以太坊创始人 Vitalik Buterin 一直在 沉思的 最近心情。 在他的“思想”和“价值观”中发布了一系列“公开的矛盾”之后,Buterin 现在将他的思考带到了“自动化稳定币”的舞台上。
通常被称为算法稳定币,Buterin 写了一个 博客文章 本周在 Terra 的影响下评估此类无支持代币的可行性 灾难.
自动化稳定币的评估
Buterin 与 Paradigm 研究负责人 Dan Robinson、Uniswap 创建者 Hayden Adams 和以太坊研究员 Dankrad Feist 合作撰写了这篇博文。
Buterin 以 UST 脱钩事件开头,并表示他将欢迎“对 Defi 金融机制进行更严格的审查,特别是那些努力优化“资本效率”的机制。
以太坊创始人继续呼吁“回归基于原则的思维”,他通过两个思想实验提出了这一点:
思想实验 1:稳定币即使在理论上也能安全地“减少”到零用户吗?
思想实验 2:如果你试图将稳定币与每年上涨 20% 的指数挂钩,会发生什么?
什么是自动化稳定币?
值得注意的是,Buterin 使用的自动化稳定币的定义是“稳定币,它试图以特定的价格指数为目标……[使用]某种目标机制,……完全去中心化……[并且]不得依赖资产托管人。”
他解释说,目前的想法是目标机制必须是某种形式的智能合约。 Buterin 然后解释了 Terra Classic 是如何工作的,“通过一对两枚硬币,我们将其称为稳定币和 volatile-coin 或 volcoin(在 Terra 中,UST 是稳定币,LUNA 是 volcoin)。”
下图显示了 Terra 维持 UST 挂钩的方法。
与 UST 相比,Buterin 还描述了 RAI,一种基于以太坊的自动化稳定币。 他澄清说他没有选择 DAI 作为 RAI 的例子:
“举例说明了抵押自动化稳定币的纯粹“理想类型”,仅由 ETH 支持。 DAI 是一个由中心化和去中心化抵押品支持的混合系统。”
思想实验1
在他的第一个思想实验中,Buterin 比较了非加密世界中的业务。
公司通常不会永远持续下去,当他们倒闭或关闭时,他们的客户很少在经济上受到伤害。 投资者可能会因关闭方法而损失资本,但即便如此,情况也并非总是如此,因为存在传统的破产程序以确保债权人得到偿付。
在自动化稳定币的世界中,Buterin 声称 Terra 是用户因加密“业务”失败而受到财务影响的典型例子。 很难反驳这一点,因为过去几周全球成千上万的投资者损失了数百万美元。
此外,Buterin 强调,其他因素可能会影响 Terra 风格的稳定币。 “volcoin”活动的下降导致市值下降,随后导致与稳定币的关系变得极其脆弱。
正如 LUNA 所发生的那样,此时价格的急剧变化导致 volcoin 内的恶性通货膨胀。 最终,由于无法处理差异,稳定币失去了挂钩。 一旦失去挂钩,铸币税方法就会失败,并为两种硬币创造一个死亡螺旋。
Buterin 解释说,随着 Terra 的出现,一旦市场对项目的未来潜力失去信心,LUNA 的市值开始下降,上述就变成了一个自我实现的预言。 他强调,LUNA 市值的缓慢下降可能会阻止死亡螺旋,但现有的安全机制不允许这成为可能的结果。
Buterin 解释说:
“RAI 的安全性取决于 RAI 系统 (ETH) 之外的资产,因此 RAI 可以更轻松地安全结束。”
外部性意味着:
“不存在正反馈循环的风险,即对 RAI 的信心降低导致贷款需求减少。”
思想实验2
在这个实验中,Buterin 解释说,稳定币可以与“一篮子”资产挂钩,例如“消费者价格指数,或一些任意复杂的公式”。
然后,他假设以美元计算的资产类别每年增长 20%。 如果将稳定币与此类资产挂钩会发生什么? 不存在此类资产; 然而,作为一个思想实验,Buterin 解释说,有两种方法可以获得 20% 的收益率资产,
- 它对持有人收取某种负利率,以抵消指数中以美元计价的增长率。
- 它变成了一个庞氏骗局,在一段时间内给稳定币持有者带来了惊人的回报,直到有一天它突然轰然倒塌。
从上述选项中,Buterin 声称 LUNA 的行为类似于第 1 点,RAI 类似于第 2 点。因此,Buterin 的核心观点是:
“要使抵押的自动化稳定币具有可持续性,它必须以某种方式包含实施负利率的可能性。”
最终,他假设一个成功的自动化稳定币“必须”有一个响应机制来应对“即使在零利率下,持有需求超过借贷需求的情况”。
Buterin 看到了两种方法来实现这一点:
- RAI 风格,有一个浮动目标,如果赎回率为负数,该目标会随着时间的推移而下降
- 实际上余额会随着时间的推移而减少
结论
总之,Buterin 看到了自动化稳定币的潜在未来。 然而,它充满了技术问题,需要摆脱与传统金融世界的比较。 Buterin 似乎认为 Terra 在评估高波动或负增长期间的风险方面做得不够。
他通过重申以下内容结束了这篇文章:
“稳态和极端情况下的稳健性应该始终是我们检查的第一件事。”
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