第 347 集:广播节目 – Wes Gray 和 Patrick Cleary,Alpha Architect– 万物ETF
宾客: 韦斯格雷 是量化资产管理公司 Alpha Architect 的创始人兼首席执行官。
Patrick Cleary 现任Alpha Architect首席运营官兼首席合规官。
记录日期: 8/17/2021 | 运行: 1:04:42
概要: 第 347 集与 Alpha Architect 的 Wes Gray 和 Patrick Cleary 有广播节目形式。 我们涵盖各种 ETF 相关主题,包括:
– ETF空间的现状
– 推出 ETF 的来龙去脉
– 共同基金转换、主动基金和指数基金
– 加密货币 ETF 预测!
如果您喜欢这一集,请务必查看 插曲258 与 Wes Gray 讨论如何推出 ETF。
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情节链接:
- 0:40 - 主办单位: 创意农场
- 1:10 - 简介
- 2:02 – 欢迎来到我们的客人,Wes Gray 和 Patrick Cleary
- 3:29 - 为阵亡者行军
- 7:03 - Alpha Architect 的白标业务
- 9:36 - 今天对 ETF 空间的思考
- 11:06 – 推出 ETF 的过程
- 21:21 – 推出 ETF 的主要考虑因素
- 25:28 – 基金转换,他们是否进行转换,以及 ETF 的 Netflix 时刻
- 31:16 – 如何与 Wes 和 Patrick 合作推出 ETF
- 34:57 – ETF 结构中的外汇基金是否有可能
- 36:42 – 顾问和家族办公室采用内部 ETF 产品的用例
- 41:12 – 顾问义务及其与作为发起人的基金的关系
- 44:16 – 指数基金的定义、被动和主动的区别以及政府监管
- 50:07 – 在社交媒体上推广资金的性质和有问题的营销策略
- 57:38 – SEC 是否会平等对待 ETF 和共同基金的税收待遇
- 59:37 – 命名规则
- 1:05:31 – 对加密空间和可能资金的思考
- 1:09:25 – 主要做市商的角色
- 1:13:21 – 他们认为有很大潜力的想法
- 1:17:28 – 为什么在合作建立 ETF 时文化如此重要
- 1:21:00 – 了解更多关于 Gray 和 Patrick 的信息; alphaarchitect.com 网站; www.etfarchitect.com; 电子邮件 pat@alphaarchitect.com
第347集的谈话内容:
梅布: 欢迎来到 Meb Faber Show,这里的重点是帮助您增加和保护您的财富。 加入我们,一起讨论投资技巧并发现新的有利可图的想法,所有这些都是为了帮助您变得更富有和更明智。 更好的投资从这里开始。
免责声明: 梅布·费伯 是 Cambria Investment Management 的联合创始人兼首席投资官。 由于行业规定,他不会在此播客中讨论 Cambria 的任何资金。 播客参与者表达的所有意见仅代表他们自己的意见,并不反映 Cambria Investment Management 或其关联公司的意见。 欲了解更多信息,请访问 cambriainvestments.com
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简介: 大家怎么了? 今天我们回到广播节目,主题是“ETF 空间的景观”。 我想我们会邀请一些朋友分享他们所看到的。 这个话题很适合您,请随时返回并收听第 258 集,这是与我们的客人一起深入探讨推出 ETF 的内容。 在今天的节目中,我们从这个领域的高层次视角开始,以及为什么正如我们的一位客人所说的那样,我们处于曲棍球棒式增长阶段。 我们回顾了如何启动基金,这样做的成本,在 ETF 结构中哪些类型的想法很有效或不太有效? 然后我们讨论了最近的共同基金到 ETF 转换的洪水、主动基金、指数基金,当然,如果没有对第一个比特币 ETF 何时推出的一些预测,我们就无法结束这一集。 请欣赏今天与 Alpha Architect 的 Wes Gray 和 Patrick Cleary 的节目。
梅布: 韦斯,帕特,欢迎来到节目。
韦斯: 感谢邀请我们,Meb。
帕特里克: 感谢邀请我们,Meb。
梅布: 听众们,我们有Wes Gray,大家应该都不陌生。 他是多次校友。 你去过两三次,韦斯?
韦斯: 我想是这样。 这可能是第三,也许是第四,谁知道呢?
梅布: 人们还没有厌倦你。 Pat 是“Meb Faber”节目的处女,很高兴今天有你们两个参加,因为我们将尽可能深入,尽可能深入地讨论 ETF 的所有问题,我们得到了无数次,这将是真正的也很有趣。 但首先,在我们开始之前,你们在哪里? 世界总部? 宾夕法尼亚、波多黎各、南极洲?
韦斯: 我在位于波多黎各帕尔马斯德尔马的 Alpha Architect 全球总部。 拍?
帕特:我在北部的波多黎各,也就是费城。
梅布: 好吧,你刚从 Crested Butte 回来,我待会儿会去科罗拉多。 韦斯,你的冲浪游戏怎么样? 你开始检查 Rincon 和东岸的生物发光阶段?
韦斯: 我没有。 出于某种原因,我来到波多黎各,现在我的工作量是原来的两倍。 我只是在这里凝视着窗外。 我不知道发生了什么,伙计。 我猜有太多人想推出 ETF。 但总有一天我会去冲浪、钓鱼和打高尔夫球。
梅布: 我会下来进行尽职调查,我们会安排的。
韦斯: 我们走了。
梅布: 希望在秋季。 在我们开始之前,我们要迎接你们一年一度的为堕落者进行的游行。 为什么不给没听过的听众做一个简单的概述呢? 我去过,真棒,到处体验。 你们以前在春天做过,对吧?
韦斯: 是的。 所以,今年,我们将在 25 月 28 日举行。 这将是几年来的第一次现场活动,因为 COVID,很明显,去年。 是的,我把军营锁起来了,我让 Chow 准备好滚了。 而XNUMX英里的乐趣和娱乐还在等着我们出去为阵亡者行军。 那么,你会去那里吗,梅布?
梅布: 让我补充一下。 首先,这不是 28 英里,因为韦斯让每个人在周六晚饭后多走一英里。 所以,它在技术上是 29 英里。 然后,如果你像 Meb 一样聪明,你最终会从酒吧找到一辆优步,所以你不必坚持到 30 岁。但这是一段很棒的时光,与很多很棒的人一起体验真的很棒。 我有一个潜在的冲突,我是 Pearl Jam,在我去看音乐的愿望清单上排在最前面的时间最长,我从未见过他,而且我一直在分心,因为当他们演奏时,我已经被设定了起来看他们几次,总会有某种干预力量来阻止它发生。 因此,去年的大流行,在那之前,等等。 不管怎样,他们那个周末要在圣地亚哥演出,但他们刚刚宣布了第二个周末的演出。 所以,当然,正如你所知,我显然还没有票。 所以,在某种程度上,我能得到一张票,我们会看看我们是否可以一起争论。 但我喜欢它,有趣的时光。 虽然,我睡在旁边的家伙是我这辈子听到的最大的鼾声。 天哪,他叫什么名字?
韦斯: 不是菲尔布里克,对吧?
梅布: 不,不是菲尔布里克。 我的意思是,有很多有趣的回忆。 我的意思是,我们让那些人在早上 5:00 或其他时间带来了一大杯法式压榨机和浓咖啡的咖啡吧。
韦斯: 我应该强调的是,很明显,它是 28 英里,但目的是每个人都有自己的个人峰会,这一切都是关于为堕落者进行的游行并代表金星家族。 所以,我们总是开玩笑说它很费劲,但在某种程度上,人们想做一个更轻松的版本,他们不想睡在军营里。 有一家便宜的当地旅馆。 我也不想吓跑太多人,但我应该指出这一点。
梅布: 你今年的波比跳承诺是什么? 我想我是在 Twitter 上看到它的。
韦斯: 我会尝试去做,但我只是想尝试每英里做 50 个立卧撑,只是为了稍微混合一下并表现出来,因为我一直在训练。
梅布: 我正在尝试对此进行数学计算。 那是很多粗麻布。
韦斯: 有很多。 这是 1,400 个立卧撑……所以,我必须练习手套。
梅布: 我旅行的亮点是,我记得和科里一起去机场,我发现,无论机场是当地乡村机场的那种,机场都有按摩椅,我坐在按摩椅上大概两个小时,就像完全不给任何其他人一样。 我只是喜欢,就像我坐在那里的一堆台球桌一样。 太痛了。
韦斯: 我认为珀斯做到了。 她是几年前出来的,他们那头曾经有个按摩院。 我想她说她完成了,她只是和女按摩师坐在那儿,同样的事情,大约三个小时,她就是不动。 最终,他们会说,“女士,我们需要向其他人开放。”
梅布: 惊人。
韦斯: 是啊。
梅布: 好的。 所以,让我们来谈谈 ETF,伙计们,我们有很多事情要做。 大多数听众都会熟悉你们所做的事情。 很长一段时间以来,这项业务都是以研究为导向的,你们发布了大量内容,网站上有一个非常棒的模块,里面有很多与顾问相关的工具,非常棒。 你们管理自己的资金,现在你们有一个发展非常快速的白标业务。 给我们更深入的概述你们在做什么,你们在这方面工作的人? 然后我们将深入到这个行业。
韦斯: 是的。 我将进行快速镍之旅。 从本质上讲,发生的事情是我们意识到,试图出售在市场上反弹的集中因子基金需要 20 年的时间,受过良好教育的投资者非常困难,而且这是一个利基市场。 但事实证明每个人和他们的妹妹都想推出 ETF。 我们恰好处于这样一种情况,即我们建立了一个低成本的基础设施来做到这一点,而过去对我们来说是成本中心,我们现在已经变成了一项业务。 我把 Pat 带到了这里,好吧,从技术上讲,你把他带来了,但我把他带来了备份,因为我总是在他的播客上谈论高层,但他是真正知道他在说什么的人。 所以,Pat 基本上是我们所谓的 ETF 架构师的首席执行官。 我希望他能帮助阐明 ETF 杂草的许多细微差别以及人们一直问我们的问题,这样我们就不必一直重复同一个问题一百次。
梅布: 那么,Alpha Architect,传统的资金管理业务,你也为机构做精品投资吗? 所以,你有自己的 ETF,你们有研究和分析,然后是 ETF Architect,这实际上是白标业务的好名字。 到目前为止你们有多少资金,给我们快速概览一下?
