Episodio n. ° 357: Marko Papic, Grupo Clocktower, “Si no realiza llamadas, ¿por qué pertenece a esta industria? "
Invitada: Marko Papic es socio y estratega jefe de Clocktower Group, una empresa de gestión de activos de inversión alternativa con sede en Santa Mónica, California. Lidera el Equipo de Estrategia de la firma, proporcionando investigación personalizada a clientes y socios sobre geopolítica, macroeconomía y mercados. También es el autor de Alfa geopolítico: un marco de inversión para predecir el futuro. Antes de unirse a la firma, Marko fundó la práctica de Estrategia Geopolítica (GPS) de BCA Research en 2012, la primera estrategia de inversión dedicada al análisis político de la industria financiera.
Fecha de registro: 9/22/2021 | Tiempo de ejecución: 1:00:40
Resumen: En el episodio de hoy, hablamos de geopolítica y mercados. Marko lanzó recientemente el libro Alfa geopolítico y comparte su marco para comprender cómo los eventos geopolíticos afectarán los mercados. Luego hablamos de los acontecimientos actuales y cómo los ve. Hablamos de las implicaciones de Evergrande y por qué Marko lo hace no cree que China intentará apoderarse de Taiwán. A continuación, hablamos de las implicaciones del aumento de los precios de los alimentos y los productos básicos y si eso provocará disturbios sociales en todo el mundo.
A medida que nos relajamos, hablamos sobre la tendencia ESG y la sostenibilidad y terminamos escuchando lo que Marko piensa sobre la inflación, las tasas de interés y el mercado de valores de EE. UU.
Patrocinador: FarmJuntos es una plataforma de inversión impulsada por la tecnología que permite a los inversores canalizar la financiación hacia activos naturales, empezando por las tierras agrícolas de EE. UU. Al generar capital abundante y creativo para los agricultores, brindamos a los inversionistas la oportunidad de impulsar la agricultura hacia la sostenibilidad a gran escala. Junto con un clima cambiante, la población mundial sigue creciendo, con expectativas de llegar a los 9.7 millones en 2050. Esto significa que se necesitarán aproximadamente un 70% más de alimentos de los que se consumen hoy. Los inversores de FarmTogether están proporcionando los pilares financieros clave para un futuro sostenible.
¿Comentarios o sugerencias? Envía un correo Comentarios@TheMebFaberShow.com o llámanos para dejar un mensaje de voz al 323 834 9159
¿Interesado en patrocinar un episodio? Envíe un correo electrónico a Justin a jb@cambriainvestments.com
Enlaces del episodio:
- 0: 00 - Patrocinador: FarmJuntos
- 1: 53 - Introducción
- 2:43 - Bienvenido a nuestro invitado, Marko Papic
- 3:53 - Obtener el mercado correcto significa que debe comprender la geopolítica
- 8:06 - Pensamientos de Marko sobre la comprensión de las restricciones y preferencias de las políticas
- 15:49 - Maneras de entender lo que el votante medio quiere o necesita
- 19:33 - Las fuerzas impulsoras detrás del cambiante zeitgeist político
- 22:08 - Evergrande y la creciente tensión a su alrededor incumpliendo
- 26:55 - ¿Por qué los directores ejecutivos chinos se jubilan antes de tiempo y la percepción pública de ello?
- 29:59 - Los pensamientos de Marko sobre las acciones tecnológicas chinas, el riesgo geopolítico y cómo podrían desarrollarse
- 35:36 - Riesgos potenciales para el Partido Comunista Chino
- 39:39 - Cambios en los productos básicos y las implicaciones de sus fluctuaciones
- 43:53 - Los pensamientos de Marko sobre las tasas de interés en los EE. UU. Y en todo el mundo
- 50:28 - Lo que Marko está vigilando mientras mira hacia el horizonte
- 54:43 - La experiencia e inversión más memorables de Marko
- 57:18 - Aprenda más sobre Marko; Alfa geopolítico
Transcripción del Episodio 357:
Mensaje de Bienvenida: Bienvenido al "Meb Faber Show", donde el enfoque está en ayudarlo a crecer y preservar su patrimonio. Únase a nosotros mientras discutimos el oficio de invertir y descubrimos ideas nuevas y rentables, todo para ayudarlo a hacerse más rico y sabio. Una mejor inversión comienza aquí.
Aviso: Meb Faber es cofundador y director de inversiones de Cambria Investment Management. Debido a las regulaciones de la industria, no discutirá ninguno de los Fondos de Cambria en este podcast. Todas las opiniones expresadas por los participantes del podcast son únicamente sus propias opiniones y no reflejan la opinión de Cambria Investment Management o sus afiliadas. Para obtener más información, visite cambriainvestments.com.
Mensaje del patrocinador: El programa de hoy es presentado por GranjaJuntos.com. La inversión en tierras agrícolas ha sido una tendencia macro popular entre los multimillonarios y las grandes instituciones durante la última década. Pero el alto costo de comprar una granja completa puso esta clase de activos fuera del alcance de todas las instituciones excepto las grandes y los ultrarricos. Granjajuntos.com permite a cualquier inversionista acreditado la oportunidad de invertir en la propiedad fraccionada de varias categorías diferentes de tierras agrícolas.
Las tierras agrícolas se han desempeñado normalmente como una cobertura de inflación no correlacionada de baja volatilidad y las tierras agrícolas generalmente han experimentado rendimientos no correlacionados en comparación con las clases de activos tradicionales, como acciones y bonos. Y ofrece el potencial para una diversificación bienvenida, especialmente en períodos de recesión del mercado de valores.
Aún mejor, la misión de FarmTogether es aportar capital creativo y transformador a la agricultura al tiempo que abre una clase de activos vital para todos los inversores. Las granjas del futuro deberán apoyar a una población en crecimiento en medio de un clima cambiante y recursos naturales escasos. Y al invertir en agricultura sostenible, puede ayudar a garantizar un planeta saludable y seguridad alimentaria para todos. Impacta un ingreso a través de la inversión en tierras agrícolas, echa un vistazo granjajuntos.com hoy, te alegrarás de haberlo hecho.
Meb: ¿Qué pasa todo el mundo? Hoy tenemos otro gran episodio. Nuestro invitado es el estratega jefe de Clocktower Group, una firma de gestión de activos de inversión alternativa donde lidera el equipo de estrategia de la firma. En el programa de hoy, hablamos de geopolítica y mercados. Nuestro invitado publicó recientemente el libro “Alfa geopolítico” y comparte su marco para comprender cómo los eventos geopolíticos afectarán los mercados. Luego hablamos de eventos actuales como las implicaciones de Evergrande, por qué nuestro invitado no cree que China intente apoderarse de Taiwán.
A continuación, hablamos sobre lo que está sucediendo con el aumento de los precios de los alimentos y los productos básicos, y si eso causará malestar social en todo el mundo. A medida que nos relajamos, hablamos sobre ESG y la tendencia de sostenibilidad, y terminamos escuchando lo que nuestro invitado piensa sobre la inflación, las tasas de interés y el mercado de valores de EE. UU. Disfruta de este episodio con Marko Papic de Clocktower Group.
Meb: Marko, bienvenido al espectáculo.
Marko: Oye, Meb, muchas gracias por invitarme.
Meb: Estás en un lugar familiar. Comparte con los oyentes ¿dónde te encontramos hoy?
Marko: En Santa Mónica, California, justo en la playa. Puedes ver el resplandor del océano entrando por mi ventana. Y esto es, como usted lo llamó, mientras nos relajábamos antes de comenzar la sede mundial de Steve Drobny.
Meb: Ahí tienes. La tierra de la leche y la miel. ¿Cómo te encuentras en Santa Mónica, Los Ángeles? ¿Eres un gran fan?
Marko: Sí, quiero decir, creo que es increíble. Es un lugar genial para esperar durante la pandemia, te lo diré. Y me mudé aquí desde Quebec, por lo que eso significa que la diferencia climática ha sido bastante marcada.
Meb: ¿Cómo es tu juego de surf?
Marko: Terrible. Pero Steve me sacó al agua un par de veces y nunca me sentí más como una ballena varada que cuando tuve a mi socio y jefe empujándome en un gigante de 12 pies.
Meb: Bueno, mira, estoy ahí contigo. Me describo como un surfista de tormenta de olas. Y si están familiarizados, oyentes, esas son como las tablas de espuma que compras en Costco por 200 dólares y eso es mi habilidad. Pero es bueno porque mantiene a la gente fuera de tu camino, ven a alguien que viene en una gran tabla de espuma, dicen, oh, ese tipo es un novato, un gilipollas.
Muy bien, hoy vamos a hablar de algunas cosas divertidas, desde un ángulo un poco diferente. Tiene un libro nuevo, es muy divertido "Alfa geopolítico", que la gente puede encontrar en Amazon. Y recibí un par de buenas citas tuyas. Y, entonces, mira si puedes recordar que realmente dijiste esto.
Pero hay uno con el que pensé que comenzaríamos, que es "Entrar en el mercado de aquí en adelante tiene mucho que ver con la política y la geopolítica, ya que se trata de valoraciones, tasas de interés y ganancias". Esa es una declaración bastante grande, ¿quiere explicarnos por qué ese es el caso y luego profundizar un poco en su marco?
Marko: Si seguro. Así que creo que durante los últimos 40 años desde la década de 1980, tuvimos una serie de revoluciones que sucedieron. Pero para los propósitos de la comunidad financiera, lo más importante ha sido Reagan y la revolución fiscal, que realmente sacó al gobierno de los mercados o intentó hacer todo lo posible.
