DeFi Uncovered: Khám phá Hệ sinh thái Sushi

Các thị trường tiền điện tử đã nhận được lực đẩy mạnh mẽ trong tuần này, với ETH đang tìm đường quay trở lại vị trí cao nhất của phạm vi giao dịch ở mức 2,423 USD. Token DeFi cũng được giao dịch cao hơn, thường giao dịch trở lại mức từ đầu tháng XNUMX.

Theo ghi nhận trong cuộc thảo luận trước đây của chúng ta về sự biến động, sự siết chặt kéo dài của thể tích đã tạo ra một lò xo cuộn và sau đó đã bung ra.

Trong phần này, chúng ta sẽ khám phá:

• Đánh giá hàng tuần của Phản ứng của thị trường DeFi trước một tuần hành động giá tích cực.
• Phần đặc trưng trên việc áp dụng và phát triển hệ sinh thái Sushi để đánh giá thực trạng của dự án cho đến nay.

Tổng quan về hiệu suất DeFi

Bất chấp sự tăng giá trên toàn hệ sinh thái, các nguyên tắc cơ bản của hầu hết các dự án DeFi lớn vẫn ở dưới mức cao. Chúng tôi vẫn chưa thấy mối tương quan tích cực mới giữa biến động giá và việc sử dụng ứng dụng DeFi. Thay vào đó, các yếu tố cơ bản không thay đổi trong khi giá đã tăng lên kể từ đợt bán tháo hồi tháng 5.

Một số ví dụ tóm tắt:

• Khối lượng DEX đã trở lại mức đầu năm 2021
• Việc sử dụng vốn vay vẫn ở mức thấp với lãi suất tiếp tục giảm
• Tổng giá trị bị khóa đang tăng lên nhưng đang bị vượt xa bởi sự thay đổi của giá ETH

Biến động giá thường có mối tương quan trực tiếp với khối lượng DEX tăng. Khối lượng giao dịch hàng ngày trong tuần này dao động trong khoảng 1.5 tỷ USD và đạt mức cao hơn 4 tỷ USD vào ngày 26 trên tất cả các sàn Ethereum DEX. Mức này vẫn vững chắc dưới mức cao nhất tháng XNUMX/tháng XNUMX.

Một ngày sau mức đỉnh vào ngày 26 tháng 1, khối lượng DEX tích lũy trong giai đoạn đầy biến động này hầu như không lấy lại được mức từ đầu tháng này trong thời kỳ biến động giảm bớt. Ngay cả với mức tăng tạm thời vào tuần trước, khối lượng tích lũy trong tháng vẫn ở mức thấp hơn so với quý XNUMX, cạnh tranh với khối lượng từ tháng XNUMX.

Khi có nhu cầu đầu cơ và giao dịch token đáng kể, lãi suất DeFi có xu hướng tăng khi nhu cầu về đòn bẩy tăng lên. Là một dấu hiệu cho thấy sự do dự chung của thị trường, nhu cầu về đòn bẩy vẫn ở mức thấp, dẫn đến lãi suất bị nén lại. Đây là một bằng chứng mạnh mẽ cho thấy thị trường có tâm lý chấp nhận rủi ro, phần lớn không bị ảnh hưởng bởi sự tăng giá trong vài ngày qua.

Tổng giá trị bị khóa (TVL) đã tăng, nhưng chỉ liên quan trực tiếp đến giá ETH. Trong môi trường chấp nhận rủi ro, dự kiến ​​TVL sẽ tăng đột biến khi tiền mới đổ vào các cơ hội canh tác DeFi và mã thông báo quản trị cho Nhóm 2. Thay vào đó, giá ETH đã vượt xa mức tăng của TVL, điều này cho thấy thiếu dòng vốn mới và thay vào đó là việc định giá lại tài sản thế chấp hiện có trong hệ thống.

