Thị trường Bitcoin đang nỗ lực để giữ mức thấp của phạm vi giao dịch hiện tại được thiết lập kể từ đợt bán tháo vào giữa tháng 28,993. Thị trường giao dịch giảm xuống mức thấp cục bộ mới là 35,487 USD vào đầu tuần trước khi phục hồi để thiết lập mức cao nhất trong ngày là XNUMX USD.
Khi sức mạnh băm khai thác tiếp tục giảm khỏi mạng trong quá trình di chuyển phần cứng khai thác lớn nhất trong lịch sử, toàn bộ thị trường nắm giữ Bitcoin dường như đã đầu hàng ở mức thấp một lần nữa. Thị trường nhận ra mức lỗ tuyệt đối lớn nhất trong lịch sử và chúng tôi khám phá mặt cắt ngang của thị trường bị ảnh hưởng nhiều nhất.
Tuần này, chúng tôi cũng đánh giá động lực tổng thể của nhu cầu liên quan đến các tổ chức như GBTC của Grayscale, các sản phẩm ETF khác nhau và số dư tiền xu trên Coinbase.
Đầu hàng vòng 2
Sau khi phá kỷ lục mới về khoản lỗ tuyệt đối bằng đồng đô la vào tháng 3.45, thị trường lại đầu hàng trong tuần này, ghi nhận mức ATH mới là XNUMX tỷ đô la. Các khoản lỗ được ghi nhận trên chuỗi khi một đồng xu được di chuyển lần cuối (UTXO được tạo) ở mức giá cao hơn lại được chi tiêu ở mức giá thấp hơn (UTXO bị phá hủy), giả định rằng nó đã được bán để thua lỗ. Lưu ý rằng khi thị trường Bitcoin tăng giá trị, giá trị lãi và lỗ tuyệt đối bằng đô la có thể lớn hơn.
Điều này có nghĩa là một khối lượng rất lớn tiền xu ở dưới nước đã được sử dụng trong tuần này. Lưu ý rằng hầu hết tất cả những người nắm giữ dài hạn đều có lãi và chi tiêu của họ thực sự bù đắp khoản lỗ ròng khoảng 383 triệu đô la (tổng số lỗ thực hiện là 3.833 tỷ đô la!). Hiện tại chỉ có 2.44% nguồn cung lưu hành được nắm giữ bởi LTH với mức lỗ chưa thực hiện.
Trên cơ sở tương đối hơn, chúng ta có thể xem xét Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra đã chi tiêu (SOPR) để quan sát xem lần đầu hàng thứ hai này so sánh như thế nào trên cơ sở tương đối. Chúng tôi xem xét các số liệu SOPR cho hai nhóm thuần tập, Người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn. Hai số liệu này có cách tính toán giống nhau nhưng cần cách hiểu hơi khác nhau:
- SOPR nắm giữ dài hạn (trái, cam) có thể được coi là bội số lợi nhuận được thực hiện vì LTH nhìn chung có màu xanh lá cây. Giá trị LTH-SOPR là 1.95 có nghĩa là về tổng thể, những người nắm giữ dài hạn sẽ nhận được lợi nhuận là 195% (cơ sở chi phí trung bình khoảng 16.3 nghìn đô la theo giá hiện tại).
- SOPR ngắn hạn (phải, xanh) gvề cơ bản dao động xung quanh giá trị 1.0 do các đồng xu được di chuyển gần đây được chi tiêu lại trong thời gian thị trường biến động. Việc giảm xuống các giá trị dưới 1.0 (và duy trì nó) cho thấy nhóm thuần tập này đã nhận ra những tổn thất đáng kể.
Hành động giảm giá của tuần này dường như đã tạo ra sự hoảng loạn ở cả LTH và STH, thể hiện qua sự biến động của LTH-SOPR và sự đầu hàng sâu sắc của STH-SOPR. STH đã nhận ra khoản lỗ chỉ ít hơn một chút so với sự kiện đầu hàng vào tháng 2020 năm 9.2. Các LTH sẵn sàng chi tiền xu có cơ sở chi phí trung bình dao động trong khoảng từ 16.3 nghìn đô la đến XNUMX nghìn đô la trong tuần này, cho thấy mức độ không chắc chắn cao.
Tuy nhiên, mặc dù có một số bằng chứng cho thấy LTH đã tiêu tiền đang bị bán tháo một cách hoảng loạn, hầu như tất cả các số liệu dựa trên 'tuổi thọ' theo dõi tuổi của đồng tiền vẫn tiếp tục bị phá vỡ về mức trước thời kỳ tăng giá. Một cách chúng ta có thể diễn giải các thông tin trên là:
- Một số LTH đã tiêu tiền của họ trong thời gian thị trường biến động, có thể xảy ra hoảng loạn dựa trên sự chênh lệch của cơ sở chi phí.