Y esto se convirtió en el tipo de conjunto de mejores prácticas que conocemos colectivamente como el Consenso de Washington, cosas como la política económica del laissez-faire, la desregulación, la privatización. Pero lo que es más importante, cosas como la política fiscal anticíclica, donde la política fiscal ya no era un juego político, se convirtió casi en una ecuación matemática. ¿Hay recesión? Sí, estimular. ¿No hay recesión? No, no estimule, no más política fiscal procíclica. Y, por supuesto, la política monetaria se ancló a los precios, no realmente a través del mercado laboral, y también se volvió más automatizada y mucho más independiente de la política.
Entonces, en varios niveles diferentes, sacamos al gobierno de la economía y los mercados, y los países que adoptaron este conjunto de mejores prácticas, con mucho entusiasmo, si se quiere, lo hicieron realmente bien. Así que en EE. UU. Y el Reino Unido, especialmente en términos de innovación, especialmente en términos de facilidad para hacer negocios, hubo mucha innovación que siguió a esta revolución.
Sin embargo, cuando se manifestó el estancamiento secular de la última década, el enfoque en la política económica del laissez-faire y en todo este tipo de estructuras que adoptamos en los 80 se volvió subóptimo desde una perspectiva política. En otras palabras, los países que adoptaron estas mejores prácticas con más entusiasmo fueron los dos que tuvieron los resultados más populistas.
Y eso es algo, Meb, con lo que la mayoría de la gente debería sorprenderse mucho más de lo que está. Porque puedo decirles que cuando estaba trabajando en la investigación de ventas del lado de la venta entre 2011 y 12, nadie me preguntaba si EE. UU. Y el Reino Unido estaban en riesgo de populismo. Quiero decir, la pregunta número uno era, ¿cuándo se derrumbará la zona del euro? ¿Y cuándo van a estar los bárbaros a las puertas de Europa? ¿Cuándo van a estar los populistas?
Y mi respuesta fue como nunca, nunca porque los europeos adoptaron el Consenso de Washington a regañadientes, nunca estuvieron realmente interesados en él. Pero sus economías siempre tuvieron ese componente social, componente político, que las hacía menos innovadoras, lo que las hacía menos propensas a superar a Reino Unido y Estados Unidos en productividad u otras medidas. Pero también los hizo más estables cuando llegó la década del estancamiento secular.
Y ahora que hemos tenido 10 años de estancamiento secular, y ahora que hemos tenido los resultados populistas en los EE. UU. Y el Reino Unido, está este regreso del estado en los mercados. Y no soy la única persona que habla de esto, quiero decir que muchos otros han escrito un trabajo mucho más profundo e inteligente que yo, diciendo que esto está por llegar. Lo que ofrezco en el libro es un marco sobre cómo abordarlo.
Entonces, en lugar de dar gusto, levantar los brazos y ser ideológicos al respecto y lamentar la era del capitalismo del laissez-faire, creo que solo tenemos que prepararnos para esto como inversores y armarnos con herramientas analíticas que nos permitan tener un marco sistemático. para hacer frente a la nueva era. Y en el libro, me concentro realmente en lo que llamo restricciones materiales.
Entonces, en lugar de tratar de averiguar qué quieren los legisladores, qué quieren los políticos, qué quiere el estado, es necesario ignorar todo eso. Quiero decir, no debería preocuparse por lo que quieren los políticos, debería centrarse en lo que pueden hacer y lo que harán dadas las limitaciones materiales que los rodean. Y así, el libro básicamente continúa por unas 300 páginas sobre este tema.
Meb: Antes de que comencemos a entrar en los pequeños temas del día, tal vez indaguemos un poco sobre eso, extraiga esas 300 páginas en una secuencia concisa de fragmentos de sonido. Así que háblenos un poco sobre esas limitaciones, preferencias. Debido a que vi cómo se hacía la salchicha y miro muchas cosas, a menudo me estoy arrancando los pelos.
Y siento que cuando solía ver "House of Cards", Kevin Spacey es que la política no es así, ya sabes, eso parece una locura, este programa es tan desproporcionado. Y luego miras la última década de Internet y las formas en que muchas cosas salen a la luz y me rasco la cabeza y digo: "Hombre, esto es incluso peor que ver un programa de televisión". De todos modos, descomprime las preferencias de restricciones un poco más y luego comenzaremos a entrar en algunos temas del día.
Marko: Bueno, lo que les acabo de describir en términos de me concentro en las limitaciones, eso no requiere 300 páginas, correcto, eso requiere como dos páginas. Está bien, genial. Entiendo. No te preocupas por lo que quieren los políticos, te preocupas por sus limitaciones. La razón por la que necesita 300 páginas para explicar esto es porque no hay un solo conjunto de restricciones, hay múltiples tipos de restricciones. Así que voy en el libro capítulo por capítulo, diciéndoles a los inversores en qué tipo de limitaciones deberían centrarse.
El primero son las limitaciones políticas. Es como, ¿tiene suficiente capital político para seguir la política que desea? Y en particular, ¿su política está alineada con un votante medio? Que es un concepto muy importante en mi marco. El votante medio no existe, es una construcción teórica. Es una especie de política que tiene más probabilidades de tener éxito en el mercado político, donde el votante medio es el creador de precios.
Esto es importante debido a esto, si el votante medio quiere un Hyundai, Sonata, como un Hyundai Sonata verde azulado, los políticos se lo darán. Esta es la forma en que funciona, con el votante medio que los políticos llegarán a ella. Y esto es importante porque si los republicanos o los demócratas están a cargo, realmente no importa.
Entonces, en 2010, cuando republicanos y demócratas asistieron a los programas de entrevistas dominicales y hablaron sobre cómo Estados Unidos estaba en el camino de convertirse en Grecia, el votante medio se asustó. Fue como, mierda, sí, tenemos que hacer algo con los déficits presupuestarios. Entonces, el Tea Party aparece y le da al votante medio lo que quiere.
Entonces Obama no dice: “Oh, jódete, sí, ¿por qué no cerramos el gobierno? Veamos quién gana. Tomemos un descanso, Mitch ". No, no, él dice: "Está bien, voy a recortar el déficit presupuestario". Incluso Barack Obama, supuestamente un demócrata de izquierda, finalmente está de acuerdo.
Avance rápido a nuestro mundo de hoy, a nadie le importan los déficits presupuestarios. Si los republicanos, por cierto, quieren morir por un error de, por ejemplo, equilibrar los presupuestos, Nancy Pelosi los dejará. De eso se trata la crisis del techo de la deuda, que supongo que se convertirá en una crisis en dos semanas. Estamos registrando esto el 22 de septiembre, esperamos que Nancy Pelosi básicamente lleve a los republicanos a un callejón sin salida y los venza con este problema.
Y lo que quiero decir con eso es que los está desafiando a que se les ocurra ese lenguaje de 2010/2011. Ya sabes, como, oh, el gobierno es como una familia, debería equilibrar sus libros. Eso ya no funciona. Erin O'Toole, la líder conservadora en Canadá, trató de hacer eso ayer y Trudeau la empeñó por completo. Los conservadores en Canadá subieron un 10% en las encuestas.
Y luego comenzaron a publicar estos anuncios idiotas sobre equilibrar los libros en 10 años. Diez años, Meb, 10 años, no como mañana, sino dentro de 10 años. Y el votante medio canadiense dijo: "Diablos, no, al diablo con eso, las tasas de interés son bajas, gastemos, bebé".
Entonces, lo que quiero decir aquí es que el votante mediano es la primera restricción. Y es muy importante porque muchos inversores se obsesionan con los demócratas, republicanos, conservadores, liberales, esto y aquello, bla, bla, bla, no importa. Si acierta al votante medio, obtendrá la política correcta.
Y la gran premisa en el libro, por supuesto, es que el votante medio en los EE. UU. Se está moviendo hacia la izquierda del espectro económico más rápido y con más entusiasmo que el votante medio de cualquier otro país, incluido Francia. De hecho, diría que el votante medio en Francia puede haberse movido hacia la derecha en el espectro económico. Como, no nos volvamos locos y nos dejemos llevar aquí, pero como, más que en los EE. UU.
La segunda limitación es económica. Y no me refiero a económicos como ¿cómo va la economía? ¿Cuál es tu impresión de PIB? Quiero decir, más bien, la segunda restricción con la que tienen que lidiar los responsables de la formulación de políticas es ¿qué tipo de economía se les ha dado? ¿Qué tipo de economía están dirigiendo?
Entonces, los políticos alemanes en 2010, ¿preferían mantener a los griegos en la zona del euro? Diablos, no, claro que no, es ridículo. Dijeron: "Vamos a deshacernos de ellos". Pero no pueden porque ¿adivinen qué? Alemania es una economía masivamente orientada a la exportación, y necesita que los estados de la zona euro de la periferia europea permanezcan en la zona del euro porque es una gran parte de su demanda.
Y, por cierto, ese es cada vez más el caso de Alemania. Las esperanzas y los sueños de los políticos alemanes de hoy podrían depender de China, Brasil e India para el crecimiento futuro, de modo que pudieran aprovechar eso contra Italia y España. Olvídese de eso, eso no va a suceder, especialmente ahora que China está tratando de competir con Alemania de muchas maneras. Entonces, la economía alemana, dado que la orientación exportadora es básicamente adicta a su propia periferia. China es otro buen ejemplo de esto con Evergrande ahora, obviamente siendo un tema interesante ... es un gran problema.
Meb: Estaba bromeando el otro día, suena como una opción de Taco Bell de todo lo que pueda comer, estas cosas raras que salen a la luz de las que la gente ha estado hablando. No puedo sacarme eso de la cabeza, me hace querer algo de comida mexicana. Está bien, sigue adelante, Evergrande.
