比特币市场本周异常平静，波动性继续蔓延，价格继续挤入狭窄的盘整区间。本周开盘价为 35,128 美元高点，随后下跌至 32,227 美元低点。随着现货、衍生品和链上指标都出现了平静的活动，人们开始感觉暴风雨前的平静。
本周，我们将探索整个比特币市场的广泛指标和指标，以建立整体情绪、波动性触发因素和投资者行为模型。
矿工复苏的早期迹象
本时事通讯前两版的一个关键主题集中在比特币挖矿市场不断变化的条件上（参见 Weeks 26 和 27）。 建立看涨或看跌偏见的关键是哈希率恢复的速度。
- 快速哈希率恢复 可能表明线下矿工已成功搬迁或重新建立他们的硬件，收回成本并可能降低国库清算抛售压力的风险。
- 缓慢的哈希率恢复 可能相反，成本和停电继续造成财务损失，从而增加了资金销售的风险。
本周，哈希率已从 55% 的高峰-低谷跌幅恢复到 39% 左右的跌幅。 如果该水平保持并具有代表性，则表明相当于受影响散列能力约 29% 的散列能力已重新上线。 这可能是由于：
- 中国已成功搬迁硬件的矿工，
- 以前过时的硬件已经被清除掉，并找到了新的生机。
我们之前注意到 认为此时仍在运营的矿工的盈利能力将大幅提升，从而最大限度地减少强制抛售压力。 为了支持这一论点，矿工净头寸变化指标已恢复到累积状态。 这表明来自线下矿工的卖方压力远远被运营矿工的积累所抵消。
该指标的主要下行变化表明，金融压力正在影响矿业市场，并可能预示着流动性供应的增加。
外汇储备枯竭
整个 2020 年和 1 年第一季度的一个关键主题是交易所代币储备的无情耗尽，其中许多正在进入灰度 GBTC 信托，或由机构积累。 这表现为交易所的持续净流出。
整个 50 月份，随着大量 BTC 被存入交易所，这一趋势急剧逆转，同时市场抛售约 14%。以 2 天移动平均线为基础，尤其是过去两周，外汇流出出现了更多正回报，每天约为 XNUMX 比特币。
随着市场波动性逐渐消失，内存池清空和区块空间需求下降是很常见的。 因此，与泡沫多的牛市相比，执行的交易往往代表较少投机性和更“有目的”的样本。
本周，与交易所存款相关的链上交易费用的比例在短暂达到 14% 左右后下降至 17% 的主导地位。 这种结构性趋势的延续可能会强化卖方压力正在消退的论点。
相反，与提款相关的链上费用比例从 3.7% 显着反弹至 5.4%，相对主导地位提高了 43%。 这也表明，人们越来越倾向于积累而不是销售。
请注意，存款费用的主导地位通常会大于取款的幅度，这通常是交易所部署批处理技术以提高效率的结果，包括在单笔交易和费用下的许多客户取款。
最后在交易所，过去三周总余额减少了约 40k BTC。 这约占自 28 月份创下当地低点以来观察到的 140 万 BTC 总流入量的 2.56%。 我们跟踪的交易所余额目前持有 XNUMX 万个硬币。
衍生品安静下来
在整个衍生品市场，由于未平仓合约停滞，交易量继续下降，我们看到相对平静的情况。 鉴于衍生品市场在 XNUMX 月杠杆冲回，这表明对杠杆投机的兴趣减弱。
自 10.7 月抛售以来，期货未平仓合约一直保持在 $13.0B 和 $57B 之间，在该范围内只有少数显着的增持或下跌。 随着 Coinbase 上市，未平仓合约仍比 XNUMX 月份设定的 ATH 低 XNUMX%。
期货市场的交易量也在下降，回落至每天交易的 $45B。 这些成交量水平最后一次出现是在 1 年第一季度，当时价格在类似的范围内交易（2021 万美元至 29 万美元）。 这使得当前交易量分别比 38 月（#62.5）和 49 月（#1）的投降量分别低 2% 和 XNUMX%。
