النصف الرابع

ملخص تنفيذي

• حدث النصف الرابع من عملة البيتكوين، مما أدى إلى خفض معدل التضخم السنوي لمعروض البيتكوين بنسبة 50٪، وتجاوز الذهب بشكل حاسم من حيث ندرة الإصدار.
• عند القياس عبر فترات النصف، تتم ملاحظة انخفاض معدلات النمو عبر إحصائيات الشبكة المتعددة، في حين تستمر القيمة المطلقة لهذه التدابير في الارتفاع إلى ATHs الجديدة.
• تم تعزيز ربحية المستثمرين من خلال ارتفاع السعر الفوري وكسر ATH الحاسم، مما أدى إلى تثبيط الانخفاض بنسبة 50٪ في إيرادات القائمين بالتعدين مقارنة ببداية العام.

العرض الانكماشي

يعتبر منحنى عرض البيتكوين حتميًا بسبب خوارزمية التعدين البارعة التي تسمى تعديل الصعوبة. يضبط هذا البروتوكول صعوبة عملية تعدين البيتكوين بحيث أنه بغض النظر عن عدد أجهزة التعدين المستخدمة أو عددها، فإن متوسط ​​الفاصل الزمني للكتلة يظل ثابتًا عند حوالي 600 ثانية (10 دقائق).

كل 210,000 كتلة (فترة زمنية مدتها 4 سنوات تقريبًا)، يحدث انخفاض محدد مسبقًا في الإصدار، مما يقلل من عملات BTC المسكوكة حديثًا بنسبة 50%. تم إجراء تنصيف البيتكوين الرابع خلال عطلة نهاية الأسبوع، حيث شهد انخفاض دعم الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين لكل كتلة، أو إصدار تقريبي قدره 450 بيتكوين يوميًا (لـ 144 كتلة تم تعدينها).

مع دخول العصر الرابع، تم استخراج وإصدار 19,687,500 بيتكوين، أي ما يعادل 93.75% من العرض النهائي البالغ 21 مليون بيتكوين. وبالتالي، لا يزال هناك 1,312,500 BTC فقط سيتم إصدارها على مدار الـ 126 عامًا القادمة، مع إصدار 656,600 (3.125٪) عبر عصرنا الحالي. ومن المثير للاهتمام أن كل نصف يمثل نقطة حيث:

• النسبة المئوية للعرض المتبقي تساوي دعم الكتلة الجديدة (3.125 بيتكوين/كتلة مقابل 3.125% المتبقية).
• سيتم تعدين 50% من العرض المتبقي (1.3125 مليون بيتكوين) بين النصفين الرابع والخامس.

ومع انخفاض دعم الكتلة إلى النصف كل 210,000 كتلة، ينخفض ​​معدل التضخم أيضًا إلى النصف كل 4 سنوات تقريبًا. وهذا يضع معدل التضخم السنوي الجديد لمعروض البيتكوين بقيمة 0.85٪، بانخفاض من 1.7٪ في الفترة السابقة.

يمثل النصف الرابع أيضًا علامة فارقة مهمة في مقارنة البيتكوين بالذهب، ولأول مرة في التاريخ، يصبح معدل إصدار الحالة الثابتة للبيتكوين (0.83%) أقل من الذهب (~2.3%)، مما يمثل تسليمًا تاريخيًا في العنوان من أندر الأصول.

الحفاظ على المنظور

ومع ذلك، من المهم الحفاظ على حجم النصف في المنظور الصحيح. عند تقييم التأثير النسبي للتنصيف على ديناميكيات السوق، يظل حجم العملات المعدنية المسكوكة حديثًا صغيرًا جدًا مقارنة بحجم التجارة العالمية داخل نظام البيتكوين البيئي.

الإصدار هو جزء صغير من أحجام التحويل على السلسلة، والحجم الفوري، وحجم المشتقات التي نراها اليوم، ويعادل حاليًا أقل من 0.1٪ من إجمالي رأس المال الذي تم نقله وتداوله في أي يوم معين.

وبالتالي فإن تأثير تنصيف البيتكوين على العرض المتداول المتاح يتضاءل عبر الدورات، ليس فقط بسبب انخفاض العملات المستخرجة، ولكن أيضًا مع توسع حجم الأصول والنظام البيئي حولها.

توقعات التأريض

يعد التنصيف حدثًا مهمًا ويحظى بتغطية إعلامية جيدة، مما يؤدي بطبيعة الحال إلى زيادة التكهنات حول تأثيره على حركة السعر. قد يكون من المفيد موازنة توقعاتنا مع الأسبقية التاريخية، وإنشاء حدود فضفاضة بناءً على الأداء السابق.

إن أداء سعر البيتكوين عبر فترات النصف المختلفة له انتشار واسع جدًا، ونحن نقول إن العصور السابقة مختلفة جدًا عن اليوم بحيث لا يمكن اعتبارها دليلًا. نحن نرى عوائد متناقصة وتأثير سحب إجمالي أقل بمرور الوقت، وهو نتيجة طبيعية لحجم السوق المتنامي وحجم تدفقات رأس المال المطلوبة لتحريكه.