Marko: No, me refiero a que es un buen ejemplo de lo que pueden hacer los legisladores en China, la limitación fundamental para ellos es que su "votante medio" resulta que también es adicto a la compra de condominios. Entonces, durante las últimas dos décadas, la forma en que la persona china mediana articuló que el crecimiento del PIB en ahorros es a través de una unidad de condominio. Y no compran condominios porque son como especuladores millonarios. Están comprando condominios para poder hacerse la dentadura postiza cuando sean viejos o enviar a sus hijos a la universidad.
Y entonces la restricción final aquí en Evergrande y sospecho por qué los mercados están básicamente dormidos al volante, aunque estoy de acuerdo con el mercado, pero hay, por supuesto, cierto riesgo. El mercado asume que los políticos chinos tendrán que rescatar a Evergrande o no necesariamente como los tenedores de bonos o accionistas de Evergrande, pero definitivamente el tipo de sistema económico que rodea a Evergrande. Y estoy de acuerdo con eso debido a las limitaciones económicas, la forma en que la economía china ha operado durante los últimos 20 años.
Entonces tienes las limitaciones del mercado. Todos sabemos lo que es esto, los rendimientos de sus bonos aumentan, está limitado. Incluso los marxistas trotskistas más grandes se vuelven capitalistas cuando el décimo año llega al 10%. Y luego, por supuesto, tenemos algunas otras limitaciones como las limitaciones legales constitucionales, hablo de eso. El procedimiento de reconciliación en los EE. UU. Es un buen ejemplo de restricción.
Y luego, finalmente, las limitaciones geopolíticas, lo cual es gracioso porque lo dejo para el final. Mi libro se llama "Alfa geopolítico", y tiene la intención de atraer a las personas interesadas en la geopolítica en los mercados. Pero en realidad creo que la propia geopolítica es la restricción menos relevante para los inversores.
En otras palabras, si está intentando hacer una inversión, no me hable de la llanura del norte de Europa, ¿no? No me hables como el Indo-Pacífico, que es uno de los términos más ridículamente inútiles que he escuchado en mi vida. El bono a 10 años, el rendimiento del bono no reaccionará a estas limitaciones geográficas.
Ellos importan. Importan de una manera épica y puedo decirles un ejemplo en el que invertiría en esto o aquello basado en la geopolítica. Pero creo que la mayoría de los inversores hacen demasiado hincapié en este componente y lo utilizan mal. Concéntrese en lo que tenemos ante nosotros, la política, los mercados y la economía.
Meb: Así que la pregunta sobre el tipo de tratar de averiguar qué quiere o cree el ciudadano medio real en cada país, ¿cómo se llega a eso? ¿Es eso a través de encuestas, es a través de varios tipos de análisis, deducción? ¿Cómo averiguas lo que realmente quieren? Y los políticos suelen acertar en eso. ¿Suelen atender a esa audiencia o, a veces, están totalmente equivocados?
Marko: Se equivocan todo el tiempo y ahí es cuando apuestas en contra. Entonces, en primer lugar, ¿cómo lo desenmascaras? Como dijiste, de diferentes maneras, la encuesta a largo plazo es la mejor. Obtuve un gráfico enfermizo de preferencia neta por un gobierno pequeño en los EE. UU. Creo que fue Gallup quien tuvo esta encuesta de preferencias estadounidenses que se remonta a los años 70.
Y es como, ¿prefiere un gobierno grande que brinde muchos servicios o un gobierno más pequeño que brinde menos servicios? Y durante la mayor parte de esas décadas, los estadounidenses han tenido una preferencia por un gobierno pequeño, por supuesto, eso ha cambiado con Obama, Trump y ahora Biden. De hecho, puede ver esta trayectoria a largo plazo de gráficos a dónde se ha ido. Hay encuestas de mayor frecuencia sobre temas de mayor actualidad, como, ¿apoya Obamacare? ¿Cuál es la pregunta menos profunda que quieres un gobierno grande o pequeño?
Pero sí, las encuestas son muy, muy útiles y hay mucho trabajo académico y de IO en esto que a los inversores les está empezando a gustar descubrir. Así que el Eurobarómetro en Europa es extremadamente útil para entrar en la crisis de la zona del euro, ¿no? Es como construí mi carrera, básicamente miré los datos. Bueno, muchas otras personas estaban hablando con personas en habitaciones llenas de humo y diciendo: "Dios mío, Wolfgang Schäuble quiere que la zona del euro colapse". No me importa. No me importa lo que quiera porque puedo decirte lo que quiere el votante alemán, ellos no quieren eso. Y luego tienes Latinobarómetro.
Así que sí, las encuestas son realmente importantes, pero al revés se revela la preferencia, Meb, y eso es lo que quiero decir. Como, cuando Erin O'Toole, la líder de Torian en Canadá sale y dice, como, "Voy a equilibrar el presupuesto", y los votantes dicen, "Diablos, no, vamos a volver a Trudeau". Esa es una preferencia revelada del votante medio que puede inculcar en los resultados electorales.
Un gran ejemplo de esto recientemente es la decisión muy arriesgada de Mitch McConnell de no aprobar ese estímulo antes de las elecciones. No sé si lo recuerdas. Pero Mitch McConnell fue básicamente como sentarse en eso, creo que fue como el estímulo cuatro, o lo que sea, y Trump comenzó a entrar en pánico y comenzó a tuitear como, yo, Mitch, ya sabes, gastar el dinero o algo así.
Quiero decir, si eres un votante conservador en Estados Unidos, deberías quemar una efigie como Mitch McConnell. Él es la razón, puede ser la única razón por la que Trump perdió esa elección tan reñida. Porque si miras el resultado real, Biden mejoró el desempeño de Clinton en 2016, con una cohorte de ingresos masiva de 50 a 100,000. Ganó como 10 millones de votantes en esa cohorte. Ahora Biden perdió votantes en relación con Clinton en 100 a 200 mil. Pero lo que esto le dice es que Mitch McConnell, como, atrasar el estímulo finalmente lastimó enormemente a Trump antes de las elecciones.
Y eso también te dice el zeitgeist del votante medio en Estados Unidos, que es como imprimir, solo dame mi cheque de helicóptero, eso es lo que quiero que hagas. Y creo que eso continúa. Y significa que los republicanos aprendieron una lección muy importante de ese ejemplo y es por eso que cuando Biden sugirió un paquete de $ 1.9 billones a principios de este año, ningún republicano realmente se opuso al tamaño, todos se opusieron a cómo se gastaba. Pero tuvieron mucho cuidado de no oponerse a los estímulos en aras de los estímulos.
Y eso te dice que estamos en un zeitgeist político muy diferente de donde estábamos después de la GFC cuando creo que el votante medio en los EE. UU. ... y no creo, quiero decir, puedo probarlo, estaba definitivamente a favor de la austeridad. y contracíclico.
Meb: Si tuviera que desentrañar o adivinar cuál es la fuerza impulsora detrás de eso, ¿es que la gente ve esta brecha entre el tipo de brecha salarial y de ingresos que se ha ido ampliando durante las últimas dos décadas? Hablo específicamente en Estados Unidos en este momento. ¿Son solo tasas de interés bajas? ¿Cuál es el razonamiento detrás de este cambio en la preferencia de lo que solía ser austeridad a una preferencia más por lo que hace referencia hace un momento?
Marko: Amarillear. Es una mezcla de cosas, sabes. Yo diría que hay un componente generacional que realmente no mencionaste donde, como, tengo 39 años. No crecí en los EE. UU., Crecí en Yugoslavia y Medio Oriente y en todo tipo de lugares, así que experimenté hiperinflación. así que sé cómo se ve. Y no es nada bonito. Pero si tienes menos de 40 años en EE. UU., Nunca has visto inflación en tu vida. Entonces estás como, ¿qué?
Y fue interesante cuando Jay Powell estaba testificando frente al Congreso, y AOC lo presionó en esto. Ella dice: "¿Qué inflación?" Ya sabes, como, “¿Por qué estás preocupado por esta inflación? No es un problema ". Fue muy emblemático de cómo creo que lo ve mucha gente en los Estados Unidos. Los millennials y la generación Z están llegando a la edad adulta en un entorno de crecimiento muy diferente al de cualquier otra generación estadounidense antes que ellos. Entonces son como, mira, quiero decir, solo quiero que el gobierno asuma un papel más activo en la producción de crecimiento del PIB nominal. Entonces ese es el primer problema.
El segundo problema es que la desigualdad de ingresos en los EE. UU. Es una de las más altas de la OCDE. Y eso es genial. Ese puede ser el caso sin una revuelta. Pero tiene que complementarse con movilidad social entre movilidad intergeneracional. Como si el hijo y la hija lo hicieran mejor que el padre. Y se puede medir que ese no ha sido el caso en los EE. UU. Por lo tanto, EE. UU. Es desigual en cuanto a ingresos y también en términos de movilidad intergeneracional, que es un problema político.
Y finalmente, claro, sí, creo que las tasas de interés bajas y la política de la Fed también son importantes. Pero creo que mucha gente lo enfatiza demasiado. Lo enfatizan demasiado porque puedo mostrarles datos que muestran que la desigualdad de ingresos en Estados Unidos ha aumentado desde los años 80. Y hemos llegado a un punto ahora que ha desestabilizado el sistema político.
En otras palabras, sí, tenemos protestas por la justicia social en 2020 por razones que tienen que ver con la justicia social. Sí, la gente irrumpió en el Congreso el 6 de enero porque pensó que la elección fue robada. No quiero restar importancia a esas dos razones para protestar. Pero el punto subyacente es que acabamos de tener 10 años de estancamiento secular, bajo crecimiento, recuperación capitalista, recuperación sin empleo, muchos trabajos en la economía gig, eso ha pesado sobre la paciencia de los votantes medios en los EE. UU., Y ahora Están dispuestos a experimentar con todo tipo de políticas poco ortodoxas.
