے وقت میں فروخت کا زبردست دباؤ پیدا کرے گا جب کافی خریدار نہیں ہوں گے۔
LTV کو ڈیفالٹ خطرے سے بچانے کے بجائے نقصانات کو کم کرنے کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ قرض دہندگان اور قرض لینے والے مارکیٹ کی غیر متوقع صلاحیت کے لیے یکساں طور پر کمزور ہیں۔
ابھی کے لیے، کرپٹو قرض دینے والی کمپنیاں سختی سے اپنے مقام پر کام کرنے پر مرکوز ہیں۔ تاہم، اگر وہ ایکسچینج کے کاروبار جیسے دیگر شعبوں میں داخل ہو جائیں، تو الگ تھلگ مسائل کو نظامی اہمیت حاصل ہو سکتی ہے، اس طرح مارکیٹ کو نیچے کے رجحان کی طرف کھینچا جا سکتا ہے۔
یہ بات بھی قابل توجہ ہے کہ صنعت کی ترقی اس کے ادارہ جاتی ہونے کے ساتھ ساتھ چلتی ہے۔ پہلے پہل، ہیج فنڈز جیسے نفیس سرمایہ کار اس کے اتار چڑھاؤ اور منافع کے مواقع کی وجہ سے اس کی طرف راغب ہوئے۔ آج، وہ اپنے پورٹ فولیوز کو متوازن کرنے اور بٹ کوائن اور altcoin مارکیٹوں پر مختصر اور طویل پوزیشنوں کے درمیان نیویگیٹ کرنے کے لیے قرض دینے کی خدمات کا استعمال کرتے ہوئے، زیادہ مارکیٹ غیر جانبدار پوزیشن پر فائز ہیں۔ صنعت پختہ ہوتی ہے اور انٹربینک FX مارکیٹ سے مشابہت اختیار کرنا شروع کر دیتی ہے، جہاں USD، بنیادی کرنسی کے طور پر، ثانوی کرنسیوں کے مقابلے میں تبدیل ہوتا ہے۔ کریپٹو کرنسی کی دنیا میں، بنیادی کرنسی بٹ کوائن ہے، جب کہ altcoins ثانوی کرنسیوں کے طور پر کام کرتے ہیں۔
کرپٹو قرض دینے کی مارکیٹ کی تیزی سے توسیع اور اس کی ظاہری صلاحیت کے نتیجے میں نئی کمپنیاں بھی اس مقام میں داخل ہوں گی۔ صنعت کے پاس دیگر کریڈٹ مارکیٹوں کے اقدامات پر عمل کرنے کے علاوہ کوئی چارہ نہیں ہوگا۔ مسابقت میں اضافے کا مطلب یہ ہوگا کہ نئے کلائنٹس کو راغب کرنے کا واحد طریقہ قرض دینے کی پالیسیوں کو ڈھیل دینا ہے۔ قرضوں کا خطرہ بڑھ جائے گا، اور ڈیفالٹ کا امکان بڑھ جائے گا۔ اس طرح ہم ابتدائی دلیل پر واپس آتے ہیں — اثاثہ کے بنیادی اصولوں کا مسئلہ اور آیا وہ قرض دہندگان کے مستحکم آپریشن کی ضمانت دے سکتے ہیں۔
یہ کہنا قبل از وقت ہے۔ جب تک بلبلہ نہیں پھٹتا، کریڈٹ بحران کے مضمرات محض مفروضے ہیں۔ مثال کے طور پر سب پرائم مارگیج بحران کو لے لیں۔ نئی مصنوعات کی ساخت اور CDS مارکیٹ کے سائز کے لحاظ سے پردے کے پیچھے جانے والی تمام چیزوں کے بارے میں کسی کو اندازہ نہیں تھا۔ ہم صرف اتنا جانتے تھے کہ طاق عروج پر ہے، اور گھر خریدنا اتنا ہی آسان تھا جتنا کہ آئس کریم خریدنا۔
اگر ہم کافی خوش قسمت ہیں اور کریپٹو مارکیٹ کیپسولڈ رہتی ہے، تو بدترین صورت حال قرض دینے والی کمپنیوں کے ایک حصے کی ڈیفالٹ ہوگی، ممکنہ طور پر وہ لوگ جن کے پاس کریڈٹ کنٹرول ڈھیلا ہے۔ ان کے کلائنٹس کے لیے، اس کا مطلب ان کے کرپٹو اثاثوں کا نقصان ہوگا۔ اگر، دوسری طرف، مارکیٹوں کا آپس میں ربط اور اتار چڑھاؤ کے اسپل اوورز کا خطرہ بڑھ جاتا ہے، تو ہمیں پورے نظام کے ذریعے منتقل ہونے والے زنجیر نما اثر اور عدم استحکام کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے۔ اس طرح کے منظر نامے سے سب سے زیادہ متاثر ہونے کا امکان ڈیجیٹل اثاثوں کی کلاس میں نمایاں نمائش کے ساتھ ہیج فنڈز ہیں۔
آخر میں، سب کچھ کرپٹو قرض دینے والے مقام کے سائز پر منحصر ہے اور آیا یہ دوسری منڈیوں میں داخل ہوتا ہے۔ ابھی کے لیے، یہ چھوٹا ہے — روزانہ بٹ کوائن کے لین دین کی حد میں ہیں۔ million 500 ملین سے billion 1 بلین. اس کے مقابلے میں، FX مارکیٹوں پر حجم کا تخمینہ لگایا گیا ہے۔ 6.6 ٹریلین ڈالر فی دن. توسیع کی تیز رفتار شرح کو دیکھتے ہوئے جس کا ہم اس وقت مشاہدہ کر رہے ہیں، اگرچہ، ہم جلد ہی اس مقام پر پہنچ سکتے ہیں جب کرپٹو کرنسی مارکیٹ عالمی مالیاتی نظام کا ایک لازمی حصہ بن جائے گی۔
اگر ہمیں ایماندار ہونا چاہیے تو، ممکنہ کریپٹو کرنسی کریڈٹ بحران کے سامنے آنے کے لیے تمام شرائط موجود ہیں — ضابطے کی کمی، ہر ایک کے لیے سستا کریڈٹ، کم سے کم مستعدی، اور، سب سے اہم بات، حد سے زیادہ امید پسندی۔ پچھلی بار جب ہمارے پاس یہ سب میز پر تھا، چیزیں بدصورت ہوگئیں۔