比特币再次踏入了未知领域。 本周，比特币在萨尔瓦多被正式投票成为法定货币，这对于该行业来说是一个真正的历史性时刻。 下一个主要的采矿能源似乎也可能来自火山。 这是在您的 2021 年宾果卡上吗？
我们的工程师刚刚告诉我，他们挖了一口新井，这将提供大约 95MW 的 100% 清洁、0 排放来自我们火山的地热能 🌋
开始设计一个完整的 #Bitcoin 它周围的采矿中心。
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— 纳伊布·布克勒 (@nayibbukele) 2021 年 6 月 9 日
本周开盘时价格表现相对疲软，抛售至每周低点 31,185 美元。 然而，市场对萨尔瓦多法案的迅速通过做出反应，反弹至近期的盘整区间，触及日内高点 39,269 美元。
在成为 2020 年杰出的宏观经济资产之后，比特币似乎正在从“逐渐”过渡到“突然”阶段。 本周，我们调查了短期交易者和长期持有者对每周活动的链上行为。
有利可图的供应波动
比特币市场的高波动性使其对交易者具有吸引力，交易者能够通过双向价格波动获利。 同时，比特币强大的基本属性使其成为长期投资者理想的价值存储资产。 在震荡盘整的市场格局中，我们可以通过观察价格波动期间盈利供给的变化，洞察供需平衡，短长线持有者的积累程度。
本周价格上涨了两次，首先是在萨尔瓦多对法定货币法案进行投票之后，然后是在周日下午再次上涨。 在这两次波动中，盈利的 UTXO 的价值跃升了约 1.5 万个比特币。 在这两次上涨之间，从每周低点 31.7 万美元到周日高点 39.2 万美元，总共有 1.985 万 BTC 恢复了未实现的利润。
虽然其中一些代币可能是 1.985 月份购买的代币（类似的价格范围）并且仍未使用，但我们可以估计至少 10.5 万比特币（约 31.7% 的流通量）的链上成本基础在 39.2 万美元之间和 XNUMX 万美元。
我们可以合理地假设，这个新的盈利供应主要由三个不同的群体持有：
- HODLers 谁在 2021 年 155 月上旬购买了代币，但尚未使用。 这些代币目前正在跨越 XNUMX 天长期持有者 (LTH) 的门槛。
- 新的持有者 谁在当前范围内逢低买入，并可能在未来的任何波动中持有（目前很难在数据中隔离）。
- 交易者和短期持有者 (STH) 交易价格波动且更有可能在价格目标或下行波动中清算的人。 他们也更有可能利用衍生品市场和杠杆。
交易者获利和空头头寸
让我们从最后一个队列开始， 交易员和 STH 谁最有可能产生间接供应（卖出压力）。
下图显示了利润中的 STH 持有供应量（绿色）和 STH-SOPR 作为获利程度的衡量标准（粉红色）。 这里有两个关键观察：
- 在价格上涨期间（绿色 1、2、3、4）STH 盈利供应量每次飙升之后，STH-SOPR 会在不久之后飙升并保持较高水平（匹配粉红色 1、2、3、4）。 这表明该 STH 群体中的某些人可能在波段交易中获利或被日内价格波动所动摇。
- 在萨尔瓦多投票后的价格上涨期间，STH 拥有的大约 737k BTC 恢复盈利（占上一张图表中 37M 的约 1.985%）。 因此，我们可以估计大约 63% 的成本基础在这个价格范围内的代币实际上是 2021 年 37 月购买的 LTH 拥有的代币，XNUMX% 是最近累积的。
继续对短期交易者进行分析，我们可以看到期货未平仓合约正在攀升，尽管速度缓慢，尤其是与 1 年第一季度相比。上个月未平仓合约总额在 $2021B 和 $10B 之间波动，并保持在 $12B 左右（ 8%) 比 40 月中旬的前一个峰值。
期货的交易量也同样低迷，尤其是相对于 120 月投降事件期间发生的 $15B 的交易量而言。 在萨尔瓦多投票后的几天内，交易量增加了约 $XNUMXB。 本周后半段，交易量再次开始下降。
衍生品市场的交易者显然对宏观市场方向不确定，因此杠杆水平和交易量保持相对较低。
在永续期货融资利率方面，在投降事件期间转为极端负值后，过去一个月一直保持中性。 资金利率在 +0.005% 和 -0.010% 之间波动。
有趣的是，在上述两次价格上涨中，资金利率转为负值，表明交易者更愿意在上涨时卖出，因此存在更看跌的偏见。
然而，通常情况下，大资金利率提供了一个反向指标，因为它表明许多杠杆交易者都倾向于同一方向。 虽然上述负利率并不是特别大，但在所有三种情况下都出现了大量的空头清算。
在过去几个月的整合中，每次融资利率（蓝色）变为负值时，价格就会上涨，并且越来越多的空头头寸被清算（橙色）。
HODLers继续HODLing
现在让我们将注意力转向长期持有者 (LTH) 群体，其中包括 10 年 2021 月 155 日之前的所有代币买家。 LTH 净头寸变化显示跨 XNUMX 天阈值到期的代币的净月率，占任何硬币花了。
下图标有 155 天前（13 万美元到 42 万美元）的价格范围，映射到今天这些代币的加速速度。 这表明在早期的牛市中购买了大量的代币，并且大部分都没有使用。 目前的成熟率超过 400k BTC/月，远大于 在 160 月的投降事件期间，我们估计约 XNUMXk BTC 售出，主要由 STH.
我们还可以在 Realized Cap HODL 波中看到这种代币成熟度，它显示了构成 Realized Cap 的代币供应量的相对比例。 我们不仅看到非常年轻的硬币（<1 个月大）的减少 由于最近的链上交易量较低，我们还看到年龄在 3 个月到 12 个月之间的硬币份额不断扩大。 这些是在 2020 年至 2021 年 XNUMX 月牛市期间积累的相同的 HODL 代币。
一些 LTH 已经并将从他们的代币中获利。 在所有比特币周期中的共同点是，LTH 将大部分代币用于牛市反弹的力量，并随着信念的回归而放缓对回调的支出。 这种行为可以在 LTH-SOPR 中看到，它跟踪 LTH 实现的总利润倍数。
在 7.5 月至 750 月达到约 3.2 倍（LTH 实现 11.3% 的利润）的峰值后，可以看出 LTH 在此价格调整期间实现了利润下降，即使价格横盘整理。 LTH 目前以 7 倍的倍数实现利润，这表明其花费的代币的总成本基础约为 36.2 万美元（3.2 天平均价格 11.3 万美元 / XNUMX = XNUMX 万美元）。
在 CDD-90 指标中可以看到类似的观察结果，该指标绘制了过去 90 天内硬币日销毁的总和。 CDD-90 的下降表明较旧的硬币（具有较长的累积寿命）仍未使用。 这表明 LTH 在这种波动期间不会恐慌性抛售，因此更有可能重新积累而不是兑现。
为了进一步确认这一点，我们检查了应用了 7 天移动平均线的二进制 CDD 指标。 当销毁的硬币天数大于或小于长期平均值时，基本二进制 CDD 指标将返回 1 或 0。 通过移动平均线，我们可以看到旧币何时出现消费趋势（上升趋势/高值）或保持休眠状态（下降趋势/低值）。
整个 2020 月，二进制 CDD 指标都达到了极低的值，恰逢 XNUMX 年初开始看涨趋势。 这表明长期持有者根本没有花费他们的硬币。
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