Meb: Empecemos a dar la vuelta al mundo. Dejaré que elijas del saco de golosinas con eventos actuales y lo que está en el cerebro de Marko hoy, ya que entramos en el tiempo de otoño aquí en 2021. ¿Qué te parece interesante, preocupante, emocionante?
Marko: Tengo dos cosas para ti que traje en mi saco de golosinas. Primero que nada, hablemos de Evergrande China. Es 22 de septiembre y les voy a dar una vista, y cuando publiquen esto en dos semanas, puede parecer completamente loco, lo cual es increíble, lo que sea. Hice una carrera haciendo llamadas.
Meb: Pero ese es el objetivo de, claro, sí.
Marko: Oye, el tirador va a disparar. Por cierto, si se están preguntando qué hay detrás de mí para aquellos de ustedes en YouTube, esa es una tabla de tomas de cada toma que Kobe Bryant tomó.
Meb: Eso es gracioso. Vi una reciente en Twitter, la evolución de la distribución de tiros desde hace 20 años hasta ahora y es una locura porque hace 20 años se esparce y ahora es como alrededor de la canasta y triples.
Marko: Entonces, ese, no puedes verlo, pero puedes ver que los puntos están en todas partes porque tenía un juego de rango medio. Ahora que tengo eso ahí, ¿por qué tengo eso? Uno, soy un fanático del baloncesto. Pero dos, tienes que disparar, tienes que hacer llamadas. Si no hace llamadas, ¿por qué está en esta industria? Así que voy a hacer un llamado a este asunto de China y creo que está siendo malinterpretado masivamente en Occidente. En Occidente, estamos hablando de Volcker Moment, Lehman Moment, cualquier momento.
Esto no sucedió orgánicamente en China. Esto está sucediendo porque los legisladores chinos se han estado desapalancando desde al menos 2017. Y se han centrado especialmente en el sector inmobiliario, que no quieren que siga siendo una burbuja. No quieren precios de casas, precios de condominios, en lugares donde muchos millennials están comenzando familias, no quieren que esos aprecien. Así que han diseñado el colapso de Evergrande, esto es inducido por políticas.
Y lo digo por dos razones. Primero, quiero hablar un poco sobre la hipocresía de quizás el inversionista medio en Occidente, donde todo lo que le sucede a China es evidencia del maoísmo, son como el comunismo. En primer lugar, China es quien es China, han sido un régimen autoritario durante 20 años, eso es, como, hizo ganadores y perdedores de sectores para siempre.
Pero esta política específica en el sector inmobiliario definitivamente no es un ejemplo de maoísmo o comunismo, en realidad estás haciendo lo que el mundo de Jim Chanos les pediría que hicieran. Como, oye, China, has estado dirigiendo capital a condominios durante dos décadas, eso es estúpido. Sí tienes razón. Déjame hacer algo al respecto. Entonces han estado haciendo algo al respecto. Y una política de tres líneas rojas que se instituyó en 2020 realmente afectó a muchos desarrolladores que llevaron a Evergrande al borde del abismo.
Entonces, la forma en que creo que esto se resolverá es la forma en que resolvieron otras fallas en su economía que también indujeron al Baoshang Bank, al HNA Group. Van a llevar a los accionistas y tenedores de bonos a la leñera, se van a comer el rescate. Pero luego van a hacer que todos los proveedores de la economía empleen a cientos de miles de personas al tomar varias pymes provinciales para desarmar las diversas líneas de negocio de Evergrande. Y que básicamente continúen con los proveedores de servicios que dan servicio a Evergrande que ayudan con el desarrollo del Congreso y así sucesivamente.
Entonces creo que eso es lo primero que debemos entender, esto no es como algo que le sucedió a China. Como si China no estuviera recibiendo su merecido. China ha diseñado lo que está sucediendo ahora mismo con Evergrande. Ahora, pueden tomar el pulso aquí, eso es seguro, pueden ser demasiado entusiastas, pueden tener arrogancia, pueden ignorar el riesgo de contagio en toda la economía, pero su umbral de dolor es mucho más bajo.
Y aquí es donde realmente entra en juego el marco de restricciones. Los políticos estadounidenses se equivocaron un poco con Lehman Brothers o tal vez no lo hicieron, depende de su punto de vista. Pero después de Lehman Brothers, los legisladores estadounidenses tardaron mucho en lidiar con las consecuencias, especialmente el paquete fiscal. La Ley de Recuperación y Reinversión Estadounidense, que se aprobó en marzo de 2009, fue de casi $ 800 mil millones, $ 800, $ 900 mil millones y eso fue todo. Después de eso, no tuvimos un solo paquete fiscal en el último ciclo.
Ese no será el caso de China. Como China, tiene un umbral de dolor mucho más bajo. Y eso es específicamente porque, como mencioné anteriormente, los condominios en China no son una forma de especulación o inversión, hay cuentas de ahorro como su cuenta del Bank of America para la clase media china. Y no hay forma de que vayan a meterse con eso porque si dejan que bajen los precios de los bienes raíces, el Partido Comunista Chino no sobrevivirá a la década porque estarían perjudicando al anidado fuera de su "votante" medio.
Meb: ¿Qué está pasando con los directores ejecutivos chinos que parecen estar renunciando, jubilarse un poco antes? ¿Es eso algo que ves como una tendencia que va a continuar? ¿Cómo lo ve el pueblo chino frente a cómo lo ve el resto del mundo? ¿Es eso algo que es siquiera un parpadeo en el radar?
Marko: Me atrevería a decir que el votante medio chino ... Voy a seguir usando ese término, sé que es una especie de anacronismo, pero es relevante, lo aplaude. Y esta es la razón por la que China probó el modelo de desarrollo estadounidense. Cuando Xi Jinping vino y visitó la administración de Obama, creo que en 2013, no fue a DC, vino a California, el sur de California, Los Ángeles. Y eso es porque él estaba como, oh genial, tecnología, sí, queremos eso. Esa es una señal de poder. Esa es una señal de un poder geopolítico maduro y relevante y quiero eso.
Entonces China trató de copiar a los Estados Unidos. Y piense en esto, piense en las grandes economías del mundo, como Japón y la UE, no tienen nada como Google o Netflix o Amazon, nada. China lo hace. China es la única gran economía que realmente logró copiar el modelo de desarrollo estadounidense y lo hicieron evitando que nuestras empresas fueran a China, obviamente… No digo que esto fue solo innovación, pero sin embargo, lo hicieron. Y estaban super entusiasmados con eso. Sí, el sector TMT es increíble, vamos a desafiar a EE. UU.
Y luego se dieron cuenta de algo, se dieron cuenta en 2020, cuando los estadounidenses estaban quemando los centros urbanos debido a las protestas por la justicia social, el 6 de enero, cuando los estadounidenses irrumpieron en el Capitolio debido a las "elecciones robadas", los chinos dijeron, espera, espera un minuto, esto modelo de desarrollo tiene una desventaja. Crea una economía de conciertos, empodera a unos pocos, no a muchos. Y lo más importante, paradójicamente, no genera ganancias de productividad para la economía. El argumento de Robert Gordon, como, ¿dónde está la productividad?
Todos estamos en nuestros teléfonos inteligentes pidiendo hamburguesas con queso a las 3 am, genial, pero los datos no revelan que realmente contribuya al crecimiento de la productividad. Y esto es realmente importante para China porque la tasa de crecimiento potencial del PIB se compone de solo dos cosas, el crecimiento de la fuerza laboral, que no tienen, y el crecimiento de la productividad.
Y entonces China se dio cuenta de que lo que tenemos que hacer es alejarnos de este modelo de crecimiento estadounidense, que parece aumentar los riesgos políticos. Y China no puede darse el lujo de reírse de los medios del Capitolio del 6 de enero ... personas que pisotearon el Capitolio pareciendo el rey Alarico, de la Edad Media. Como si fuera gracioso para nosotros, tal vez en los EE. UU., Para ellos, es mortalmente serio.
Así que no pueden darse el lujo de nuestro sistema político de partidos similares que van y vienen. Y no se pueden permitir el lujo porque no han alcanzado el nivel de ingresos más alto como lo hizo EE. UU. De que su tasa de crecimiento potencial del PIB baje del 2% al 3%.
Así que han hecho la apuesta de que necesitan avanzar hacia un modelo de fuerte crecimiento en la fabricación. Como si quisieran reemplazar el modelo de crecimiento económico estadounidense con el alemán y el japonés. Y así es como debes pensar sobre lo que les está sucediendo a los CEO de TMT, ellos son parte del abandono del modelo de crecimiento si así lo deseas.
Meb: Entonces, si miran las oportunidades de inversión que se establecen allí, mientras nosotros miramos a China, porque China en general, el mercado de valores está golpeado. Es gracioso, estaba tuiteando sobre esto el otro día porque los mercados, como los conocemos, a menudo pueden encontrarse en extremos. Y mirando las valoraciones de China en particular, durante los últimos 20 años, se ha visto que ambas partes como 2007 se volvieron bastante caras ya que todo el mundo clamaba por acciones chinas. Y luego, hace unos años, sucedió lo contrario que llegó a ser realmente barato.
¿Ve algunos de estos desarrollos como una oportunidad en algunos de estos, como las acciones tecnológicas chinas en China? ¿Es demasiado pronto para saberlo? ¿Cuál es la opinión general sobre cómo se desarrolla este tipo de cosas con China en general?
Marko: En primer lugar, si no tiene un mandato para invertir en China como inversor, por ejemplo, si no tiene que invertir en China, puede optar por no invertir en China. Hay muchos riesgos de titulares con seguridad, riesgos geopolíticos, hay riesgos de que el acceso a China sea cada vez más difícil. En otras palabras, no es necesario que inviertas en China. Pero creo que hay un alfa geopolítico que cosechar.
