Gepanzerte Personentransporter (APC) der 92. separaten mechanisierten Brigade der ukrainischen Streitkräfte bewegen sich am 31. Januar 2022 zum Parken in ihrer Basis in der Nähe des Dorfes Klugino-Bashkirivka in der Region Charkiw.
Sergey Bobok | AFP | Getty Images
Die äußerst unvorhersehbare Art der russischen Bedrohung der Ukraine hat sich ohne große Auswirkungen auf die Aktien über die Finanzmärkte ausgebreitet. Aber wenn Russland seine Truppen über die Grenze verlegen würde, könnte dies zu einem großen Risikovermeidungsereignis führen – Aktien sinken und die Rohstoffpreise noch weiter steigen.
Die USA planen weiter stechende Sanktionen wenn Russland in die Ukraine eindringt. Russland, das nach eigenen Angaben keine Invasionsabsicht hat, könnte dem Rest der Welt durch seinen starken Einfluss auf einige wichtige Rohstoffe Schmerzen zufügen.
Derzeit preisen die Märkte eine solche Katastrophe nicht ein, aber die Ölpreise würden steigen und die europäischen Gaspreise könnten noch stärker steigen, als sie es bereits getan haben, wenn russische Truppen in die Ukraine einmarschieren. Die Öl- und einige andere Rohstoffpreise haben bereits eine gewisse Prämie aufgebaut, und russische Vermögenswerte wurden getroffen.
Sollte es zu einer Invasion kommen, könnte der Dollar stärker werden, die US-Anleiherenditen würden wahrscheinlich sinken und Rohstoffe – einschließlich Weizen und Palladium – würden steigen.
„Es gibt eine weitere Gesprächsrunde zwischen den USA und Russland. Solange die Gespräche laufen, ist es schwer vorstellbar, dass Russland in den Krieg ziehen würde“, sagte Marc Chandler, Chief Market Strategist bei Bannockburn Global Forex. Er merkte an, dass der russische Rubel mit einem Jahresverlust von 2.2 % in den letzten fünf Tagen mit einem Plus von 4.1 % andere Schwellenmarktwährungen übertroffen habe.
„Weil sie noch reden, weiß der Markt, dass er sich im Moment keine Sorgen machen muss“, sagte Chandler. „Die Märkte sind nicht so besorgt darüber, vielleicht so sehr wie die Politiker.“
High Stakes
Helima Croft, Leiterin der globalen Rohstoffstrategie von RBC, sagte jedoch, dass die Wahrscheinlichkeit einer Invasion höher sein könnte, als einige auf den Märkten erwarten. „Selbst wenn es bei 50 % liegt, ist das ein wirklich hohes Risiko, wenn man bedenkt, wie viel auf dem Spiel steht“, sagte sie.
Einige Analysten glauben, dass Russland sich gegen eine Invasion entscheiden und stattdessen andere Probleme für die Ukraine verursachen wird, wie Cyberkrieg oder andere wirtschaftliche Störungen. Aber wenn Russland einmarschiert, haben die USA und Großbritannien schnelle Vergeltung in Form von Wirtschaftssanktionen gegen Präsident Wladimir Putin, russische Oligarchen und andere Personen, sein Finanzsystem und seine Industrien versprochen.
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„Was ich weiß, ist, wenn diese Tanks die Grenze überqueren, wird das Öl über 100 Dollar pro Barrel steigen“, sagte Croft. „Das werden wir sicherlich auf dem europäischen Gasmarkt spüren. Wir werden es auf dem Weizenmarkt spüren. Wir werden es auf einer Vielzahl von Märkten spüren. Russland ist kein One-Trick-Pony.“
Croft sagte, Russland sei der weltweit größte Weizenexporteur und mache zusammen mit der Ukraine etwa 29 % des globalen Weizenexportmarkts aus.
„Sie sind nicht nur eine Tankstelle. Sie sind ein Warensupermarkt. Sie sind ein massiver Metal-Produzent. Wo es unserer Meinung nach schmerzhaft wird, sind die Lebensmittel- und Energiepreise“, sagte Croft und fügte hinzu, dass dies in einem bereits inflationären Umfeld zu noch mehr Inflation führen würde.
„Wenn sie kurz vor einer Invasion aufhören, sprechen wir nicht von einer größeren Störung der Rohstoffe“, sagte sie.
