Jackson Hole: Noget klarhed om ECB-vandring?

Genudgivet af Platon

Abonnenter: 0

Hovedfokus for Jackson Hole Symposium er naturligvis Fed-formandens tale. Men flere ECB-embedsmænd er rejst til feriestedet i de amerikanske Rocky Mountains og har givet interviews om politik i EuroZone. For eurohandlere kan fokus være efter det amerikanske marked lukker, når ECB-præsident Christine Lagarde også holder en tale ved symposiet

Der er ikke så meget forventning til Lagardes tale, delvis fordi Europa ikke er i samme situation som USA. Mens handlende er på udkig efter, hvornår Fed vil "pivotere" væk fra sin vandrecyklus, står Europa over for et andet sæt udfordringer. Økonomien undslap kun med nød og næppe at falde i en recession tidligere på året. Bare her til morgen bekræftede Tyskland sin vækst i 2. kvartal på 0 %. I mellemtiden er inflationen mere end fordoblet målsatsen. Endnu vigtigere er, at kernefrekvensen har været stagnerende eller stigende i løbet af de sidste tre måneder.

Ingen tid til at dreje

Da eurozonen ikke er i en afgørende fase ifølge dataene, er der ikke så meget forventning om, at Largarde vil tilbyde vejledning om en politikændring. Konsensus er, at hun højst sandsynligt vil gentage linjen "inflationen er for høj for længe", som er blevet set af investorer som en intention om at blive ved med at vandre.

Men der ser ud til at være voksende uenighed blandt rækkerne. Flere ECB-embedsmænd har allerede givet interviews eller kommenteret på sidelinjen af Jackson Hole-arrangementet. Den sædvanlige opdeling mellem "centrum" og "periferien" er indtil videre blevet fastholdt. Høge som Tysklands Joachim Nagel har foreslået, at flere renteforhøjelser var nødvendige. Duer som Portugals Centeno har opfordret til forsigtighed med at hæve priserne yderligere.

En sprække i rustningen?

Euroen var svagere i handelen torsdag efter et overraskende skift i kommentarer fra en af de mere bemærkelsesværdige høge. Kroatiens Boris Vujcic, der er kendt som et af de mere høgagtige medlemmer, sagde, at kerneinflationen højst sandsynligt har toppet, hvilket får nogle til at tolke hans kommentarer som en implicit godkendelse af ikke at være så aggressiv med renteforhøjelser.

Dette skete, efter at en nylig Reuters-undersøgelse blandt økonomer viste, at et slankt flertal nu ser, at ECB stopper renterne på næste møde. Der er stadig endnu en runde inflationsdata, der skal frigives, før de politiske beslutningstagere samles, hvilket kan overraske til opsiden. Men der ser ud til at være en voksende konsensus om, at ECB måske er ved at nå et punkt, hvor den ikke vil stige, i hvert fald for et stykke tid.

Vil Lagarde annoncere den gode nyhed?

Lavere inflation ses generelt som en god ting set fra centralbankernes perspektiv. Problemet er, at det i Europas tilfælde forventes at være takket være en stagnerende økonomi. Selvom embedsmænd (inklusive ECB's Nagel) har udtrykt tillid til, at eurozonen vil undgå en "hård landing", forventes væksten stadig ikke at overstige 2% inden for en overskuelig fremtid. Ligesom i den præ-pandemiske æra vil manglende vækst formentlig holde inflationspresset lavere.

Det betyder dog, at ECB sandsynligvis ikke med sikkerhed vil meddele, at renteforhøjelsesprocessen er forbi. Embedsmænd vil ikke sige, at de tror på, at økonomien vil stagnere eller trække sig sammen i de kommende måneder. Derfor kan markederne være nødt til at rette sig efter kommentarer fra nogle af høgene om, at inflationen topper, og derefter vente på data fra august for at se, om der vil være en pause i renteforhøjelserne på mødet i september.