En última instancia, el punto de mi libro es que los riesgos políticos que están en los titulares, como el resultado final, están un poco exagerados, ya sabes, ya están incluidos en el precio. Por lo tanto, sí, creo que puede haber un alfa geopolítico cosechado en China para realmente tres razones.
Uno, los legisladores chinos están facilitando que los extranjeros inviertan en China, a través de los mercados de valores en el país y los administradores en el país. Ahora, sí, todo podría ser parte de algún ardid maoísta para robar todo su dinero. Pero es interesante que lo estén haciendo en medio de un conflicto geopolítico con Estados Unidos. Creo que lo que están haciendo los políticos chinos aquí es doble. Se están preparando para una cuenta corriente que será un déficit en el que necesitarán inversiones extranjeras para equilibrar sus pagos de saldo.
Y dos, se están preparando para un mundo dentro de 10, 20, 30 o 40 años, donde el renminbi es una parte mucho mayor de la combinación de divisas de reserva global. Y sí, están profundizando sus mercados de capitales. También quieren hacer esto para que los ahorradores en China ya no usen los condominios para ahorrar, sino que tengan mercados de capital profundos, son sofisticados donde participan los extranjeros. Entonces ese es el primer problema.
La segunda cuestión que creo que es interesante es que el Partido Comunista de China básicamente le está dando una asignación de activos sectoriales de forma gratuita. Es el único país del mundo donde te dicen, oye, aquí están los sectores que odiamos, no inviertas en ellos. Aquí están los sectores que vamos a apoyar como gobierno y darle demanda y oferta y bla, bla, bla.
Y luego, el tercer problema es que los gerentes locales tienen un historial muy sólido de generación de alfa en los mercados chinos. Y creo que hay dos razones para ello. Uno, ellos entienden la política china mejor que tú y yo, por lo que saben cómo manejar estos problemas. Tenemos una gran red de gerentes en tierra, Clocktower sí, hablamos mucho con ellos y estaban a la vanguardia con todas estas cosas.
Nos estaban enviando informes sobre el sector educativo que pensé que era ridículamente micro, como, ¿por qué iba a mencionar a los clientes que China está a punto de tomar medidas enérgicas contra los servicios de tutoría? No entendí la relevancia porque, ya sabes, estoy sentado en Santa Mónica, pero lo hicieron. Entonces saben cómo navegar esto.
Y en segundo lugar, Meb, los mercados chinos están mucho más orientados al comercio minorista. Así que todavía hay un componente enorme en el que los inversionistas familiares son básicamente como apostar, en el mercado, lo que permite a los gerentes activos obtener mejores resultados. Esa sería la tercera razón por la que los mercados obtendrán mejores resultados.
También creo que el conflicto geopolítico entre Estados Unidos y China llegó para quedarse, es el mayor riesgo que existe. Entonces, nuevamente, ya sabes, no quiero que nadie arruine todos sus ahorros, todas sus inversiones en los mercados chinos, es un riesgo serio, pero es un riesgo limitado. Y está limitado por el hecho de que el mundo es multipolar, no hay un solo país que esté a cargo.
Y está viendo esto en la incapacidad estadounidense para crear una coalición de los dispuestos contra China, es muy difícil para los Estados Unidos hacer esto. Y si Estados Unidos no puede aprovechar al resto del mundo para aislar y contener a China, entonces el resto del mundo continuará comerciando e invirtiendo en China y viceversa. Y eso pondrá a la economía estadounidense, las empresas estadounidenses y los inversores en riesgo de perderse el comercio con China o la inversión. Luego, Estados Unidos simplemente va a levantar las manos y decir, está bien, continuaremos haciéndolo mientras todavía seamos enemigos de China.
Ahora bien, si esto suena loco para los oyentes, esto es precisamente lo que sucedió a lo largo de la historia de la humanidad. Solo la Guerra Fría tuvo esta ordenada bifurcación de dos esferas de influencia. En cualquier otro período de la historia humana, los enemigos comerciaron e invirtieron unos en otros hasta que fueron a la guerra. Y eso es porque no quieres dejar nada sobre la mesa para tus rivales, y específicamente para tus aliados.
Entonces, lo que quiero decir con esto es que si Estados Unidos dijera, está bien, ya no vamos a vender Boeings a China, como ¿qué crees que hará Francia? ¿Qué crees que hará Francia después de que Estados Unidos acabara de arruinarlo con un acuerdo submarino de $ 30, $ 50 mil millones con Australia? Francia será la primera en la fila en decir, “Está bien, genial. Esa es una buena historia, EE. UU., Aquí hay algunos Airbus que China puede comprar ".
Y esa es una dinámica que hará que sea muy difícil que las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos y China produzcan un desacoplamiento ordenado, bifurcado y ordenado que mucha gente que usa la Guerra Fría como analogía espera. No creo que eso vaya a suceder.
Entonces sí, podrá invertir en China. Sí, los gerentes en tierra continuarán generando alfa, pero debes ser consciente de los riesgos. No asigne una gran parte de su AUM a una parte peligrosa del mundo.
Meb: ¿Cuál es el gran riesgo para el Partido Comunista? ¿Es ese tipo de dinero rotatorio populista? ¿Es algo más? ¿Qué los mantiene despiertos en la noche?
Marko: Es el sueño de China, no cumplir el sueño de China es enorme. Entonces, muchas personas que piensan que China, EE. UU. Van a tener una guerra en los próximos dos o tres años, hablan de Taiwán. El gran riesgo para el Partido Comunista Chino es que no cumplen con Taiwán, evidentemente falso. Como, literalmente, eso es una locura. ¿Por qué? Porque bueno, China no ha tenido Taiwán en mucho tiempo. Y el Partido Comunista de China lo ha hecho bien. Entonces no, pero gracias por el esfuerzo.
El riesgo número uno para el Partido Comunista de China es que no cumplen el sueño de China, todo lo demás está subordinado a eso. Entonces, cuando Xi Jinping da un gran discurso en Taiwán, y todos informamos sobre ello aquí, como oh, Dios mío, está llegando. ¿Por qué no lees el discurso de Zhong Zhenming de 2001 en Taiwán, al que me enseñó mi querido amigo Matt Kirkland, que escribe sobre estrategia geopolítica, investigación de capital de riesgo?
Él estaba como, “Hola, ¿leíste esto? Es más agresivo de lo que acaba de decir Xi Jinping ". Es como, está bien, genial, así que, ¿qué? Realmente se reduce al sueño de China. Todo se reduce a la idea de que, ya sabes, el crecimiento chino sigue aumentando todos los votos y es por eso que China se centra en ese tema por encima de cualquier otra cosa. Y, de hecho, creo que dado que la economía de China enfrenta muchos vientos en contra demográficos, los consumidores se apalancan, por cierto, el consumidor chino es si se ajusta por ingresos, más apalancamiento que el consumidor estadounidense en 2008.
Entonces, los políticos chinos se enfrentan de repente a todos estos vientos en contra, que los obligarán a atraer más capital extranjero y a volverse aún más adictos al crecimiento impulsado por las exportaciones que en el pasado. Lo que significa que es una situación muy difícil en la que, como invadir otros países, porque la capacidad de cumplir el sueño chino se subvierte masivamente si de repente eres agresivo geopolíticamente.
Y, por cierto, si están tratando de replicar el modelo de crecimiento alemán y japonés, quiero decir, Alemania y Japón son los países más pacifistas del mundo. Y no, no solo porque Estados Unidos lanzó armas nucleares en Japón. También es porque, como, es difícil invadir a las personas que compran tu basura. Es difícil ser agresivo desde el punto de vista geopolítico si también está fabricando y exportando una economía pesada.
Y creo que eso es algo de lo que los responsables políticos chinos durante los próximos meses y años, tendrán que darse cuenta, tendrán que bajar el tono de su agresión geopolítica de forma masiva.
Ahora sé lo que muchos de sus oyentes alimentaron con cucharadas de los artículos de opinión en los EE. UU. Y todas estas cosas sobre que China quiere dominar el mundo. Van a decir: "De ninguna manera, Marko, o estás equivocado o eres un espía parecido al PCCh". Bueno, eso está bien, lo que sea, está bien, pero eso es lo que hago, hago pronósticos. Este es un pronóstico realmente crítico que les digo, Beijing está limitado por su economía y por su modelo de crecimiento, y tendrán que moderar su agresión durante los próximos dos o tres años.
Meb: Entonces, ¿eso significa que Taiwán ni siquiera está en la cartelera de baile o es algo que es una posibilidad?
Marko: No, no creo que sea una posibilidad realmente seria. Pero mira, el ejército chino va a seguir realizando ejercicios porque, ya sabes, juega bien. Parece que están haciendo algo con respecto a su objetivo histórico. Como, ya sabes, la forma en que tengo un objetivo trascendental de tener aplicaciones, pero ese es mi objetivo. Seguiré intentando obtener aplicaciones, pero no van a suceder. Así que piénsalo de esa manera. China está restringida y cada vez está más restringida.
La conclusión, Meb, es que el momento de pronosticar las tensiones entre China y Estados Unidos fue hace 10 años, como, ese fue el momento. Cuando todo el mundo estaba obsesionado con Oriente Medio, es cuando debería haber estado pensando en esto si es un inversor. Ahora, extrapolar los últimos dos o tres años linealmente al futuro solo revela una comprensión de cuán limitada está realmente China.
Creo que China ... no quiero decir que sea un tigre de papel, no lo es. Pero China tiene algunos problemas internos serios con su economía que se concentrará en resolver. Y tal vez en 10 años los resuelva y pueda comenzar a contemplar volverse mucho más agresivo, pero necesitan un préstamo para los próximos 5 a 10 años.