韦斯: 所以,现在我们有大约 15 个,我认为它是 1.1 亿美元或 1.2 亿美元,但在管道中,比如正在注册中或在年底的流通中,取决于白标签商的运作速度,但我们'可能会有 20 到 25 个。我猜价格在 1.5 亿到 2 亿美元之间。 所以,它到了那里。
梅布: 棒极了。 所以,关于你们的背景就足够了,我们会用画笔更多地介绍你们,因为我们今天谈论了很多话题,但其中大多数都是关于 ETF 行业的常青话题,在一般的,以及具体到今天。 Pat、Wes,今天的 ETF 前景如何? 当然,我发了很多关于这个的推文,很长一段时间以来,我的论文一直在使用马克·安德森 (Marc Andreessen) 的一句话,“ETF 本质上正在吞噬资产管理行业的世界,而且它似乎正在加速发展。” 给我们一个简单的概述,ETF 是怎么回事?
帕特里克: 我认为我们肯定正处于 ETF 的曲棍球棒时刻。 就个人而言,当我们推出 ETF Architect 平台时,我们得到了一些对 ETF 感兴趣的潜在客户。 现在,我们每天都会收到几条线索,每周都有人来办公室打电话。 我们也在注册网站上看到了这一点。 因此,通常情况下,当您注册 ETF 时,您知道,您有 75 天的期限。 就在那个中间点,35 天、40 天,美国证券交易委员会给你打了个电话,他们想和你一起研究你试图推出的前景。 现在,我们在第 50 天、第 55 天或第 60 天收到美国证券交易委员会的回电,他们被淹没了。 因此,我对 K Street 的朋友表示同情,我认为 SEC 的规模没有扩大,但将新产品推向市场的需求呈指数级增长。 你已经看到 DFA 将他们的共同基金转换为 ETF 和其他基金。 我认为巨变就在这里,而且肯定在加速。
梅布: 好的。 所以,自 2013 年以来,我们一直在自己做这件事,甚至在那之前我们就一直在提供咨询服务,所以你们也经历了这个行业的成熟,ETF 可以追溯到 90 年代。 从技术上讲,我认为甚至更早的时候,加拿大没有他们的第一个 ETF 吗?
帕特里克: 是啊。
梅布: 但是,您为什么不向我们介绍一下推出 ETF 的流程是什么? 所以,好吧,我是 Joe Smith,我有一个 ETF 有史以来最好的主意,以前从来没有人想过,我有一个惊人的代码。 我叫你们起来。 那是什么样子的?
帕特里克: 当然。 所以,我认为首先,你必须接受这个想法,你必须根据它本身是否适合 ETF 来测试它。 因此,有很多因素在起作用,无论是与我们还是其他人,您都需要与一位优秀的律师坐下来,您必须与一位与美国证券交易委员会有联系的优秀证券律师坐下来,他们...... Meb,什么你想实现吗? 你的资金目标是什么? 你怎么交易这个东西? 我们基本上采用了原材料的想法并将其塑造成,好吧,这行得通吗,或者如果行不通,我们会尽力为您节省很多钱,然后说这不是一个好主意。 反正我可以发给你。
但是你那样做。 然后,一旦我们在战斗中获得了这个概念,你就可以向美国证券交易委员会提交你的初始招股说明书,这将开始一个 75 天的时钟。 然后,就像我之前说的,关于中点,你会接到考官的电话,所有考官都不一样。 他们都在努力做正确的事,但有些人已经在 SEC 工作了三十年,有些人一年前就开始了。 你会收到关于该招股说明书的评论和问题。 如果你的想法非常简单,比如标准普尔 500 指数,如果你只是复制它,那么,那将通过批准。 我们刚刚做了一个不同的基金,它是一个加密矿业 ETF,这将变得更加复杂,并得到更多的评论。
SEC 基本上以此为契机来做两件事。 第一,它主要是质量控制。 他们想确保没有错误,散户投资者没有受到伤害,你的披露很清楚。 但更有趣的是,他们还将利用这一点来确定 SEC 董事和 SEC 工作人员的优先事项。 所以,我不知道你是否在几个月前看到过,美国证券交易委员会出来了,真的有点打击 ESG。 他们说,“嘿,仅仅因为你打了 ESG 而我是 ETF,并不意味着它是 ETF。 而我们是来接你的。” 因此,您会看到 SEC 主席 Gensler 或其他人在公开声明中发布的指导意见。 这将转化为基金审批流程。
因此,我们注意到在发布 ESG 类指南后,对 ESG 基金的审查显着增加。 与指数提供商一样,前任美国证券交易委员会主席在一次会议上谈到指数提供商如何真正成为他们想要关注的东西,因为它有点漏洞。 我们会进入那个。 但这是注册、入职注册的一个漏洞。 你为什么不知道,我们在那次演讲后开始研究的指数基金受到了更仔细的审查。 所以,这就是一个过程。 基本上,你与美国证券交易委员会一起启动,他们审查它,他们提出问题,你回答他们,你的招股说明书获得批准。 然后,同时,我们正在做的是向董事会介绍这个概念,因为你必须向一个独立的董事会介绍。
所以,当我们告诉美国证券交易委员会这个想法是如何运作的时候,这就是散户投资者将要看到的,我们在后端告诉董事会,这是合规性,这是运营,这是我们的方式将保护投资者和信任免受 XYZ 风险。 然后是第三个支柱,很多人有一个好主意,但他们不知道如何成为顾问。 如果你要从事这项业务,你必须吞下合规流程。 所以有这第三个教育单张。 如果你是一名顾问,在美国证券交易委员会注册,那可能真的很快,或者如果你是新手,你有很好的概念,很好的分销,但你从未进入过这个行业,有您将在 6 周内获得完整的本科学位,10 周后成为美国证券交易委员会注册的投资顾问。
所以,这些有点像你必须关注的工作的三大支柱。 然后我们甚至还没有谈到你有营销。 所以,这就是 ETF 的经济增长。 谁是您的目标市场? 我们将如何专注于分销? 您将如何成为这个行业的思想领袖? 你将如何与这个行业的巨头 iShares 和 Vanguards 竞争? 所以,这肯定是消防水带时刻的一种饮料。
梅布: 我们谈论这个有点像妖精,就 ETF 想法而言,与我交谈的每个人都看到了彩虹尽头的金罐,每个人都有一个好主意。 这些年来,我们经常和人们交谈,说……这几乎就像写书一样,每个人都来找我说,“我应该写一本书吗?” 如果他们考虑成为一名作家。 我的回答通常是,“绝对不会。 你绝对不应该写书。” 这是一个悲惨的经历。 你这家伙的书比我的大。 这与我对 ETF 的看法是一样的,我会说不要写或不做,除非你喜欢不得不,你喜欢,非常花很多时间思考它,因为每个人都看到了写作的浪漫一本书和推出 ETF 的回报,无论它们适合您的类别,金钱或宣传,所有这些其他东西,但实际的努力需要大量的。
所以我们过去总是说,看,你可以归入几个不同的类别。 一种是,最好的方法是,你有某种种子资本,或者你正在拿走一些现有资产并蚕食它们。 所以,如果你有一个对冲基金,或者独立账户,或者 DFA 是数百亿美元的共同基金,那是最好的方式,也是最简单的方式。 第二好的是你有大量被压抑的需求或观众,或者它是一种不存在的产品。 因此,显然,第一只比特币 ETF 可能会获得大量资产,即使它没有种子。 最后,这仍然是可行的,而且非常酷,你愿意只补贴它并说,“看,我要让它腌制五年,我有营销计划、路径和资产来覆盖它。 我知道这会很艰难,但这是我的计划。” 这看起来像是合理的类别或桶吗? 你们把人放在别人身上吗? 你对你的建议是否像我一样苛刻?
韦斯: 我的意思是,我可以谈谈这一点,以及我们与 ETF 架构师业务的潜在客户交谈的过程是怎样的。 所以,最初,我们只是发布一个博客并说“联系我们”。 然后我们很快意识到 99.99% 的人不知道如何才能完成它。 现在,当您访问我们的博客时,我们会联系我们,其中大约有 10 或 15 个问题实际上是在说,“嘿,你有钱吗? 你有钱吗? 你是否有这样做的愿望和热情,因为这不是你偶然发现的?” 所以,是的,我会说,我们同意,如果你要进入 ETF 领域,你必须为校队做好准备,这是肯定的。
梅布: 当大多数人与您联系并感到惊讶时,您认为最大的门槛是什么? 是成本吗? 是时候了吗? 是不是……他们像个小孩子一样天真快乐地来到你身边,然后你就毁了他们的梦想。 比如,真正让人们感到惊讶的主要问题是什么?
帕特里克: 一个真的让我感到惊讶,而且很有趣,因为我们得到的大多数潜在客户都是 30 多岁或 40 多岁的年轻人口统计学家。 很多人仍然认为,如果你推出了一款产品,并且上了 CNBC,或者你与 Nicey 一起发布了新闻稿,那么一辆装钱的卡车就会出现,然后将一大堆现金倾倒在你的 ETF 上。 我试着告诉人们,我说,你知道,人们不像 80 年代和 90 年代那样购买基金。 和顾问,如果你给财务顾问买披萨,然后介绍你的共同基金,他们可能不会买你的共同基金,他们只会吃你的披萨。 这是最令我惊讶的。 我在潜在客户中经常使用这个例子。 我说,当你观看一场高尔夫锦标赛时,比如你观看英国公开赛之类的比赛,你看到菲尔米克尔森的面罩上有 iShares 的东西,你会登录你的交易账户并购买 iShares 产品吗? 有人说:“不,当然不是。” 我想,“嗯,为什么你认为你的 ETF 会发生这种情况,而你的 ETF 的预算只有 iShares 的百万分之一?” 所以,对我来说,这是最大的绊脚石。 我认为人们认为如果他们能够推出。 推出 ETF 是容易的部分,困难的部分是你知道的,Meb 在街上卖了三到四年,逐股出售。
梅布: 是的。 韦斯,你的是什么?
