耗尽资金池——猜猜“过剩”：迈克·多兰

（重复，未对文本进行任何更改。作者是路透社新闻的金融和市场特约编辑。此处表达的任何观点均为他自己的观点）

迈克·多兰

路透伦敦14月XNUMX日 - 如果各国央行开始抽干资金池以阻止溢出效应助长的高通胀，那么评估“过剩”流动性对世界市场来说至关重要。

面对美国国内7%的通胀率和接近充分就业的数据，美联储在新年期间发动了强硬的闪电战，这使得市场争先恐后地预计美国今年将加息四次。

但对金融市场上的许多人来说，更紧迫的是美联储发出信号，表明现在已经是时候通过紧急债券购买吸走一些涌入银行系统的资金了——这些资金旨在在令人震惊的大流行封锁期间维持更广泛的经济运转。

令许多投资者感到惊讶的是，美联储在 8.7 月政策会议上开始讨论收缩其臃肿的 2022 万亿美元资产负债表，同时同意在 XNUMX 年第一季度逐步停止新债券购买。

虽然开始缩减资产负债表的明显紧迫性似乎与三月份之前继续增加资产负债表的计划有些奇怪，但许多美联储官员今年已经坚称这一进程需要尽快启动。 但什么时候以及多快呢？

在本周接受路透社采访时 https://www.reuters.com/business/feds-bostic-says-third-hikes-fast-balance-sheet-runoff-needed-inflation-fight-2022-01-11，亚特兰大美联储主席拉斐尔·博斯蒂克的说法最为明确。

博斯蒂克认为，决选 — — 首先只涉及允许美联储持有的债券到期，而不将收益再投资 — — 应该在 XNUMX 月份首次加息后不久开始。

但他也表示，这种所谓的“量化紧缩”（QT）力度应该达到每月 100 亿美元，是 2017-2019 年上次削减资产负债表每月速度的两倍，他还确定了 1.5 万亿美元的纯粹“流动性过剩”在评估当时的影响之前需要将其删除。

目前尚不清楚博斯蒂克从何而来的 1.5 万亿美元数字，但这大致相当于美联储最近几周每天通过隔夜“逆回购”操作被迫从货币市场撤出的资金。

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周三，克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特（今年是美联储政策制定公开市场委员会的投票成员）与博斯蒂克表示赞同，并告诉《华尔街日报》，她认为应该在不扰乱市场的情况下尽快削减资产负债表。但她进一步表示，美联储不应排除积极出售资产的选择。

因此，美联储突然对此显得相当严肃，而市场数据分析人员也一直在加班加点。

过剩和速度

摩根大通的流动性和流动性专家 Nikolaos Panigirtzoglou 及其团队得出的结论是，他们所认为的全球“货币供应过剩”的峰值现已远去，其广泛流动性的指标将在未来两年大幅萎缩。

摩根大通团队目前预计，美联储在第二次加息后将在 100 月份实施 QT，假设到今年年底，美国国债和机构债券的每月发行量达到 350 亿美元，那么市场将需要额外吸收 2022 亿美元的新债券。 1 年下半年政府和机构借款人的债务将在 2023 年达到约 XNUMX 万亿美元。

将这一点扩展到全球债券净供应与需求的衡量标准上——现在发现，与 1.3 年相比，今年的状况将恶化约 2021 万亿美元。根据历史相关性，摩根大通认为，全球债券总指数的收益率通常会上升额外 35 个基点。

美联储量化宽松对流动性的另一个直接影响是削减商业银行在美联储持有的准备金余额，从而削减其放贷能力。尽管今年全球范围内的这一影响将被欧洲央行和日本央行持续的债券购买所抵消，但摩根大通认为，到 2023 年，当这些央行将新债券购买规模缩减至接近于零时，这一影响将会更大。

由于央行债券购买流量下降以及全球贷款需求因疫情高峰而放缓，他们预计 3 年全球货币供应增长将从去年的 2023 万亿美元减半至 7.5 万亿美元，并恢复到年度货币供应量自 2010 年以来从未出现过的增长水平。

这会消除对“过剩”的估计吗？摩根大通考虑到衡量世界货币增长相对于名义GDP或持有现金占家庭股本和债券持有比例的“过剩”全球指标，认为过剩已经消失。

一切都在掌控之中？ 这足以抑制通货膨胀和失控的市场吗？

Amundi 首席投资官 Pascal Blanque 认为，我们将看到像 1970 世纪 XNUMX 年代那样的新通胀制度，主要是因为政府将不得不对中央银行的货币和借款利率承担更大的控制权 — — 随着后疫情重建和气候变化要求财政扩张。

“在这个新政权中，政府将接管货币控制权，同时在数年内保持广泛的两位数货币增长，这是从自由市场力量、独立中央银行和基于规则的政策向命令性政策更广泛过渡的一部分。导向型经济。”

布兰克认为，过去十年货币供应量的增加并未刺激通货膨胀，是因为实体经济中所谓的货币流通速度（即一美元在交易中的使用率）的大幅下降只是转移到了金融资产。

他写道，将实际领域和通胀领域作为一个整体，那么速度可能会像货币理论假设的那样稳定，而持续的资金注入最终将证明是通胀——甚至在消费者价格和资产价格时期都是巧合，就像现在一样。

作者是路透社新闻的金融和市场特约编辑。 这里表达的任何观点都是他自己的

（迈克·多兰，推特：@reutersMikeD，马克·波特编辑）

资料来源：https://finance.yahoo.com/news/column-draining-money-pool-guess-070000576.html