- Hầu hết các LTH không tiêu tiền của họ và do đó, độ tuổi trung bình của các đồng tiền đang di chuyển vẫn còn rất trẻ (mặc dù thị trường đang lỗ ròng 3.45 tỷ USD).
- Áp lực bán phần lớn là STH những người gần như hoàn toàn nắm giữ tiền xu với mức lỗ chưa thực hiện. 23.5% tổng nguồn cung lưu thông thuộc sở hữu của STH và dưới nước, so với 3.4% có lãi.
Áp lực bán của thợ mỏ
Khi cuộc di chuyển sức mạnh băm Bitcoin lớn nhất trong lịch sử diễn ra, thị trường đã suy đoán về mức độ áp lực bán của các công ty khai thác có thể tạo ra những cơn gió ngược về giá. Có hai yếu tố chính có thể làm tăng áp lực bán của thợ mỏ:
- Doanh thu giảm đáng kể đến mức giảm giá ~ 50% gần đây dẫn đến nhiều đồng xu được bán hơn để trang trải chi phí tương tự bằng tiền pháp định.
- Chi phí hậu cần và rủi ro mà các thợ mỏ phải chịu khi di dời hoặc thanh lý thiết bị khai thác buộc phải thanh lý BTC được giữ trong kho bạc của họ. Những chi phí này có thể sẽ kéo dài trong vài tháng.
Để bắt đầu phân tích, chúng tôi có thể đánh giá sự thay đổi trong doanh thu khai thác tổng hợp (7DMA). Điều này chứng tỏ rằng thị trường khai thác đã trải qua sự sụt giảm doanh thu khoảng 65.5% kể từ mức duy trì trong tháng 7 và tháng 20.73. Doanh thu khai thác trung bình trong 154 ngày hiện ở mức khoảng 2020 triệu USD/ngày, trong bối cảnh này, vẫn cao hơn XNUMX% so với thời điểm xảy ra các đợt halving liên tiếp vào năm XNUMX.
Trong cùng thời gian này, độ khó khai thác chỉ tăng 23.6%. Sự không phù hợp giữa doanh thu và độ khó chủ yếu là do sự thiếu hụt chất bán dẫn trên toàn cầu đã hạn chế khả năng mở rộng hoạt động của các thợ mỏ. Trên thực tế, điều này có nghĩa là việc khai thác Bitcoin đã mang lại lợi nhuận đặc biệt trong suốt năm 2021 và một số phần cứng khai thác vốn đã lỗi thời vẫn có lãi. Điều này có nghĩa là cần phải bán ít tiền hơn để trang trải chi phí và có thể xây dựng kho dự trữ của thợ mỏ.
Câu đố khai thác Bitcoin khó hơn 23.6% mặc dù doanh thu tăng trung bình 154% trong 7 ngày. Vì một tỷ lệ rất lớn sức mạnh băm hiện đang ngoại tuyến và đang chuyển tiếp, nên mức điều chỉnh độ khó tiếp theo được ước tính là -25%. Do đó, các công ty khai thác vẫn hoạt động có khả năng kiếm được nhiều lợi nhuận hơn trong những tuần tới, trừ khi giá điều chỉnh thêm hoặc việc di chuyển sức mạnh băm trở lại trực tuyến.
Điều này phần lớn chỉ ra rằng các công ty khai thác đang hoạt động khó có thể thực hiện việc bán bắt buộc quá mức (Điểm 1) và do đó, nhiều khả năng các công ty khai thác Trung Quốc thanh lý kho bạc là nguồn bên bán chiếm ưu thế (Điểm 2).
Do đó, câu hỏi thứ hai là liệu các công ty khai thác có thanh lý kho bạc của họ để trang trải các rủi ro và chi phí phát sinh để di dời năng lượng băm hay không. Ở đây chúng ta xem xét số dư tổng hợp được giữ trong ví của thợ mỏ và thấy rằng tổng cộng, các thợ mỏ đã thêm 10 nghìn BTC vào kho bạc của họ kể từ mức thấp vào ngày 27 tháng 7.6. Con số này chiếm 92.4% tổng số tiền được khai thác kể từ đó và cho thấy rằng các công ty khai thác thường phân phối XNUMX% số tiền của họ trong giai đoạn này.
Chúng ta cũng có thể thấy tổng chi tiêu là 7 nghìn BTC xảy ra vào đầu tháng XNUMX, đây có thể là một công cụ khai thác hoặc một nhóm công cụ khai thác thanh lý tiền xu để chuẩn bị cho việc di chuyển.