韦斯: 我会回应那个评论,因为当你谈论 ETF 创新者或你还没有启动基金的 ETF 创新时,他们会说,“哦,好吧,这很容易。 我们会去雇一些人,然后 pam 分销商。” 我就像,“听着,伙计,这叫做批发。” 如果批发商可以从零到 50 万美元的资金,他们就不会被称为批发商,他们将被称为 ETF 公司的首席执行官或股权所有者。 你必须出卖你的热情和你的想法,然后你可以雇人来传播这个词,但这并不是那样的。 因此,再一次,零到 50 万美元必须是热情,必须是思想领袖,愿意在最初推动该基金取得成功。 没有人会自己从床上掉下来。
梅布: 看,这就像写一本书。 如果你是 JK 罗琳或者如果你是帕特森或斯蒂芬金,你已经证明了,你有你的观众。 这与您是创业作者不同。 现在,这并不意味着你做不到,罗琳,她被出版商拒绝了 40 次,而现在她是英国最富有的人之一,我想还是在那儿。 推出 ETF 也是一样。 我们看到了很多独立的成功,但如果你是贝莱德并且你已经有了知名度并且所有管道都到位了,它会更容易吗? 当然,还有成千上万的批发商。 所以,这并不意味着它不可行,它只是意味着你需要考虑。
我们想说,我说,看,你需要写成这样,它不一定是 10 页,它可以是一页,但对自己说实话,这是 10 件事的时间表我要做的就是让这个基金达到 100 亿美元。 基金的实际策略通常是所有策略中最不重要的,因为业绩,你可能足够幸运,表现出色,有时你可能不走运,只是在糟糕的环境中呆了两年、三年、五年。 所以,试着戴上诚实的帽子而不是妄想我认为这很重要。
让我们再过一遍,在我们进入这个话题之前,我们上次没有涉及的很多主题,一些关于启动基金时的一些关键考虑因素。 那么,成本是多少? 有人来找你,ETF 架构师,我有一只大盘股,Dogs of the Dow 专注于技术基金,它将拥有 30 只股票。 我能多快把它弄出来? 我今晚要写一张支票。 它要多少钱? 在您的发布计划中我需要考虑哪些类似的事情?
韦斯: Meb,对此的快速回答显然是,我们将冒险定价,就像如果你拥有大量资产,并且你有大量运营资本,你显然会得到最精简的价钱。 如果您是从床上醒来的人,也许会有所不同。 但总的来说,就像普通的香草一样,你的启动成本可能在 50 万、60 万之间,然后你持续不断地为低于 100 亿的东西准备的成本可能是 225 到 250。然后显然有在您是超低风险、超级复杂以及介于两者之间的一切方面,存在巨大的差异。
梅布: 你告诉人们多少年的运营资本,然后说,“看,假设他们有一个好主意,也许这是一个新基金,也许是他们愿意补贴的? 因为如果它是 100 亿美元,你可以忘记这一切,因为它已经是正现金流,这无关紧要。 你告诉人们该怎么做? 就像,看,你需要能够支付三年,五年的这些费用。 你如何构架它?
帕特里克: 我告诉人们,你应该用三年的运营资金来补贴,但更重要的是,一条通往 50 万美元的清晰道路。 所以,你写一本书例子的 10 个步骤,在 ETF 中也是一样,你必须有三个,至少两个。 我们不会真的把我们所有人都带进来,但同样重要的是你的战斗计划是什么让这件事达到半盈利。 这是我们的关键筛选标准之一。
梅布: 我的意思是,听众的主要部分也是,如果该基金有点像孤儿,也就是说它很小,那么它就有很多不利因素。 它不会在平台上获得批准,就像 wirehouse 的顾问,对或错,会认为它是非流动性的,因为它每天只交易 500 股,不断地,你会让做市商脾气暴躁他们必须处理它,等等。所以,通往 20 万到 50 万美元的道路,我认为是一个很好的路标,你需要尽快到达那里,否则,它会很痛苦。 当涉及到他们需要考虑的内容时,人们应该考虑什么,或者他们没有意识到合规性、运营、交易、LMM 以及所有刚刚进入的事情在几个月的时间里和你们一起出基金?
帕特里克: 所以,我试着告诉大家的一件事是,你雇用我们来处理大部分事情,所以合规性会教你,操作会运行,显然,你将控制所有这些,但我们会给你的香肠,对吗? 我尝试做的是我尝试说,你真的需要关注如何降低这件事的风险。 而且我讨厌继续分配,但我们可以处理所有后台办公室,我们可以处理交易,我们可以处理 LMM 关系,但对于大多数人来说,“看,我们要去来到这里,我们将长期参与其中。” 所以,如果你想推出私募基金并将其转换,这是推出 ETF 的好方法。
Meb,正如你所说,如果你在,我有一个好主意,我可以资助这件事,但为什么不花两年时间管理中小企业并进行转换,或者为什么不启动一个私人基金并将其转换为一年? 这些都是选项。 我认为我们是受托人,如果你是顾问,你也是受托人。 归根结底,我们必须怀着一点信念来做这件事,即你不会通过在三个月内关闭该基金来伤害股东。 这就是我尝试做的事情。 我花了很多时间将 120 天的发布时间表分离出来,并将其扩展为,“好吧,这实际上是,也许这是一到两年的旅程。 推出 ETF 是一种更远的附加状态,因此您可以在其中降低风险。 这是我在谈话时真正推动人们做的一件事。
梅布: 很长一段时间以来,我们都对这个问题摸不着头脑,因为我们两者都做过。 我们已经转换了单独的账户,意思是,我们说这显然更好,但并非总是如此,但在这方面,对我们来说,出于很多原因,在顾问和股东方。 所以,你有规模经济,最主要的是 ETF 的税收优惠。 我很惊讶还有更多人没有这样做,但是你开始看到越来越多的顾问说,“看,我们有这个策略,而不是我通过 TD 在这个疯狂的大宗交易中这样做或 Fidelity,为什么不直接推出 ETF? 我有可能吸引其他可能对该策略感兴趣的投资者。 客户的税一直在……一直持续下去。 我们也对对冲基金做过。 因此,私人基金,出于同样的原因,我们只是捡起并倾销到 ETF 结构中。 和我们谈谈基金转换,你们做这个吗? 他们似乎正在以非常快的速度加速发展,我们一直在问什么是 Netflix 的 ETF 重磅炸弹时刻。 多年来我一直在等待,我有过各种各样的猜测,但突然间,它的转变让我感到惊讶,五年前不会猜到,但每个人似乎都在这样做。 带我们过去,他们是什么? 规则是什么? 你们都做这些好事吗?
帕特里克: 所以,基金转换基本上是……我会解释它是什么,但我必须支持它不是什么。 因此,如果您经营管理账户,并且您告诉人们购买基本上复制您的策略的 ETF,您将让人们卖出这些头寸,很可能实现税收 ITIN,除非它在 IRA 或其他东西中,然后买ETF。 这就像转换一样,您知道,您的客户愿意接受税收 ITIN 以投资更节税的车辆。 所以,这就像脑死亡版本。 您正在谈论的更复杂的转换方法。 是的,我们这样做。 是的,它们正变得越来越流行,这就是你如何做到的。
所以,你基本上采取你的策略或你的资产池,然后你带着所谓的重组计划去美国证券交易委员会,然后你告诉美国证券交易委员会,“嘿,我们要推出这个东西,哦,由方式,我们将采用这些资产,并将它们转换为 ETF。” 那么,SEC 看的是什么测试? 有一封非常具体的不采取行动的信件,基本上列出了将现有基金重组为 ETF 的标准。 我看到这么多共同基金转换的原因是共同基金是……因为你知道,Meb,它们已经是 40 法案的一部分,即 1940 年注册投资公司法案。 因此,他们已经默认遵守美国证券交易委员会检查其是否可以转换为 ETF 的所有这些规则和指南。
所以,你带着重组计划去美国证券交易委员会,你通常会聘请最好的证券公司,因为你不想把事情搞砸。 你要有这个重组计划,你要向美国证券交易委员会展示,嘿,根据这些要求,我要喋喋不休地说几句,投资经理要换人了吗? 不,以前是Meb,以后是Meb。 资金是否按照第 40 号法案进行管理? 所以,如果你管理一个包含三只股票的投资组合,如果你选择三到四只股票,那就太集中了,违反了 25% 的规则,违反了另一个叫做 50% 规则的东西,那不符合条件作为ETF。 但是,如果你选择说,如果你一直在运行一个有 50 个名字的长期、孤独的股票策略,并且你一直在自己运行它,它得到了认证,它是 Meb,PM 一直在做这件事时间,您可能会选中那里的所有框。
然后你提出这个重组计划,然后它与我之前谈到的那个过程相吻合,这实际上是你做一个不同的文件,但它有招股说明书,它有 SAI。 美国证券交易委员会对它进行了更多的审查。 然后,如果他们同意,如果他们同意你的重组计划,那么你会在特定的一天有效地指示你的新托管人吸收所有这些资产。 背景中有一堆管道可以实现这一点。 但简短的回答是,他们基本上是在特定的晚上转换这些资产。 然后第二天,你的基金首次公开募股,而不是首次公开募股,其中有零,然后让散户投资者买入,你基本上是用 75,486,082.15 美元或其他什么来启动基金,这就是你的大笔资金。
我认为重组的主要尾部风险是,这是我看到人们经常犯的错误,他们想在重组计划上便宜。 当你去一家律师事务所说,“嘿,我想要我能得到的最便宜的重组计划。” 你问了 100 位律师,直到你得到你想要的答案,你知道,找到一家律师事务所会为五个盛大制定重组计划。 不要为五盛大做重组计划。 我会说这些是 50,000 美元、60,000 美元、75,000 美元的门票,它们很重要。 他们很重要,因为美国证券交易委员会,很多时候他们会批准你的重组计划,然后他们会对其进行审计,比如在你推出 60 天后。 如果你把它搞砸了,如果它是错的,60 天后出现问题,那一切都是徒劳的。
我们在 45 月将一家对冲基金转换为 ETF,并制定了重组计划,有一家顶级律师事务所已经被发起人确定,并与我们的律师合作。 我们都完成了。 然后,不出所料,美国证券交易委员会在 XNUMX 天后打电话给我们说,“嘿,我们有一些后续问题,我们想问你为什么这样写,而不是这样写。” 因此,这些是您必须做好准备的事情。 所以,我认为那些正在考虑重组的人,找一个好的证券律师来进行测试。 因为在两个小时的法定时间里,你可能会得到那个测试并避免你的胃灼热。 然后不要在重组的法律建议上便宜。 我们当然会与我们信任的人合作,我们会降低成本,但不会推荐讨价还价的地下室。
梅布: 如果有人想和你们一起工作,他们可以说,嘿,让我们联系你们的法律吗? 你们愿意这样做吗? 或者他们需要一个独立的完全不同的法律?
