Goldman ahora espera 4 aumentos de tasas en 2022... y por qué esto no tiene posibilidad de suceder

Marca de tiempo: 10 de enero de 2022 11:18 a. M.
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A medida que las acciones se desploman, los rendimientos y el dólar se disparan y la economía se desacelera cada día que pasa, ya que en lugar de gastar sus estimulantes, los consumidores de EE. UU. Récord de gastos impulsados ​​por tarjetas de crédito...

… los expertos de la torre de marfil en Wall Street ahora están tratando de superarse unos a otros sobre quién puede presentar la cantidad más ridícula de aumentos de tasas de la Reserva Federal y desempates de balances.

Por ejemplo, durante el fin de semana, tanto Goldman como Deutsche Bank decidieron mostrar cuán geniales, modernos y nerviosos son sus equipos de observación de la Fed, cuando ambos aumentaron su pronóstico para el número de aumentos de tasas. Goldman ahora espera ver en 2022 de 4 a 3 y ahora también pronostica que la Fed comenzará a reducir su hoja de balance en julio: según Goldman, la tasa de desempleo ya ultra baja ha hecho que los funcionarios de la Fed sean más sensibles a los riesgos de inflación alcista y menos sensible a los riesgos de crecimiento a la baja”, lo cual es un gran error porque en una economía hiperfinanciarizada como esta, el gasto del consumidor colapsará tan pronto como las acciones caigan, incluso ignorando la falta de más estímulos en el horizonte.

Aún así, al menos Goldman confirma lo que dijimos minutos después de que saliera la noticia de Omicron en noviembre pasado, cuando predijimos que esta variante sería mucho más leve y tendría muchas menos consecuencias para el mundo. Esto es lo que dice Jan Hatzius de Goldman: “tanto los casos confirmados como los ingresos hospitalarios ahora tienen una tendencia a la baja no solo en Sudáfrica sino también en Londres, el primer lugar en el hemisferio norte en ver un brote importante. Si este patrón se mantiene en otros lugares, el impacto económico debería haber quedado atrás para fines del primer trimestre, al menos en las economías avanzadas”.

Lo cual, por supuesto, es cierto, pero la debilidad mucho mayor en 2022 provendrá de esa dinamo del PIB de EE. UU., el consumo personal, que se desploma en los próximos meses cuando incluso los economistas de Goldman se dan cuenta de que todos esos "ahorros reprimidos" que se habían acumulado en el primer semestre de 2021, han sido gastados por la clase media.

En cualquier caso, al poner todo junto, Goldman escribe que “incluso con cuatro aumentos, nuestro camino para la tasa de fondos está solo ligeramente por encima del precio de mercado para 2022, pero la brecha crece significativamente en los años siguientes. Nuestros estrategas de tasas discutieron recientemente dos posibles explicaciones de por qué el precio de la tasa de fondos a más largo plazo es tan bajo: a) una estimación de mercado extremadamente baja de r* nominal y b) un desequilibrio entre la oferta y la demanda que se asemeja al enigma del mercado de bonos anterior a 2008 (ver Goldman detecta un "nuevo enigma del mercado de bonos"“).”

Goldman cree que "ambos desempeñan un papel, pero es probable que ninguno de ellos impida que la tasa de fondos suba en última instancia muy por encima del 1.6% ahora descontado en los precios de mercado". Y aquí es donde el banco más influyente comete otro gran error, al afirmar que “el r* nominal es probablemente más alto que en el último ciclo, en parte debido a los mayores déficits fiscales a largo plazo y en parte a la meta de inflación efectiva más alta de la Fed. ”

No estamos de acuerdo por la sencilla razón de que ahora hay demasiada deuda en el mundo, y empujar las tasas para alcanzar la estrella r, sea lo que sea, conducirá a un shock en el mercado de bonos que la Fed nunca permitirá y es por eso que Powell ahora está completamente atrapado entre perseguir una inflación galopante y estar aterrorizado de que sus acciones hagan colapsar los activos de riesgo, a pesar de las garantías que le haya dado a Biden como parte de su campaña de reelección.