Tính năng hàng tuần: Khám phá hệ sinh thái Sushi

Trong hệ sinh thái DeFi, một dự án được nhắc đến nhiều thời gian gần đây là Sushi. Từng được gọi đơn giản là Sushiswap cho sản phẩm Sushiswap hàng đầu của mình, Sushi đã mở rộng để trở thành một hệ sinh thái của các ứng dụng DeFi, tập trung vào việc tích hợp chặt chẽ với các dự án đối tác khác nhau trong không gian. Dự án nhằm mục đích tạo sự khác biệt thông qua cam kết về quyền sở hữu của cộng đồng, vận chuyển sản phẩm nhất quán và cách tiếp cận táo bạo đối với đổi mới và thử nghiệm.

Tổng quan nhanh về các sản phẩm và tính năng cốt lõi mà Sushi đã xuất xưởng kể từ khi thành lập vào tháng 2020 năm XNUMX:

• Sushiswap AMM: tự hào về tính thanh khoản, khối lượng mạnh mẽ và giữ vị trí là nguồn thanh khoản chính cho nhiều dự án trong không gian. AMM cũng cung cấp một số phần thưởng cao nhất cho các nhà cung cấp thanh khoản và nhà đầu tư mã thông báo thông qua việc đúc mã thông báo SUSHI mới cùng với phí giao dịch.

• Công cụ giao dịch: các tính năng và công cụ trong AMM được thiết kế để cải thiện trải nghiệm của nhà giao dịch như giao dịch riêng tư qua ArcherDAO để tránh MEV, lệnh giới hạn (hiện chỉ có ở Polygon) và nhiều thông số khác để nhà giao dịch điều chỉnh.

• Kashi cho vay: thị trường cho vay nhỏ biệt lập phù hợp với nhiều nhu cầu vay thích hợp. Thị trường vay dài hạn của họ vẫn chưa được sử dụng đúng mức nhưng hỗ trợ nhiều loại tài sản với mức độ thanh khoản khác nhau.
• Miso: nền tảng ra mắt công bằng được thiết kế để khởi chạy các dự án mới, NFT và các hoạt động bán hàng khác thông qua các phiên đấu giá được thiết kế tùy chỉnh – theo đám đông, theo đợt và kiểu Hà Lan.
• xSUSHI: Không nản lòng trước sự thiếu rõ ràng về quy định, Sushi đã sớm hoàn trả một phần phí giao thức cho chủ sở hữu mã thông báo. Những người đặt cược SUSHI nhận được xSUSHI, một token đã kiếm được ~5-7% APY thông thường có nguồn gốc từ 0.05% phí giao dịch AMM. Khi hệ sinh thái mở rộng sang lĩnh vực cho vay và nhiều sản phẩm hơn, tiềm năng về nguồn doanh thu bổ sung cho chủ sở hữu xSUSHI trở nên rõ ràng.

• Hỗ trợ đa chuỗi: với sự hỗ trợ cho hơn 10 blockchain. Mặc dù việc áp dụng vẫn chiếm ưu thế trên chuỗi chính Ethereum, nhưng Polygon hiện chiếm ~ 20% khối lượng DEX của Sushi. Việc triển khai Sushi trên các chuỗi khác hiện chưa được sử dụng đúng mức.

Cốt lõi của hệ sinh thái Sushi là chương trình Onsen của họ, đây là một hệ thống khuyến khích được xây dựng dựa trên Sushiswap để khuyến khích các dự án mang lại tính thanh khoản cho Sushi chứ không phải cho đối thủ cạnh tranh. Những người đặt cược vị thế thanh khoản Sushi kiếm được token SUSHI ngoài phí giao dịch trên DEX. Những phần thưởng Onsen này đã thúc đẩy nhiều mối quan hệ hợp tác giữa các dự án DeFi và Sushi, biến Sushiswap trở thành nhà cung cấp thanh khoản chính, đặc biệt là cho các dự án giai đoạn đầu.

Các dự án có thể khuyến khích tính thanh khoản bằng SUSHI thay vì pha loãng token của chính họ. Điều đó có nghĩa là, một số dự án chọn lọc đã truy cập vào hợp đồng Masterchef v2 mới, cho phép thưởng cả SUSHI và mã thông báo gốc của chúng làm phần thưởng (ALCX, MPH, PICKLE, CVX).

