Điều gì đang xảy ra trong hoạt động tích cực của cổ đông ở Canada?

Nhiều chuyên gia đã cố gắng dự đoán tác động của COVID-19 đối với hoạt động tích cực của cổ đông.[1] Một số người tin rằng hoạt động tích cực của cổ đông sẽ tăng lên đáng kể trong môi trường hiện tại, khi các nhà hoạt động tìm cách tận dụng mức định giá thấp và tận dụng tác động của đại dịch trong luận điểm của họ để thay đổi. Những người khác cho rằng các nhà hoạt động vì cổ đông sẽ trì hoãn trong thời gian tới do tình trạng bất ổn kinh tế lan rộng và tầm nhìn kém của các công ty nhắm mục tiêu bị vùi dập bởi các yếu tố kinh tế xã hội vĩ mô nằm ngoài tầm kiểm soát của họ. Ở Canada, chúng tôi mong đợi một cách tiếp cận sắc thái hơn từ các nhà hoạt động vì cổ đông dựa trên các chế độ luật chứng khoán và công ty tương đối thân thiện với cổ đông của quốc gia này. Điều này là chắc chắn: các nhà hoạt động cổ đông sẽ không nhàn rỗi.

Tóm tắt hoạt động của cổ đông ở Canada

Hoạt động tích cực của cổ đông ở Canada có xu hướng tăng lên kể từ cuộc Đại suy thoái năm 2008. Số lượng các công ty Canada phải tuân theo yêu cầu của công chúng đạt đỉnh 75 vào năm 2018.[2] Những con số này còn khiêm tốn so với những con số trên thị trường vốn Hoa Kỳ. Tuy nhiên, so với Hoa Kỳ, có một số yếu tố có thể góp phần khiến các cổ đông hoạt động coi Canada là một khu vực tài phán thuận lợi, chẳng hạn như:

• một cổ đông nắm giữ 5% cổ phần trong một công ty có thể yêu cầu tổ chức một cuộc họp đặc biệt, ngoài những việc khác, để bãi nhiệm và bầu tất cả hoặc một phần hội đồng quản trị;
• một cổ đông có thể tích lũy 10% cổ phần của công ty trước khi tiết lộ công khai tiền lãi của mình,[3] trừ trường hợp mục tiêu phải chịu giá thầu tiếp quản chính thức hoặc được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ (trong trường hợp đó, mức kích hoạt là 5%);
• một cổ đông có thể liên lạc riêng với tối đa 15 cổ đông khác mà không tiết lộ công khai ý định mời người được ủy quyền hoặc gửi và gửi tài liệu mời người được ủy quyền;
• một cổ đông có thể thu hút người được ủy quyền mà không cần gửi thông báo ủy quyền bằng cách dựa vào "miễn trừ phát sóng" cho phép cổ đông (nhưng không phải công ty) giao tiếp bằng thông cáo báo chí, phát sóng công khai hoặc phát biểu trước công chúng;
• tùy thuộc vào những hạn chế nhất định, cổ đông có thể yêu cầu đưa đề xuất của cổ đông (không ràng buộc) vào thông tư ủy quyền quản lý;
• một cổ đông hiện tại hoặc trước đây của một công ty có thể tận dụng các công cụ tư pháp và quy định để thực thi các quyền của cổ đông, bao gồm bằng cách:
• sử dụng biện pháp khắc phục áp bức, biện pháp dân sự bảo vệ “kỳ vọng hợp lý” của cổ đông, hoặc
• yêu cầu các cơ quan quản lý chứng khoán can thiệp để thực thi các yêu cầu phê duyệt hoặc tiết lộ thiểu số hoặc đưa ra các lệnh tùy ý khác khi các cơ quan quản lý chứng khoán hài lòng rằng việc làm như vậy là vì “lợi ích công cộng”;
• bất kỳ người nào cũng có thể có được danh sách cổ đông của một công ty đại chúng, nếu được thông báo trước 10 ngày và bất kỳ cổ đông hoặc chủ nợ nào cũng có thể có được danh sách cổ đông của bất kỳ công ty nào được quản lý bởi Đạo luật về các tập đoàn kinh doanh của Canada (“CBCA”);
• bất kỳ cổ đông nào của một công ty tư nhân do CBCA quản lý đều có thể yêu cầu quyền truy cập vào Sổ đăng ký kiểm soát đáng kể của công ty, sổ này sẽ xác định từng cá nhân có lợi ích hoặc quyền đối với cổ phiếu nắm giữ 25% hoặc nhiều hơn quyền biểu quyết của công ty hoặc giá trị thị trường hợp lý hoặc ngược lại có quyền kiểm soát trên thực tế của tập đoàn;
• một cổ đông thường không phải vượt qua các hội đồng quản trị so le để bảo vệ, điều này ít phổ biến hơn ở Canada vì các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Toronto phải bầu giám đốc hàng năm; Và
• Các cơ quan quản lý chứng khoán Canada thường ủng hộ lợi ích của các cổ đông và các tòa án Canada thường trì hoãn các quyết định của các cơ quan quản lý chứng khoán Canada.

