4 年 2020 月 XNUMX 日,美国证券交易委员会 (SEC) 第一种情况 指控一家上市公司 The Cheesecake Factory 就 COVID-19 对其业务运营和财务状况的影响做出误导性披露。该机构自 125,000 月份以来就明确表示,它密切关注这一问题,并且对 The Cheesecake Factory 采取的和解行动(同意支付 XNUMX 美元的罚款)表明,它将针对发行人未能充分披露该问题的负面影响。大流行。
涉嫌误导性披露
正如美国证券交易委员会命令中所称,该公司在美国和海外经营连锁餐厅,于 90 月中旬开始采取措施节省现金并增强流动性。其中包括致函房东,表示由于新冠疫情导致“餐厅客流量严重减少”,公司将不会支付 XNUMX 月份的租金,这“严重减少了我们的现金流,并对我们的业务造成了巨大的财务打击”。并提取剩余的XNUMX万美元循环信贷额度。
那时,该公司正在积极向贷方或私募股权投资者寻求额外的流动性,目标是筹集 100 亿美元。在向双方进行的演示中,该公司披露了其现金状况,并预计其现金仅足以支持大约 16 周的运营。与此同时,公司内部文件显示,其每周的现金流为负6万美元。截至 1 月 65 日第二季度初,The Cheesecake Factory 手头有约 XNUMX 万美元的现金和现金等价物。
23 年 2020 月 8 日,该公司提交了一份 XNUMX-K 表格,其中披露,由于大流行,该公司正在撤回之前的财务指导,并附上一份新闻稿,宣布其正在过渡到“场外模式”(即、外卖和送货服务),“使公司的餐厅能够 目前可持续经营 在当前的模式下。” (强调是后加的。)新闻稿还透露,该公司已提取 90 万美元,并限制了计划中的单位增长,并且正在“评估进一步措施以进一步维护财务稳定”。 8-K 和新闻稿均未披露房东信件或负现金流。
25月8日,媒体报道了房东的来信。两天后,The Cheesecake Factory 提交了另一份 41,000-K 报告,披露其不打算支付 XNUMX 月份的租金,“正在与房东就持续的租金义务进行不同阶段的讨论”,并削减了高管、董事和员工的薪酬,并已让约 XNUMX 名员工暂时休假。
3 月 8 日,该公司提交了第三份 2-K,其中附有 1 月 19 日新闻稿的副本,根据 COVID-XNUMX 的影响提供了第一季度的初步销售更新,并再次指出“餐厅正在 目前可持续经营 在[场外]模式下。” (强调是添加的。)
SEC 发现,23 月 3 日和 6 月 16 日有关餐厅“可持续”运营的声明具有误导性,因为它们没有考虑到公司运营的费用,也没有披露该公司每周损失约 90 万美元现金,并且仅即使在提取 23 万美元之后,手头仍有 13 周的现金。 SEC 还对 13 月 11 日发布的新闻稿中未提及房东信件的情况提出了错误。它指控该公司违反了《证券交易法》第 12(a) 条以及 SEC 规则 20a-8 和 XNUMXb-XNUMX,这些规则要求发行人在 XNUMX-K 表格上提交准确的当前报告,其中包含防止在这些报告具有误导性。
尽管命令中没有讨论,但该公司以现在时态(“目前可持续运营”)披露场外模式可持续性的框架至少可以说使这种语言失去了交易所第 21E 条安全港的资格采取行动,因为它是对现有事实而非前瞻性事实的陈述。
与新冠病毒相关的披露是执法重点
美国证券交易委员会从大流行一开始就多次明确表示,危机期间发行人的披露是其最关心的问题之一。从这个角度来看,针对芝士蛋糕工厂的行动并不令人意外。一月,董事长杰伊·克莱顿 (Jay Clayton) 责成 SEC 工作人员向发行人提供关于充分披露新冠疫情影响的指导。三月初,克莱顿 提醒 “所有公司都应尽可能向投资者提供有关其对冠状病毒对其业务和运营造成的重大风险的评估和解决计划的见解,以使投资者和市场了解重大进展。”
当月晚些时候,公司财务部 (Corp Fin) 发布了 披露指引 强调发行人有义务提供有关“COVID-19 对公司产生的影响、管理层预计其未来影响是什么、管理层如何应对不断变化的事件以及如何规划与 COVID-19 相关的不确定性”的重要信息。 Corp Fin 特别指出,需要披露的影响可能包括疫情如何影响公司的资本和财务资源,包括其整体流动性状况和前景。
在一个五月 言语前执法部联席主管史蒂文·佩金警告说,经济衰退对发行人财务状况的不利影响加大了误导性披露的风险。为了应对这一风险,执法部门为协调应对危机而成立的冠状病毒指导委员会,重点关注受疫情影响特别严重的行业的发行人。 The Cheesecake Factory 的业务——酒店业显然符合这一类别。
几乎可以肯定,美国证券交易委员会正在处理更多与大流行相关的披露案件。在其最新的 年度报告执法部门指出,从 150 月中旬到 XNUMX 财年末,该机构开展了 XNUMX 多项与新冠病毒相关的询问和调查,涉及发行人披露和财务报告、内幕交易以及经纪自营商/投资顾问不当行为。
投资讯息
尽管美国证券交易委员会针对 The Cheesecake Factory 的事实调查结果对该公司的辩护尤其无益——据称,它向潜在的贷款人和投资者提供了其财务状况的情况比其同期公开文件中所描述的要黯淡得多,而且它似乎承认该公司的财务状况的不足。 23 月 8 日,在媒体报道其房东信件后,发行人提交了后续的 8-K XNUMX-K,发行人不应认为 SEC 会回避基于不太令人信服的指控采取执法行动。这些案件对执法部门很有吸引力,因为它们不需要 SEC 证明其科学性(欺诈意图),并且为该机构声称其正在通过保护投资者免受发行人欺诈来积极应对危机提供了基础。我们预计,在即将上任的拜登政府的领导下,美国证券交易委员会将继续优先考虑这些问题。
因此,进入 2021 年,发行人应做好准备,让 SEC 审查其有关新冠疫情对其运营和财务状况影响的披露。在起草披露信息时,公司应避免淡化或最小化负面信息的倾向。相反,他们应该按照 Corp Fin 指南中的规定,广泛思考这一流行病当前和潜在的影响,例如考虑到对流动性的影响、及时确定资产公允价值的能力、重大风险的可能性等。损害、远程工作安排的影响、实施业务连续性计划的挑战、客户对产品或服务的需求减少以及供应链中断。如果可能,发行人还应精心设计披露信息,以利用为前瞻性信息提供的额外保护,特别是在讨论流动性、“可持续性”和包含预测成分的类似主题时。
鉴于危机的流动性和持续演变及其对发行人运营的影响,公司应继续审查其披露信息并定期更新,以便不断变化的现实不会使其陈旧或实质上不完整。
最后,发行人应特别关注其在该领域的合规计划的质量,美国证券交易委员会将在确定发生披露违规行为的指控和补救措施时将其考虑在内。特别是,公司应定期审查、测试其有效性,并对管理其公开申报准确性的政策和程序进行员工培训。
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