Sushi theo những con số

Cốt lõi của Sushi là sản phẩm trao đổi Sushiswap AMM. Từ góc nhìn cấp cao, chúng tôi có thể đo lường mức độ sử dụng của nó theo khối lượng, tính thanh khoản và số lượng người dùng tương tác với giao thức.

Khối lượng Sushiswap hàng tháng đã giảm khá đáng kể so với hiệu suất trong Quý 1, với kỳ vọng trong tháng 5 sẽ dao động quanh mức 58 tỷ USD về khối lượng giao dịch, giảm khoảng 8.6% so với mức trung bình 1 tỷ USD trong Quý XNUMX năm nay.

Điều quan trọng cần lưu ý là biểu đồ trên là khối lượng Sushsiwap trên chuỗi chính Ethereum. Nếu chúng ta tính đến khối lượng bổ sung xảy ra trên Polygon, thì khối lượng này sẽ tăng thêm ~ 1.1 tỷ USD trong tháng 20, chiếm gần XNUMX% tổng khối lượng hàng tháng.

Quy mô giao dịch Sushiswap cho thấy phần lớn giao dịch rơi vào khoảng từ 500 đến 50,000 USD. Biểu đồ bên dưới trình bày sự phân bổ quy mô giao dịch cho thấy quy mô trung bình nằm trong khoảng từ 8.2 nghìn đô la đến 32.8 nghìn đô la. Sushiswap được hưởng lợi từ các giao dịch có nguồn gốc thông qua các công cụ tổng hợp định tuyến thanh khoản thông qua AMM, đặc biệt đối với các cặp có tính thanh khoản sâu hơn như WBTC-ETH và USDC-ETH.

Theo người dùng, Sushiswap có mức độ thâm nhập tương đối thấp so với các công ty cùng ngành.

Để so sánh, 2.4 triệu địa chỉ đã tương tác với Uniswap. Uniswap đang bổ sung thêm khoảng 40,000 người dùng/tuần và 6,000 người dùng mỗi ngày. Hãy nhớ rằng đây là địa chỉ duy nhất, người dùng thường có nhiều địa chỉ. Số lượng người dùng thực sự thấp hơn. Xem bên dưới phần bổ sung địa chỉ hàng ngày và hàng tháng cho Sushiswap. Tốc độ tăng trưởng của người dùng đã chững lại trên khắp không gian và về mặt này Sushi cũng không ngoại lệ. Lưu ý Uniswap phát triển với tốc độ gấp 3 lần Sushiswap mặc dù mức độ thâm nhập tăng cao.

Có lẽ thú vị hơn là số lượng giữ chân người dùng của Sushi. Tỷ lệ giữ chân đo lường số lượng nhà giao dịch tiếp tục quay lại và sử dụng lại giao thức. Đo lường tỷ lệ giữ chân hàng tháng, chúng tôi thấy Sushi đang thu hút nhiều người dùng hơn số người dùng quay lại, cho thấy số người dùng không quay lại nhiều hơn số người dùng mới và sắp sử dụng nền tảng. Tổng số người dùng đã tăng lên nhưng điều này đặc biệt là do các địa chỉ mới đến với giao thức.

Với việc liên tục trao SUSHI cho các nhà cung cấp thanh khoản, tính thanh khoản vẫn ở mức cao kể từ khi giao thức ra mắt vào tháng 8. Lưu ý tỷ lệ khối lượng/thanh khoản của Sushiswap trên Ethereum so với Sushiswap trên Polygon trong tháng này.

Với mỗi 1 đô la thanh khoản trên Ethereum, Sushi đạt được 2 đô la khối lượng giao dịch. Với mỗi 1 đô la thanh khoản trên Polygon, Sushi đạt khối lượng 2 đô la trên Polygon. Với hiệu suất tăng lên, Uniswap v3 dự kiến ​​​​sẽ đạt khối lượng vượt quá 20 tỷ USD trong tháng này với thanh khoản 2 tỷ USD. Đây là 1 đô la thanh khoản cho mỗi 10 đô la về khối lượng, cho thấy hiệu quả và mức sử dụng trên mỗi đô la trên Uniswap v3 tăng lên so với Sushiswap.