Meb: Comencemos a charlar sobre algunos otros temas que me encantan. Empezando a ver algunos precios de las materias primas, quiero decir, ya que hacen zig y zag. Pero parece un gran factor de estrés geopolítico de hace años, cuando comenzó a ver un aumento particular de los precios de los cereales. Y aquí estamos, el trigo parece estar avanzando. Otras materias primas parecen estar avanzando en todo tipo de direcciones, ahora el gas y el oro en la dirección opuesta. ¿Qué está viendo en el espacio de las mercancías y qué tipo de implicaciones tiene eso, si es que tiene alguna?
Marko: Así que, en primer lugar, tienes que conseguir el comercio de reflación, ¿verdad? ¿Estamos todavía en un comercio de reflación o no? Hemos tenido este interregno, así es como me gusta llamarlo, como un interregno cíclico desde marzo, donde el comercio de reflación ahora ha funcionado por varias razones. Como si las sorpresas económicas comenzaran a sorprender a la baja. Tiene una variante delta, ahora tiene agita sobre China y confusión política en los EE. UU. ¿Va a haber más gasto fiscal o no?
Entonces, estos elementos han conspirado para quitarle mucho brillo al comercio de reflación. Entonces el cobre ha bajado. El hierro se derrumbó obviamente, los precios del petróleo se han movido de lado. Hablaremos de sales en un segundo, pero creo que tienes que verlo. ¿Es este un ciclo de reflación o no? Ahora, estoy en el campo reflacionista, ya sabes, nuevamente, comienza desde marzo, pero en junio identificamos este interregno. Y entonces, ya sabes, he estado jugando con acciones de crecimiento y quitando el pie de algunas de las acciones cíclicas y de valor.
Creo que para fines de este año, terminamos, la política fiscal se resuelve, el delta está detrás de nosotros, las sorpresas económicas dejan de sorprender a la baja, y China en el espejo retrovisor y probablemente se estimula debido a su restricciones políticas, siendo el mercado inmobiliario… para la clase media. Así que creo que para el primer trimestre del próximo año, el comercio de reflación se reanudará, y luego sí, creo que los precios de las materias primas seguirán siendo mucho más altos.
Hay otros dos componentes que mencionaría. Primero, la tesis de sostenibilidad de ESG, creo que es la tesis número uno para la próxima década, creo que es enorme, pero es un petróleo alcista. Y creo que mucha gente ahora está aceptando esto. No soy el primero en decir esto, muchas otras personas lo han dicho, como Marko Kolanovic, Jeff Currie que señalaron que una de las cosas que pasa cuando tienes una agenda de sustentabilidad es que no va a haber suficiente CAPEX, va a combustibles fósiles. Soy un toro petrolero en los próximos años.
El otro tema que mencionaste y del que nadie habla es el de los precios agrícolas. Y me alegro de que lo hayas mencionado, escribí sobre eso hace un par de meses. Hubo este eco repunte de los precios de los alimentos en 2008 a '9 que provocó la Primavera Árabe, fue un catalizador para causar riesgo político en las economías de mercados emergentes donde los precios de los alimentos son un componente importante de la canasta.
Creo que esta vez va a pasar lo mismo. Y mientras todo el mundo está obsesionado con que China y los Estados Unidos vayan a la guerra por Taiwán, o alguna tontería como esa, nos estamos perdiendo el panorama general. Lo cual es que, ya sabes, vas a tener economías enormes como la India, donde mucha gente realmente se sentirá angustiada por esta pandemia en este grupo de precios de eco.
Ahora bien, ¿por qué hay un auge de precios en ags? Quiero decir, por la misma razón que sucedió después de 2008 y 2009, hay un inventario, hay un desajuste de suministro. Pero además de eso, tienes este increíble problema con una pandemia, donde simplemente no puedes llevar a los trabajadores a los campos para cosechar en muchos lugares diferentes. Y eso va a causar todo tipo de dislocaciones que creo que serán el mayor riesgo geopolítico en los próximos 12 meses.
Por cierto, me alegro de que hayas pedido que nadie pregunte esto, y creo que este es el mayor riesgo político. ¿Dónde se manifiesta? ¿Es Egipto, en el norte de África, como la última vez? ¿Es la India? ¿Es Brasil? No estoy seguro. Pero no creo que vaya a ser lo que la gente espera.
Meb: Ayer vendí un poco de trigo de nuestra granja familiar. Así que está cerca de mi corazón, ya que el seguidor de tendencias en mí es como esperar a que estalle. Y dije, bueno, Meb, en este punto, debería estar comprando futuros de trigo o negociando futuros de trigo en lugar de jugar con la cosecha real y la cosecha. Pero parece que la ruptura del precio estaba cerca, así que para cuando esto salga, ¿quién sabe? Veremos qué está pasando.
Han sido unos años bastante extraños la última década. Y siento que continuamente sorprende a la gente lo que está sucediendo con las tasas de interés. Y obviamente, esos están ligados a la cadera con la inflación y lo que está sucediendo en el mundo. ¿Tiene alguna idea general sobre las tasas de interés aquí y a nivel mundial? Algo en particular, ¿crees que la gente no estaba prestando atención cuando se trata de tarifas?
Marko: Quiero decir, creo que las tasas van a subir más. Como dije, estoy en el campo de la reflación y creo que muchos de estos vientos en contra se resolverán para fin de año. Pero también creo que es interesante que hayamos tenido una especie de fondo de 10 años, creo que agosto en 1.1. Y todavía hemos tenido muchos vientos en contra en agosto y septiembre, como que el delta no se resolvió realmente y es posible que no se resuelva hasta esta semana o la semana pasada. Empezamos a ver datos realmente buenos sobre el delta.
Entonces está eso y luego está China. Así que aparentemente, según las páginas de opinión de la mayoría de los periódicos, China va a tener una crisis inmobiliaria. Bueno, diablos, la tenencia debería haber ido a 1, no es 0.9, 0.8, si eso va a suceder. Ahora, por supuesto, el mercado de bonos podría estar equivocado. Pero creo que la resistencia del mercado de bonos, en el que ha visto una especie de fideos de 10 años alrededor de 1.3 durante un par de semanas aquí, le está diciendo que estamos llegando al final de este interregno. Así lo llamé antes. Este interregno de crecimiento, este interregno arriesgado.
Hay muchas fuerzas a corto plazo que mantienen baja la tenencia, ya sea la reducción de la TGA, ya sea la pensión, el reequilibrio de fondos, a principios de este año cuando la tenencia llegó 1.7, ya sean compradores extranjeros, etc. Una vez que despejemos la crisis del techo de deuda, que es probablemente la próxima gran fuente de tensión en los mercados, como decimos, publicará esto dentro de dos semanas. Quizás el S&P 500 ya habría bajado algunos puntos básicos debido al problema del techo de deuda. Creo que Nancy Pelosi, como dije, está llevando a los republicanos a un callejón sin salida y quiere que haya una crisis.
Pero creo que una vez que todo esto esté en nuestro espejo retrovisor a fines de octubre, noviembre, creo que la tenencia comenzará a venderse y creo que los rendimientos comenzarán a subir. Y creo que eso es una función de la historia secular. Y la historia secular en este ciclo, creo que es significativamente diferente del ciclo anterior.
¿Por qué? En primer lugar, el consumidor estadounidense, el motor del crecimiento global, ya no se está desapalancando en todos los ciclos distintos del anterior. Ya sabes, eche un vistazo a la morosidad, por lo que las quiebras, al final de la recesión, fueron el nivel más bajo de la historia. Mientras que en 2009, '10, '11, '12, '13, '14, el consumidor estadounidense tuvo que lidiar con este exceso del banco de deuda del ciclo anterior.
Precios de la vivienda de 2010 a 2014, ¿a dónde se fueron? En ninguna parte es bueno. Esta vez todo el mundo es como sentarse en un 30% de apreciación de la propiedad inmobiliaria. Y los 401 (k), quiero decir, la mayoría de los baby boomers, sus 401 (k) se recuperaron antes de que pudieran encontrar una contraseña para venderlos, ¿sabes a qué me refiero? Así que estás en un mundo completamente diferente al del último ciclo en el lado del consumidor de EE. UU.
Segundo CAPEX. ¿El último ciclo es qué? El último ciclo de CAPEX, fresco. ¿Cuál será este ciclo? En este momento, sus consultores le dicen a todos los CEO que deben alejarse del inventario justo a tiempo para hacer sus inventarios más sólidos y sus cadenas de suministro más sólidas. El gobierno de los EE. UU. Le está diciendo que haga eso por razones de seguridad nacional, si es una de las empresas que hace algo que ahora se considera crítico.
Además de eso, tiene la agenda de sostenibilidad ESG. Hay muchas razones para gastar mucho dinero en CAPEX, aparte del hecho de que los inventarios son como mínimos de un siglo o por razones más mundanas. La transformación energética que estamos a punto de emprender, guerras en las que intentamos en los años 70 alejarnos del suministro energético de Oriente Medio. Lo empequeñece. He visto estimaciones de que necesitamos una inversión por valor de 130 billones de dólares para alcanzar las metas para 2050. Quiero decir, me dice que vamos a perder las metas. Pero ya sabes, probablemente gastemos algo así como la mitad de eso. Es una gran cantidad de dinero que se gastará en volver a electrificar toda la planta con el fin de combatir el cambio climático. Así que creo que el último ciclo de CAPEX del último ciclo será diametralmente diferente esta vez.