帕特里克: 很好的问题。 我们肯定会安排。 所以,很多时候发生的事情是,那些考虑重组的人他们已经依附于他们喜欢与之合作的特定公司,但是,是的,如果你不打算重组,我们实际上可以省钱世界上最昂贵的证券公司在纽约,这有时会发生。 是的,我们绝对会这样做。 还有经济,因为你有你的信托顾问,他们有点像与董事会合作,说服他们这是合法的,没关系,而且不会伤害股东,然后你必须计划重组公司如果可以是同一个人,那么您会在那里获得大量的协同效应,因为编写计划的人就是向董事会推销计划的人。 所以,如果你能让一个人而不是两个人,那就是很多合法的信号。
梅布: 是的。 我们使用 Morgan Lewis 作为我们的信托,然后使用 Shartsis Friese 作为我们实际的公司法务。 听众,如果你想要介绍,请联系我。 如果你们想将你们的添加到演出笔记中,我们当然也可以添加它们。 我不好意思问,因为那样你只会收到几十封未经请求的法律顾问电子邮件,但他们可能会喜欢这样,这是免费广告。 所以,这取决于你们。 另外,它通常在招股说明书中,对吧?
帕特里克: 是的。 我们和一个人一起工作,Mike Pellegrino。 他是最好的。 我爱他。 三十年来,他一直在撰写招股说明书并与 SEC 合作,这正是他的热情所在。 那是他喜欢做的事。 而且他是独立人士,所以他不支付大公司支付的管理费用,所以。
梅布: 你们有内部食谱吗,因为我记得第一次经历这个,哦,天哪,我的头在游泳。 就像,这是最复杂、最不明确、最昂贵的过程。 然后一旦你经历过它,就像你们有 2、4、6、8、10、12 次一样,它就像老帽子一样。 就像,简单这个词不对,但这就像你已经经历了很多次的过程。 这只是例行公事,我想用这个词来形容是正确的。
帕特里克: 是的。 就像,我们用基金做了一个代理,就你的观点而言,Meb,这是残酷的。 但是这里有一个过程,现在有一本食谱。 我喜欢这个行业的一点是,这本食谱写于 90 年代,那时每个人都只付钱给律师和第三方,利润丰厚得多,所以没人看。 所以,你有办法,“事情应该完成。” 然后你说,“好吧,我知道这不会花那么多时间。 我知道这可以用电脑来完成,我知道这部分我可以自己做,你可以获得一个应该花费 80 万美元的代理过程,你可以将它降低到 XNUMX。这就是我喜欢我的工作是你可以找到这些东西,它们上面有太多的脂肪。 稍微拧干毛巾,您就可以把它降到更实惠的水平。
梅布: 代理就像最陈旧的一样。 我的意思是,华尔街仍然有很多过时的东西,代理是最荒谬的。 当我们这样做的时候,我的想法是,因为你们是另一个母亲的兄弟,具有价值意识,也就是廉价的混蛋。 当我们不得不做代理时,我正在查看其中一些支票,我们将不得不写,我当时想,“哦,不,不,不,不,不,不,不,我们必须找出不同的解决方案。” 我们找到了一个自动呼叫中心,可以以大约 1/20 的成本呼叫我们所有的股东,我只是记录了一条消息。 我当时想,“嘿,这是梅布。 你是我们其中一个基金的股东。” 并且只是记录下来,它比他们拥有的任何过程都要有效得多,后者花费了数以亿计的美元。 但是听众们,如果你有一家初创公司正在破坏这一切,请打我,因为这是一场噩梦。
有人会通过电子邮件或推特回复此区块链以某种方式解决此问题,但我不确定如何解决。 好的。 所以,我们讨论了转换,我想我们可能上次讨论过这个问题,但我不知道有谁解决了这个问题。 但是,当你升值股票并将其投入外汇基金时,这叫什么? 围绕这一点有很多规则和税收法规。 每个人都一遍又一遍地问我关于 ETF 的两个问题,比如,我们是否能够找到一种方法来用 ETF 做一个交易所基金? 你们已经能够在那里制作任何东西,或者这只是一个白日梦?
韦斯: 所以,最后,我们现在一直接到电话,就像是一些亿万富翁说,“嘿,我想把我的家族办公室放在 ETF 中。” 我想,“它不是那样工作的。” 我们也不想这样做,因为对我们行业来说最糟糕的事情就像《华尔街日报》的头条新闻,亿万富翁利用 ETF 结构为自己逃避大量税收。 因此,即使这没有任何意义,我们也永远不想这样做,但我们一直都会遇到这个问题。 现在,就是说,只要您按照 Pat 所说的去做,并且遵循 40 法案的要求,更重要的是,美国国税局的要求。 而且您正在遵守税收规则的意图。 有很多方法可以让拥有高度赞赏股票的可能真正富有的人聚集在一起来实现这些想法。 但他们必须合法地有从事 ETF 业务的意图。 就像,没有什么是 100% 的,我们这样做是为了税收。 它必须像,“嘿,我们这样做是因为我们想在 ETF 领域开展一项合法的业务,并试图为人们提供一个很酷的投资解决方案。 嘿,如果它恰好在这个过程中也真的很节税,那只是一个附带的好处。 所以,真的很满足。
梅布: 所以,这有两个部分。 所以,第一部分,也就是外汇基金,听众去谷歌吧,我不想在这里深入。 但本质上,您可以将高度升值的股票投入基金。 有很多规则,你必须持有 5 年或 10 年之类的东西,但你基本上会得到多元化的投资组合作为回报。 如果你能想出一种在 ETF 结构中可以避免或延迟的方法来做到这一点,那么就有这种潜力。
韦斯: 是的。 有一条明确反对的规则。 它被称为多元化规则。 国税局不希望你从非多元化转向多元化。 就 Pat 的观点而言,第 40 条法案规定了这些规则是什么,比如,你不能对账簿的 25% 进行一次安全审计,你的 5% 以上职位的总和不能超过 50%,等等. 因此,您可以从该制度下的多元化走向多元化。 但是如果你说,“嘿,我有我的 DoorDash 股票,我想做一个 ETF 的种子,这永远不会下滑,据我所知,我不是税务律师,但……
梅布: 所以,这是一回事,这是一个可能永远不会发生的梦想,而且可能有充分的理由,正如你提到的那样。 但是,您确实谈到了一些让我感到惊讶的事情,您没有看到更多,那就是我们讨论了顾问以及顾问为他们正在为其进行资产管理的当前客户启动资金的用例,这是显而易见的用例。 我很惊讶你还没有看到其中的一百个,我想你会的。 其次是你提到了家族办公室,我真的很惊讶你没有看到更多的家族办公室,因为家族办公室以税务意识着称,运行应税主动策略,这通常是我们在内部讨论的最多的,为什么他们不会将其包装成 ETF 并实际将其作为产品推出。 你们认为这是没有真正兴趣的事情吗? 或者你认为它是人们考虑的吗? 或者他们为什么不这样做?
帕特里克: 因此,我与家族办公室进行了几次对话,探讨了这一点。 Meb,我的反应和你一样,就像,好吧,这些家族办公室是完美的,大量的税收提案资本,节税包装,这很简单。 而我们发现深入研究的是 ETF 不能,再一次,Meb,你知道这一切,但 ETF 不能有控制人。 因此,如果控制人拥有 75% 或 80% 的资产,违反了 IRS 对 ETF 的规定,那么你就不能成为受监管的投资公司或 ETF。 现在,对于家族办公室,分析归结为,这个家族办公室的组织结构图是什么样的? 有五个信托和一个高级信托,高级信托是妈妈和爸爸。 然后他们说,“哦,好吧,我不是一个控制型的人,因为我孩子的所有这些信托也会投资。” 美国国税局很可能会考虑这一点,因为您可以影响该资本的分配,因此,在美国国税局眼中,您是一个实体。 所以,我发现很多家族办公室带着组织结构图来参加 ETF 对话,他们说,“看看我们有多多样化。 我们有这种信任,那种信任,还有这个东西和这个基金会,等等,等等,等等,等等。” 但归根结底,谁在幕后操纵? 爸爸是。 因为是爸爸在幕后操纵,所以只有一个人。
梅布: 家庭总和可以拥有多少?
