债券协会解决分布式账本技术对流动性的影响

随着银行继续尝试发行数字原生债券，业界开始思考基于区块链的证券的未来是否会带来流动性分散的风险。

这是国际资本市场协会正在解决的问题。 该协会总部位于瑞士，代表活跃于债务证券市场的银行，最近设立了一个新角色，负责研究此类与创新相关的问题。

它已聘请伦敦的 Georgina Jarratt 担任董事总经理兼金融科技和数字化主管。 Jarratt 是一位经验丰富的金融家，曾担任汇丰银行全球转型主管，领导其私人银行及其人力资源部门的复杂数字重组。

在最近访问香港时，她告诉 地精 最大的问题是分布式账本技术对债券市场运营和交易的影响。

“在全球范围内，银行已经发行了大约 100 种数字债券，每一种都使用不同的基础设施，”她说。 “并不总是很清楚这些方面的哪些方面是真正的数字化，或者数字债券是否会成为他们自己的资产类别。 到目前为止，这是通过专用网络完成的，没有互操作性。 这不会增加资本市场的流动性。”

流动资金提供者

她认为，如果没有互操作性手段，数字债券可能会失败，因为它们将留在太多的孤岛中。

传统上，最大的银行充当全球仓库和交易债券的流动性来源。 在 2008 年全球金融危机之前，固定收益的流动性集中在大约 20 家全球银行中。 从那以后，监管、更严格的资本规则以及市场内部的变化共同削弱了银行发挥这一作用的能力，尤其是在二级市场上。 但它们对债券市场仍然至关重要。

一些技术供应商已经介入并开始自动化债券交易，特别是国债和其他流动性政府或公司债券。

但 Jarrett 表示，这些供应商的产品并不能替代银行作为流动性提供者。 “这些平台有助于连接买卖双方，但它们的影响可能被夸大了，”她说。 “一家大型资产管理公司可以获得他们想要的任何报价。 获得切合实际的报价与获得访问权之间存在差异”，即执行交易的能力。

Blockfin 飞行员

另一方面，基于分布式账本技术的基础设施代表了债券市场交易和运作方式的巨大变化。 区块链原生证券原子结算的前景意味着现金和证券实时易手，而不是欧洲典型的两天结算。

继许多商业银行发起的概念验证之后，欧洲中央银行将于今年夏天在其监管沙盒内启动一项试点计划以对此进行测试。 最终目标是创建一个所有银行都可以使用的平台。

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但在参与银行之间实现这一点的整合和系统工作成本很高，因此 Jarratt 不知道欧洲央行是否会获得足够数量的参与者。

这冒着与其他代币化发行相同的结果的风险：没有二级市场，以及这些债券到底有多数字化的问题。

我们在说啥啊？

ICMA 正试图通过出版商定的术语和标准的词典来推动​​事情向前发展，例如定义真正的数字资产，从创建到结算再到交易。 它正式参与在欧洲央行的沙箱中提出建议。 Jarratt 与亚洲监管机构只有非正式关系，后者更侧重于散户对代币化资产的参与。

去年的加密货币崩溃，以及澳大利亚证券交易所决定减记其失败的基于区块链的交易后系统替代品，引发了更多关于 DLT 的问题。 但对于所有的戏剧性事件，该行业仍在向前推进。

“这与技术无关，而是原因，使用它是否有好处，”Jarratt 说。 “它可以简化流程，实现完全自动化，并提供原子结算。 但我们不知道它会对流动性产生什么影响，每一步都涉及政治和法律方面。”

她补充说，“力量在于互操作性，这将使生命周期完全自动化。 但这引发了关于共享账本的可见性或隐私的问题，而我们还没有做到这一点。”

该行业还必须应对分布式账本技术对 ESG 的影响。 众所周知，比特币网络非常浪费能源。 以太坊已经转向股权证明，解决了这个问题，尽管它现在面临治理问题。

使用一系列第 1 层区块链的债券标记化实验尚未解决环境影响。 一些实验已经在以太坊或其他公共的、无需许可的链上进行，但这引发了对隐私和监管的质疑。

词典开发者

ICMA 无法回答如此庞大的问题。 相反，Jarratt 正在领导一场提高标准的运动。

“即使是专家也不同意数字债券的含义，”她说。 “我们正在努力让人们就条款达成一致。”

这有两种格式。 一个是 ICMA 自己的项目，称为通用数据字典。 这是一个正在进行的项目，旨在就债券条款清单的数据元素达成一致，为一级市场数字化奠定基础。 该软件已经开发完成，现已上市，Jarratt 将开展活动争取银行开始使用它。

其次，ICMA 采纳了国际掉期和衍生品协会发起的一个长期项目，该项目支持类似的“词典”。 它的公共领域模型是在过去六年中建立起来的，目的是使进入定义掉期合约的数据字段的术语标准化。

ICMA 现在通过定义围绕回购协议的行动来为 CDM 做出贡献。 高盛和巴克莱率先定义了数据术语和功能，以便银行和技术供应商逐步整合这些。

国际证券借贷协会正在处理围绕证券借贷的 CDM 的第三个环节。

新数据库于 XNUMX 月刚刚推出，由 ICMA、ISDA 和 ISLA 共同拥有，作为一个开源项目，任何银行或供应商的开发人员都可以做出贡献。 它现在在 FINOS 或 Fintech Open Source Foundation 下运营，这是一个非营利性的、由会员支持的组织，旨在促进金融服务领域的开放式创新。

通过开源设计一些东西，银行的各种 DLT 系统更有可能进行通信，从而使涉及多个参与者的复杂交易无缝流动。 没有互操作性，就很难让行业支持新的用例。

在 ICMA 的通用数据字典和 FINOS 支持的通用域模型之间，希望银行能就交易流程达成一致，这将使债券和其他债务工具在整个市场范围内实现自动化。

如果实现了这一点，那么编写智能合约来编写基于 DLT 的证券及其流程的程序就会很简单。 那么blockfin的真正威力就可以体现出来了。

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• Sumber: https://www.digfingroup.com/icma-dlt/