上周， EBA 就其发表谘询文件 关于初始保证金模型验证 (IMMV) 的监管技术标准 (RTS) 草案 根据欧洲市场基础设施条例 (EMIR)。
这是一份重要且期待已久的出版物，特别是对于截至 2021 年 2022 月遵守 UMR IM 要求的数百家欧盟公司以及预计在 XNUMX 年 XNUMX 月遵守的更多公司而言。绝大多数，如果不是全部的话公司选择使用 ISDASIMM 对于 IM，根据 EMIR，需要欧盟当局的模型验证批准。
预计欧盟将豁免这些小型公司的模型验证要求，类似于美国的那些。 否则，更繁重的模型验证要求将导致许多公司选择标准的时间表模型，这对行业来说是一个糟糕的结果，并且会导致不必要的高 IM 要求，捆绑抵押品并增加成本而几乎没有系统收益。
那么结果如何呢？
嗯，有好消息，也有不太好的消息。
好消息
该文件设想了两类公司：
- 大公司（> 750 亿欧元的 AANA，大约 20 家公司）将属于标准模型验证的范围
- 所有其他公司（< 750 亿欧元的 AANA、P5-6、数百家公司）都将接受简化验证。
模型验证的过渡框架将允许现有的 IM 模型（例如 SIMM）继续使用，属于简化验证的公司受益于两年的延长准备时间。
所以你有它，也许不是一些公司所希望的，但仍然受到欢迎，并且如果没有这样的提议，肯定会帮助减轻大量的验证请求和潜在的市场干扰。
（注意 RTS 第 2 条确实允许 NCA 根据交易对手场外衍生品活动的复杂性和相互联系来决定，在 AANA 大于 50 亿欧元的情况下应用标准模型验证）。
不太好的消息
许多公司一直期待模型验证要求的豁免或完全外包，特别是不需要执行 IM 模型的回测。 争论是 ISDA 和大型 P1-2 公司对 ISDA SIMM 进行定期回测，因此其他公司应该能够依赖这一点，因为他们可以根据美国管辖法规。 不能依赖这种验证将对数百家小公司提出繁重的要求，而不会带来系统性的好处。
咨询文件中的一个折衷方案是，在简化的验证流程下，公司不必执行静态回溯测试（每季度一次），而是需要执行动态回溯测试（更简单的日常流程）。
这是一个合理的立场，静态回测对许多小公司来说可能是繁重的，而动态回测对所有公司来说都是很好的做法。
为了理解细节，让我们看看每种方法都需要什么。
静态回测
静态回测是普遍接受的回测 IM 模型的方法，为 SIMM 执行此操作需要以下内容：
- 实际或假设的交易对手组合
- 3 年滚动和 1 年压力期的历史市场数据（2008 年）
- 从该数据生成 1d 或 10d 场景
- 使用这些场景重新评估投资组合以获得 PL 时间序列
- 比较 SIMM（1d 或 10d）和清洁 PL（1d 或 10d）
- 执行 BIS 交通灯测试（绿色、琥珀色、红色）
- 调查异常 (PL > SIMM)
要每季度执行一次，需要大量的准备工作和资源。
例如，需要确保历史数据可用于当前投资组合中的所有风险因素，或者如果使用的代理数据不合适，则需要运行回测，这需要计算资源对每笔交易执行 1,000 次重新估值在投资组合中。
In 克拉鲁斯魅力 我们提供 SIMM 回测功能来自动执行此操作，如下所示：
然而，每季度运行一次静态回测的要求仍然是一项重要的操作任务，需要干净的历史数据、专门的软件，例如 魅力, 计算资源，用于计算和分析结果以及调查异常。
动态回测
相比之下，执行动态回测在操作上非常不同且更简单。
用最简单的术语来说，它可以看作只是将每个交易对手组合的每天 ISDA SIMM 保证金与第二天的 PL 进行比较，并随着时间的推移建立一个时间序列并计算异常数量（PL > SIMM）。
从表面上看，每家运行 SIMM 的公司每天都会拥有这些数字，并且不需要任何历史数据或计算资源即可运行。 只需在电子表格中收集数字，建立每日历史记录并比较哪一天的 PL > 然后是昨天的 SIMM
当然，细节中还有更多的魔鬼：
- 首先，我们拥有的每日 SIMM 是针对 10 天的 MPOR，因此我们需要重新计算 1 天的 MPOR
- 一个近似值是除以 sqrt(10)，但更好的是使用 ISDA 发布的 1 天风险权重和相关性重新计算
- 其次，PL 需要的不是账簿或基金，而是交易对手投资组合（净额设置）中的交易
- 第三，适当的比较不是与实际 PL，而是与干净的 PL（也称为假设 PL）
- 我们所说的干净盈亏是指由于市场在一天开始时的走势而产生的盈亏，因此从新交易、结算交易、现金流、费用等中剔除任何盈亏
- 现有的 PL 报告中可能无法获得此干净的 PL，在这种情况下，必须计算
- 然后是每天计算或获取 SIMM 和清理 PL 的自动化，然后建立 SIMM 与 PL 比较的时间序列
- 其输出看起来很像上面的 CHARM 屏幕截图，但时间较短（EBA 论文说 250 天/1 年）
从上面可以看出，动态回测远没有静态回测那么繁琐。
它不需要场景生成和干净的历史市场数据或计算资源即可运行。
此外，收集和比较每日保证金和盈亏的时间序列以评估保证金在一段时间内的充足性是一种很好的风险实践。
非常简单（粗略地）通过使用 10 天 SIMM、使用 sqrt(1) 转换为 10 天、与第二天的实际 PL 进行比较并在 Excel 或数据库中建立历史记录，这样做是有价值的。
如果 SIMM 计算 1 天 MPOR 和干净的 PL 可以从解决方案中获得，那就更好了，例如 魅力.
纸上还有什么？
如您所料，共有 70 页，内容很多。
RTS 草案的全文、背景和理由，当然还有咨询问题。
我没有时间在此博客中介绍的其他一些重要点，例如 IM 模型评估，主管当局通过提供必要文件进行监督验证，阈值的 5%、10% 或 20% IM 计算会触发新的验证、外包和临时违规等。
EBA 正在寻求答复的咨询中有 37 个问题，首先是：
我会鼓励你阅读 完整的谘询文件.
回复截止日期为 4 年 2022 月 XNUMX 日。
任何意见或意见，也请告诉我们。
