（彭博社）——当伦敦金属交易所的金属耗尽时会发生什么？这就是该交易所正在为其旗舰铜合约紧急解决的问题，该合约设定了世界上最重要的商品之一的全球价格。
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问题源于 LME 的物理性质：任何持有到期合约的人都成为 LME 仓库中一包金属的所有者。另一方面，任何已出售金属的人都必须在合同到期时交付金属。
但随着 LME 仓库的可用铜库存降至 20,000 吨以下（低于中国工厂一天的消耗量），交易商正在努力应对根本没有金属可供交付的可能性。
库存急剧下降从八月份开始并在本月加速，导致最近的 LME 合约飙升至较晚交割的铜溢价创纪录水平。这对于铜制造商来说尤其痛苦，这些制造商将基本金属加工成电线、板材和管材等产品，并且倾向于出售 LME 期货以对冲价格风险。
但清空仓库也推动基准价格升至创纪录水平，而铜在世界上的普遍地位意味着成本上涨将给制造商和建筑商带来广泛的通胀压力。尽管全球经济活动面临的日益严峻的威胁引发了人们对铜需求前景的质疑，但伦敦金属交易所的中国和美国竞争对手的库存也很低。
世界上只有一小部分铜进入 LME 仓库，铜用户往往与生产商和贸易商签订长期合同，而不是从交易所寻求供应。尽管如此，交易所库存如此之低的事实——不仅仅是伦敦金属交易所——表明市场的缓冲已经严重磨损。
LME 于周二晚间采取了紧急措施来解决这一问题。其中包括临时改变规则，允许任何无法交割铜的空头头寸的人推迟交割义务并收取一定费用。
“这是前所未有的情况，我们在铜市场的近期历史上从未见过这样的情况，”独立顾问 Robin Bhar 表示，他分析 LME 金属市场已超过 35 年。 “这些市场行动是严厉的，但它们是必要的。”
LME 还启动了一项调查，要求银行和经纪商提供有关其及其客户过去两个月在铜市场活动的信息。据彭博社周二报道，贸易公司托克集团 (Trafigura Group) 撤回了近几个月从伦敦金属交易所 (LME) 仓库中撤出的大部分铜。
托克回应称，已将伦敦金属交易所库存交付给最终用户，并强调强劲的铜需求超过了可用供应。该贸易公司发言人表示：“托克的作用是确保其客户的商品供应安全。”
LME 的行动旨在避免因根本没有金属来满足交割要求而造成灾难性后果。通过发起询问，交易所可能会让交易商和银行在要求进一步交货之前三思而后行。
通过改变规则，伦敦金属交易所试图化解挤压失控的可能性。它允许空头头寸持有者推迟交割义务——将头寸展期至第二天。它还对一个工作日内到期的铜合约较一天后到期的铜合约价格上涨多少设定了硬性上限。
最后，该交易所调整了管理持有大量伦敦金属交易所股票的交易员的规则。通常，处于该位置的交易者被迫以惩罚性的低利率将其头寸借给市场上的其他人。但由于库存如此之低，伦敦金属交易所担心这一规则可能会阻止交易员在交易所持有股票。
镍尖峰
这并不是伦敦金属交易所第一次干预其市场。 2019年，当大量撤镍订单引发镍价飙升时，该交易所发起了类似的询价。市场平静，伦敦金属交易所没有采取进一步行动。
2006年，在镍价飙升的情况下，对镍市场每日现货升水实行300美元的限制。 1992 年，当 Marc Rich + Co. 试图垄断锌市场时，伦敦金属交易所 (LME) 实施了许多与本周对铜市场相同的措施：对现货溢价设置严格限制，并允许空头头寸持有者推迟交割。
铜价周四回落，附近的现货溢价已从近期高点回落——这或许是伦敦金属交易所的举措已取得一些成果的早期迹象。周三，关键的现金与三个月期价差跌至每吨 295.75 美元，按照历史标准，仍然是极端的现货溢价，但低于周一每吨 1,103.50 美元的峰值。
LME 合约的流动性往往集中在本月的第三个周三：现在交易员希望有一段相对平静的时期。尽管如此，伦敦金属交易所仍无法改变全球铜行业库存耗尽的现实，中国和美国交易所的库存也处于历史低位。
“伦敦金属交易所的处境并不令人羡慕，库存如此之低，”巴尔说。 “希望这能被视为给炙手可热的市场降温的一次尝试。”
（铜价差详情更新）
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资料来源：https://finance.yahoo.com/news/happens-world-key-metal-exchange-141118223.html
