杰克逊霍尔：美联储缩减

美联储主席杰罗姆鲍威尔表示，央行可能会在 2021 年底前开始撤回部分刺激性货币政策。不过，主席确实指出，他认为加息仍遥遥无期。 在美联储怀俄明州杰克逊霍尔年度研讨会上，鲍威尔表示，经济已经到了不再需要那么多货币政策支持的地步。

因此，只要经济继续取得进展，美联储可能会在年底前开始削减每月购买的债券数量。 根据其他央行官员的声明，美联储可能会在 21 月 22 日至 XNUMX 日的会议上尽快宣布缩表。 尽管有这种转变，但这确实意味着加息迫在眉睫。

美联储货币政策的这种转向为最初减少资产购买和下游加息奠定了基础。 随着这种转变的展开，对股票的风险偏好悬而未决。 加息速度对市场的冲击将部分取决于通货膨胀、就业，当然还有大流行病的背景。 利率不可避免地会上升，并可能对股市产生负面影响。

加息

杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 表示，“即将到来的资产购买减少的时间和步伐不会直接发出关于加息时间的信号，为此我们已经阐明了一个不同的、更严格的测试，”他补充说，虽然通货膨胀率稳定在美联储 2% 的目标利率附近，但“我们还有很多基础可以实现就业最大化”，这是央行双重使命的第二个分支，也是加息之前的必要条件。

美联储将就业和通胀视为何时开始收紧政策的基准。 鲍威尔表示，通胀“已经通过测试”，同时“在实现就业最大化方面也取得了明显进展”。 他表示，他和其他官员在 XNUMX 月份的联邦公开市场委员会会议上一致认为，“今年开始放慢资产购买步伐可能是合适的。”

美联储致力于实现充分和包容性就业，即使这意味着允许通货膨胀持续一段时间。 “今天，由于劳动力市场仍然存在大量闲置且大流行仍在继续，这样的错误可能特别有害。” “我们知道，长时间的失业可能意味着对工人和经济生产能力的持久伤害。”

5.4 月份的失业率为 2020%，低于 14.8 年 2020 月的高点 3.5%，但仍反映就业市场仍远低于大流行前的水平。 6 年 3 月，失业率为 XNUMX%，有 XNUMX 万美国人在工作，XNUMX 万被考虑加入劳动力市场。

鲍威尔指出，Covid 的三角洲变体对恢复充分就业“带来了近期风险”。 不过，他坚持认为“继续朝着最大限度就业取得进展的前景是好的。” “这种水平的通货膨胀当然令人担忧。 但许多因素缓和了这种担忧，这些因素表明这些升高的读数可能被证明是暂时的，”他说。

居民消费价格指数（CPI）

消费者价格指数 (CPI) 读数将变得更加重要，并直接影响市场走势和整体情绪。 这些 CPI 报告变得越来越重要，因为这些读数用于识别通货膨胀时期。 更强劲的 CPI 读数将转化为对美联储货币政策和下游加息的更大影响。 随着通货膨胀、失业率和整体经济的持续改善，美联储正达到一个拐点，他们将需要削减刺激性宽松货币政策。 因此，他们的低利率和债券购买的长期货币政策将不可避免地需要转向更高利率的情景以抑制通胀。 因此，随着这些至关重要的 CPI 报告将在 2021 年剩余时间内继续发布，投资者可以预期波动性会增加。此外，任何加息的想法都可能促使投资者减少对股票的敞口。

CPI 市场不安

最近的 CPI 数据惊动了市场，因为这些数据预示着利率不可避免地会上升。 随着投资者努力应对下游加息的前景，整个市场的漏洞将暴露出来。 自 2020 年 XNUMX 月的总统选举周期以来，整体市场一直处于牛市中。 以任何历史衡量标准评估的整体市场已达到过高的估值和创纪录的风险偏好。 随着实际通胀的介入，这些泡沫市场将面临压力，并可能使这个肆虐的牛市脱轨。 此外，利率上升的前景可能会在此过程中引入一些系统性风险。 利率上升、房地产市场火爆和 CPI 读数强劲可能会转化为实际通胀率在持续一段时间内超过美联储的目标通胀区间。 如果这些实际通货膨胀偏差持续下去，这些更高的利率将会受到影响。

消费者价格指数重要性

CPI 是一个重要的经济数据，因为它是衡量一揽子消费品和服务价格变化的指标，用于识别通货膨胀时期。 温和的通货膨胀可以鼓励经济增长并刺激商业投资和扩张。 高通胀会降低美元的购买力，并会减少对商品和服务的需求。 高通胀还会推高利率，同时推低债券价格。 将当前购买一篮子商品的成本与一年前购买同一篮子的成本进行比较，可以看出生活成本的变化。 因此，CPI 数字试图衡量各种价格（即食品、住房、交通、医疗、服装、电力、娱乐和服务）的增减率。 随着 CPI 数据火爆并保持高位，美联储将需要采取行动抑制任何失控的通胀，尤其是在我们目睹大流行后的炽热经济扩张中。

结论

从现在到 2021 年底，缩减政策已经成为现实。这将是通胀、就业和 delta 变量背景之间的拉锯战。 CPI 报告将变得更加重要，因为这些读数用于识别通货膨胀时期。 最近的 CPI 读数对美联储的货币政策产生了更大的影响，因此对缩减指导产生了更大的影响。 随着通胀、失业率和整体经济持续改善，投资者正在猜测美联储何时而非是否会缩减其刺激性宽松货币政策。 不可避免的是，低利率不会无限期存在，债券购买将需要减少，从而转向中期更高利率的情景。 随着投资者努力应对下游加息的前景，当加息被认为即将到来时，整个市场的弱点就会暴露出来。 随着实际通胀的加入，这些泡沫市场将承受压力，并可能使这个肆虐的牛市脱轨，并在此过程中引入一些系统性风险。 投资者可以预期波动性会随着关键经济数据（尤其是 CPI 读数）的变化而增加。

诺亚·基德罗夫斯基
INO.com 贡献者

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资料来源：https://www.ino.com/blog/2021/09/jackson-hole-the-fed-taper/