Tác động ngắn hạn của COVID-19

Hoạt động của các nhà hoạt động truyền thống dường như đã giảm trên toàn cầu ngay sau hậu quả của COVID-19.[4] Trong thời gian tới, nhiều nhà hoạt động cổ đông đang thực hiện các bước để bảo vệ sức khỏe tài chính của chính họ, bảo toàn tiền mặt, củng cố các mối quan hệ với nhà đầu tư và giảm thiểu việc mua lại. Trong bối cảnh đó, các nhà hoạt động phải cân nhắc chi phí đáng kể để thực hiện một chiến dịch chống lại sự bất ổn về kinh tế xã hội, sự biến động chưa từng có, khả năng kém hiệu quả của một cuộc tấn công cơ hội vào mục tiêu dễ bị tổn thương, khả năng tương tác với các cổ đông, những người có thể thích sự ổn định hơn là những người đương nhiệm bị phân tâm. các nhà quản lý, khả năng một cuộc họp cổ đông được tổ chức hầu như có lợi cho công ty hơn là một nhà hoạt động và các thách thức hậu cần khác do các hạn chế của COVID-19 gây ra.

Hơn nữa, các yêu cầu truyền thống của nhà hoạt động (chẳng hạn như thoái vốn hoặc tách tài sản, mua lại cổ phần và tăng cổ tức) có thể không hấp dẫn đối với các đề tài này trong môi trường hiện tại. Ở Canada, nếu không có các trường hợp ngoại lệ, chúng tôi tin rằng các nhà đầu tư tổ chức khó có thể ủng hộ các chiến lược hoạt động tích cực có nguy cơ làm mất tập trung vào ban quản lý của một công ty đang chịu áp lực từ các tác động bất lợi đáng kể trong ngắn hạn và dài hạn có thể không biết trước của COVID -19. Một cuộc khảo sát gần đây đối với các nhà đầu tư tổ chức cho thấy 91% trong số họ sẽ cân nhắc đầu tư với tỷ lệ hoàn vốn thấp hơn nếu điều đó có nghĩa là bao gồm các cân nhắc về đầu tư tác động xã hội hoặc bền vững.[5]

Tuy nhiên, những điều đã nói ở trên không phản ánh bức tranh hoàn chỉnh dựa trên cuộc thảo luận mà chúng tôi đã có gần đây với những người tham gia thị trường.

Chuẩn bị sẵn sàng để khởi động một chiến dịch?