Incorrecto o no, el último giro agresivo de Goldman fue repetido por el economista jefe de Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, quien escribió que el banco alemán ahora también espera que “el despegue ocurra en marzo y que la Fed emprenda cuatro aumentos de tasas totales este año. Como indicaron las minutas, la Fed será muy ágil al responder a los datos entrantes, haciendo posibles aumentos de tasas consecutivos o incluso incrementos mayores. Más allá de 2022, mantenemos nuestra visión de tres aumentos de tasas en 2023 y la tasa terminal (2.1%) para los fondos federales”.

Además de las subidas de tipos, DB ahora espera que el ajuste cuantitativo comience en el tercer trimestre: 

Nuestra línea de base es que el Comité publique detalles sobre los topes de desempate alrededor de la reunión del FOMC de mayo con el anuncio del resumen poco después (nuestra línea de base es julio). Nuestros cálculos preliminares sugieren que mientras que la segunda vuelta sería de $300-400 mil millones en la segunda mitad de este año (dependiendo de cómo estructuren los límites), sería de alrededor de $1 billón en 2023, lo que representaría un endurecimiento significativo de las condiciones financieras que equivaldría a aproximadamente dos aumentos en total.

Y si bien tanto Goldman como Deutsche Bank pueden tener toda la razón al estimar que para ponerse al día con la inflación, la Fed tendrá que aumentar sustancialmente en los próximos meses, la realidad es que el mercado ahora es mucho más "final del ciclo" y, por lo tanto, mucho más sensible a la inflación. incluso el ajuste más pequeño en las condiciones financieras, como señaló Matt King en su última presentación de lectura obligatoria (disponible para suscriptores profesionales en el lugar habitual) que señaló que solo para la economía “las tasas neutrales bien pueden ser mucho más altas ahora"...

… pero – y esto es absolutamente crítico – “tasas neutrales para los mercados probablemente muy por debajo de las neutrales para la economía”…

… como “Los mercados están mucho más cerca del ciclo tardío que la economía”.

Juntando todo esto, ¿cuáles son las implicaciones? Bueno, la Fed puede subir una o dos veces a principios o mediados de 2022, pero una vez que los mercados se den cuenta de que Powell habla en serio al corregir su error de "inflación transitoria" que dominó el pensamiento de la Fed durante gran parte de 2021, los activos de riesgo simplemente colapsarán.

A partir de ahí, como escribió el CIO de One River, Eric Peters, en su última nota durante el fin de semana, “para toda la reorganización de la cartera y la venta de stop-loss, ni un solo participante del mercado dudó de que la Fed está lista para rescatar a todos en caso de una caída del mercado. Tal convicción está bien respaldada por décadas de comportamiento repetido de nuestro banco central complaciente”.

De hecho, como señalamos hoy, ahora hemos entrado en la fase en la que, con la Reserva Federal aún aumentando su balance y las tasas aún en cero, los operadores están buscando el nivel en el que se activa la opción de venta revisada de la Reserva Federal...

… y Powell no tiene más remedio que retroceder, incluso si la inflación sigue al rojo vivo, dejando al administrador de Biden con una sola opción: revisar la definición de inflación para que parezca mucho más aceptable, algo que ya se que esta en camino...

… porque continuar con el enfoque actual asegura un resultado catastrófico en las elecciones intermedias de este año, donde los demócratas se enfrentarían no solo a un aumento de los precios sino también a una caída del mercado de valores. Y ni siquiera Joe Biden está lo suficientemente confundido como para no darse cuenta de que esto significa la ruina tanto para su partido como para sus posibilidades de reelección.

Como de costumbre, todos los informes mencionados en esta nota están disponibles para suscriptores profesionales.

Fuente: https://www.zerohedge.com/markets/goldman-deutsche-now-expect-4-rate-hikes-2022-and-why-has-no-chance-happening

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