帕特里克: 我相信这是80%。 这就是您遇到硬性规定的地方,但也有较低的门槛。 所以,如果你想要 25% 或更多的 ETF,你必须在 SAI 中披露。 您必须进行大量披露。 一旦你告诉一个高净值人士,“你可以接受你的信托名称或任何公开列出的名称吗?” 他们就像,“不,谢谢。 我们不感兴趣。” 正确的? 嗯是的。 80%是披露,然后25%只是硬性限制,但人们一听到5%就跑了。 事实上,理想情况下,XNUMX% 是你在基金附属公司上市的地方,所以。
韦斯: 而且,Meb,我们一直与人们谈论的一个商业理念是,如果你能以某种方式聚集猫,你就会得到四个家族办公室,每个家族办公室都有 100 亿美元,而且他们都能以某种方式同意投资理念的一般精神。 它拥有多元化的所有权。 就像,所有这些在技术上都是合理的。 它只是还没有发生,因为放牧猫很困难。 但是,嘿,只要有人解决了这个问题,他们就应该给我们打电话,我们会帮助完成它。
梅布: 那么,大多数来找您寻求 ETF 架构师白标的人,他们的实际义务是什么? 所以,比如说,我是一名顾问,我在洛杉矶,我有 100 亿美元。 我想蚕食我的 Alpha juice 策略,那买的是什么呢? 道氏技术名称的狗。 我在技术上是副顾问吗? SEC 会每天都在敲打我吗? 我是什么关系? 我的义务是什么? 我该怎么办? 或者我是否只需要每年重新平衡一次并啜饮冰镇果汁朗姆酒?
帕特里克: 当然。 很好的问题。 Meb,市面上有不同的型号,所以没有一种适合所有型号。 因此,我会根据您的需求为您提供一系列选项。 所以,有些人,他们不想注册,他们很乐意不提高他们的安全性,不营销它,并且他们运行一种基于被动量化规则的策略。 那是一个索引提供者,我们可以参与其中。 这基本上就是你运行你的指数,你只推销你的指数,这是你的义务。 所以,这是一个。 然后你有白标平台,他们提供受托人委员会,所以这是一个 Rent-A-Wreck,他们提供受托人委员会,然后你是基金发起人,是该平台的顾问。
所以,你实际上要参加董事会会议并介绍你的合规计划,你要向受托人报告你的活动,你要进行交易和执行,或者你要聘请一名副顾问进行交易和代表您执行。 但这更重要,我会说一些人喜欢的重型选择。 我们的方法有点不同。 我们基本上说大多数想要推出 ETF 的人不想重新平衡 ETF,他们不想投票代理人,或者他们想告诉我们如何投票代理人。 他们不想参与我们日常处理的日常后台事务。
在那个模型中,我们仍然是信托的顾问,所以我们是向信托报告、准备董事会书籍并做所有这些事情的人。 基金发起人是所谓的非全权副顾问。 所以这意味着,赞助商喝着冰镇果汁朗姆酒并向我们发送电子表格,我们负责其他一切,然后我们帮助他们制作,就像定制合规计划一样。 该合规计划基本上删除了很多部分,例如最佳执行,您如何为您的交易选择经纪人? 那不是我的问题。 这是顾问的问题,ETF 架构师。 你如何投票给代理人? 请参考Alpha Architect或ETF Architect的代理投票流程,因为那不是我的问题。
所以,这取决于,当你考虑推出 ETF 时,你必须考虑两个方面,我的主动镜头和被动镜头是什么,然后我想要多少控制权和便利性? 如果我是一个控制狂,而且我真的想深入其中,嘿,成为一名顾问并向董事会报告。 如果你只想运行你的想法,我认为 75% 到 85% 的顾问只是想运行这个想法,那就走非全权委托的子顾问路线,只专注于销售。 它只是解放您的思想,再次专注于我们一直在说的最重要的事情,即分发。
梅布: 成为一名顾问是一件非常痛苦的事情。 所以,听众们,我不知道为什么会有人想要那样做。 但谁知道呢? 你偶然发现了一些我认为很重要的东西,它是模糊不清的,多年来已经发生了变化,并且具有我认为大多数人不理解的实际影响,这到底是什么指数基金? 主动与被动是什么意思? 这如何转化为该决定的义务和作用?
帕特里克: 因此,让我们从总体上谈谈政府法规。 我们受 1940 年法案的约束,但这只是强调了昏昏欲睡的法规如何赶上现实。 你想想国会是如何监管加密货币的? 国会如何监管这些事情? 它只是强调了市场在实践中的行为与原始法律的设计目的之间如何存在如此脱节?
梅布: 需要明确的是,我们所说的不是首字母缩略词,1940。那是一年,1940,差不多是 100 年前。
帕特里克: 是的。 所以,我必须聪明地遵守并遵守的规则是在我祖父还太小不能加入海军陆战队时制定的,它基本上是法律。 因此,过去的指数提供商,这些是广泛的市场指数,遵循众所周知的非常通用的市场敞口,即标准普尔 500 指数。因此,标准普尔成立了一家指数公司,他们创建这些指数,然后他们许可他们给像我们这样的基金经理。 我们基本上会说,“好吧。 我们将向标准普尔 500 ETF 收取 15 个基点,我们将支付 5 个基点的许可费,我们将净赚 10 个基点。这就是指数提供商的运作方式。
现在,美国证券交易委员会看到了这一点,他们说,“太好了。 这些实体,这里的标准普尔集团,道琼斯集团,纳斯达克集团,他们提供金融服务,他们提供金融建议,我们希望对他们进行监管。” 发生的事情是标准普尔和纳斯达克,以及 Meb,就你的观点而言,没有人喜欢担任顾问。 所以,这些家伙在法律上给了美国证券交易委员会很大的推动力,并说,“不,我们不必注册。 我们不是在推销证券。” 这一直到最高法院。 最高法院做出了不利于 SEC 的裁决,他们说,“发布指数是言论自由,任何人都可以发布指数,这不是财务建议,SEC,你没有管辖权来监管指数提供商。” 从 1980 年代的角度来看,这是有道理的。
但是,当最高法院说“如果你这样做,你就不必注册”时,很多人开始越过篱笆,试图成为指数提供者而不是注册。 所以你看到的是,最初,你会让这些基金赞助商基本上创建一个指数,并确保它足够基于规则,他们只是在谈论指数,而且他们永远不必注册为顾问。 它的成本更低,您不受 SEC 管辖。 这很棒。
所以,这是一个通行证。 但是美国证券交易委员会正在处理这个问题,而且美国证券交易委员会讨厌这个。 我刚刚在我们这个行业的八年中看到,质疑的程度,你知道,针对指数提供商的严格和公开声明每年都在放大。 所以,我们看到两件事。 首先,我们看到并非真正指数的策略试图作为指数发挥作用。 然后我们看到美国证券交易委员会对指数构成本身提出了更严厉的问题。 那么,今天这给我们带来了什么? 如果你想成为指数提供商并避免注册,你最好确保你的指数是 100% 量化的,并且可以 100% 被第三方复制。 用这个来评估你的策略的简单测试是,如果你在你的指数方法论中说了任何关于你任意挑选名字的事情,或者你浏览了 CEO 新闻声明、新闻稿,任何闻起来定性的东西,闻到选股的味道就到此为止并去注册,因为美国证券交易委员会将使其成为一个活跃的基金。
所以,这就是我们现在所看到的,因为 SEC 不能越过最高法院,他们不能推翻法官席上的法官,他们正在做的是,他们在力所能及的地方施加压力,我们面临的压力基本上是向美国证券交易委员会证明这些实际上是真正的量化指数,并且该指数提供商无需注册。 所以,另一个测试是,如果你要成为指数提供商,而你赚钱的唯一方法是扩大你赞助的 ETF,这可能不是一组好的事实。 如果你是一个指数提供商,并且你在这里将你的名字授权给 Meb,运行一个 SME,并且你将你的索引许可给 West,运行一个 ETF,也许你在其他地方许可你的数据用于新闻通讯,无论如何,您看起来、行动和闻起来越像索引提供者,您就安全了。 但是,如果您只是一个单人乐队,并且唯一的客户是您自己以及您赞助的基金,那么事情就会变得非常艰难。
梅布: 因此,作为指数 ETF 曾经有一个优势,即税收优惠,它在一两年前或三年前消失了,我什至不记得这一点。 所以,他们现在处于更平等的地位,你是以一种方式还是以另一种方式引导人们? 或者你会说,“看,做一只活跃的基金,不要处理它?” 或者你会说,“不,指数基金的生活更轻松?” 还是完全视情况而定? 然后,它们最终出现在一侧或另一侧的白色标签的百分比是多少?
帕特里克: 我会说,出于我刚才列出的原因,我们会引导人们积极参与。 除非您想建立指数业务,否则您如何成为指数提供商,您只是在走一条捷径,以后可以弥补。 因为关于索引提供者的关键是你不能直接提高安全性。 当我们谈论从 50 到 XNUMX 万美元时,没有人关心你的基金,但你,到底谁来提升安全性? 一定是你。 如果你说,“好吧,我现在不能提升安全性。” 这真的很难。 我们还发现,过去与我们合作的指数提供商在无法谈论 ETF 的情况下,确实难以制定具体的分配计划。
梅布: 有一种奇怪的事态,我想当你谈论 SEC 时可能会得到越来越多的放大镜,显微镜,这是在社交媒体、电视、一切上谈论指数的能力. 并且还回测了指数的回报,招股说明书营销材料,一切,但不是实际的 ETF。 这似乎是最奇怪的漏洞,而且似乎是错误的。 这个词对吗? 就像,我并不是想冒犯我所有的指数基金提供商,但这似乎是一种错位。 他们是否对此越来越感兴趣? 还是您正在编织的整个故事的一部分?