Chúng tôi cũng có thể theo dõi tỷ lệ thợ đào gửi tiền tới các sàn giao dịch để đánh giá áp lực bán tương đối. Ở đây, chúng tôi sử dụng đường trung bình động 14 ngày để làm mịn dữ liệu trong cùng khoảng thời gian với khoảng thời gian điều chỉnh độ khó.
So với năm 2020 và quý 1 năm 2021, áp lực bán của thợ đào trên các sàn giao dịch thực sự thấp hơn đáng kể so với mức 300 đến 500 BTC/ngày được duy trì trong khoảng thời gian đó. Dòng vốn khai thác hiện tại vào các sàn giao dịch đã giảm dần từ hơn 500 BTC/ngày trong tháng 200 xuống dưới XNUMX BTC/ngày trong tháng XNUMX.
Chúng tôi cũng xem xét số dư trên các bàn OTC mà chúng tôi theo dõi, đại diện cho một điểm đến chính khác cho các đồng tiền của thợ mỏ để phù hợp với những người mua lớn hơn. Trong suốt năm 2021, số dư OTC đã có sự 'giảm dần' liên tục, với mỗi đợt giảm giá thường tương quan với những thay đổi trong xu hướng thị trường. Từ tháng 8 đến tháng 6, tổng số dư OTC từ 1,134 nghìn đến XNUMX nghìn BTC đã được duy trì, với dòng tiền ròng ~XNUMX BTC trong hai tuần qua.
Nhu cầu thể chế vẫn chậm
Động lực chính thúc đẩy giá Bitcoin tăng giá vào năm 2020 và 2021 vừa là câu chuyện vừa là thực tế của nhu cầu của tổ chức. Một trong những yếu tố lớn nhất của vấn đề này là dòng tiền một chiều đổ vào quỹ ủy thác GBTC của Grayscale khi các nhà giao dịch tìm cách chênh lệch mức phí bảo hiểm cao được quan sát thấy vào năm 2020 và đầu năm 2021.
Kể từ tháng 2021 năm 21.23, sản phẩm GBTC đã đảo chiều giao dịch ở mức chiết khấu liên tục so với NAV, chạm mức chiết khấu sâu nhất là -14.44% vào giữa tháng 4.83. Sau đợt bán tháo tiếp theo, mức chiết khấu GBTC đã bắt đầu kết thúc, giao dịch trong tuần này giữa mức thấp -XNUMX% và mức cao -XNUMX% so với NAV.
Quỹ ủy thác GBTC của Grayscale hiện nắm giữ hơn 651.5 nghìn BTC, chiếm tới 3.475% nguồn cung Bitcoin lưu hành.
Có hai sản phẩm Bitcoin ETF có sẵn ở Canada cũng có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc về nhu cầu của tổ chức:
- Mục đích Bitcoin ETF
- Quỹ quản lý tài sản kỹ thuật số 3iQ QBTC ETF
Mục đích ETF đã tiếp tục tăng về tổng số BTC được quản lý, với dòng vốn vào ròng là 3,929 BTC kể từ ngày 15 tháng 95.83. Điều này thể hiện dòng tiền vào hàng ngày là 7 BTC/ngày (sử dụng tuần 21,597 ngày) và nâng tổng số nắm giữ ETF lên tới XNUMX BTC.
Trong khi đó, QBTC ETF đã chứng kiến dòng tiền chảy ròng đáng kể trong hai tháng qua. Tổng số nắm giữ đã giảm theo hai bước đáng chú ý với tổng số -10,483 BTC. Điều này khiến số lượng nắm giữ hiện tại giảm xuống còn 12,975 BTC.
Do đó, Mục đích ETF hiện đã vượt qua QBTC ETF về tổng số tiền được quản lý. Tuy nhiên, khi kết hợp dòng tiền ròng của cả hai quỹ ETF trong tháng trước, tổng cộng -8,037 BTC đã chảy ra khỏi các sản phẩm ETF này.
Cuối cùng về mặt tổ chức, chúng ta có thể quan sát sự thay đổi ròng trong số dư tiền xu được giữ trên Coinbase, một địa điểm ưa thích của các tổ chức Hoa Kỳ trong thị trường tăng trưởng. Sau một thời gian dòng tiền chảy ra ròng kéo dài kể từ tháng 2020 năm XNUMX, sự thay đổi trong số dư Coinbase đã giảm đi rõ rệt.
Giữa các quan sát về phí bảo hiểm GBTC, dòng tiền chảy ròng từ các quỹ ETF Mục đích và QBTC kết hợp, cũng như số dư Coinbase trì trệ, nhu cầu của tổ chức dường như vẫn hơi mờ nhạt.
Bảng điều khiển tuần trên chuỗi
Bản tin theo chuỗi trong tuần hiện có bảng điều khiển trực tiếp cho tất cả các biểu đồ nổi bật