• 🔴 أداء السعر في المرحلة الثانية: + 2٪ بحد أقصى للتراجع -5315٪
• 🔵 أداء السعر في المرحلة الثالثة: + 3٪ بحد أقصى للتراجع -1336٪
• 🟢 أداء السعر في الفترة 4: + 569٪ بحد أقصى للتراجع -77٪

من خلال تقييم أداء السعر منذ الدورة المنخفضة حتى النصف، نلاحظ تشابهًا صارخًا بين عامي 2015 و2018 ودورتنا الحالية، حيث تشهد جميعها زيادة تتراوح بين 200٪ إلى 300٪ تقريبًا.

ومع ذلك، كانت دورتنا الحالية هي الدورة الوحيدة المسجلة التي كسرت ATH السابقة بشكل حاسم قبل حدث النصف.

هناك عدسة أخرى تتمثل في التحقق من أداء السوق خلال 365 يومًا بعد كل نصف. وشهدت الحقبة الثانية أداءً أكبر بكثير، ولكن يجب علينا أن نأخذ في الاعتبار أن ديناميكيات ومشهد السوق اليوم قد تطورت بشكل ملحوظ مقارنة بالفترة 2-2011.

ولذلك، فإن العصرين الأخيرين (3 و 4) يوفران تصويرًا أكثر إفادة لتأثير حجم الأصول.

• 🔴 أداء السعر في المرحلة الثانية: + 2٪ بحد أقصى للتراجع -7,258٪
• 🔵 أداء السعر في المرحلة الثالثة: + 3٪ بحد أقصى للتراجع -293٪
• 🟢 أداء السعر في الفترة 4: + 266٪ بحد أقصى للتراجع -45.6٪

في حين أن العام التالي لحدث النصف كان قويًا تاريخيًا، فقد جاء مع بعض عمليات السحب الخطيرة على طول الطريق، والتي تتراوح من -30٪ إلى -70٪.

قوافي التاريخ، في بعض الأحيان

خلال السوق الهابطة لعام 2022، كان السرد الشائع هو أن الأسعار لن تنخفض أبدًا عن الدورة السابقة ATH (20 ألف دولار تم تحديدها في عام 2017 في ذلك الوقت). وقد تم إبطال هذا بالطبع حيث انهارت الأسعار بأكثر من 25٪ أقل من أعلى مستوى لها في دورة عام 2017 خلال عملية تقليص الديون على نطاق واسع في أواخر عام 2022.

تم تداول رواية مماثلة مؤخرًا مفادها أن الأسعار لا يمكن أن تصل إلى ATH جديد قبل حدوث النصف. ومرة أخرى، تم إلغاء هذا في مارس من هذا العام. يأتي ATH الذي شهدناه في شهر مارس على خلفية العرض الضيق تاريخيًا (WoC-46-2023)، والاهتمام الملحوظ بالطلب الذي تم جلبه عبر الإنترنت من خلال صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الجديدة.

وكان لهذه الزيادة في الأسعار أيضًا آثار كبيرة على الأرباح غير المحققة التي يحتفظ بها المستثمرون. في الوقت الحالي، تعد الأرباح غير المحققة ضمن عرض العملات هي الأكبر على الإطلاق التي تم الانتقال إليها في حدث النصف (كما تم قياسها بواسطة MVRV).

بمعنى آخر، يحتفظ المستثمرون بأكبر المكاسب الورقية مقارنة بأساس تكلفتهم اعتبارًا من تاريخ النصف. مع تداول نسبة MVRV عند 2.26، فهذا يعني أن متوسط ​​وحدة BTC تحتفظ بمكاسب ورقية +126٪.

النمو الأساسي

في القسم السابق قمنا بتقييم أداء السعر التاريخي المتمركز حول النصف. في القسم التالي، سنحول تركيزنا إلى نمو أساسيات الشبكة، بدءًا من أمن التعدين وإيرادات التعدين وسيولة الأصول وأحجام التسوية على مدى فترات النصف.

Hashrate عبارة عن إحصائية للشبكة لتقييم "القوة النارية" الجماعية لمجموعة التعدين. على مدار العصور النصفية، تباطأ معدل النمو في معدل التجزئة، ومع ذلك يستمر عدد التجزئة المطلق في الثانية في التوسع، ليصل الآن إلى 620 إكساهاش في الثانية (أي ما يعادل 8 مليار شخص على وجه الأرض يكملون 77.5 مليار تجزئة في الثانية).

ومن المثير للاهتمام، أن معدل التجزئة كان عند أو بالقرب من ATHs جديدة تدخل كل حدث النصف، مما يشير إلى احتمال حدوث سيناريوهين؛

1. المزيد من أجهزة ASIC تأتي عبر الإنترنت و/أو،
2. يتم إنتاج أجهزة ASIC للتجزئة الأكثر كفاءة.