Động lực cung cấp SUSHI

Trong số SUSHI lưu hành, khoảng 40% được đặt cược dưới dạng xSUSHI, kiếm doanh thu từ phí giao dịch. Số Sushi còn lại được giữ trên chuỗi trong ví (37%) hoặc trên các sàn giao dịch tập trung (23%).

Mã thông báo SUSHI được trao cho các nhà cung cấp thanh khoản kể từ khi bắt đầu dự án đã có thời gian trao quyền. 1/3 được cấp quyền tự động, 2/3 còn lại được cấp quyền liên tục sau 6 tháng. Kể từ tháng 2021 năm 2, lịch trình trao quyền này đã bị loại bỏ để chuyển sang trao ngay lập tức tất cả các phần thưởng. Chúng ta có thể thấy số dư trên sàn giao dịch tăng lên bắt đầu từ thời điểm bắt đầu trao 3/XNUMX phần thưởng đó.

Phần thưởng trao quyền từ năm 2020 và quý 1 năm 2021 vẫn đang được tích cực trao thưởng cho đến tháng XNUMX năm nay. Sau khi tháng XNUMX/tháng XNUMX trôi qua, những phần thưởng SUSHI bổ sung này sẽ được trao đầy đủ. Cho đến lúc đó, áp lực bên bán vẫn tăng thêm khi những phần thưởng này trở nên thanh khoản đối với các nhà cung cấp thanh khoản sớm.

Trong các sản phẩm Sushi khác, chúng tôi nhận thấy việc áp dụng tương đối im ắng. Kashi Lending chủ yếu hỗ trợ thị trường cho vay dài hạn. Đối thủ cạnh tranh chính của họ tiếp tục là Fuse, Cream của Rari Capital và các thị trường thay thế trên Aave. Trong số ba sản phẩm này, các sản phẩm đuôi dài của Cream và Aave vẫn có tỷ lệ chấp nhận khá thấp, trong khi Fuse đã đạt được một số thành công khi hợp tác với các cộng đồng nhỏ hơn.

Thành công của Kashi tương tự như cả Cream và Aave, với thị trường đuôi dài vẫn là sản phẩm có nhu cầu nhìn chung thấp. Điều quan trọng cần lưu ý là việc họ hợp tác với các dự án nhỏ về tính thanh khoản AMM đã thu hút được sự chấp nhận với các cặp token dự án nhỏ hơn.

Các cặp thanh khoản Kashi lớn nhất dành cho xSUSHI gốc của giao thức.

xSUSHI cũng có thể được cho mượn và mượn trên nền tảng Aave. Tại các thị trường xSUSHI của Aave, có nguồn cung khoảng 175 triệu USD với tỷ lệ sử dụng khoản vay khoảng 6%. Người cho vay tiếp tục kiếm được phần thưởng khi nắm giữ xSUSHI trong khi sử dụng xSUSHI của họ làm tài sản thế chấp để vay các tài sản khác.

Sản phẩm MISO của Sushi đã tổ chức một số cuộc đấu giá thú vị, bắt đầu bằng việc bán rượu Sake thông qua cơ chế đấu giá kiểu Hà Lan. Kể từ đó, họ đã tiếp tục điều đó với 9 cuộc đấu giá bổ sung, một cuộc đấu giá bao gồm mã thông báo YGG được mong đợi rất nhiều của Yield Guild, những người tạo ra Axie Infinity và các trò chơi tiền điện tử sắp ra mắt khác. Cuộc mua bán kết thúc sau 30 giây với 32 người tham gia lớn nhận được số token YGG trị giá 12.5 triệu đô la.

Tương lai của Sushiswap – Trident

Trong không gian cạnh tranh này, việc xây dựng các sản phẩm có chất lượng cao nhất với động lực phát triển liên tục là rất quan trọng để được áp dụng. Tuần trước Sushi đã công bố sản phẩm AMM thế hệ tiếp theo của họ, tên mã Trident.

