Fed về nguồn cấp dữ liệu tự mãn Lạm phát; WSJ

Khung chiến lược mới của Fed ưu tiên việc làm toàn diện tối đa, nhấn mạnh việc làm đầy đủ cho tất cả các nhóm người, đồng thời ưu tiên lạm phát tạm thời ở mức vừa phải so với mục tiêu dài hạn 2%. Nhưng trong khi để nền kinh tế quá nóng, Fed cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc giữ kỳ vọng lạm phát ở mức gần 2%.

Mọi việc đã không diễn ra như dự định của Fed. Lạm phát đã vượt xa dự báo của Fed, trước khi đạt được mục tiêu việc làm. Thị trường lao động đang cho thấy những căng thẳng, và kỳ vọng lạm phát ngày càng tăng hiện đang đe dọa củng cố xu hướng tiền lương và lạm phát cao hơn, đồng thời gây tổn hại đến hiệu quả kinh tế.

Thật trớ trêu là lạm phát cao, kết hợp với lãi suất 12.8% và hoạt động mua tài sản của Fed, lại mang lại lợi ích cho những người khá giả và gây hại cho những người có thu nhập thấp hơn - những người mà chiến lược của Fed nhằm mục đích giúp đỡ. Giá nhà ở, thực phẩm và năng lượng, ba trong số những mặt hàng có chi phí cao nhất đối với người có thu nhập thấp, đang tăng mạnh. Giá năng lượng và thực phẩm nằm ngoài tầm kiểm soát của Fed, nhưng chi phí nhà ở lại liên quan trực tiếp đến chính sách tiền tệ. Những người có thu nhập thấp hơn có xu hướng trở thành người đi thuê nhà, đối mặt với chi phí thuê nhà cao hơn đáng kể, trong khi các hộ gia đình có thu nhập cao hơn có xu hướng trở thành chủ sở hữu nhà, những người được hưởng lợi từ giá trị nhà tăng vọt. Chỉ số chi phí thuê nhà của Zillow đã tăng 19.9% trong năm qua và chỉ số giá nhà S&P CoreLogic Case-Shiller tăng XNUMX%.

Chắc chắn rằng tình trạng thiếu hụt nguồn cung và tắc nghẽn phân phối đã góp phần gây ra lạm phát cao hơn và tình trạng thiếu lao động đã đẩy tiền lương lên cao. Nhưng lạm phát cao hơn sẽ không xảy ra nếu nhu cầu không phục hồi mạnh mẽ. Họ đã vượt qua đại dịch vào quý 2020 năm XNUMX và sự phục hồi của họ sau đó là mức tăng nhanh nhất trong lịch sử. Fed cho rằng sự phục hồi đó là do nhu cầu bị dồn nén, trong khi nó đánh giá thấp vai trò của chính sách tiền tệ đối với nền kinh tế. Chi tiêu thâm hụt chưa từng có đã cùng với lãi suất của Fed và hoạt động mua tài sản khổng lồ nhằm thúc đẩy sự bùng nổ tổng cầu.

Một số áp lực lạm phát sẽ giảm bớt khi tình trạng thiếu nguồn cung giảm bớt, nhưng nếu nhu cầu vẫn mạnh, được tạo ra bởi việc tiếp tục kích thích tài chính và tiền tệ, thì lạm phát sẽ vẫn tăng cao. Ngay cả khi Fed giảm bớt việc mua tài sản, họ sẽ tái đầu tư các tài sản đáo hạn để duy trì tính thanh khoản tài chính và giữ lãi suất ở mức 1. Điều này sẽ thúc đẩy nguồn vốn vay giá rẻ cho người tiêu dùng và doanh nghiệp. Trong khi đó, kích thích tài chính vẫn tiếp tục được tung ra. Văn phòng Trách nhiệm Chính phủ đã báo cáo vào tháng XNUMX rằng XNUMX nghìn tỷ USD chi tiêu thâm hụt được luật tài chính liên quan đến đại dịch cho phép vẫn chưa được chi tiêu. Quốc hội đang xem xét cơ sở hạ tầng mới và luật xã hội có thể bơm thêm tiền vào nền kinh tế.

Kỳ vọng lạm phát ngày càng tăng đã trở nên phức tạp hơn do Fed thiển cận trong việc hạ thấp vai trò của chính sách tiền tệ trong việc tạo ra nhu cầu. Kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường trong 2.9 năm tới đã tăng lên 4%, trong khi các biện pháp dựa trên khảo sát đưa kỳ vọng lên gần XNUMX%.

Các cuộc đàm phán về tiền lương đang phản ánh sự bắt kịp với sự gia tăng mạnh mẽ của lạm phát và đang kết hợp với kỳ vọng lạm phát kéo dài, và trong các cuộc đàm phán đó, người lao động chiếm thế thượng phong. Trong tháng 10.4, có 6.2 triệu việc làm được tuyển dụng và XNUMX triệu việc làm mới. Khoảng cách này thể hiện gần như toàn bộ sự thiếu hụt việc làm hiện tại so với mức trước đại dịch. Việc làm sẽ tăng lên để thu hẹp khoảng cách và tiền lương sẽ tăng nhanh. Các doanh nghiệp đang đưa ra quyết định về giá dựa trên kỳ vọng lạm phát tăng cao liên tục.

Đây chính xác là điều Fed không muốn xảy ra. Fed cần phải dập tắt những kỳ vọng củng cố này. Ngân hàng trung ương đã áp đặt các chính sách tiền tệ khẩn cấp một cách thích hợp để đối phó với sự sụp đổ trong hoạt động kinh tế và việc làm vào mùa xuân năm 2020. Nhưng ngay cả khi quá trình phục hồi diễn ra nhanh hơn nhiều so với kỳ vọng, Fed vẫn cho rằng các phản ứng chậm chạp và lạm phát giảm xuống tương tự như những gì xảy ra sau cuộc khủng hoảng tài chính. Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Fed thiếu các hướng dẫn có hệ thống để thực hiện chính sách tiền tệ. Ý thức chung cho thấy Fed nên bình thường hóa lãi suất.

Ông Levy là nhà kinh tế cấp cao tại Berenberg Capital Markets và là thành viên của Ủy ban Thị trường mở Bóng tối.