黄金会跟随金钱：亚当·汉密尔顿

由于对美联储紧缩政策的担忧，近几个月来黄金遭受了数次大幅抛售，因此黄金确实失宠了。交易杠杆黄金期货的投机者大多是卖空，而投资者则一直忽视黄金交易所交易基金。在悲观的羊群情绪的推动下，这种群体思维是短视的。黄金需求和价格最终将跟随美联储的货币供应量继续飙升。

几千年来，黄金在全世界范围内被认为有价值的主要原因是它的价值。 供应增长有限。大规模开采黄金一直是耗时且资本密集型的​​工作。即使采用现代技术，在发现具有商业可行性的金矿后，通常也需要十多年的时间来证明它、允许它、建造一座矿山，并将其提高到铭牌生产。这个过程不能操之过急。

现有金矿的使用寿命通常不到十年，而且正在不断枯竭。当他们在开采最好的矿石后到达其寿命的尾声时，他们的生产率往往开始急剧下降。因此，维持全球黄金产量是一场持续的巨大斗争，而且在过去十年中情况更加恶化。投资者的冷漠导致该行业缺乏必要的扩张资金。

由于所有这些因素和其他因素，世界地上黄金供应量 每年仅增长1%左右。随着越来越多的基本面证据支持黄金顶峰论点，这个比率可能会更低。经过近几个世纪在全球范围内密集寻找新金矿之后，更大、更容易发现的金矿已经被开采出来。因此，除非有一些技术炼金术，否则黄金供应增长将无法恢复。

与此同时，以最大的主导央行为首的世界各国央行正在迅速扩大法定货币供应，就像没有明天一样。货币过度增长在全球范围内普遍存在 经典的货币贬值。这使得系统中相对较多的资金去追逐相对较少的黄金，最终将其价格水平推得更高。作为一名美国投机者，我将关注美联储。

美联储每周发布资产负债表数据，包括其持有的总资产。根据经济学家的询问，这要么等于或高度相关 基础货币供应量。美联储通过购买债券（主要是美国国债）来扩大资产负债表。为了支付这些费用，它实际上是通过敲击键盘凭空创造出必要的美元！这些新资金在支出时就会注入经济。

我撰写本文时最新的美联储资产负债表数据截至九月底。在此之前的一年里，美联储的总资产增加了 19.7%，即 1,392 美元！所以美国的货币供应量正在增长 每年约 20%，而黄金仅为 1% 左右。严重的货币通胀对黄金来说是一个超级看涨的预兆，而黄金又很有价值，因为其供应增长本质上受到限制。

而去年的快速货币扩张只是冰山一角。这张图表将黄金价格叠加在过去几年美联储每周的资产负债表资产上。 2020 年 XNUMX 月大流行病封锁引发的股市恐慌之后，美联储 美国货币供应量如雨后春笋般涌现！  美国历史上从未发生过这样的事情，这绝对是史无前例的。这场洪水将迫使金价大幅上涨。

COVID-19 在这场大流行初期非常可怕，其毒力和致死率存在很大不确定性。政府官员采取封锁措施来隔离人们，这自然会打击基础经济。因此，在 2020 年 500 月下旬的一个多月内，美国标准普尔 33.9 指数基准股指灾难性暴跌 XNUMX%！其中包括 全面的恐慌，在 20 周或更短的时间内暴跌 2% 以上。

在那次残酷抛售的黑暗中心，标准普尔 500 指数在短短 23.8 个交易日内暴跌 XNUMX%！这可能会因负财富效应而引发可怕的经济萧条。随着美国人辛苦储蓄的投资资金遭到破坏，他们的支出将大大放缓。这将大幅削减企业收入和利润，迫使企业大规模裁员。失业和需求下降将会加剧，从而破坏经济。

美联储官员惊慌失措，两次紧急降息，大幅削减了美联储控制的联邦基金利率。随着股市暴跌，50 月初下跌 100 个基点，XNUMX 月中旬又下跌 XNUMX 个基点！这使得 FFR 为零，因此美联储已经没有传统的宽松弹药了。因此它开始以令人眼花缭乱的速度印钞机， 直接将债券货币化 通过所谓的量化宽松。

