Τα Bitcoin ETF δεν πρόκειται να παράγουν τις ίδιες αποδόσεις με το Bitcoin

Το Bitcoin και άλλα κρυπτονομίσματα σημείωσαν για άλλη μια φορά νέα υψηλά όλων των εποχών τις τελευταίες εβδομάδες. Πολλοί πιστεύουν ότι αυτό οφειλόταν σε μεγάλο βαθμό στη διαφημιστική εκστρατεία γύρω από την έναρξη των πρώτων διαπραγματεύσιμων αμοιβαίων κεφαλαίων Bitcoin Exchange στις Ηνωμένες Πολιτείες.

Η διαφημιστική εκστρατεία γύρω από τα ETF του Bitcoin, όπως το ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), οφειλόταν σε μεγάλο βαθμό στην ιδέα ότι τώρα ο μέσος επενδυτής ή διαχειριστής κεφαλαίων μπορεί εύκολα να αποκτήσει πρόσβαση στο Bitcoin μέσω των τυπικών επενδυτικών πλατφορμών του. Το ETF θα τους επέτρεπε να επενδύσουν σε Bitcoin χωρίς να βασίζονται στα Coinbase του κόσμου ή να δημιουργήσουν ένα ψηφιακό πορτοφόλι και να μεταφέρουν κεφάλαια σε αυτούς τους λογαριασμούς. Μπορεί να ακούγεται σαν μικρό πράγμα, αλλά οι περισσότεροι επενδυτές προτιμούν όλες τις επενδύσεις τους σε ένα καθαρό μέρος.

Η Γκρίζα κλίμακα Bitcoin Trust (GBTC), το οποίο πολλοί θεώρησαν το πρώτο αμοιβαίο κεφάλαιο που έδωσε στον μέσο επενδυτή πρόσβαση στο Bitcoin εύκολα εμπορεύσιμο, ήταν και είναι ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που βασίζεται σε «futures». Αυτό σημαίνει ότι στην πραγματικότητα δεν κατέχει τα ίδια Bitcoins, αλλά κατέχει συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σε Bitcoin. Αυτό σημαίνει ότι το GBTC και το BITO και όλα τα άλλα νέα ETF του Bitcoin δεν θα διαθέτουν πραγματικά Bitcoin. κατέχουν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης στην τιμή του Bitcoin.

Αυτός ο τύπος επένδυσης διαφέρει από την πραγματική κατοχή του ίδιου του περιουσιακού στοιχείου, επειδή, για να κερδίσετε έκθεση στο περιουσιακό στοιχείο μέσω συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, ξοδεύετε περισσότερα χρήματα για να κερδίσετε αυτήν την έκθεση. Επιπλέον, το ξοδεύετε κάθε μήνα, όταν θα μεταφέρετε τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ενός μήνα στον επόμενο.

Αυτό το «ρολό» κόστος ονομάζεται contango και πολλά διαφορετικά ETF το αντιμετωπίζουν, ειδικά εκείνα που έχουν μεγάλη μόχλευση. Προκειμένου το ETF να κερδίσει αυτή τη μόχλευση, χρησιμοποιεί συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και, ως εκ τούτου, πληρώνει ένα «roll» κόστος ή contango εμπειρίας. Ως αποτέλεσμα, αυτά τα ETF με μόχλευση έχουν συνήθως μια προειδοποίηση προς τους επενδυτές ότι αυτά τα κεφάλαια δεν προορίζονται να διατηρηθούν για περιόδους μεγαλύτερες των 24 ωρών λόγω του κόστους συναλλαγής ή του υψηλού κόστους κύλισης.

Για παράδειγμα, σκεφτείτε ένα 3X-short S&P 500 ETF. Προκειμένου αυτό το ETF να έχει τριπλάσια σύντομη έκθεση, πρέπει να αγοράζει συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης το καθένα και κάθε πρωί η αγορά είναι ανοιχτή. Η αγορά αυτών των συμβολαίων συχνά ωθεί τα έξοδα των κεφαλαίων πολύ υψηλά για δύο λόγους. Το πρώτο είναι επειδή θα έχει πολλές προμήθειες συναλλαγών. Το δεύτερο είναι το contango που βιώνει επειδή αγοράζει και πουλά συνεχώς συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης τα οποία πιθανότατα έχουν ασφάλιστρα που αλλάζουν καθημερινά. Αυτό σημαίνει ότι εάν το αμοιβαίο κεφάλαιο αγοράσει ένα συμβόλαιο και πληρώσει 1.00 $ για το συμβόλαιο το πρωί της Δευτέρας, μπορεί να είναι σε θέση να πουλήσει αυτό το συμβόλαιο μόνο για 0.98 σεντς την Τρίτη το πρωί. Και εκείνη τη στιγμή, θα χρειαστεί να πληρώσει, ας πούμε, 1.00 $ για το νέο συμβόλαιο που της δίνει τριπλάσια σύντομη έκθεση την Τρίτη, το οποίο μπορεί να πουλήσει μόνο για 0.97 $ το πρωί της Τετάρτης.

