以下是 Bitcoin Magazine Pro 关于 FTX 兴衰报告的节选。 要阅读和下载整份 30 页的报告， 请点击此链接.
起点
Sam Bankman-Fried 的一切从何而来？ 据说，Bankman-Fried 是 Jane Street Capital 的前国际 ETF 交易员，他在 2017 年偶然发现了新兴的比特币/加密货币市场，并对存在的“无风险”套利机会数量感到震惊。
Bankman-Fried 特别指出，臭名昭著的泡菜溢价是韩国比特币价格与其他全球市场（由于资本管制）之间的巨大差异，这是他利用的一个特殊机会，首先开始了他的数百万，最终数十亿……
至少故事是这样的。
泡菜高级 - 来源： 情绪内容
真实的故事，虽然可能类似于 SBF 喜欢讲述的解释 Alameda 和随后的 FTX 的迅速崛起的故事，但看起来是一个充满欺骗和欺诈的故事，作为“房间里最聪明的人”的叙述，一个看到 Bankman 的故事-登上福布斯封面并被吹捧为“现代摩根大通”，但很快就变成了大规模丑闻之一，这看起来是现代历史上最大的金融欺诈案。
阿拉米达庞氏骗局的开始
正如故事所说，Alameda Research 是一家雄心勃勃的专有交易基金，它使用量化策略在加密货币市场上实现超额回报。 虽然这个故事表面上是可信的，但由于加密货币市场/行业看似效率低下，阿拉米达的危险信号从一开始就很明显。
随着 FTX 后果的展开，2019 年以前的 Alameda Research 推介稿开始流传，对许多人来说，内容非常令人震惊。 在深入分析之前，我们将包括下面的完整内容。
该套牌包含许多明显的危险信号，包括多个语法错误，包括仅提供一种承诺“无不利”的“15% 年化固定利率贷款”的投资产品。
所有刺眼的红旗。
同样，广告宣传的阿拉米达股票曲线（以红色显示）的形状似乎向上和向右，波动最小，而更广泛的加密货币市场正处于熊市恶性反弹的猛烈熊市之中。 虽然一家公司 100% 有可能在空头熊市中表现良好，但在金融市场中，以近乎无限小的投资组合缩减产生稳定回报的能力并不是自然发生的现实。 实际上，这是庞氏骗局的一个明显标志，我们以前在整个历史中都见过这种骗局。
伯尼麦道夫 (Bernie Madoff) 的费尔菲尔德哨兵有限公司 (Fairfield Sentry Ltd) 近二十年来的表现与阿拉米达 (Alameda) 在 2019 年通过其推销平台宣传的产品非常相似：
- 无论更广泛的市场制度如何，仅上涨回报
- 最小的波动/回撤
- 保证回报的支付，同时用新投资者的资金欺诈性地支付早期投资者
伯尼麦道夫基金的规定回报
阿拉米达的计划似乎在 2019 年开始失去动力，当时该公司转向以 FTT 的形式通过 ICO（首次代币发行）创建交易所以继续筹集资金。 现已倒闭的对冲基金三箭资本的联合创始人朱苏似乎持怀疑态度。
大约三个月后，Zhu 再次在 Twitter 上表达了他对 Alameda 的下一次冒险、推出 ICO 和新的加密货币衍生品交易所的怀疑。
“这些人现在正试图推出一个“bitmex 竞争对手”并为其进行 ICO。 🤔” – 鸣叫， 4/13/19
在此推文下方，朱在发布 FTT 白皮书的屏幕截图时说了以下内容：
“上次他们向我的商业伙伴施压，让我删除推文。 他们甚至在 20%+ 时也找不到任何更伟大的傻瓜可以借钱后，他们开始做这个 ICO。 我明白为什么没有人及早发现骗局。 被排斥的风险高于暴露的回报。” – 分享4 / 13 / 19
此外，FTT 可用作 FTX 交叉抵押清算引擎中的抵押品。 FTT 的抵押品权重为 0.95，而 USDT 和 BTC 的抵押品权重为 0.975，USD 和 USDC 的权重为 1.00。 在交易所崩溃之前，情况一直如此。
FTT代币
FTT 代币被描述为 FTX 交易所的“骨干”，并作为 ERC20 代币在以太坊上发行。 实际上，这主要是一种基于奖励的营销计划，以吸引更多用户使用 FTX 平台并支撑资产负债表。 FTT 的大部分供应由 FTX 和 Alameda Research 持有，Alameda 甚至在最初的种子轮中为代币提供资金。 在 FTT 的 350 亿总供应量中， 其中280亿（80%）由FTX控制 27.5 万人进入了 Alameda 钱包。