2020 年 4,159 月下旬，在大规模降息回到零利率政策之前，美联储的总资产为 69.2b 美元。仅仅 2,879 周后，资产负债表货币基础就以抛物线式飙升了 XNUMX%，即 XNUMX 亿美元！三月份股市恐慌发生后仅几个月，美联储就增加了美元供应 超过2/3！  如此疯狂极端的货币通胀在美国从未发生过。

黄金也陷入了因大流行而封锁的股市恐慌中，在八个交易日内小幅下跌 12.1%。这让许多交易者感到惊讶，但其实不应该这样。当股市出现超级可怕的自由落体时，惊恐的人们会争先恐后地逃离。他们寻求相对安全的现金，因此 美元趋于飙升 随着股市崩溃。基准美元指数在此期间飙升 8.1%！

这种储备货币的如此巨大的波动只有在股市恐慌期间才会出现。美元大幅快速上涨重创黄金，因为主导黄金短期价格走势的高杠杆黄金期货投机者密切关注美元的交易线索。同样的现象最近也发生过，但速度要慢得多。早在 2021 年 13.5 月上旬，金价就在 2.8 个月内大幅上涨了 XNUMX%。

但牛市上升趋势在 XNUMX 月中旬被联邦公开市场委员会会议打断，美联储官员在会议上制定了货币政策。他们的非官方个人利率前景显示有可能加息几个季度 到 2023 年底的出路。这种比预期略强硬的前景引发了美元上涨，引发大量黄金期货抛售，导致金价大幅走低。

金价很快开始复苏，但八月初又一波浪潮再次冲击金价。美国月度就业意外上升，增加了美联储不得不很快开始放慢其史诗般的第四次量化宽松行动步伐的可能性。这再次提振了美元指数，引发了更多的黄金期货抛售。这最终导致周日晚间公然操纵的黄金期货做空攻击！

黄金再次大幅反弹，实际上飙升至200日均线之上。但在美国零售销售数据好于预期后，4 月中旬爆发了另一轮黄金期货抛售。这让交易员更加确信美联储将很快宣布第四轮量化宽松，导致投机者再次逃离黄金期货。我对这三集进行了深入的分析 九月中旬作文.

尽管大多数投机者的黄金期货抛售火力都在 4 月底的 FOMC 会议之前耗尽，但预期的第四轮量化宽松即将到来的提前宣布动摇了剩余的资金。因此金价再次被迫小幅走低。在 3.9 月初至 9.6 月下旬的 XNUMX 个月时间里，由于对美联储紧缩政策的担忧，金价下跌了 XNUMX%。美元指数的上涨推动了黄金期货的抛售 并行5.0%激增.

美元大幅上涨引发的黄金期货抛售偶尔会发生，2020 年 XNUMX 月的股市恐慌事件就证明了这一点。但这些总是短暂的，因为黄金期货投机者掌握的资本非常有限。当他们疯狂的时候， 销售很快就会耗尽。这为黄金的大幅反弹铺平了道路。看看去年股市恐慌之后发生了什么，黄金飙升。

随着股市本身的恐慌以及由此产生的美元避险买盘迅速达到高潮，黄金期货的抛售也随之达到高潮。这逆转了买盘，帮助金价大幅回升。在异常股市恐慌触底后的未来 4.6 个月，黄金飙升40.0% 创下 2,062 美元的历史纪录！恐慌后最初的反弹与美联​​储迅速增加美国货币供应量相对应。

虽然黄金期货买盘点燃并最初推动了黄金最后一次大规模牛市上涨，但它并不是驱动因素。有趣的是，当上涨行情变得不可持续的超买并准备好在健康的调整中放弃其幽灵时，黄金期货投机者已成为净卖家。在该上升阶段的生命周期中，他们实际上通过做空卖出了 25.4 份合约。这相当于倾销的 78.9 吨黄金。

虽然黄金期货的疯狂杠杆通常超过 25 倍，让那些投机者可以欺负金价，但他们却是趁猫不在时玩耍的老鼠。投资者的资本使期货交易者的资本相形见绌，因此当他们大量买卖黄金时 轻松压倒期货交易。黄金投资需求的最佳指标是领先且占主导地位的 GLD 和 IAU 黄金交易所交易基金的总持有量。

