欧洲美元一直是一种允许大规模全球信贷和杠杆的工具。 比特币将受益于该失败系统的去杠杆化。
Kane McGukin 拥有 13 年跨越经纪和机构股票销售的财富管理经验。 他是一名独立的注册投资顾问。
随着日历临近 2021 年 19 月,印钞机速度放缓,人们开始厌倦交易一篮子在家工作的股票。 在这一点上,COVID-XNUMX 已经结束,崩溃已成为旧闻,封锁已接近两年。 大多数人都希望将注意力转移到新事物上。 就像回到他们曾经真正的日常工作一样。
你只能把动物关在笼子里这么久
这就是美联储陷入困境的严峻现实。
几十年来,这位大师指挥了一支看似美丽的管弦乐队,但你只能把人和金融工具锁起来这么久。 最终,出现了一个突破点——在这个点上,您无法再修改数据或印制足够的钱来满足人类的贪婪。 贪婪,这种内在的情感使人们相信只要得到更多的钱,他们就会找到幸福。
在某些时候,动物精神开始活跃起来。 在经济压力时期,这些精神有自己的声音。 不能被由椅子领导的 12 名成员组成的董事会驯服或控制。
多年来,尤其是在 2021 年和 2022 年,我一直在观察主要金融资产类别的轮换。 最近,令我惊讶的是,在过去七个月中,只有三个资产类别获得了正回报。 这些是大宗商品、黄金和美元(尽管考虑到 [tru]通货膨胀,现在为 11.8%,峰值为 12.74%,截至撰写本文时,美元的回报实际上是负数)。
注:尽管公开市场 ETF 显示负回报,但美国许多地方的实际房地产价格一直在上涨并且相当活跃。 可能是因为公开市场全部下跌,而且它是一种公开交易的工具。
自 2021 年底以来,随着市场开始降温,利率开始扭转 40 年的下行趋势,大多数资产都受到了惩罚。
当资金免费时,系统会建立杠杆
欧洲美元市场有点模糊,因为它的规模是 相对不为人知 (14 年约为 2016 吨),并且在 90 年约占国际贷款的 1997%。因此,可以假设欧洲美元是大多数全球金融活动的借贷中心。 在查看下面的欧洲美元期货图表时,这一点非常清楚。
背景: 欧洲美元市场始于 1957 年,当时非美国银行开始代表实体或国家持有美元,这些实体或国家可能被禁止直接在美国银行持有实际美元。 为此,这些中介银行 获得更高的利息 在他们借出的美元上,还向合法但非实际的美元所有者/持有人支付了更高水平的利息。 鉴于额外的联系会导致更多层次的风险,投资者期望更高的利率是有道理的。
这些美元或多或少成为了美元的二次衍生品。
当你分解它时,它真的不只是一家持有美元并在美联储法律管辖范围之外再放贷的国际银行吗?
实际上,这些非美国银行在没有与美联储相同的权力的情况下创造货币。 请记住,全球普遍认为美联储是唯一可以借出美元的人。 然而,由于部分准备金银行业务和金融工程在全球的普及,我们可以看到,许多其他银行机构通过欧洲美元在全球金融体系中通过自己的美元再贷款来扮演“美联储”的角色。
在过去的 37 年里,为欧洲美元建立了一个清晰的渠道。 随着价格接近通道上方(接近标准价),金融市场形成底部; 随着价格接近通道底部,全球各个市场都形成了顶部。
请注意,底部预示着历史上一些最严重的金融危机,因为全球杠杆解除且欧洲美元价格开始飙升至 100 美元。
如图所示,在 1980 年代,随着全球化开始升温,信贷繁荣真正开始了。 此时,随着美元作为全球储备货币的稳固地位,欧洲美元才是真正的增长动力。 它们被用来为全球增长提供资金、创造杠杆或在某些情况下规避美国的制裁 在危机时期之外,欧元美元普遍上涨而实际美元下跌。 在艰难时期,贷款和杠杆率会减弱,而信贷会解除,灾难会袭击全球金融市场(欧元下跌,美元上涨)。
定义上, “欧洲美元期货是特定于欧洲美元的基于利率的金融期货合约,它只是存于美国以外商业银行的美元。”
TL; DR
近几十年来,由于大多数资产已经金融化,很少有人真正持有标的资产,而且大多数交易或贷款都依赖于储备、信贷或某种利差,而不是实物标的资产的转移。
例如,将欧洲美元期货作为对未来利率的预期,如果它们从 99 跌至 98,则预期利率会下降(关系:基础——美元——上涨)。
这就是布雷顿森林体系所提倡的:借入廉价资金(以低利率)来提高杠杆并购买资产。
随着利率开始上升,它最终会减缓购买随着时间推移而上涨的资产的动机。 随着市场风险的增加,这鼓励早期衍生品杠杆回撤到美元、美国国债和/或黄金(安全)。 这就是逃往安全:回到“无风险”资产。 反过来,这种资产抛售和回归安全,给价格带来压力和崩盘,迟到的买家或弱手会赔钱。 在被冲出后,该过程再次以较低价格的欧洲美元和再次上涨的空间开始。 当我查看这些图表时,这一点变得非常清楚。
从 80 年代到现在,美元从 160 多美元跌至 70 美元左右的低点,而欧洲美元则从 85 美元左右升至略低于 100 美元。 一个充当储备,另一个充当杠杆和信贷工具,推动全球消费。
根据 维基百科上的数据,
“到 1980 年代,有几个因素导致欧洲美元超过美国银行发行的存款证 (CD),成为主要的私人短期货币市场工具,包括:
- 美国接连出现国际收支逆差,造成美元净流出;
- 规则 Q,美联储在 1970 年代高通胀期间对国内存款应付利息的上限