Bart Melek, Leiter der globalen Rohstoffstrategie von TD Securities, sagte, er sehe die Wahrscheinlichkeit einer Invasion bei weniger als 50 %. Aber wenn es einen gibt, sagte er, würden die Rohstoffpreise steigen – und die Inflation auch.
„Viel hängt davon ab, wie hart die Sanktionen sind“, sagte er. „Sind sie direkt oder hinter den Leuten her, die das Zeug finanzieren? Oder Versicherer? Das Risiko besteht darin, dass es bestimmte Märkte wie Aluminium gibt, von denen wir glauben, dass sie bereits ein Defizit von 2.3 Millionen Tonnen aufweisen werden. Wenn Sie das russische Angebot und auch Palladium ausschließen, könnten wir sicherlich sehen, dass sie die Höchststände erreichen.“
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Melek sagte, Russland sei auch ein großer Nickelproduzent, und Düngemittel seien ein Nebenprodukt seiner Erdgasproduktion. Er sagte, Russland exportiere auch Kali, und wenn es irgendwelche Lieferungen zurückhalte, könnte dies zu höheren Lebensmittelpreisen führen, da die Ernteerträge sinken könnten.
Russische Medien berichteten, das Land werde den Export des Düngemittels Ammoniumnitrat für die nächsten zwei Monate verbieten, sagte John Kilduff von Again Capital. Er merkte an, dass bald Pflanzsaison in der nördlichen Hemisphäre sein wird. „Jetzt benutzen sie Essen als Waffe“, sagte er.
Paul Christopher, Leiter der globalen Marktstrategie des Wells Fargo Investment Institute, sieht keine hohe Wahrscheinlichkeit einer Invasion. Wenn es jedoch einen gibt, sagte Christopher, wäre das Risiko für Russland Reibung mit seinem größten Handelspartner. Putin hat Einwände gegen den Plan erhoben, dass die Ukraine der Nordatlantikpakt-Organisation beitreten soll.
„Wenn Putin einmarschiert, dann deshalb, weil er wirklich eine Pattsituation mit der NATO will, und die Märkte könnten sich dabei ertappen, dass sie über einen neuen Kalten Krieg nachdenken. Es wird immer noch ein großes Loch in der russischen Wirtschaft sein. Sie müssen Sachen in den Westen verkaufen“, sagte Christopher.
Energie als Waffe
Russland ist eines der größten Energie produzierenden Länder der Welt und exportiert täglich etwa 5 Millionen Barrel Öl. Russland hat Europa auch mit etwa einem Drittel seines Erdgases versorgt, und die USA haben aus Sicherheitsgründen lange Einwände gegen Europas Abhängigkeit von Russlands Energieressourcen erhoben.
„Steigende Lebensmittelpreise setzen Regierungen unter Druck. Russland ist ein wichtiger Akteur auf dem Rohstoffmarkt für Lebensqualität“, sagte Croft von RBC. „Sie haben bereits die [Gas-]Flüsse aus der Ukraine reduziert.“
Russisches Gas fließt durch eine Nord Stream I-Pipeline nach Europa, aber auch durch Pipelines, die durch die Ukraine führen. Croft sagte, wenn die Ukraine in einen konventionellen Krieg verwickelt wäre, würden die Energieflüsse gestoppt und es gäbe Bedenken wegen Schäden an der Infrastruktur.
„Aber es ist eine umfassendere Frage. Fängt Russland an, über eine Reduzierung der Ölexporte zu sprechen? Es stellt sich die Frage, was der ultimative Plan ist, falls ihre Banken sanktioniert werden und sie von Finanztransaktionen ausgeschlossen werden, sagte Croft.
Öl hat sich aufgrund der Spannungen, aber auch aufgrund des knappen Angebots, das durch die Umstellung der Erdgaskunden auf Rohöl noch enger geworden ist, weiter nach oben bewegt.
Die Erdgaspreise in Europa sind diesen Winter in die Höhe geschossen. Erdgas kostete am Mittwoch in Europa 25 Dollar pro Million BTU, mehr als das Fünffache des US-Preises. Es ist aufgrund eines Versorgungsengpasses und der Befürchtung gestiegen, dass die Spannungen die Importe von russischem Gas einschränken werden. Anfang dieses Winters war der Preis jedoch mehr als doppelt so hoch.