Y ahora tiene la propuesta del Senado de gravar las recompras de acciones, que estoy seguro de que dentro de 10 años todos dirán, oh, es por eso que las empresas cambiaron a CAPEX. No, no tienen que gravar las recompras de acciones para que los directores ejecutivos comiencen a invertir más, tienes al consumidor estadounidense de vuelta y tienes todos estos otros problemas por venir. Esa es la segunda forma de desconectar, creo que es significativamente diferente.
Y luego, la tercera razón es que tenemos heterodoxia que impera en política, fiscal y, creo, monetaria también. Entonces creo que este ciclo será, en última instancia, significativamente diferente. Y veremos precios de las materias primas mucho más altos, una inflación mucho más alta, bueno, tal vez no una reflación mucho más alta. Tal vez no tengamos que decir mucho más alto, no tenemos que estar en una hiperinflación, el campo inflacionista. Todo lo que necesito para tener razón es una sorpresa de inflación al alza como 0.3%.
Meb: ¿Crees que eso arrastra ... Quiero decir, si miras a muchos mercados desarrollados, particularmente en Europa, eso arrastra las tasas de interés hacia arriba? Quiero decir, algunos de estos lugares siguen siendo negativos en Europa y en otros lugares. ¿Crees que tiene ese efecto allí también o están en un pozo de alquitrán completamente estancado a tasas de interés cero?
Marko: Mi convicción al respecto no es muy alta. Creo que los resultados en Estados Unidos serán significativamente diferentes a los del resto del mundo. Así que creo que la inflación será la que más sorprenda al alza en la economía estadounidense. ¿Por qué? Porque somos los menos ortodoxos de todos. Como si miras el gasto fiscal como porcentaje del PIB, es como si Estados Unidos estuviera ganando. Publicarás esto después de que salga la Fed y tal vez sea una sorpresa agresiva o lo que sea, otra como June F1C, lo que sea, realmente no me importa porque diría que ya están detrás de la curva. La Fed ya está detrás de la curva.
Estamos hablando de tapering, deberían basarse básicamente en dónde está la inflación y qué tan rápido ha colapsado la tasa de desempleo, deberían estar hablando de subir las tasas de acuerdo con los paradigmas anteriores. Entonces, para responder a su pregunta, creo que EE. UU. Superará al resto del mundo en resultados inflacionarios, lo que significa que la moneda debería tener un rendimiento inferior, lo que debería impulsar aún más el ciclo reflacionario.
La forma en que falsificas esta tesis es que al dólar no le importa, DXY se eleva por encima de 95. Oye, escucha, dejaré tu tesis de inflación en la cama y me uniré al campo deflacionista si eso sucede. Pero con los déficits gemelos aumentando, y con la inflación que sorprende al alza en Estados Unidos, no veo cómo sucederá eso.
Meb: Sí, mientras damos la vuelta al mundo y charlamos sobre las clases de activos, ¿qué más está pensando al mirar hacia el horizonte 2021, 2022? Ahora tienen la oportunidad de hablar sobre la pizarra en blanco ... ustedes sacaron un chartbook realmente impresionante. Oyentes, si envían un correo electrónico al Grupo Clocktower, y Marko puede estar muy contento de compartir con ustedes, depende de ellos. Pero me encanta. ¿Qué hay en tu cerebro que no cubrimos hoy o de lo que la gente no está hablando?
Marko: Bien, para fin de año, si mi punto de vista es correcto, resolveremos estas incertidumbres que han estado pesando sobre el comercio de reflación. Creo que habrá una oportunidad de entrada realmente interesante para los mercados emergentes. Entonces, el primer trimestre del próximo año, tal vez comenzando a construir posiciones durante las próximas dos semanas, ya que el problema de China podría causar más agitación y más liquidaciones. Entonces, cualquier cosa que tenga que ver con las materias primas, creo que es realmente interesante.
Latinoamérica, creo que va a tener una gran década debido al mercado alcista de las materias primas. Realmente no importa a quién elijan, Brasil va a tener 12 meses de riesgo político. Soy un comprador en cualquier caída inducida políticamente. Como cada vez que Bolsonaro sale y dice que va a dar un golpe, compre el activo entonces porque no va a haber un golpe. Luiz va a entrar, si gana, y ya sabes, va a ser, como sea, un socialista blando. Va a conseguir que el Congreso lo apoye. Será como 2004 en adelante, nadie cantará kumbaya.
Realmente no importa, como si Karl Marx pudiera levantarse de la tumba y convertirse en presidente de Brasil. Y si estoy en lo cierto en la visión macro de los mercados alcistas de materias primas, mercado bajista del dólar, a quién le importa quién está a cargo de estas economías. Ese es uno.
El segundo que creo que es interesante es que creo que a corto plazo, creo que la pesca de fondo en algunos de los ADR, los ADR chinos, es interesante. Algunas de estas empresas realmente han sido bombardeadas. Y si China continúa presionándoles el cuello, eso no es un movimiento inteligente para China. Por ejemplo, Tencent, aparte de Facebook, es probablemente el más avanzado en marcar el comienzo del metaverso, que creo que es un gran tema para la próxima década. Este tipo de experiencia virtual que se vuelve tan buena que tú y yo queremos encontrarnos para tomar un café en como Paraguay virtual.
Creo que esta es una gran tesis de inversión. Y creo que los países probablemente alentarán a las empresas a comenzar a construir esta experiencia virtual. Y sí, probablemente no quieras disparar tu sector TMT en la pierna porque te retrasarás en este esfuerzo. Así que creo que parte de la liquidación en el espacio ADR, en el espacio TMT de China, probablemente sea exagerada. ¿Es esta una tesis similar a una inversión? ¿Es esta una tesis de inversión a largo plazo o es un plan más a corto plazo? Creo que es más una jugada a corto plazo, pero ahí está.
El otro que creo que es interesante son las acciones de defensa europeas, han sido absolutamente asesinadas. Y este acuerdo de Australia, EE. UU., Reino Unido Aukus, cualquiera que sea el nombre, suena como un animal que parece un ornitorrinco. Pero el trato diplomático de Aukus que vio a Francia perder un trato muy lucrativo por alguna razón con Australia, creo que es interesante.
En términos de titulares, parece que Francia va a sufrir por esto, claro, obviamente. Australia va a comprar submarinos a Estados Unidos. Sin embargo, creo que lo que va a hacer es provocar un realineamiento geopolítico, que de todos modos ya está ocurriendo. Donde Europa comenzará a actuar de manera mucho más independiente y comenzará a construir sus propios intereses estratégicos. Esto ha tardado en llegar. Ha estado sucediendo desde 2011. Por cierto, es por eso que la zona del euro no colapsó. Y creo que esto es muy, muy favorable para las empresas de defensa europeas porque van a empezar a ser muy proteccionistas para su propio mercado militar.
Meb: Oh Dios. Me gusta la parte de los mercados emergentes, hemos estado hablando mucho de eso. Tendría curiosidad por ver, ya sabes, soy un cuántico y, por lo tanto, nuestros algoritmos van donde pueden. Pero nos asignaron menos a China y, en algunos casos, no nos asignaron nada. Tengo curiosidad por ver cuánto esta paliza comienza a mover los nombres al campo de valor, si sucede este trimestre o el próximo trimestre, o nada, será divertido de ver. Porque hasta la fecha, no ha movido mucho la aguja, pero ya veremos, digo más oportunidades en otros lugares.
Estamos a punto de empezar a relajarnos aquí, hombre. Al mirar hacia atrás en su carrera ... y puede tomarla de cualquier manera. Por lo general, preguntamos cuál ha sido su inversión más memorable, buena, mala y entre medias. Pero dada su participación en el mundo geopolítico, ¿cuál ha sido su experiencia más memorable? Puede responder a cualquiera de las preguntas del lado político.
Marko: Creo que la inversión ... solo como una broma, creo que los bienes raíces canadienses han sido una inversión increíble. Pero no, yo diría que la inversión más memorable ha sido realmente la que construyó mi carrera, que es simplemente apostar contra la prima de riesgo de ruptura de la eurozona cada vez que se infiltra en los mercados. Lo que obviamente ya no es relevante, pero ya sabes, preguntaste el más memorable a lo largo de mi carrera.
Probablemente sea el que construyó la carrera, que es que, de nuevo, en 2011, '12, '13, nadie quería hablar de otra cosa. Y no son solo los inversores estadounidenses, ya sabes, muchas personas que hablan con Europa ahora dicen: "Oh, bueno, fueron solo los estadounidenses los que se equivocaron". No, vine a Francia e Italia, y definitivamente al Reino Unido y Alemania, y oye, ellos mismos eran extremadamente pesimistas. Entonces este fue un problema global.
Y asigné un 0.5% de probabilidad a la ruptura de la zona del euro en 2011 en su apogeo, y esa fue una recomendación de asesoramiento de inversión muy lucrativa y funcionó realmente bien. Y realmente te dice, Meb, que como inversores necesitamos limpiarnos de nuestros prejuicios, abordar la política y la geopolítica con una indiferencia distante. Y en el momento en que esa ideología o pasión se cuela, empiezo a salivar porque estoy a punto de tomar inversores, voy a llevar a algunos inversores a la leñera.
Lo que quiero decir con esto es que cuando comencé a escuchar a la gente echando espuma por la boca con la "maldad" de China, es como mirar, en primer lugar, en realidad no eres un profesional al hacer esa llamada. Y en segundo lugar, tiene el deber fiduciario de comprar o vender activos. Entonces, cuando su juicio comience a verse empañado por la ideología o las normas, alguien va a tomar su dinero.
Meb: A menudo decimos que es importante ser independiente de la clase de activos, las personas se ven atrapadas emocionalmente en su clase de activos favorita, ya sean acciones, oro o cualquier otra cosa. Pero creo que se aplica exactamente, como apegarse emocionalmente a una tesis o una ideología política permite que las emociones se filtren y, como todos sabemos, eso es un problema.