Các nhà hoạt động vì cổ đông đang cẩn thận và lặng lẽ định vị bản thân để tối đa hóa ảnh hưởng của họ đối với các công ty mục tiêu vào thời điểm thích hợp nhất, sau khi tình trạng hỗn loạn ban đầu của COVID-19 đã lắng xuống. Họ đang thực hiện các bước như:

• xác định và đánh giá các mục tiêu mới tiềm năng dường như có:
  • giá trị thị trường tụt hậu đáng kể so với giá trị nội tại,
  • trở nên dễ bị tổn thương hơn đáng kể kể từ khi bắt đầu có COVID-19,
  • các nhóm quản lý được coi là không được trang bị đầy đủ để đối phó với những thách thức rất thực tế do đại dịch COVID-19 gây ra, và/hoặc
  • trạng thái tiền mặt hoặc dòng tiền lành mạnh bất chấp COVID-19;

• lén lút tăng lợi ích của họ đối với các mục tiêu tiềm năng và hiện có với mức định giá thị trường thấp hơn so với chỉ vài tháng trước;

• tinh chỉnh hoặc đánh giá lại luận điểm của họ so với các mục tiêu hiện có;

• xem xét cách quản lý hình ảnh và thông điệp công khai của họ trong trường hợp khởi động chiến dịch; Và

• gây quỹ bổ sung từ các nhà đầu tư tin rằng hoàn cảnh hiện tại đã chín muồi cho hoạt động tích cực như một chiến lược đầu tư.

Mặc dù mỗi chiến dịch là duy nhất, chúng tôi hy vọng các nhà hoạt động sẽ đưa ra một hoặc nhiều điều sau đây:

• các nhà quản lý đương nhiệm của mục tiêu đã chuẩn bị kém để quản lý các tác động bất lợi của COVID-19, đặc biệt là liên quan đến các đồng nghiệp của mục tiêu và không thể tin cậy được nữa;

• nhà hoạt động và những người được đề cử của nó được định vị duy nhất để khắc phục tình trạng quản lý yếu kém bị cáo buộc tại mục tiêu;

• nhà hoạt động đã sẵn sàng và có thể cung cấp thanh khoản rất cần thiết để đổi lấy quyền của nhà đầu tư chiến lược (và các hạn chế tương ứng đối với quản lý đương nhiệm và mục tiêu);

• giao dịch M&A do hội đồng quản trị của mục tiêu đề xuất đánh giá thấp mục tiêu do chiết khấu COVID-19 quá mức; Và

• hội đồng quản trị của mục tiêu nên bắt đầu đánh giá chiến lược do triển vọng kém của mục tiêu trong việc vượt qua thành công tác động của COVID-19.

Các công ty nên sử dụng thời gian này để chuẩn bị

Hầu hết các công ty đều đang ở trong vùng nước chưa được khám phá và có thể hiểu được là tập trung vào việc giải quyết các thách thức hoạt động do COVID-19 gây ra. Trong khi chờ đợi, điều quan trọng là phải lường trước và phòng thủ trước khả năng xảy ra một chiến dịch của các nhà hoạt động cơ hội, đồng thời tấn công khi thích hợp. Trong một cuộc khảo sát gần đây, 90% các nhà đầu tư tổ chức Canada được khảo sát tin rằng hầu hết các công ty đều không chuẩn bị cho hoạt động tích cực của cổ đông.[6]  

Các bước cụ thể mà công ty nên thực hiện để chuẩn bị bao gồm một hoặc nhiều bước sau:

• giám sát cơ sở cổ đông, đặc biệt là đối với các khoản tích lũy tăng dần và khối lượng giao dịch bất thường;
• đánh giá lại các chiến lược truyền thông và quan hệ nhà đầu tư, tập trung vào việc liên hệ với các cổ đông quan trọng để đánh giá các mối quan tâm đang diễn ra, thu hút các đề xuất và thu hút sự hỗ trợ;
• xác định các khu vực dễ bị tổn thương tiềm ẩn, đặc biệt là hiệu suất hoạt động và hàng tồn kho so với các công ty cùng ngành;
• truyền đạt và bán một chiến lược ngắn hạn và dài hạn để vượt qua tác động của COVID-19;
• tập hợp và đào tạo một nhóm phản ứng nội bộ nòng cốt;
• giữ lại các chuyên gia bên ngoài như cố vấn tài chính có kinh nghiệm, luật sư ủy quyền và cố vấn pháp lý, những người mang kiến ​​​​thức chuyên môn về công ty, chứng khoán và kiện tụng;
• đánh giá thành phần và quá trình đổi mới của hội đồng quản trị;
• đánh giá sự tuân thủ của công ty với các thông lệ quản trị công ty được hỗ trợ bởi các công ty tư vấn ủy quyền;
• thực hiện các hành động phòng thủ và tấn công phủ đầu thích hợp, có thể bao gồm các cải tiến đối với quy định về thông báo trước của công ty và các yêu cầu về số đại biểu cần thiết cho các cuộc họp cổ đông; Và 
• mời gọi nhà đầu tư chiến lược “hiệp sĩ trắng”.

Các bước này có thể và nên bắt đầu ngay bây giờ để công ty và hội đồng quản trị của công ty được trang bị đầy đủ để chống lại những lời đề nghị công khai hoặc riêng tư không mong muốn từ các nhà hoạt động. Nhiều nhiệm vụ trong số này có thể bắt đầu bằng các cuộc thảo luận giữa hội đồng quản trị và ban quản lý cấp cao để ưu tiên và thúc đẩy các biện pháp cụ thể, đồng thời chủ động tham gia với các cổ đông nói chung. Giải pháp thay thế - một phản ứng không được chuẩn bị kỹ trước cuộc tấn công từ một cổ đông hoạt động có luận điểm rõ ràng cẩn thận - không được khuyến khích trong môi trường hiện tại. Cuộc khảo sát các nhà đầu tư tổ chức được lưu ý ở trên cho thấy 95% trong số họ sẽ ủng hộ một nhà đầu tư hoạt động có uy tín nếu họ tin rằng sự thay đổi là cần thiết.

[1] Hoạt động tích cực của cổ đông thường đề cập đến các hành động được thực hiện bởi các cổ đông nhằm gây ra một hoặc nhiều thay đổi trong hoặc cho một công ty. Các hành động của cổ đông có thể trải rộng trên phạm vi rộng, từ việc gửi một lá thư gợi ý thân thiện tới ban quản lý hoặc ban giám đốc của công ty đến khởi xướng một cuộc thi ủy quyền, thương lượng với ban quản lý, bắt đầu các thủ tục pháp lý hoặc nộp đơn khiếu nại với một hoặc nhiều cơ quan quản lý của công ty .

[2] Đánh giá thường niên về đầu tư của nhà hoạt động, 2019, tr. 22.

[3] Tùy thuộc vào các điều kiện nhất định, một cổ đông có quyền sở hữu hưởng lợi ít hơn 10% cổ phần của một công ty có thể tiếp xúc kinh tế với công ty, bằng cách hoán đổi tổng lợi nhuận được thanh toán bằng tiền mặt (“TRS”), mà không cần tiết lộ TRS công khai. Các điều kiện bao gồm rằng đối tác hoán đổi của cổ đông không thể hành động “cùng nhau hoặc phối hợp” với cổ đông liên quan đến công ty và TRS không thể cho phép cổ đông bỏ phiếu hoặc định đoạt bất kỳ cổ phiếu nào của công ty ở vị thế phòng ngừa rủi ro của đối tác hoán đổi.

[4] Lazard’s Review of Shareholder Activism - Quý 1 năm 2020

[5] https://www.newswire.ca/news-releases/new-investor-survey-underscores-growing-importance-of-esg-to-canadian-institutional-investors-703015841.html

[6] https://www.newswire.ca/news-releases/new-investor-survey-underscores-growing-importance-of-esg-to-canadian-institutional-investors-703015841.html

Nguồn: https://www.mccarthy.ca/en/insights/blogs/canadian-ma-perspectives/whats-happening-shareholder-activism-canada