比特币的链上市场周期

比特币是指数型数字货币技术的自由市场。 它吸引了从个人到全球机构的各种投资者的兴趣。 数字上涨技术推动了投机和投资者的信念，因为数字健全货币的论点经过测试、挑战，并最终通过价格表现和采用得到证实。

在这种情况下，比特币已被证明是一种周期性资产，具有极端的价格上涨和长期而显着的下跌。 在这些周期的所有阶段，比特币网络内都有大量的人购买、出售、持有、交易和挖矿。 为了充分了解这些市场周期的心理和特征，很少有比比特币账本本身更适合研究的数据集。

在本文中，我们将探索一些精选的链上指标，这些指标可以深入了解持有者、投机者和矿工的情绪和宏观支出模式。 目标是为读者提供所需的工具，以了解与当前牛市相关的进展和数据模式。

链上角色

在熊市中，对比特币协议的兴趣通常会减弱，到最后，只有比特币人、智能货币和矿工仍然存在。 这些是最后的买家，他们都有一个目标：在其他人解决之前积累尽可能多的比特币。

对于链上数据，我们在熊市期间观察到的模式和分形很大程度上是由这些低时间偏好累加器驱动的。 下图显示了长期持有者的供应积累以及它如何在最黑暗的时期持续达到顶峰。

另一方面，牛市是一个非常不同的野兽。 链上供需之间的动态不断变化，因为新的投机者和旧的持有者争夺区块空间、盈利能力，并测试他们通过史诗般的价格上涨来阻止的决心。 老手通常开始在多头中分配，将他们昂贵的硬币转移到新的投机者手中（他们回报空头，将廉价硬币亏本卖给持有者）。

当投资者进入和退出这个市场时，他们会留下链上足迹，这些足迹记录了总体持有信念和消费模式。 通过研究比特币周期，我们可以建立一组假设和分形来描述供需之间的平衡。 通过了解市场周期以及不同各方的典型行为，我们可以使用这些模式更好地衡量牛市和熊市的进展。

比特币人和聪明的钱

比特币人和聪明的钱往往有相似的作案手法。 他们的动机是尽可能便宜地积累 Sats，并在牛市周期后期（如果有的话）实现利润。 因此，在熊市期间，他们的总持有量会随着坐下、堆积和撤回冷藏而增加。

我们可以在 HODL波 公制随着年龄较大的带（冷色）的厚度增加而增加，这表明硬币正在成熟，并且由强壮的手握住。 这些冷带变得越厚，长期持有者拥有的供应就越多。

相反，随着旧币的消耗，它们被重新分类为新币（暖色），相应地增加了新币 HODL 波的厚度。 通常，智能货币仅在牛市后期才会使用，当年轻的波段开始扩大时，这可能表明宏观情绪正在发生变化。 请注意，超过 5-6 个月的硬币通常被视为 HODLed 硬币。

耗用的输出年龄段 提供有关当天花费的所有硬币的年龄分布的视图。 下面的图表已经过过滤，仅显示超过 1 年的硬币，表明持有者。 我们可以看到，这些旧币往往主要在高波动时期花费，特别是：

• 在牛市中 由于旧币被分配到市场强度中。
• 在熊市 在投降事件和熊市反弹期间。

另请注意，在当前的牛市中，旧币支出最近有所放缓。 这表明流动的旧硬币较少，持有的信念仍然很强。

一枚硬币越老，它积累的硬币天数就越多，当它用完时，这些硬币天数就会被“销毁”。 销毁硬币天数 (CDD) 跟踪每天销毁的硬币天数的总和。 我们可以使用这个指标来观察长期持有者的宏观支出模式和行为变化。

当比特币人在积累时，很少使用旧币，CDD 往往很低。 在牛市后期，旧币越来越多地用于实现利润，导致 CDD 飙升。 应用长期移动平均线（例如 90DMA）可以帮助消除噪音并识别这些宏观变化，甚至近似市场顶部和底部。

短期投机者

众所周知，比特币的波动性专门用来甩掉弱手。 市场通常会奖励那些有耐心的长期持有者，而惩罚更多缺乏经验的市场参与者和牛市后期的进入者。 长期持有者认识到这一点，并倾向于等待市场炒作达到顶峰，然后再通过昂贵的代币实现利润。