自 40.0 年 4.6 月的股市恐慌以来，金价在 2020 个月内飙升了 35.3%，主要是因为美国股票交易员买入 GLD 和 IAU 股票的速度太快，以至于他们被迫增持了 460.5% 或 XNUMX 吨的巨额股份！当黄金 ETF 的股价上涨速度快于黄金时，其持有量就会增加。这迫使这些 ETF 的管理者将过剩的需求转移到实物金条上，用发行股票筹集的现金购买。

黄金 需要纠正 正如我在九月中旬的一篇文章中在达到顶峰后不久所警告的那样，在抛物线达到极度超买水平之后。因此，截至 18.5 年 7.0 月的 2021 个月内，随后 XNUMX% 的调整是完全正确的。从根本上讲，黄金的牛市轨迹是一条上升的直线，但金价基于大众的贪婪和恐惧而围绕该轨迹波动。过度的恐惧会在调整后产生主要的上升趋势。

到 2021 年 13.5 月上旬，黄金的第五次长期牛市上涨势头良好，在 2.8 个月内上涨了 2020%，之后最近因美联储收紧政策的担忧而出现了几轮严重的黄金期货抛售。黄金现在很可能接近恐惧谷，就像 XNUMX 年 XNUMX 月股市恐慌期间一样。投机者和投资者都陷入群体恐惧和冷漠之中，以至于忽视了黄金整体看涨的大局。

尽管金价在第四次上涨后大幅回调，并在近几个月遭受第五次上涨中断的侮辱，但美联储货币供应量的大幅增长 持续不减。即使股市因美联储的过度印钞而走出恐慌低点，忧心忡忡的美联储官员此后仍继续增加美元供应。这意味着需要更多的美元来追逐相对较少的黄金。

自 2020 年 103.1 月下旬大流行封锁股票恐慌前夕以来，美联储的总资产在短短 4,289 个月内飙升了令人难以置信的 19.1%，即 XNUMX 亿美元！你没有看错，仅仅一年半左右的时间 美联储实际上已经将美国的货币供应量增加了一倍！  这就是为什么美国人到处都在遭受严重的通货膨胀，物价飞涨。更多的资金正在争夺相对有限的商品。

供应链问题是这种炽热通胀的次要驱动因素，与美联储疯狂货币过剩的压倒性影响相比，这几乎是转移注意力的因素。第四轮量化宽松实际上是在 4 年 2019 月中旬疫情爆发之前诞生的，当时美联储在 2008 年 4 月股市恐慌后放弃了量化紧缩政策，试图减少大量印钞。第四轮量化宽松大部分是在 2020 年 XNUMX 月的那一次之后进行的。

截至最新的美联储官方资产负债表数据，第四轮量化宽松在 4 个月内已膨胀至难以想象的 4,498 亿美元！这使得美联储的总资产爆炸式增长 113.9% 在那个跨度里！ QE3 债券购买中的近 4/4（即 3,310b 美元）是美国国债的直接货币化，以帮助“融资”美国政府庞大的赤字支出。尽管美联储发出了缩减规模的消息，第四轮量化宽松仍有很长的路要走。

基于 美联储主席所说的话 在 FOMC 4 月底会议后的新闻发布会上，华尔街预计 QE15 退出将于 660 月开始，并以每月 4 亿美元的速度进行。如果美联储能够坚持这一时间表，这意味着在 2022 年 4 月第四轮量化宽松正式结束之前，还将继续印钞 XNUMX 亿美元。因此，在最好的情况下，第四轮量化宽松是 仍会再增大 1/7 超过9个月了！

黄金最终将跟随货币供应量的变化，随着其不断增长而总体上走高。由于美联储的货币过剩导致普遍通胀价格飙升，投资者不能忽视这样一个事实：美联储刚刚将美元的价值增加了​​一倍多。随着通货膨胀侵蚀购买力，进而侵蚀企业销售额和利润，投资者越来越多地将投资组合多元化到黄金。