帕特里克: 是的。 我认为这绝对是他们正在关注的事情。 我的意思是,应该吓到任何索引提供者的三个词是事实和情况。 这就是 SEC 将用来确定您是否在未经注册的情况下推销证券的测试。 因此,如果事实和情况如此,那么让我们说一下您的回测示例。 如果你显眼地展示了回测,并且你可以很容易地访问宣传你有经济利益的证券的 ETF 网站,那么这些事实和情况对你不利。 因此,作为指数提供商,您应该考虑的事情是,如果我有一个也在 ETF 中使用的专有指数,我主动实施的合规防火墙和协议是什么,以免被视为营销证券?
这就是我认为具有正确心态的人,即良好的进攻就是良好的防守,你不必作为指数提供商有合规计划。 你猜怎么了? 如果您得到我们的信任,您就会这样做。 您需要这样做,因为您需要安装防火墙以确保您不会推销安全性。 您需要在回测不直接宣传您的 ETF 的地方设置您的网站。 需要有强大的防火墙和免责声明以及认可的投资者警告和类似的东西。 嗯是的。 这绝对是美国证券交易委员会正在密切关注的事情,而这个行业,像我们这样的人正在努力,我们必须表现出最大的努力来遵守证券法。 你不能坐视不理说,“好吧,指数提供商是豁免的,所以我们什么都不做。” 我认为这是一种非常冒险的方式来管理你的基金。
梅布: 我的意思是,我认为我们在这个世界上所做的很多事情也都归结为意图,其中有多少像是,你显然是在试图欺骗,或者这是一种诚实的努力? 我们向 SEC 报告了几笔资金。 看,我喜欢美国证券交易委员会,就像你提到的那样,我认为他们不堪重负而且人手不足。 我认为他们的工作可能是这个星球上最艰巨的工作之一,但在一个案例中,我们看到一家公司营销了大约 20 年的“真实记录”或他们转换为公共基金的东西,并且它筹集了十亿美元。 你们知道,如果你花足够的时间研究数据和市场,比如什么是可能的,什么是不可能的,并且有 99% 的可能性可以消除一些不可能的事情。 如果可能的话,这将是一个 50 亿美元的基金,而不是 20 万美元。 它只是不检查气味测试,仍然看到相当数量的那些实际上已经暴露在阳光下的人。 所以,很高兴看到他们对此感兴趣。 那么,Portnoy 是如何逃脱惩罚的呢? 他出现在我看来是一个非常有问题的营销策略,他过去和现在都是,我不知道,我没有遵循它,真的在谈论 BUZZ ETF。 这是怎么回事? 这是被压扁了吗? 他还在这样做吗? 我真的没有跟上。
帕特里克: 那是慢动作的火车残骸。 Portnoy 先生,我感谢你给我们行业的每个人带来痛苦和痛苦,但我认为 BUZZ ETF 的 YouTube 广告,你一定要看看。 谈论使用漏洞来提升安全性。 这样就可以拿到金牌。 那么,那里发生了什么? 所以,首先,有人怎么……一定要看看 YouTube 视频,但是怎么允许有人在营销证券的同时从根本上提高回测的性能呢? 好吧,他们非常聪明,训练有素的律师就此广告提供建议。 如果你看广告听音频,ETF 这个词不是 Dave Portnoy 说的,ETF 这个词是由第三方配音的。 所以,他做的第一件事是当 Dave Portnoy 谈论 BUZZ 指数时,他们将其命名为与 ETF 相同的名称,我认为这是一个非常高的风险,我不建议你这样做。 但后来他们将 ETF 一词配成指数,并让其他人说出来。 所以,从技术上讲,Portnoy 先生并不是在说 ETF,这很荒谬,就像我听过的对规则最荒谬的滥用一样。
所以,他就是这样做的。 不管你认为它是否正确,它肯定引起了监管机构的注意,并且基本上跟进了 FINRA 说,“我们现在要对所有社交媒体影响者进行扫描,他们应该把它划掉并且Dave Portnoy 说,像他这样的人正在做这些类型的事情。” 因此,监管制度就像驳船一样,需要一段时间才能转向,并朝着不同的方向前进。 但这正在开始发生。
梅布: 正确的。 我的意思是,这看起来很荒谬,即使他不是在谈论 ETF,但这个人可以以某种方式推广与 ETF 名称完全相同的指数。 但是你可以推广 ETF,就像,这是一个漏洞,似乎在几个月或几个季度后就不再存在了。 我总是说 SEC 最终会在这些决定上做出正确的决定。 ETF规则就是一个很好的例子。 有时需要 Portnoy 才能点亮灯并说:“哦,等等。 这样做显然不符合投资者的最佳利益。”
韦斯: 我想提一件事,Meb,Pat 可以解释一下。 就像,我们都知道这一点,但不清楚我们在谈论的是不想受到任何人监管的纯指数提供商之间的区别。 然后像副顾问一样,但您也可以采用混合方法,您可以在其中运行索引并注册为 SEC 顾问。 也许帕特可以谈谈为什么有人可能想走那条路。 因为它本身并不像索引一样糟糕。 有些人,它有好处。
帕特里克: 我们一直建议,我们说,看,人们喜欢基于规则的量化过程,很多投资者都喜欢这样。 所以,你可以这样做,你可以注册,你可以保持被动,只是说,“来吧,来吧,这是我们的食谱,这就是我们所做的。” 或者你可以很活跃,但在你的招股说明书中有一个基于定量规则的方法。 这样做的好处是,如果事情真的很受欢迎,你可以作为一个积极的经理支点。 所以,你有一个指数,然后如果你想全部持有现金,或者如果你想分配给你认为市场处于底部的股票,那么 COVID 危机就会发生,这会给你一点灵活性,而索引,您实际上必须遵循这些规则。 但就 Wes 的观点而言,您可以成为受监管的指数提供商,这没有问题,而且它还为您提供了更多途径。
所以,如果你是一个指数提供商,现在你实际上可以谈论安全,如果你受到监管,你可以直接征集机构,你也可以为你的指数运行不同的分销渠道。 Meb,我敢肯定你在谈论你的资金或你的一个想法时经常遇到这种情况。 有人说,“嘿,我对基金不感兴趣,但我有兴趣……你能管理我的一些钱吗? 或者你能帮我管理一个帐户吗?” 如果您已注册,则可以这样做。 你可以利用这个机会。 所以,当然,还是吞下止痛药吧。 有人帮你,你注册就行了。 这很糟糕,但它比替代方案更好,
梅布: 我认为一个讨论的话题,人们在他们的头脑中,我认为他们认为指数,他们认为低成本和低税收和积极的高成本,高税收。 作为一般类别,这已被完全摧毁,我认为在共同基金领域仍然如此。 但是,如果您是索引提供商,那么一个很大的潜在问题是,这就是为什么我们很活跃并将内部索引作为一种主动管理的索引,这取决于索引,您不必这样做,但是如果您清楚地披露指数方法,到你做大并且它可以抢先运行的地步,这对基金来说成为一个非常现实的问题,因为它可能是一个很大的成本。 在某些类别中,它只有几个基点,但在某些类别中,它是个百分点。 当我们谈到这个话题时,美国证券交易委员会,我的猜测是现状将继续下去,即共同基金公司可以转换为 ETF。 你认为 SEC 会说,“你知道吗? 奇怪的是,这种结构具有很大的税收优势,而另一种结构却没有? 也许我们只是将两者相等,并说共同基金获得与 ETF 相同的税收待遇? 或者您在这里的欢乐时光客人是什么?
帕特里克: 我认为它只会坚持到底。 之所以征税是国库问题,国库问题在这一点上已成定局。 受 1940 年法案的约束。 共同基金和 ETF 又是兄弟姐妹。 它们的结构相同,但有一些细微差别。 所以,我认为财政部方面没有改变立法的动力,这是你需要看到税收改革的地方。然后在政治方面,随着越来越多的 ETF 被主流投资者采用,夫妻投资者,而不仅仅是大的高净值人士,试图攻击这一点的参议员有祸了。 我认为 ETF 每年都在增长,它只会变得越来越根深蒂固,并拥有越来越多的游说力量。 我认为就你的观点而言,Meb,我认为它会是,闸门是打开的,它会开始席卷而来。
梅布: 我们是否谈论命名规则,命名规则是什么?
