做市商缺陷为中间件供应商在流动性竞争中打开了大门

流动性挖矿革命是去年 DeFi 领域最大的故事之一，这在很大程度上要归功于自动化做市商（AMM）。 这些协议在幕后运作，为智能合约吸引了数十亿美元。 在新发行的代币激励措施的刺激下，投资者纷纷涌入 AMM 的流动性池，改变了 DeFi 格局。

然而，虽然 AMM 的交易量几乎与中心化加密货币交易所相当，但它们有一个固有的缺陷：它们必须像行尸走肉一样人为地保持活力。

瓶颈

为了解决区块链吞吐量的瓶颈，AMM 将加密资产的做市机制简化为两个流动性池和一个根据相对需求自然调整的汇率。 这种原始模式类似于古代市场上的商人，根据要求在两堆谷物和豆子之间交换谷物和豆子。

虽然这种模式简单而优雅，但它并没有照顾到使生态系统长期可持续发展的流动性提供者和交易者。 AMM 目前面临一些效率低下的问题，包括： 

• 交易者支付高昂的汽油费，并且经常遭受订单滑点和部分履行的情况。 低水平的流动性分布在多个不兼容的区块链和协议之间，这意味着大交易者的执行力非常差。
• 流动性提供者遭受损失 永久损失，这是一个用词不当，因为除非存入代币的价格在波动后纠正，否则损失将是永久性的。 这是因为流动性提供者被迫被动地出售汇率上涨的代币，并购买汇率下跌的代币。 因此，与订单簿交易所中可以调整策略的活跃做市商不同，他们最终付费是为了提供流动性，而不是赚钱。
• 那么，最大的受益者不是交易者或流动性提供者等社区成员，而是套利者，他们可以在交易所之间穿梭，狙击廉价资产，直到 AMM 矿池定价正确。

尽管开发人员尽了最大努力来修补这些问题并使 AMM 更加以用户为中心，但无常损失是一个功能，而不是一个错误。 因此，它无法被完全消除。

在这个迅速崛起的多链未来中，一个积累价值和提供收益的新竞争者正在出现。

抵消 AMMS 上流动性提供者损失的唯一方法是不断打印新代币作为奖励（代币打印机会发出“brrrrr！”）。 具有讽刺意味的是，这类似于央行政策。

就像金融僵尸一样，AMM 可以通过吸收新的代币买家流来保持活跃一段时间。 但是，当投机热情消退并且新买家消失时，抛售压力会拉低代币价格。流动性提供者注意到收益率下降，然后简单地转向新推出的协议，循环继续。

僵尸狩猎

在对收益的无休止的追求中，AMM 模型正受到两个固有的区块链限制的威胁：缺乏互操作性和可扩展性。

代币激励刺激的收益活动正在将底层区块链推向极限。 因此，高额费用和延迟交易正在推动流动性提供者转向在新侧链、第 2 层和第 1 层上运行的 AMM。 但缺乏互操作性意味着大多数新链都是不兼容的，因此在它们之间转移资金意味着产生额外费用，并且经常使用威胁整个系统完整性的中心化桥梁。  

在这个迅速崛起的多链未来中，一个积累价值和提供收益的新竞争者正在出现。

中间件——一个借用自网络的术语，指的是充当应用程序之间桥梁的软件——有很大机会成为流动性的第一站。 

中间件的兴起

在区块链世界中，中间件可以与不同的链交互，以寻找多种流动性来源——无论是来自 AMM 池、中央限价订单簿 (CLOB) DEX，甚至是链下来源。 对于最终用户来说，提供流动性的底层协议只是通过单个用户界面抽象出来，就像 https 等加密标准对最终用户来说是不可见的一样。

这种抽象的好处已经开始体现在两类新兴中间件的日益普及中：一是服务个人交易者的第一波 DeFi 聚合器，二是快速发展的一体化托管和结算平台。成为机构获取数字资产的首选门户。 

例如，专注于零售的 DeFi 仪表板 InstaDapp 已成为 Total Value Locked 的第二大 dApp，仅次于贷款巨头 Aave。 包括 Zapper 和 Zerion 在内的其他聚合商也取得了类似的成功，无需 AMM 提供的内置激励措施即可吸引大量用户。

在机构方面，对中间件平台的需求同样强劲。 大量的价值正在通过 Fireblocks 等以机构为中心的钱包流动，该钱包目前已处理超过 500B 美元的数字资产。 虽然表面上它是一个托管人，但其价值主张的很大一部分来自于能够通过单一界面比较利率，并轻松访问不同交易平台和 DeFi 协议之间的分散流动性。 

新的流动性战场

新兴中间件平台的强劲增长表明它们将继续存在。 但到目前为止，他们还错过了通过加密经济激励措施获取价值并将其返还给社区来对 AMM 造成重大打击的机会。

作为 SushiSwap 的 吸血鬼攻击 研究表明，代币经济学可以提供一种强大的方式，将个人激励与网络目标结合起来，从而引发爆炸性增长。 对于中心化机构托管人来说，这可能是不可能的，但它为坚持开放和无需许可的金融原则的协议提供了巨大的机会。

由于没有 AMM 的任何内在限制，新一代中间件协议能够提供更可持续的激励措施，超越实用性、安全性和治理，以激励所有用户并产生真正的长期网络价值。

有了这样的激励措施，我们可能会看到一种与 Web 2.0 相呼应的趋势：价值不会累积到底层“协议层”（如 https 或今天的 AMM 协议），而是累积到上面以社区形式的抽象层 -驱动中间件。

基兰·史密斯（Kieran Smith） 是一位驻伦敦的作家和加密货币分析师。

来源：https://thedefiant.io/amms-middleware/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=amms-middleware