这创造了比特币财富的周期性转移。

随着持币者将硬币分发到新人手中，新硬币的供应量将会增加。 这 已实现的上限 HODL 波浪是通过扩大年轻代币供应来跟踪这种财富转移的理想工具。 我们可以在下面的图表中看到，在 2013 年和 2017 年牛市的后期阶段，年轻的硬币带（暖色）的高度在三个不同的情况下飙升。 这些峰值通常与主要的反弹和修正相对应。

在当前的牛市中，我们看到了年轻代币供应量的首次大幅上涨。 有趣的是最暖的颜色（最年轻的硬币）在这个周期中没有飙升那么高。 这可能反映了两种现象：

1. 随着比特币理论在宏观阶段得到检验和证明，硬币持有者（包括新的机构买家）的信念增加。
2. 通过链下衍生品获得更多投机机会，从而导致年轻代币在链上的足迹更小。

考虑到这种财富转移，我们可以观察旧币供应量（1y-2y，蓝色）的比例，并将其与新币供应量（1w-1m，橙色）进行比较。

• 在熊市结束时 （绿色区域）：1y-2y 硬币供应量最大，1w-1m 硬币供应量最小。 这就是我们之前讨论过的 hodler 积累。
• 在牛市结束时 （红色区域）：1w-1m 硬币供应量相对较高（随着更多新投机者进入）而 1y-2y 供应量因旧硬币抛售而大幅下降。

使用这个观察，我们可以构建 已实现的 HODL 比率 指标 (RHODL)，它采用 1y-2y 和 1w R.HODL 波之间的比率，并创建密切跟踪宏观市场的周期性振荡器。

该指标描述了财富转移事件的周期性。

• 牛市见顶 发生在老手的地方 转移 他们的大部分财富都交给了新人，增加了流动性供应（最大新持有者，高 RHODL）
• 熊市触底 发生在老手的地方 积累 来自新手的大部分硬币，减少了液体供应（最大强手，低 RHODL）。

矿工

最后，我们来看看工作量证明矿工。 矿工是该领域最大的看涨者之一，已将大量资金投入 ASIC 硬件、物流设置和功耗。 他们强制出售硬币需要分配以支付成本，这些成本通常以法定货币计价。

因此，观察矿工的收入和持有的余额通常有助于衡量他们的情绪和信念。 下图显示了自 2016 年以来矿工币的余额，我们可以看到三个典型的阶段：

1. 配电系统 和余额递减 晚了 牛市 因为矿工将利润转化为市场强度。
2. 减少分布 在 熊市 随着矿工削减成本，关闭 ASIC 或投降，为更强大的矿工留下空间以获得更大份额的哈希算力。
3. 积累 随着余额的增加 早期牛市 随着矿工恢复盈利，价格趋于上涨，而减半前后的大盘兴奋开始升温。

最后，我们可以分析矿工等式的收入方面，寻找盈利期或收入压力期。 矿工通常有很长的时间范围。 鉴于硬币价格的波动，矿工将使用长期平均值来评估收入流以做出经济决策。

Puell Multiple 是建立在这一观察基础上的指标，取当前矿工收入与其 365 天平均值之间的比率。 这将创建一个基于矿工总盈利能力的振荡器。

• 高盈利能力 当当期收入显着时发生 高于年度平均水平 （高拉力倍数）。 在这种情况下，矿工正在积累比市场价格便宜得多的代币，并且有动机以更高的利润率出售，从而向市场释放额外的供应。
• 盈利能力低 当当期收入显着时发生 低于年度平均水平 （低拉倍数）。 在这种情况下，矿工在相对收入压力下运营，最终必须关闭 ASIC 矿机。 这通常会导致投降和熊市底部的形成。

总结

尽管本质上是周期性的，但比特币市场的供需平衡是一个极其动态的系统。 虽然程序化减半周期可能使它看起来“显而易见”，但仍然很难确定我们处于牛市的哪个阶段。链上指标提供了工具和洞察力，了解消费模式的宏观变化以及持有者、投机者和矿工的信念.

谈到牛市，有一系列指标和有用的指标，但需要注意以下几个模式：

• HODLers（旧硬币）分配他们的财富，
• 新的投机者（年轻代币）增加头寸，
• 矿工达到最高盈利能力。

所有的市场周期都是独特的，但是人类对利润，损失和激励措施的反应是可以预料的。 诀窍是知道要在链上的数据中查找什么。

资料来源：https://insights.glassnode.com/bitcoin-onchain-market-cycles/