Με τα ETF με μόχλευση, αυτό συμβαίνει καθημερινά και αυτά τα αμοιβαία κεφάλαια διαπραγματεύονται πολλά διαφορετικά συμβόλαια, όχι μόνο ένα.

Με τα ETF και τα κεφάλαια Bitcoin, κάνουν το ίδιο πράγμα, αλλά μόνο σε μηνιαία βάση, όχι καθημερινά. Ωστόσο, επειδή τα συμβόλαια διατηρούνται για ένα μήνα, η διαφορά στο ποσό που πλήρωσαν για το συμβόλαιο, ας πούμε 1.00 $, και στο τι πουλάνε το συμβόλαιο, πιθανότατα θα είναι πολύ μεγαλύτερη από αυτή που αντιμετωπίζουν τα καθημερινά κεφάλαια. Ως αποτέλεσμα, το συμβόλαιο 1.00 $ Bitcoin μπορεί να πέσει στα 0.75 $ ή ακόμα και χαμηλότερα.

Τα ETF που βασίζονται σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin αντιμετωπίζουν ένα ακόμη πρόβλημα: με άλλα ETF με μόχλευση ή κεφάλαια που βασίζονται σε εμπορεύματα, το εμπόρευμα έχει συνήθως μια πιο ρευστή και ρευστή αγορά. Για παράδειγμα, στις αγορές πετρελαίου, οι άνθρωποι αγοράζουν συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης πετρελαίου, τα πουλούν, ακόμη και τα συντομεύουν συνεχώς. Η αγορά πετρελαίου είναι υγιής, καθώς έχει πολλούς διαφορετικούς παίκτες που εμπλέκονται, γεγονός που παρέχει ρευστότητα στους επενδυτές για να βρουν μια θέση και να βγουν εύκολα από αυτή τη θέση χωρίς πραγματικά προβλήματα.

Όσο για το bitcoin, η αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δεν είναι ακόμη «υγιή», που σημαίνει ότι δεν υπάρχουν πολλοί παίκτες που διαπραγματεύονται συνεχώς αυτά τα συμβόλαια. Αυτό σημαίνει ότι η ρευστότητα δεν είναι μεγάλη, και έτσι για να μπεις σε θέση ή εκτός θέσης, που αυτά Bitcoin ETFs αναγκάζονται να κάνουν στην αρχή και στο τέλος κάθε μήνα, μπορεί να χρειαστεί να πληρώσουν υψηλότερο ασφάλιστρο για να δελεάσουν κάποιον να τους πουλήσει ένα συμβόλαιο. Από την άλλη πλευρά, όταν πρέπει να πουλήσουν τα συμβόλαιά τους, μπορεί να χρειαστεί να ρίξουν την τιμή σε ένα επίπεδο στο οποίο δεν θα ήθελαν να τα πουλήσουν για να πείσουν κάποιον να τα αγοράσει.

Αυτή η «υπερπληρωμή» και η «πώληση με έκπτωση» για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin παίρνει το κόστος «roll» ή το contango και το επιδεινώνει σε σημείο που το ταμείο Bitcoin δεν παρακολουθεί πλέον πραγματικά την τιμή του Bitcoin με μεγάλη ακρίβεια.

Ως επενδυτής, ο τρόπος για να το λύσετε αυτό είναι ακολουθώντας τις συμβουλές των ETF με υψηλή μόχλευση και επενδύοντας μόνο σε αυτούς τους τύπους προϊόντων για σύντομες περιόδους. Ενώ τα προϊόντα μόχλευσης κυλά καθημερινά και επομένως συμβουλεύουν να διατηρούνται μόνο για 24 ώρες, ίσως οι επενδυτές του Bitcoin ETF θα πρέπει να κρατήσουν για μερικές εβδομάδες, ίσως δύο ή τρεις το πολύ, για να αποφευχθεί η υποβάθμιση του χαρτοφυλακίου από το contango των αμοιβαίων κεφαλαίων.

Ματ Θάλμαν
Συνεισφέρων INO.com – ETF
Συνέχεια μου για Twitter @mthalman5513

Αποκάλυψη: Αυτός ο συνεισφέρων δεν κατείχε μετοχές οποιασδήποτε επένδυσης που αναφέρεται παραπάνω τη στιγμή που δημοσιεύτηκε αυτή η ανάρτηση ιστολογίου. Αυτό το άρθρο είναι η γνώμη των ίδιων των συντελεστών. Τα παραπάνω αποτελούν θέμα γνώμης που παρέχεται μόνο για λόγους γενικής πληροφόρησης και δεν προορίζονται ως επενδυτικές συμβουλές. Αυτός ο συνεισφέρων δεν λαμβάνει αποζημίωση (εκτός από το INO.com) για τη γνώμη του.

Πηγή: https://www.ino.com/blog/2021/11/bitcoin-etfs-arent-going-to-produce-same-returns-as-bitcoin/