Kerrisdale Capital über BTC und MSTR: „Wissen Sie, wann Sie HODL verwenden, und wissen Sie, wann Sie FODL verwenden müssen“

Neuauflage von Plato

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In einem aktuellen Bericht mit dem Titel „Long Bitcoin / Short MicroStrategy Inc (MSTR): Know When to HODL, Know When to FODL“ Kerrisdale Capital Management skizziert eine mutige Anlagestrategie. Der Hedgefonds plädiert dafür, direkt Long-Positionen bei Bitcoin einzugehen und gleichzeitig Aktien von MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) leerzuverkaufen, einem börsennotierten Unternehmen, das für seine aggressive Bitcoin-Akkumulationstaktik bekannt ist.

Kerrisdale Capital ist ein Hedgefonds, der für seine Leerverkaufs-Anlagestrategie bekannt ist, bei der er von sinkenden Aktienkursen eines Unternehmens profitiert. Das Unternehmen nimmt häufig Unternehmen ins Visier, von denen es glaubt, dass sie überbewertet sind oder fragwürdige Geschäftspraktiken haben, und veröffentlicht ausführliche Forschungsberichte, um ihre Short-Positionen zu untermauern. Kerrisdale hat in der Vergangenheit aufgrund seines aggressiven Vorgehens und der mit Leerverkäufen verbundenen potenziellen Interessenkonflikte für Kontroversen gesorgt. Dennoch können sie auf eine Erfolgsbilanz bei der Identifizierung potenzieller Schwachstellen in Unternehmen verschiedener Branchen zurückblicken

Kerrisdale argumentiert, dass der Aktienkurs von MicroStrategy eine überhöhte Bitcoin-Bewertung von über 177,000 US-Dollar impliziert – mehr als das 2.5-fache des aktuellen Spotpreises. Sie behaupten, dass der historische Aufschlag des Unternehmens gegenüber dem tatsächlichen Preis von Bitcoin nicht nachhaltig sei. Kerrisdale glaubt, dass MicroStrategy an Attraktivität verlieren wird, wenn immer zugänglichere und erschwinglichere Bitcoin-Investitionsinstrumente wie ETFs und ETPs auftauchen.

Kerrisdale stellt den selbsternannten Status von MicroStrategy als „Bitcoin-Entwicklungsunternehmen“ in Frage. Sie weisen darauf hin, dass das Kerngeschäft der Softwareanalyse nur einen winzigen Bruchteil des Gesamtwerts von MicroStrategy ausmacht. Laut Kerrisdale wird der Aktienkurs des Unternehmens fast ausschließlich von seinen Bitcoin-Beständen bestimmt, die größtenteils durch Fremdfinanzierung und aktiengebundene Angebote erworben wurden.

Der Bericht bestreitet das Argument, dass der Einsatz von Hebelwirkung und Aktienverwässerung durch MicroStrategy zum Kauf von Bitcoin einen höheren Aktionärswert schafft als der direkte Besitz von Bitcoin. Kerrisdale betont, dass die gesamten Bitcoin-Bestände von MicroStrategy zwar gestiegen sein mögen, die Bitcoin-Bestände pro Aktie jedoch aufgrund der Verwässerung relativ stagniert haben.

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Nicht in Gebrauch

Kerrisdale stellt andere Rechtfertigungen für die hohe Prämie von MicroStrategy in Frage. Sie halten die Möglichkeit, Cashflows aus dem Softwaregeschäft in Bitcoin zu reinvestieren, für unbedeutend und verweisen auf die minimale Generierung freier Cashflows. Das Fehlen von Verwaltungsgebühren beim Halten von MicroStrategy im Vergleich zu einem Spot-Bitcoin-ETF wird von Kerrisdale ebenfalls abgelehnt, insbesondere angesichts der erheblichen Prämie und der niedrigen Gebühren von Spot-Bitcoin-ETFs wie IBIT und FBTC.

Kerrisdales These basiert auf der Erwartung, dass der extreme Aufschlag der MicroStrategy-Aktien auf ein historisch konsistenteres Niveau zurückkehren wird. Sie weisen darauf hin, dass die Prämie von MicroStrategy seit Anfang 2021 nur an 2.0 % der Handelstage das 6-fache überstiegen hat, mit einem Durchschnitt von 1.3. Dies deutet darauf hin, dass die Prämie erheblich schrumpfen könnte, was möglicherweise zu einem erheblichen Rückgang des Aktienkurses von MicroStrategy führen könnte.

Kerrisdale betont, dass ihre Anlagestrategie nicht auf einer pessimistischen Sicht auf Bitcoin oder MicroStrategy selbst basiert. Sie wetten einfach auf die Korrektur der Verzerrung zwischen den beiden Vermögenswerten. Es ist auch wichtig, sich daran zu erinnern, dass Kerrisdale Capital sowohl eine Short-Position in MicroStrategy als auch eine Long-Position in Bitcoin-ETFs hält und Gewinne erzielen kann, wenn sich ihre Analyse als korrekt erweist.

Am Donnerstag, einem Tag, an dem der Bitcoin-Preis dank aller Leerverkäufe der Aktie mehr oder weniger stabil blieb, schloss MSTR bei 1,704.56 $, was einem Rückgang von 11.18 % entspricht (obwohl er im bisherigen Jahresverlauf immer noch um 148.79 % gestiegen ist). .