FTT 持有人受益于额外的 FTX 福利，例如更低的交易费用、折扣、回扣以及使用 FTT 作为抵押品来交易衍生品的能力。 为了支持 FTT 的价值，FTX 通常使用平台上产生的交易费收入的一定百分比购买 FTT 代币。 代币被购买，然后每周销毁以继续推高 FTT 的价值。
FTX 根据 FTX 市场产生的 33% 的费用、支持流动性基金净增加的 10% 以及 FTX 平台其他用途赚取的费用的 5% 回购销毁的 FTT 代币。 FTT 代币不赋予其持有人获得 FTX 收入、FTX 股份或对 FTX 资金的治理决策的权利。
阿拉米达的资产负债表在这篇文章中首次被提及 Coindesk文章 表明该基金持有 3.66 亿美元的 FTT 代币，其中 2.16 亿美元用作抵押品。 该游戏旨在提高 FTT 的感知市场价值，然后使用该代币作为抵押品来借贷。 阿拉米达资产负债表的上升伴随着FTT的价值上升。 只要市场不急于抛售和崩盘 FTT 的价格，游戏就可以继续进行。
FTT 在 FTX 营销推动的支持下，在 9.6 年 2021 月升至 3.66 亿美元的峰值市值（不包括锁定分配，而 Alameda 一直在幕后对其进行杠杆化。Alameda 资产为 $2.16b FTT 和 $2021 b 今年 XNUMX 月的“FTT 抵押品”，连同其 OXY、MAP 和 SRM 的配置，在 XNUMX 年的市场顶部合计价值数百亿美元。
FTT 的价格，侧面图显示 FTX 上的 FTT 交易量（对数刻度）
FTT 市值（对数刻度）——来源：CoinMarketCap
CZ选择血
In 一个决定和推文，CZ Binance 的首席执行官，开启了纸牌屋的倒塌，事后看来，这似乎是不可避免的。 由于担心 Binance 将持有一文不值的 FTT 代币，该公司当时的目标是出售 580 亿美元的 FTT。 这是一个重磅消息，因为币安的 FTT 持有量占市值的 17% 以上。 这是把大部分 FTT 供应掌握在少数人手中的双刃剑，以及用来推动和操纵价格上涨的非流动性 FTT 市场。 当有人去卖大东西时，价值就会崩溃。
作为对 CZ 公告的回应，Alameda Research 的 Caroline 犯了一个严重错误，宣布他们计划在 当前市场价 22 美元. 公开这样做引发了一波市场开放兴趣，将他们的赌注押在 FTT 的下一步发展方向上。 卖空者纷纷涌入，将代币价格推低至零，理由是有些事情已经发生，资不抵债的风险正在发挥作用。
归根结底，自从去年夏天三箭之都和露娜倒闭后，这种情况就一直在酝酿之中。 阿拉米达很可能遭受重大损失和风险敞口，但能够依靠 FTT 代币贷款和利用 FTX 客户资金生存。 现在也可以理解为什么 FTX 有兴趣在最初的后果中救助 Voyager 和 BlockFi 等公司。 这些公司可能拥有大量 FTT 资产，有必要让它们继续运营以维持 FTT 市场价值。 在最新的破产文件中透露， 250 亿美元的 FTT 借给了 BlockFi.
事后看来，现在我们知道为什么 Sam 每周都要买下他能拿到的所有 FTT 代币。 没有边际买家、缺乏用例和使用 FTT 代币的高风险贷款是一颗等待爆炸的定时炸弹。
这一切如何结束
拉开帷幕后，我们现在知道所有这一切导致 FTX 和 Alameda 直接破产，公司披露其前 50 名债权人被欠 3.1 亿美元，只有 1.24 美元的现金余额可以支付。 该公司可能有超过一百万的债权人到期。
原始破产文件 充斥着明显的差距、资产负债表漏洞以及缺乏比安然更糟糕的财务控制和结构。 只需要一条关于出售大量 FTT 代币的推文，以及客户急于在一夜之间开始提取资金，就暴露了 FTX 面临的资产和负债不匹配问题。 尽管我们现在知道客户存款约为 8.9 亿美元，但在破产法庭文件中提供的资产负债表文件中甚至没有将客户存款列为负债。 现在我们可以看到，FTX 从未真正支持或正确解释客户在其平台上持有的比特币和其他加密资产。
这完全是一个由错误分配的资本、杠杆和客户资金转移组成的网络，试图让信心游戏继续下去，让两个实体继续运转。
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这是“FTX 庞氏骗局：揭露加密历史上最大的欺诈”的摘录。 要阅读和下载 30 页的完整报告， 请点击此链接.