帕特里克: 所以,这是一件非常有趣的事情,我认为它适用于顾问和散户投资者。 所以,这是我们,我不想说与美国证券交易委员会较量的事情,但我们与他们合作很多,因为这是人们不知道的监管问题的另一个问题。 所以,如果你推出一只 ETF 并将其称为 The Meb Faber Is Awesome ETF,你可以做任何你想做的事,你可以投资日本微型股,你可以投资印尼债券,你可以投资国内……随便什么。 ETF 的名称与您所做的完全无关。 但是大多数人都想给投资者一个线索,告诉他们他们在买什么。 所以,如果你想为已经服务的 ETF 推出大麻 ETF,命名规则规定,如果你有一个 SEC 认为可以表明你持有什么的名字,你需要将 80% 的资产投资于那些东西在名称中被引用。 因此,如果您将其称为 Patrick Cleary Semiconductor ETF,我需要将我的 ETF 资产的 80% 投资于被认为主要从事半导体业务的公司。 所以,这听起来很合理,对吧? 如果你推出意大利 ETF,它应该是意大利证券……如果你是一名顾问,事情就会变得棘手,你会说,“嘿,我想投资那些将从采用太阳能中受益的公司力量。” 所以,我不会投资太阳能公司,因为那将是一堆蹩脚的微型资本,但我想投资有很多平屋顶的大公司或冶炼铝的公司可以使用太阳能,随便什么。
所以,你想购买大型房地产投资信托基金和大型能源公司,无论如何。 现在,你有一个问题,因为如果你想称它为 Solar Adoption ETF,SEC 会说,“好吧。 你需要将 80% 的资产投资于太阳能公司,”你会回应他们说,“我不想投资太阳能公司。 不,不,不,我想投资那些最有可能从采用太阳能中受益并且会做得很好的企业。” 这就是命名角色现在真正具有挑战性的地方,因为我们看到很多有好主意的经理想要领先这些新技术,我们从我们的经济发展中得到了流行。 但这个命名规则基本上是说,“好吧,如果你在名称中说太阳能,或者你在名称中说大麻或氢,你必须投资于实际成分,而不是技术的恩人。 这是我们目前面临的最大挑战。
你如何减轻这种情况? 这看起来有点傻,但我们所做的是,你必须基本上并列另一个你认为适合这个命名世界的行业。 所以,如果你想推出氢能 ETF,你会称之为氢能 ETF。 您为什么将其称为氢能与能源 ETF? 好吧,你会说,“好吧,我打算投资氢能公司,但我真的想投资那些将采用氢能的能源生产商,它们会变得更有价值。 ”
我们有点像与美国证券交易委员会在名字上玩这种洗牌游戏。 我的意思是,我们发起基金,SEC 基本上回来说,“不,我们不认为这个基金是清洁能源,它需要是清洁能源。” 我们与美国证券交易委员会就什么决定了清洁能源进行了两个小时的辩论? 我真的问了这个问题,我说,“好吧,如果这家清洁能源公司的太阳能电池板是在中国使用燃煤发电制造的呢?” 他们就像,“嗯,它是太阳能,所以它是清洁能源。” 我当时想,“哦,上帝。” 再次不要打击美国证券交易委员会,但我们基本上是问他们,我们说,“你知道,这看起来很荒谬,我们希望监管机构定义什么是清洁能源,什么是太阳能,等等。” 我说,“看,这是一个蹩脚的规则,但我们需要申请。 最好普遍应用一个蹩脚的规则,而不是试图帮助投资公司。” 因为当我们帮助投资公司时会发生什么,Vanguard 和 iShares 将比大街上的小家伙得到更多帮助。” 所以他们有点采取了立场。 是的,这是一个艰难的角色,但我们不想开始破例,因为资金充足、待遇优厚、人脉广的人将能够获得比小人物更好的待遇。 所以,我们只会对每个人都不好。
梅布: 一个有趣的 Inside Baseball 统计数据,因为我们曾经有一个基金,它不再存在,部分原因是这个。 但是策略,我们就此发布了一份白皮书,我喜欢这个,因为没有基金这样做,全球债券市场受到 GDP 的影响。 所以,如果你投资于世界上最大的资产类别,即外国 X 美国债券、政府债券,你最终会得到一堆零利率和负利率的债券。 为什么世界上会有人想要那个? 因此,我们针对该主题推出了一项本质上是套利策略。 而且它基本上把全世界所有的国家,主权国家,都投资在收益率前三分之一的地方,所以是一个高收益的全球债券策略,我们把这个基金命名为The Sovereign High Yield Bond ETF,非常准确的描述。
SEC 回来说,“你必须更改名称”。 我们说,“嗯,为什么?” 他们说,“这不是垃圾债券基金。” 我说:“我知道。 正确的。” 他们说,“好吧,投资者的高收益意味着你投资的是垃圾债券或暗示。” 我说:“不,不是。 垃圾债券意味着您正在投资垃圾债券。 你可以有高收益而不是垃圾,它们可以得到很高的评价。” 他们说你不能那样做。 这是误导。 所以我们谈到了你在谈论 Meb Is Awesome 这个名字的地步。 我当时想,“我们把它命名为不是垃圾级 ETF 的主权高收益债券基金怎么样。” 我们的律师说,“梅布,你不想挑起争端,是吗? 这些是我们的朋友。” 我说,“好吧。” 我们更改了名称。
不幸的是,我认为它实际上产生了相反的效果,人们……它被称为主权债券策略 ETF 或其他什么。 而且我不认为任何人......我认为他们了解得更少,比如,他们不明白他们投资的是什么。所以,无论如何,我理解这些挫败感,因为那里有很多疯狂的名字,而且他们有艰巨的挑战,但有时我们也会感到沮丧。 我们不能让你们在不谈论加密的情况下结束这一切。 你们有 400 份比特币申请,就像其他 XNUMX 份在排队,我的意思是,你们对那里会发生什么有什么赌注?
帕特里克: 所以,我非常喜欢参议员沃伦和 SEC 主席 Gensler 之间的乒乓球大战。 因此,沃伦参议员致信美国证券交易委员会并大肆宣扬,他说:“你最好保护投资者。 我很紧张,因为我是在代表股东而战,所以我对此大加指责。” 并把 Gensler 当场。 我想 Gensler 把一把天鹅绒刀还给了沃伦参议员,然后说:“我同意你的看法。 如果你只能通过法律,让我有权做你问的所有这些美妙的事情,我会很乐意帮助你。 如果有任何问题,请联系我的办公室。”
所以,我认为,如果你看看 Gensler-Warren 的叙述,并看看最近为获得基础设施通过的立法斗争中的加密监管尝试,我认为这非常表明我认为这不会是美国证券交易委员会的问题。 我认为一些参议院财政委员会将不得不写一些可怕的多德-弗兰克式的立法,它会有各种各样的问题,但至少它将成为立法的起点,国会,而不是美国证券交易委员会开始将其双手包裹在加密货币上。 人们看着 Gensler 说:“好吧。 美国证监会要做什么? 他们要推出期货产品吗?” 他顺便说期货,或者我在他的法律记事本上看到期货。 所以,这将是一个未来的事情。
我认为更大的问题是国会必须解决这个问题。 在那之前,我们只会看到比其他产品更多的衍生产品,但我认为这会发生。 有两件事将推动两党在这个问题上取得成功,第一,美国希望继续成为国内外投资者的首要资本所在地。 所以,我认为这是双方都可以支持的事情。 第二,是否有办法从中获得应税收入。 与努力工作的中产阶级相比,对加密货币所有者征税要容易得多。 因此,我认为有足够的动机促使这种情况发生,但我对我们将在 2022 年看到直接持有比特币或加密货币的情况并不乐观。
梅布: 我对此有三点引以为豪的评论。我的意思是,正如听众所知,我一直都是错的。 所以,这不是我在庆祝胜利。 然而,我在 2013 年确实说过,我认为比特币 ETF 不会上市。 任何想接受这个赌注的人,我们都将赌寿司晚餐或赌晚餐。 我喜欢寿司。 没有人会接受这个赌注,从那以后我每年都试图重新下注,但从来没有过,所以我已经八年了。其次,我在他做之前提到过,但我说我很惊讶不一个巨大的加密多头并没有用比特币事实上成为比特币证券来加载他们的公司资产负债表,现在你已经看到迈克尔赛勒做到了。 最后,您看到比特币共同基金率先上市。 不过,我认为它并没有真正获得任何资产,这让我有点惊讶。 但如果它进入市场的方式不是通过转换来试图领先于实际批准,我会感到惊讶。 您认为未来和/或基金对基金相关的模型是成功的模型,或者您认为出现的正确结构是什么?
帕特里克: 我认为期货是要走的路。 我的意思是,你有……所以,你与做市商交谈,做市商说,“看,我只需要一个公开发布的价格来做市,你有。 期货允许难以直接购买的产品衍生品。 所以,我认为这是一条可行的道路。 所以,我的钱将是……我的寿司晚餐,Meb,将在期货发布会上。 但我要说,Meb,我会接受你的意见。 我认为 2023 年将会有期货 ETF。
梅布: 天啊。 2023? 你刚刚跳过了 2022 年?
帕特里克: 是啊。
梅布: 老天
韦斯: 他是个好牌手,梅布。
梅布: 我的天啊。
帕特里克: 我每天都与监管机构打交道,Meb,我知道这需要的时间比他们想象的要长。
梅布: 我们已经对此进行了几次掩饰,我想简要地谈一谈。 牵头做市商扮演什么角色? 我觉得我们在教育投资者方面有一些一致的话题。 一个很明显,如果你是一名大顾问,屏幕上的流动性如何不能转化为实际流动性? 只要打电话给你的办公桌,你就可以下订单 50 万美元、100 亿美元、500 亿美元,如果你愿意的话。 这通常不是问题。 这是我们一直在谈论的一个大问题。 听众们,我不想深入其中。 但如果您想谈论它,请联系 Alpha Architect 团队或我们,我们很乐意为您提供指导。 但是这些年来 LMM 的角色发生了怎样的变化? 大家怎么看他们呢? 是他们温暖、幸福的关系吗? 关于该主题的一般要点是什么?