Lần ra mắt sắp tới có ba loại nhóm mới:

• Bể lai: tối đa 32 mã thông báo trong một nhóm duy nhất. Giao dịch các loại tài sản tương tự. Có thể coi nhóm này tương tự như các nhóm tương tự của Curve dành cho stablecoin.
• Nhóm thanh khoản tập trung: thêm thanh khoản trong phạm vi. Những chức năng này giống như các nhóm từ Uniswap V3. Không còn nghi ngờ gì nữa, Sushi đã chứng kiến ​​​​sự thành công của việc tăng hiệu quả sử dụng vốn và đi theo thiết kế của riêng họ.
• Bể có trọng số: thêm thanh khoản với trọng số khác nhau. Các chức năng này tương tự như Balancer – ví dụ: tạo một nhóm có trọng lượng ETH/USDC là 80/20 thay vì thiết kế 50/50 truyền thống.

Lưu ý rằng Sushi về cơ bản đang sử dụng những gì họ cho là tốt nhất trong các thiết kế DEX khác nhau và xây dựng nó thành sản phẩm của riêng họ. Họ tỏ ra không ngại thử thách biến Sushi trở thành cửa hàng tổng hợp đáp ứng mọi nhu cầu DeFi.

Cơ chế định tuyến: Ngoài các loại nhóm này, Sushi đang xây dựng công cụ định tuyến của riêng họ. Về cơ bản, điều này sẽ hoạt động như một công cụ tổng hợp, phân phối giao dịch giữa các nhóm khác nhau của họ để định tuyến giao dịch và giảm thiểu tác động về giá cho các nhà giao dịch. Họ kỳ vọng các loại nhóm khác nhau của mình sẽ phân chia thanh khoản, vì vậy, các giao dịch Sushi tốt nhất có thể sẽ yêu cầu định tuyến và phân chia tác động giá hiệu quả.

Bể bơi được nhượng quyền:  một nỗ lực nhằm đưa tính thanh khoản của sàn giao dịch tập trung (CEX) vào nền tảng của họ. Các nhóm được nhượng quyền sẽ cho phép tiền gửi từ người dùng CEX để các đơn đặt hàng có thể được định tuyến bổ sung đối với các nhóm thanh khoản CEX được giao thức nhượng quyền. Các nhóm này sẽ bao gồm khả năng đưa vào danh sách trắng để CEX có thể duy trì tuân thủ. Thông tin chi tiết về cách sản phẩm này sẽ được triển khai vẫn còn thưa thớt.

Đóng nhận xét

Với sự biến động quay trở lại của giá token tiền điện tử, các nguyên tắc cơ bản do việc sử dụng vẫn còn tương đối mờ nhạt. Tuy nhiên, việc sử dụng DeFi ngay cả trong môi trường không có rủi ro chứng tỏ sản phẩm phù hợp với thị trường thể hiện sự ưa thích đối với lợi suất thấp hơn nhưng với tài sản có tính ổn định cao hơn. Khối lượng DEX vẫn giảm, khoản vay vẫn chưa được sử dụng đúng mức và tốc độ tăng trưởng của người dùng tiếp tục chững lại.

Bất kể các nguyên tắc cơ bản, các góc của hệ sinh thái như Sushi vẫn tiếp tục xây dựng các sản phẩm và tính năng bằng cách thúc đẩy phạm vi và tiềm năng đổi mới của DeFi. Lưu ý cho Sushi:

• Khối lượng, tính thanh khoản và người dùng Sushiswap vẫn trầm lắng và giảm dần, nhưng tốc độ tăng trưởng hàng năm và động lực sản phẩm vẫn mạnh mẽ.
• Việc mở rộng sang hệ sinh thái Polygon đã chứng kiến ​​khối lượng giao dịch trên sidechain chiếm 20% tổng khối lượng của giao thức.
• Việc cho vay Kashi đối với các tài sản đuôi dài có khả năng được áp dụng hạn chế, mặc dù việc sử dụng xSUSHI làm cặp tài sản thế chấp trên hệ sinh thái DeFi là rất mạnh mẽ.
• xSUSHI dưới dạng phần trăm của $SUSHI còn tồn đọng cho thấy mức độ áp dụng hợp lý, chiếm 40% nguồn cung lưu hành.
• Tỷ lệ phần thưởng $SUSHI cao tiếp tục được gửi đến các sàn giao dịch theo thời gian, có khả năng làm tăng áp lực bên bán đối với mã thông báo cho đến tháng 10.