期权市场正在经历类似的放缓，未平仓量自 67 月和 13.2 月的典型高点 $4.4B 以来下降了 2020% 以上。 当前的期权未平仓合约为 $XNUMXB，回到 XNUMX 年 XNUMX 月的水平。
随着所有衍生品市场的大幅下跌，市场波动越来越有可能由现货量驱动，而不是空头/多头挤压或杠杆清算。 因此，下一个大动作的方向很可能强烈反映潜在的供求关系（而不是投机性溢价/折价）。
供应动态
现在我们已经涵盖了矿工、交易流和衍生品市场，我们最终转向现有代币供应持有者的动态。 在这里，我们正在寻找支出和持有模式的平衡，以评估投资者情绪和信念。
ASOL 指标每天捕获已花费输出的平均年龄。 由于 ASOL 只考虑花费输出的平均年龄（而不是硬币数量），因此它在很大程度上不受安静内存池的影响。 下图还使用实体调整来过滤掉经常使用低链上费用环境进行钱包整合和管理的交易所和类似经济实体。
与 2017 年和 2019 年的峰值类似，已消耗产出的平均年龄正在迅速下降，这表明将回归更高的信念持有和可能的积累（注意随后的积累供应挤压需要时间才能显现）。
ASOL 表明，总体而言，较旧的代币越来越处于休眠状态。 HODL 波提供了更多的数据点来支持这个论点。
下面的图表过滤了年龄在 2 年到 5 年之间的硬币。 这些年龄段反映了两组坚定信念的买家，他们都经历了巨大的波动：
- 从 2 年底到 3 年的高峰期，2018y-2019y 持有者在熊市中积累。 这些投资者目前持有 9.8% 的供应量。
- 自 2020 年 5.2 月以来，2% 的流通供应量已从 3y-3y 波段“成熟”到 5y-XNUMXy 波段。
- 3y-5y 持有人在 2016 年 2018 月至 13.1 年 640 月期间累积，因此代表了上个周期的牛市买家。 这个群体继续增长，现在占供应量的 20%。 这些投资者在 XNUMX 美元和之前的 ATH 之间以 XNUMX 美元的价格买入，并经历了大幅波动。
对于中年币（6 万到 2 年），我们可以看到，到今年第一季度，这些投资者主要分布（下降波）。 在 1 年投降后，这些第一季度卖家的累积范围可以追溯到 1 年 2019 月，达到 2018 美元（从而获得了可观的利润倍数）。
这些群体最近似乎开始转变行为，从消费转向持有模式。 年龄为 1y-2y 的硬币目前占供应量的 13.3%，并且是从 2019 年年中到 2020 年年中累积的。 在第一季度大量分配之后，他们的持有量趋于稳定，表明支出放缓。
年龄为 6 万至 12 万的硬币是这个周期的牛市买家，现在持有 9% 的硬币供应量。 从 2020 月初开始，这个年龄段开始显着增加，这表明 XNUMX 年 XNUMX 月至 XNUMX 月的大部分买家都没有花掉他们的代币。
未来三个月这些“中年”HODL 浪潮的演变将是了解“早期机构供应”中有多少仍被紧紧持有，或者相反，最近被出售的关键。
最后，我们调查了年龄在 1 万到 6 万之间的最年轻的具有经济意义的硬币。 这些代表牛市买家，他们通常从年长的手中购买硬币以实现利润。 从 2020 年 2021 月到 22 年 32 月，这种行为很明显，因为新代币供应量从约 XNUMX% 膨胀到 XNUMX% 以上。
然而，自 XNUMX 月抛售以来，新币供应开始出现结构性下降趋势，表明币正在成熟，正在发生 HODLing，并且可能正在进行积累。
如果新币供应量继续下降（旧币休眠和新币成熟），则对价格有利。 相反，年轻代币供应量的大幅飙升表明重新分配并有利于看跌偏见。
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