Marko: Sí, no, la conclusión de mi libro, de verdad, si vas a tomar algo de “Alfa geopolítico”, sería cuando digo que necesitas bañarte en una indiferencia distante.
Meb: Es una buena comida para llevar. Marko, esto ha sido una maravilla, tendremos que tenerte de nuevo en unos meses para charlar sobre lo que está pasando en el mundo, estoy seguro de que será una larga lista de problemas diferentes. ¿Pueden las personas encontrar sus escritos si quieren mantenerse al día? Obviamente, la compra del libro, los oyentes, "Alfa geopolítico" en Amazon, pero ¿pueden seguirlo con usted, Twitter, sitio web, dónde más, cuáles son los mejores lugares?
Marko: Ya sabes, envíame un correo electrónico si quieres ver una muestra de mi trabajo. Pero aparte de eso, realmente no compartimos ninguna de nuestras investigaciones más que con nuestros inversores, LP y clientes.
Meb: Muy bien, envíenle 10 millones de dólares, muchachos, y luego obtendrán su investigación. Marko, ha sido genial, muchas gracias por acompañarnos hoy.
Marko: Meb, gracias por la oportunidad, muchas gracias. Genial pasar el rato contigo.
Meb: Oyentes de podcasts, publicaremos notas del programa sobre la conversación de hoy en mebfaber.com/podcast. Si te encanta el programa, si lo odias, envíanos tus comentarios a feedback@themebfabershow.com, nos encanta leer las reseñas. Revísenos en iTunes y suscríbase al programa en cualquier lugar donde se encuentren buenos podcasts. Gracias por escuchar, amigos, y buena inversión.
- 000
- 100
- 2016
- 2020
- 2021
- 39
- 7
- 9
- de la máquina
- Mi Cuenta
- Inversionista acreditado
- lector activo
- Anuncios
- consejos
- Afiliados
- África
- agricultura
- algoritmos
- Todos
- asignación
- Permitir
- Alpha
- Amazon
- America
- American
- Economia americana
- Estadounidenses
- entre
- análisis
- Apple
- aplicaciones
- Reservada
- ARM
- en torno a
- activo
- asignación de activos
- gestión de activos
- Activos
- las ventas
- AGOSTO
- Australia
- Confirmación de Viaje
- Bebé
- fianza
- Banca
- Bank of America
- Barack Obama
- Baloncesto
- Mercado bajista
- Beijing
- Campana
- MEJOR
- y las mejores prácticas
- Biden
- En el gran esquema del universo
- Mayor
- mil millones
- multimillonarios
- Poco
- tablero
- Bonos
- Libros
- auge
- Brasil
- ruptura
- burbuja
- Construir la
- Alcista
- comprar
- Comprar
- California
- llamar al
- Ubicación: Canadá
- canadiense
- capital
- Los mercados de capitales
- capitalismo
- servicios sociales
- Carreras
- cases
- capturado
- Causa
- causado
- ceo
- Reto
- el cambio
- CHARGE
- Gráficas
- Pagar ahora
- jefe
- China
- chino
- clientes
- Cambio climático
- Co-founder
- CAFÉ
- Financiamiento para la
- viniendo
- Materias primas
- mercancía
- vibrante e inclusiva
- Empresas
- componente
- el conflicto
- confusión
- Congreso
- Consenso
- Los conservadores
- consumidor
- Clientes
- contenido
- continue
- continúa
- Conversación
- Empresas
- países
- Parejas
- Estudio
- humanitaria
- cultivo
- Moneda
- Current
- curva
- datos
- día
- acuerdo
- Deuda
- Defensa
- entregar
- Delta
- Demanda
- demócratas
- capas demográficas
- desarrolladores
- Desarrollo
- HIZO
- diversificación
- Dólar
- sueños
- conducción
- caído
- Temprano en la
- Ganancias
- comer
- echo
- Economic
- Crecimiento económico
- Política económica
- Ciencias económicas
- economia
- Educación
- Egipto
- Elección
- emociones
- energía
- Entorno
- equidad
- ESG
- inmuebles
- estima
- EU
- Euro
- Europa
- Europea
- Europeos
- Eventos
- evolución
- experience
- experimento
- ojos
- caras
- tener problemas con
- polvillo radiactivo
- familias
- familia
- granja
- los agricultores
- de la agricultura
- Granjas
- RÁPIDO
- Fed
- Terrenos
- Figura
- Finalmente
- financiero
- en fin
- Firme
- Nombre
- Focus
- seguir
- Comida
- Para Inversionistas
- formulario
- adelante
- combustibles fósiles
- Marco conceptual
- Francia
- Gratis
- Combustible
- diversión
- función
- fondo
- universidad
- fondos
- gracioso
- futuras
- Futuros
- Apostar
- juego
- brecha
- GAS
- -
- PIB
- Gen z
- General
- Alemania
- Diezmos y Ofrendas
- Buscar
- Goals
- Gold
- candidato
- Gobierno
- gps
- agarrar
- maravillosa
- Grecia
- Grupo procesos
- Crecer
- Creciendo
- Incremento
- Invitad@s
- Cabello
- cosecha
- cabeza
- Titulares
- helicóptero
- esta página
- Alta
- historia
- mantener
- miel de abejas
- Hogar
- Cómo
- Como Hacer
- HTTPS
- enorme
- Cientos
- hiperinflación
- Hyundai
- idea
- imagen
- Impacto
- Incluye
- por
- aumente
- India
- energético
- Desigualdad
- inflación
- influir
- información
- Innovation
- originales
- instituciones
- intereses
- Tasas de Interés
- Internet
- inventario
- metas de
- inversión extranjera
- Inversiones
- inversor
- Inversionistas
- cuestiones
- IT
- Italia
- iTunes
- Japón
- Empleo
- únete
- Justice
- acuerdo
- Clave
- Niños
- King
- mano de obra
- idioma
- large
- APRENDE:
- aprendido
- Legal
- Nivel
- Apalancamiento
- luz
- línea
- Etiqueta LinkedIn
- Lista
- Escucha Activa
- préstamo
- Ubicación
- Largo
- miró
- Los Ángeles
- amar
- LPs
- Macro
- fabricante
- Realizar
- hombre
- Management
- Fabricación
- Marzo
- Mercado
- mercado
- Industrias
- medir
- Metaverso
- Oriente Medio
- Militares
- Leche
- Cuando los Millennials quieren construir su crédito enfrentan el rechazo
- millones
- Millonario
- espejo
- Misión
- Mitch McConnell
- movilidad
- modelo
- dinero
- meses
- movimiento
- se mueve
- nombres
- seguridad nacional
- Cerca
- Neat
- red
- Netflix
- del sistema,
- Los periódicos
- North
- Armas nucleares
- Obama
- Oceano
- OCDE
- LANZAMIENTO
- Ofertas
- Oficial
- Aceite
- Bueno
- Artículo de opinión
- habiertos
- Opinión
- Opiniones
- Del Mañana
- Oportunidad
- Optión
- Otro
- Otros
- Dolor
- pandemia
- Papel
- Paraguay
- Socio
- socios
- Contraseña
- pagos
- pensión
- Personas
- actuación
- la perspectiva
- imagen
- avión
- plataforma
- Podcast
- Pódcasts
- políticas
- política
- política
- Popular
- población
- industria
- Premium
- presidente
- prensa
- la prevención
- precio
- productividad
- propuesta
- protesta
- Las protestas
- Provincial
- público
- publicar
- tracción
- Q1
- Quant
- Quebec
- radar
- aumento
- Rampa
- Tarifas
- Reaccionar
- bienes raíces
- razones
- recesión
- recuperación
- reglamentos
- reporte
- Informes
- Los republicanos
- la investigación
- Recursos
- RESTO
- de jubilación
- devoluciones
- una estrategia SEO para aparecer en las búsquedas de Google.
- Reseñas
- Riesgo
- ROBERT
- Habitaciones
- correr
- S & P 500
- Escala
- Sectores
- EN LINEA
- venta
- Senado
- Servicios
- set
- Compartir
- Acciones
- Turno
- brillar
- Tamaño
- chica
- inteligente
- teléfonos inteligentes
- PYME
- So
- Social
- Justicia social
- vendido
- su
- Del Sur
- Espacio
- España
- pasar
- Gastos
- Spotify
- propagación
- primavera
- comienzo
- fundó
- Estado
- Posicionamiento
- Zonas
- quedarse
- estímulo
- en stock
- bolsa de valores
- Acciones
- Acciones y bonos
- robada
- Storm
- Estratégico
- Estrategia
- proveedores
- suministro
- Cadenas de suministro
- SOPORTE
- supremo
- sorpresa
- Peritaje
- Sostenibilidad
- sostenible,
- te
- Taiwán
- hablar
- deuda
- Té
- tecnología
- decirles
- Tencent
- El futuro de las
- El metaverso
- el mundo
- tema
- Ideas
- equipo
- parte superior
- Temas
- comercio
- Plataforma de
- triunfo
- tv
- nosotros
- Economía de EE.UU.
- Del gobierno de EE.UU.
- Uk
- descubrir
- desempleo
- us
- Valoraciones
- propuesta de
- VC
- riesgo
- Versus
- Ver
- Virtual
- Volatilidad
- voto
- salario
- esperar
- guerra
- Washington
- Ver ahora
- Agua
- Trenzado
- CERA
- Gestión de Patrimonio
- Página web
- semana
- West
- Que es
- Sistemas de
- QUIENES
- viento
- palabras
- Actividades:
- los trabajadores.
- funciona
- mundo
- en todo el mundo
- valor
- Xi Jinping
- año
- años
- Rendimiento
- Youtube
- cero