الاستنتاج المستخلص من كلا السيناريوهين هو أنه على الرغم من انخفاض الإصدار بنسبة 50% لكل نصف، فإن إجمالي ميزانية الأمن كان كافيًا ليس فقط للحفاظ على تكاليف النفقات التشغيلية الحالية، ولكن أيضًا لتحفيز المزيد من الاستثمار عبر كل من مجالات النفقات الرأسمالية والنفقات التشغيلية.

وتشهد إيرادات التعدين بالمثل انخفاضًا في معدل النمو عندما تكون مقومة بالدولار الأمريكي، ولكن توسعًا صافًا في الحجم المطلق. تجاوزت الإيرادات التراكمية لعمال المناجم مبلغًا مذهلاً قدره 3 مليارات دولار على مدار السنوات الأربع الماضية، مما أدى إلى زيادة كبيرة مقارنة بالحقبة السابقة.

يُعد الحد الأقصى المحقق أداة قوية لقياس رأس المال المستثمر والمخزن داخل البيتكوين مع مرور الوقت، ويمكن استخدامه لمقارنة نمو السيولة المقومة بالدولار الأمريكي عبر الدورات.

تم "تخزين" إجمالي صافي بقيمة 560 مليار دولار أمريكي داخل Bitcoin بهذا الإجراء. ارتفع الحد الأقصى المحقق بنسبة 439% خلال الفترة الماضية، وهو ما يدعم القيمة السوقية الحالية للأصل البالغة 1.4 تريليون دولار. ومن الجدير بالذكر أيضًا أن عملة البيتكوين لا تزال تشهد تدفقات رأس المال على الرغم من التقلبات السيئة السمعة والعناوين السيئة وعمليات السحب الدورية.

أخيرًا، إذا قمنا بتقييم أحجام التحويلات التي تمت تسويتها عبر فترات النصف، يمكننا أن نرى أنه على مدى السنوات الأربع الماضية، تم تحويل وتسوية قيمة اقتصادية مذهلة بقيمة 106 تريليون دولار بواسطة الشبكة. من المهم الآن ملاحظة أن هذا يأخذ في الاعتبار الكميات الخام غير المصفاة، ولا يتم تعديله لإدارة المحفظة الداخلية.

ومع ذلك، تمت تسوية كل معاملة بدون وسطاء، مما يسلط الضوء على القدرة الإنتاجية المذهلة لشبكة البيتكوين على نطاق واسع.

الاستنتاجات وملخص

مع اكتمال النصف المرتقب، انخفض انبعاث الإصدار لكل كتلة إلى النصف وزادت ندرة الأصول، مع تجاوز أصول البيتكوين الذهب بشكل حاسم من حيث ندرة الإصدار.

بالمقارنة بين العصور، يمكن ملاحظة انكماش في النمو عبر معدل التجزئة وتسوية الشبكة والسيولة وإيرادات عمال المناجم. ومع ذلك، فقد زادت القيمة المطلقة لهذه المقاييس بمقدار كبير، وهو إنجاز مثير للإعجاب بشكل لا يصدق عند ملاحظته فيما يتعلق بحجم السوق.

تجدر الإشارة إلى أن ربحية الشبكة في جميع مناحي المستثمرين في السوق قد تحسنت إلى حد كبير مقارنة بالنصف السابق. يتضمن ذلك فئة المُعدِّن الأساسية، التي دخلت النصف مع ATH في Hashrate، مما يقترح ميزانية أمان كافية لتحفيز متطلبات OpEx وCapEx.

إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات للأغراض الإعلامية والتعليمية فقط. لن يستند أي قرار استثماري إلى المعلومات المقدمة هنا وأنت المسؤول الوحيد عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.

يتم اشتقاق أرصدة التبادل المقدمة من قاعدة بيانات Glassnode الشاملة لتسميات العناوين، والتي يتم تجميعها من خلال كل من معلومات التبادل المنشورة رسميًا وخوارزميات التجميع الخاصة. وبينما نسعى جاهدين لضمان أقصى قدر من الدقة في تمثيل أرصدة الصرف، فمن المهم أن نلاحظ أن هذه الأرقام قد لا تغطي دائما كامل احتياطيات البورصة، وخاصة عندما تمتنع البورصات عن الكشف عن عناوينها الرسمية. ونحن نحث المستخدمين على توخي الحذر والتقدير عند استخدام هذه المقاييس. لن تتحمل شركة Glassnode المسؤولية عن أي تناقضات أو عدم دقة محتملة. يرجى قراءة إشعار الشفافية الخاص بنا عند استخدام بيانات التبادل.

• محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
• أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
• أفلاطون كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
• أفلاطون هيلث. التكنولوجيا الحيوية وذكاء التجارب السريرية. الوصول هنا.
• المصدر https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-17-2024/