帕特里克: 当然。 我想说 LMM 是 ETF 价值链中最被低估、最被忽视的方面。 而且我认为任何推出 ETF 的人,任何与你合作推出 ETF 的商店,我都会告诉你 ETF 架构师,我们与 LMM 密切合作是虔诚的。 我知道,Meb,你们也是。 LMM 是价值链中最重要的部分。 原因是当你推出一个产品时,是的,你有监管部分,但你也需要有效的市场赞助商,当其他人不想做的时候,他们会在你的 ETF 中做市。 这就是 LMM 的工作。 LMM 基本上是举起手说,“当 Dow Meb Faber 的 Dogs 基金以 2 万美元启动并且今天交易了三只股票时,我们将在那里做市并保持相当小的价差” 他们很关键。
LMM……因此,华尔街大银行讨厌成为 LMM。 他们希望能够坐在场边,在机会主义的时候上场,在机会主义的时候呆在替补席上。 所以,没有人喜欢成为 LMM,但这是他们的角色。 现在,在过去,人们会为成为 LMM 而奋斗。 为什么? 因为 ETF 很少而且相差甚远,而且推出的基金都是这些大型先锋型主宰,所以当先锋推出国内股票 ETF 时,你相对有信心,它在第一天就会有几十亿美元,而且会有有充足的赚钱机会。 快进到 2021 年。现在,您会看到所有这些定制的精品 ETF 面世。 你真的必须说服 LMM,那里会有一个可行的商业计划供他们参与。
所以,对我们来说,我们如何解决这个风险,我认为其他人也是如此,我知道这听起来很简单,但你必须打电话给这些人,你必须倾听他们的担忧是什么以及他们需要什么来为散户投资者维持一个可行的市场。 我知道这听起来很革命,但就像很多人一样,我刚推出了我的基金,你有 SEC 改进并且你专注于营销,谁是我的 LMM? 我不管,那已经不是我的问题了,他们也不在意。 那是不明智的。 所以,我们所做的就是尝试理解,好吧,这是篮子的构成。 这是我们计划持有的东西,我们如何才能保持小的利差,什么是确保散户投资者得到公平对待并且他们也得到您的积极参与的最佳方式? 所以,这就是我们看待 LMM 关系的方式。
而且你必须......我的意思是,我知道这听起来很愚蠢,但是,你们就像,与人交谈并了解他们的痛点是什么。 而且,例如,如果您持有国际证券和国内证券,并且您持有韩国股票。 所以韩国是交易的噩梦,他们不允许交易证券,你必须全部现金交易。 就是所有这些问题。 所以,如果你调出 LMM 并说,“嘿,我们为什么不持有在韩国 KOSPI 指数交易的三星,我们为什么不持有美国的三星 ADR?” 这对他们来说是件好事,他们会更愿意参与,他们会更积极,利差会收紧。 所以,这只是一个例子,你可以在你的投资组合中做出哪些权衡来帮助扩大市场参与,就对你的投资者或你的策略的打击而言,这真的不是什么大不了的事情? 所以,这就是我们对 LMM 的看法。
梅布: 让我们暂时脱下 CEO、COO、PM 的帽子,喝杯咖啡或啤酒转转。 当我们展望未来 1、3、5,10、XNUMX 年时,你们看到了什么样的机会? 我的意思是,你看到了很多推销,你看到了很多想法。 有成千上万的基金,你的平均公开交易基金的成功率是其中一半在十年内消失。 所以,听众们,我知道每个人都认为他们的想法会成功,但现实是大约有一半不会。 你们看到你们在清单上说了什么,伙计,我希望有人应该这样做,或者我认为这个领域服务不足或你说的想法,“看,这是一个有很大潜力的话题。” 想到什么了吗?
帕特里克: 实际上,我对 ETF 行业感到非常兴奋。 我对 ETF 行业比以往任何时候都更加兴奋,原因如下。 我觉得成本正在下降。 您拥有所有这些免费分发、社交媒体、YouTube、播客等渠道。 对我来说,这个行业成功的关键指标是,你是否有勇气和决心实现它? 如果你在 10 年前问我这个问题,我会告诉你,你需要连接到一个有电线的大商店。 电线屋正在消亡。 我认为我们不喜欢的华尔街的所有部分都在危急关头。 是的,它的竞争非常激烈。 是的,超级难。 这不是一个容易的行业。 但猜猜怎么了? 我认为这令人难以置信……它正变得越来越公平,像我们这样的小公司可以与美国证券交易委员会直呼其名,可以听取他们的反馈,可以与他们合作,可以将产品推向市场,可以为我们正在做的事情带来相对较低的成本。
所以,我认为,对我来说,像你这样的人,Meb,像那些可以建立听众然后投入时间写书并建立影响力的人,无论你是顾问,还是只是一个互联网上的个性,或其他什么,我实际上是看涨的。 它实际上让我相信,从现在开始的 30 年内,不仅仅是 iShares 和 Vanguard 的双头垄断,实际上将会出现第三组差异化的、很酷的产品,这些产品由那些竭尽全力为客户提供价值的人赞助散户投资者通过教育或内容或其他方式。 所以,我很兴奋。
梅布: 韦斯利?
韦斯: 是的。 我只是重复帕特所说的话。 最后我只是觉得,ETF 是一种更好的客户体验,我可以在 Schwab 中输入代码并成为一个自豪的所有者,我得到了税收优惠,成本低。 所以这真的只是一个问题,我们如何将其他遗留结构纳入 ETF? 好吧,我们如何让 RA 参与进来? 我们如何让中小企业参与其中? 我们如何在那里获得共同基金? 我们如何让对冲基金进入那里? 它适合所有情况吗? 当然不是。 但就您的客户结果更好而言,您应该朝那个方向倾斜。 然后是我们行业的人,比如 ETF 架构师和其他人,我们必须弄清楚如何降低成本和扩大访问范围,以便更多的人可以进入 ETF 帐篷,并且大概可以为他们的客户提供更好的结果。 而且我认为这就是为什么我们如此兴奋,我们就像,我们实际上可以做到这一点。 我们可以打开这个帐篷,让更多能够成功的人参与其中。 我们必须马上行动起来,弄清楚如何削减成本并提高效率,指导人员,使其交钥匙,以及竞争导致的所有其他事情,从本质上讲。
梅布: 是的。 有整个领域,我的意思是,再次,这是来自一个相对较小的问题,或者与前五名拥有的大量问题相比,但你看到很多现任者推出了这么多这些只是钙化的想法,以至于有 500 种产品可以做到一样。 就像,我们真的需要另一个大型成长基金。 但是有整个领域和类别从未存在过,而且有很多创造力,我认为这仍然是一个相当不错的蓝海机会。 你会看到每年 ICI 报告的 ETF 与共同基金的顺风。 与这些转换相比,差距将更像鳄鱼的下颚。 所以,未来的美好时光。 我们有很多 Twitter 问题。 有没有什么我们今天没有讲到但你们认为很重要的? 我们一直走得很广很深。 我们错过了什么?
帕特里克: 我会说,当我开始做这件事时,我低估了一件事。 Meb,你实际上对我对此的理解起到了一定的作用。 稍后我会告诉你为什么。 所以,我认为文化很重要。 你在未知的水域中分发这个。 我告诉所有潜在客户,我说,“我不在乎你和谁一起去。 你需要和某人一起去。 你需要推出一个由优秀的人和高度诚信的人组成的 ETF,当合同没有涵盖的模棱两可的地方时,你知道另一方有一方,这是双赢的。” 对于这里的听众,当我在这个行业变得聪明时,Wes 会告诉我,“嘿,去联系 Meb。” 我问了 Meb 这个问题。 我在想,“为什么 Meb 会分享那个。 他是一个竞争对手。” Meb 是最友好的。 就像,“嘿,伙计,就像,我们是这样做的。 这就是我们的想法。” 我认为这种开放和透明以及帮助他人获胜的文化是至关重要的。 所以,Meb,你个人起到了一定的作用,让我的 MBA 防护罩掉下来了。
梅布: 好吧,听众们,你们必须对他所说的持保留态度,因为 ETF 架构师在播客之前同意每位新注册的顾问都会给我寄一箱啤酒,所以我必须提前透露这一点。 但是你知道,这很有趣,就像我发推文说的那样,我认为,如果你看维恩图,我对很多创业场景感到有点沮丧,我在谈论的地方其中一些金融科技公司和我说,似乎每一个“民主化投资”或其他任何金融科技公司基本上都只是 Vanguard,但包装费用要高得多。 我说的有点随意,我不喜欢成为负面评论家。 但是当你看 ETF 行业时,总的来说,与老派共同基金行业相比,共同基金行业只是一个包装。 我的意思是,有很多共同基金都很好。
但是,如果你必须进行广泛的概括,除了平均基金成本约为 1.25% 之外,这是共同基金行业最大的问题之一。 所以,美元加权,它较低,但平均基金。 遗留下来的利益冲突太多了。 这涉及平台。 这涉及佣金、10b-1 费用、前端负载、后端负载、Schwab 上的超市等等。 因此,这些资金必须如此昂贵的原因是因为否则你就无法存在。 随之而来的是这家 ETF 新店,它把那些东西炸成了碎片。 现在,也有例外,众所周知,Vanguard 的共同基金是好人之一。 但我认为这种遗留架构正在慢慢崩溃,大坝最终会因为这些转换而决裂吗? 也许吧,我是这么认为的。 但这在我心中培养了一种乐观情绪,因为现在是成为投资者的最佳时机。 布道结束。 韦斯,在我们结束之前你还有什么事吗?
韦斯: 不,我想你成功了,梅布。 现在是成为投资者的最佳时机,我真的相信 ETF 行业正在引领金融服务领域的文化革命。 这只是一个事实,试图帮助客户取得成果并帮助人们。
梅布: 好吧,所以当你们,我们公开谈论了很多这件事,我多年来一直在哀悼。 ETF行业最大的问题,就是没有办法投资ETF行业。 只有一家上市公司,那就是 WisdomTree。 但我认为推出一只投资于早期 ETF 发行人的基金是一个绝妙的主意。 所以,也许有一天说服你们这样做。 人们想要了解更多,他们想要注册,他们有了一个十亿美元的基金创意,有各种种子投资和被压抑的需求。 他们与谁联系? 他们去哪里? 提交的最佳位置是什么?
韦斯: etfarcthitect.com 或 alphaarchitect.com 或 pat@alphaarchitect.com。 这些都可以,很容易。
梅布: 他只是通过所有入站的电子邮件发送给您,帕特,对不起。 你会得到一把。 伙计们,今天真是太棒了。 非常感谢您的加入。 祈祷吧,再见,注视着为阵亡者进行的游行,否则,非常感谢您今天的参与。
帕特里克: 谢谢,梅布。
韦斯: 是的。 欣赏它,Meb。
梅布: 播客听众,我们将在 mebfaber.com/podcast 上发布今天对话的节目笔记。 如果您喜欢这个节目,如果您不喜欢它,请通过 feedback@themebfabershow.com 向我们发送反馈。 我们喜欢阅读评论,请在 iTunes 上评论我们,并在找到好的播客的任何地方订阅该节目。 感谢聆听的朋友和良好的投资。
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