Khám phá Alpha

Đây là phân đoạn hàng tuần của chúng tôi thảo luận ngắn gọn về một số diễn biến quan trọng nhất của tuần trước và tuần sắp tới.

Niềm đam mê xây dựng vẫn tiếp tục, bất kể giá cả hay các nguyên tắc cơ bản.

• Mã thông báo YGG ra mắt trong đợt bán hàng cho cộng đồng Miso. Cuộc mua bán gây tranh cãi kết thúc sau 30 giây với chỉ 32 người tham gia.
• Sự kiện Tokemak degensis bắt đầu. Việc bán token TOKE của dự án của họ đã bắt đầu, với 19 triệu USD đã được cam kết cho token của họ. Dự án theo đuổi các vị trí thanh khoản tự động trên DeFi.
• MakerDAO phân cấp. DAO đang trở nên phi tập trung hoàn toàn khi nó trao quyền kiểm soát giao thức cho cộng đồng/DAO và Giám đốc điều hành Rune Christensen có kế hoạch từ chức.
• Opyn ra mắt Ziku, thiết lập tùy chọn trỏ và nhấp. Ziku cho phép các nhà giao dịch chỉ và nhấp chuột để đến một vị trí quyền chọn phức tạp mà không cần biết sự phức tạp về cách đặt các vị trí đó. Lưu ý rằng các tùy chọn vẫn còn hạn chế với rất ít hợp đồng có sẵn.
• Thorchain thấy lần khai thác thứ hai với giá 8 triệu đô la. Thorchain trước đây đã bày tỏ sự quan tâm của mình đến việc xây dựng nhanh chóng và trong một môi trường thù địch, tạo ra những rủi ro vốn có đối với sự đổi mới đó. Các nhóm vượt qua những tranh cãi như thế này và tiếp tục xây dựng thường củng cố vị trí của mình.
• Uniswap hạn chế danh sách token, gây rủi ro cho người dùng. Danh sách các token bị xóa khỏi giao diện người dùng Uniswap bao gồm một số sản phẩm phái sinh, cho thấy khả năng liên kết của Uniswap với các cơ quan quản lý. Động thái này đánh dấu một điểm thú vị trong DeFi, nơi những người tham gia phải vật lộn với bản chất không đáng tin cậy của hợp đồng thông minh so với bản chất thường đáng tin cậy của các sản phẩm giao diện người dùng.
• KeeperDAO ra mắt kho tiền được mong đợi nhiều của họ. Bảo vệ thanh lý khỏi KeeperDAO với sự hỗ trợ cho các vị trí trong Hợp chất. Người dùng còn nhận được phần thưởng ROOK trong quá trình này. Một ý tưởng sản phẩm mới lạ với những ưu đãi mới được xây dựng trên hết.
• Nhà nghiên cứu tiền điện tử Hasu đã tổ chức một cuộc thảo luận với @MEVItern về chủ đề MEV. Đây là một trong những cuộc thảo luận hay hơn và minh bạch hơn về chủ đề đa sắc thái này từ một người tìm kiếm MEV có kinh nghiệm. (LINK).

Để cập nhật phân tích Glassnode mới nhất về hệ sinh thái DeFi, hãy nhớ đăng ký loạt nội dung mới này bên dưới.

• Theo dõi chúng tôi và liên hệ với Twitter
• Tham gia của chúng tôi Telegram kênh
• Để biết các chỉ số trực tuyến và biểu đồ hoạt động, hãy truy cập Studio Glassnode
• Để có cảnh báo tự động về các chỉ số cốt lõi trên chuỗi và hoạt động trên các sàn giao dịch, hãy truy cập Cảnh báo Glassnode Twitter

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin. Không có quyết định đầu tư nào được dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về quyết định đầu tư của mình.

Nguồn: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-exploring-the-sushi-ecosystem/