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Kilduff sagte, dass sich diese Woche der Ton auf dem europäischen Gasmarkt geändert hat, auch wenn die Spannungen weiter zunehmen. „Die Belagerungsmentalität lässt schnell nach“, sagte er und stellte fest, dass Russland heute früher mehr Gas nach Europa freigesetzt hat.
Seit dem Herbst schickt Russland weniger Gas als normal nach Europa. Der Kontinent startete mit zu wenig Vorrat in den Winter. Dann führten kaltes Wetter und andere Probleme zu Preisspitzen.
Laut IHS Markit scheinen die Bemühungen, mehr verflüssigtes Erdgas aus den USA in die Region zu bringen, einen Unterschied zu machen.
Michael Stoppard, Chefstratege für globales Gas bei IHS Markit, sagte, dass die Lieferungen von verflüssigtem Erdgas aus den USA nach Europa diesen Januar mit etwa 250 Millionen Kubikmetern pro Tag einen Rekord aufgestellt haben, was einem Anstieg von 80 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Laut Stoppard wurden Frachten aus Asien und Brasilien umgeleitet.
Gleichzeitig sagte er, dass weniger aus Russland nach Europa komme und die russischen Gasimporte im Januar um etwa 45 % zurückgegangen seien.
„Die Menge, die im Januar von russischen Pipelines durchkam, war ungefähr die gleiche wie die von US-Schiffen“, sagte Stoppard. Er sagte, Katar sei auch ein großer Lieferant, der 55 Millionen Kubikzentimeter pro Tag an LNG nach Europa schicke, und das Land im Nahen Osten habe die Kapazität, diese um etwa 35 Millionen Kubikmeter pro Tag zu erhöhen.
„Europa ist in der Lage, eine Gasunterbrechung durch den Ukraine-Korridor zu verkraften, aber LNG wäre nicht in der Lage, einen vollständigen Verlust von russischem Gas zu decken“, sagte Stoppard. Wenn in Europa in diesem Winter die Versorgung unterbrochen würde, könnte es auf seine Speicher zurückgreifen, um durchzukommen, aber nicht längerfristig.
„Wir würden nicht erwarten, dass US-Sanktionen russisches Gas stoppen. Das größere Risiko, das aber auch als unwahrscheinlich angesehen wird, besteht darin, ob Russland den Verkauf von Gas als Vergeltung für Sanktionen in anderen Bereichen einstellen würde“, fügte er hinzu.
West Texas Intermediate Rohöl-Futures wurden am Mittwoch mit knapp 88 $ pro Barrel gehandelt, nachdem die OPEC+, zu der auch Russland gehört, zugestimmt hatte, die Produktion weiter zu steigern. Aber die OPEC+ hat es trotz Anfragen aus den USA nicht über die erwarteten 400,000 Barrel pro Tag gebracht
Russische Vermögenswerte
Russische Vermögenswerte haben die Sorge um die Ukraine und eine neue strengere Runde von Sanktionen gegen Moskau zu spüren bekommen.
Barclays weist darauf hin, dass sich die Credit Spreads in Russland in den letzten Wochen erheblich ausgeweitet haben
die Spannungen sind eskaliert.
„Russische Kredite entwickeln sich tendenziell schlechter als breitere Märkte, wenn sich geopolitische Spannungen aufbauen und im Zusammenhang mit Ankündigungen von Sanktionen. Allerdings, zumindest aus Sicht der Staatsanleihen, Perioden von
Auf eine Underperformance folgte oft eine relativ schnelle Erholung“, schrieben die Analysten von Barclays in einer Notiz.
Auch russische ETFs waren schwächer. Die iShares MSCI Russia ETF ist seit Jahresbeginn um 7.7 % gesunken. Es ist auch um 21.9 % in den letzten drei Monaten gesunken.
Viele sind jedoch nicht davon überzeugt, dass die Pattsituation zu einem Krieg führen wird, und sie hat sich kaum auf US-Aktien ausgewirkt.
„Die Ukraine ist ein Risiko, aber wir glauben nicht, dass sie die Märkte in erster Linie oder auch nur in zweiter Linie antreibt“, sagte Christopher vom Wells Fargo Investment Institute. „Die Ukraine war kein Thema, bis die Leute anfingen, sich Sorgen über die Fed und ihre abrupte Kehrtwende zu machen. Ich denke, das ist das eigentliche Problem. Die Verwirrung um die Fed. Ich denke, die Ukraine wird verschwinden, sobald die Leute aufhören, sich Sorgen um die Fed zu machen.“
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