尽管历史上这种针对货币贬值的终极通胀对冲手段是 根本不被重视 由投资者。考虑一个快速代理。 500 月底，标准普尔 500 指数成分股 39,382 只精英股票的总市值达到 83 美元。但当天，美国股票交易员投资黄金的主要方式，占主导地位的 GLD 和 IAU 黄金 ETF 的总持仓价值不到 XNUMX 亿美元。

这意味着美国投资者有 黄金投资组合配置约0.2%，也可能为零！几个世纪以来，谨慎的黄金配置最低限度被认为是 5% 到 10%，而在充满挑战的股市时期，这一比例将飙升至 20% 以上。因此，未来几年投资资本仍有巨大的空间重新涌入黄金，即使它只占投资组合的 1% 或 2%。可能会有巨额投资购买。

黄金最终将 跟随货币供应量走高 从长远来看，情况总是如此。正如美联储官员喜欢说的那样，缩减规模并不是紧缩。它只是放慢了印钞的速度，甚至还没有开始释放过去一年半左右释放的数万亿美元的新资金。要扭转部分局面，实际上需要美联储出售债券，而量化紧缩将对市场造成严重破坏。

因此，即使美联储在明年年中之前结束第四轮量化宽松，美元供应量也将受到影响。 仍将增加一倍以上 包括黄金在内的供应增长速度大幅放缓，对所有有形资产持续施加价格上行压力。但如果第四轮量化宽松真的发生，我会感到惊讶，因为如果股市下跌得足够深，美联储官员会感到恐慌并过早终止量化宽松。接近 4% 的熊市时，一切都会改变。

由于再次担心负面财富效应引发的萧条，美联储不仅会停止放慢第四轮量化宽松政策，还会停止实施第四轮量化宽松政策。 迅速再次恢复。如果股票抛售足够剧烈并且美联储受到足够多的指责，那么量化宽松债券货币化可能会回到目前每月 120 亿美元的速度。在这些美联储主导的市场中，严重的股市抛售早就该发生了 以泡沫估值进行交易.

截至 500 月底，标准普尔 32.9 指数股票过去 14 个月的平均市盈率为危险的 28 倍。这远高于过去一个半世纪左右的 XNUMX 倍公允价值，而 XNUMX 倍是正式泡沫领域开始时的两倍。美联储不会容忍正常健康的股票熊市在不进行激烈斗争的情况下将估值恢复到相对于企业盈利的合理水平。

在利率为零的情况下，更多的量化宽松债券货币化是美联储剩下的唯一武器。美联储凭空变出的钱越多， 更加看好长期前景 为了黄金。这种经典的通胀对冲最终将跟随货币供应量上升，因为其自身的供应增长受到采矿困难的限制。鉴于极端的货币过剩，黄金注定会走高。

2019 年，美联储资产负债表平均为 3,930 美元，黄金平均为 1,394 美元。 2021 年迄今， 货币供应量翻倍增长101.2% 平均$7,907b！然而，今年迄今为止的平均金价仅上涨了 29.0%，至 1,798 美元。黄金还有很长的路要走，才能赶上这些极端的货币过剩，而且可能还会有更多的情况发生。金价上涨的最大受益者将是黄金股。

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最重要的是，黄金将跟随货币供应量走高。由于对美联储收紧政策的担忧，近期黄金期货大幅抛售，导致黄金价格现在陷入低迷。然而，尽管美联储暗示在遥远的未来加息并放缓量化宽松印钞速度，但其货币龙头仍在以迅猛的速度喷出大量新美元。即使第四轮量化宽松退出，更多的货币过剩仍然会出现。

但如果这些具有泡沫价值的股市有可能陷入新的熊市，美联储官员就会感到恐慌。紧缩政策不仅会突然停止，第四轮量化宽松印钞还将大幅恢复。不管怎样，在最终的通胀对冲反映出世界各地巨大的货币过剩之前，黄金多头还有很长的路要走。更多的资金可用于追逐相对较少的黄金，这保证了巨大的收益。

亚当·汉密尔顿，注册会计师

2021 年 10 月 8 日

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资料来源：https://goldseek.com/article/gold-will-follow-money