- 欧洲美元存款是一种更便宜的资金来源,因为它们没有准备金要求和存款保险评估”
仔细看看
放大来看,最有意思的是这几年开始形成的楔子。 自大金融危机以来,价格尚未达到上限,表明势头减弱。
考虑到这一点,这在几个方面是有意义的。
首先,在全球范围内,我们正处于信贷和资金在系统中四处游荡的高峰期。 美国政府在 2020 年的刺激措施占到创造的所有美元的 40%。 想一分钟。
因此,如果普通人需要信用或杠杆,通常可以通过一种或另一种方式获得。
其次,如果您将欧洲美元视为美元的衍生品,那么您不希望支付高于面值 (100) 的价格来增加超出需要的杠杆率是有道理的。 特别是如果内部收益率没有明显高于您的借款利率。 它只是没有数学意义。
最后,欧洲美元期货也是 衡量利率 因为他们对 3 个月的 Libor 利率做出反应。 自 1981 年以来,利率 已经下降了 16 年从 0% 降至接近 2021%。相反,欧洲美元上涨。 国债是一种储蓄机制,而衍生品欧洲美元是信贷机制吗? 在此期间,作为全球储备货币的美国在很大程度上是这里的恩人。
这就是为什么现在的宏观和地缘政治冲突如此激烈的原因。
回顾图表,这种动态使得楔形设置非常有趣。
高峰和低谷处的楔形往往表明价格修正和相反方向的趋势变化。 在这种情况下,欧洲美元可能会跌至 90 年代中期至低点。 如果真是这样,我可以想象这将意味着全球市场上的许多参与者将出于某种原因而去杠杆化。
此外,这表明利率将有更大的上行空间。 通货膨胀有人吗?
同样,作为二阶或三阶导数,您为什么要支付超过 100 的价格来提高报价? 除非全世界都实行零利率政策,否则需要上行空间。
这意味着利率将不得不变为负数并保持负数,这并不完全奏效。 一些 欧洲国家试过这个,只是在之后的某个时间停止,因为他们不知道还有什么可能会破坏系统。 他们也不了解意外后果,因为以前从未做过(日本除外)。
这种设置似乎表明我们可能会看到股票的通货再膨胀,但可能不会持续太久,因为在达到欧洲美元面值 (100) 之前只有两个上涨点。 下一个欧洲美元展期是全资产泡沫吗? 是质量指标吗? 或者,美国是否会退出日本的剧本并采取负利率来避免不可避免的情况?
诚然,我们在 30 年的大部分时间里一直在嘲笑和批评日本,所以如果美国要改变经济政策的方向,就会发生大转变。 出于同样的原因,现在很难说现任政府能做什么或不能做什么。 对不起,证据在数据中。
在本次审查之后,我的想法是,三十多年来,欧洲美元一直是一种允许大规模全球信贷和杠杆的工具。 但是,由于我们基本上是 100,因此不再有任何运行空间。为了让美联储和其他中央银行再次将罐子推下去,他们将需要另一种工具。
稳定币的作用? 欧洲美元 2.0?
第一件事。 如果加密货币毫无意义,那么标准普尔没有考虑 复合肥产线,一种去中心化金融(DeFi)利率协议。 少得多,给它一个评价! 在我看来,这是一个基本迹象,表明加密货币将继续存在,金融轨道肯定正在转型。
随着美联储和其他全球中央银行的弹药耗尽,个人和机构对没有信贷的生活不感兴趣(主要是生产力)。 只有两个选项:
- 大幅削减:让欧洲美元下跌并去杠杆,而全球金融体系以令人讨厌的方式放松。
- 在平行的金融系统中引入另一种工具,允许杠杆和贷款继续进行,但更重要的是,允许政府再次将罐子踢下去。 这是过去 20 年选择的道路。 这是稳定币和中央银行数字货币(CBDC)可以扮演的角色,在我看来,后者将是完整的现代货币理论。 还增加了对人们如何以及在何处花钱的更深入的老大哥洞察力。 (记住这在 Facebook 上的效果如何……)此外,它还提供了在机构想要的任何时候以任何理由增加或提取资金的能力。
假设在杠杆作用(美元、国债、欧洲美元、稳定币/CBDC)中增加了一个新单位,这可能允许——至少——支付对单一稳健资产黄金发生的杠杆作用。 如需快速了解过去的历史,请阅读 Nik Bhatia 的“分层的钱。” 这很简单,必读。
此外,我们目前正在关注正在建立的新的平行金融系统。 这就是比特币网络,它提供了一种额外且急需的稳健货币资产。
比特币与其他数字资产集成在稳定币、数字资产和传统美元资产/金融市场之间提供了入口和出口。 在接下来的几十年里,资金将能够从我们旧的全球美元金融网络流向建立在比特币上的新金融网络,因为毕竟数据就是新石油。 金钱是我们拥有的最好的交流方式。
随着系统继续过渡,这些支持演员将很重要,就像它在 1930 年代从基于黄金的系统到锚定货币的布雷顿森林系统所做的那样。 最终,将举行一次会议并宣布新的布雷顿森林协议,为比特币经济为过去失败、陈旧和生锈的金融轨道提供充足的支持铺平道路。
未来几十年的金融将是有趣的,但并非没有一些颠簸和挫伤,正如我们最近看到的算法的消亡 稳定币 Terra Luna.
本文中表达的观点不应被视为投资建议。 过去的表现并不代表未来的表现,因为所有投资都有风险,包括潜在的本金损失。
这是 Kane McGukin 的客座帖子。 所表达的意见完全是他们自己的,不一定反映 BTC Inc. 或 比特币杂志.
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