شکاف رو به رشد سیاست پولی ایالات متحده و اتحادیه اروپا

بازنشر افلاطون

دنبال: 0

دیروز شاهد مصاحبه های مهم روسای دو بانک مرکزی بزرگ جهان، جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، و کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا بودیم. مصاحبه‌ها به‌ویژه به دلیل فرصتی برای فشار بر روی هر یک از آنها با توجه به چشم‌انداز سیاست پولی مرتبط بودند. در حالی که هیچ کدام اطلاعات جدیدی ارائه نکردند که بازارها را شوکه کند، نظرات واقعاً مربوط به حرکات FX بود.

آنچه برجسته است، شکاف رو به رشد در سراسر اقیانوس اطلس است. اندرو بیلی از BOE اخیراً مصاحبه ای در قالب مشابه انجام نداده است، اما قابل توجه است که چگونه چشم انداز بانک مرکزی بریتانیا به بانک مرکزی اروپا نزدیکتر از فدرال رزرو است. این پیامدهای مهمی برای آینده کابل و فیبر به همراه دارد، اگرچه با توجه به آخرین پیشرفت‌ها، فعلاً روی دومی تمرکز خواهیم کرد.

چه کسی اول خواهد رفت؟

تا همین اواخر، این تصور عمومی وجود داشت که بانک مرکزی اروپا و فدرال رزرو تقریباً همزمان شروع به کاهش خواهند کرد. این بدان معناست که حداقل در ابتدا، شکاف نرخ بهره بین دو اقتصاد بدون تغییر باقی می ماند. به عبارت دیگر، سیاست پولی زمانی که به اثر فارکس می رسید، خنثی می شد. در نهایت انتظار می رفت که فدرال رزرو بتواند بیشتر از بانک مرکزی اروپا کاهش یابد، اما این مشکل در اواخر سال حل خواهد شد و تاثیر آن بر EURUSD کاهش می یابد.

اما این روند به طور اساسی تغییر کرده است و دیروز پاول و لاگارد آن را به وضوح نشان داده و بیان کردند. در حال حاضر بازار در اولین کاهش نرخ از سوی فدرال رزرو تا ماه سپتامبر قیمت گذاری می کند. در همین حال، انتظار می‌رود بانک مرکزی اروپا در ماه ژوئن نرخ‌های بهره را کاهش دهد و هر جلسه پس از آن به صورت زنده برگزار شود. به عبارت دیگر، این امکان وجود دارد که شکاف در نرخ بهره بین دو اقتصاد تا پایان سه ماهه سوم تا 50 واحد در ثانیه رشد کند.

چرا مهم است

تفاوت در نرخ های بهره برای جریان پول بین اقتصادهایی که ارزش میان مدت تا بلندمدت ارزهای مربوطه را هدایت می کند، تعیین کننده است. این تفاوت بود که یورو را در اواخر سال 2022 به زیر برابری رساند. سرمایه گذارانی که به دنبال بازدهی بهتر برای پول خود هستند ترجیح می دهند در هر اقتصادی که نرخ بهره نسبی بالاتری ارائه می دهد، اوراق قرضه بخرند.

پس اگر بانک مرکزی اروپا قبل از فدرال رزرو شروع به کاهش کند، اختلاف نرخ بهره منجر به ضعیف‌تر شدن یورو خواهد شد از آنجایی که سرمایه گذاران اوراق قرضه یورویی خود را با ارزش بالاتری می فروشند تا اوراق قرضه دلاری بخرند که انتظار می رود زمانی که فدرال رزرو برنامه کاهش خود را بعداً شروع کند، قیمت آنها افزایش یابد. این به این معنی است که نیروها در حال صف کشیدن برای یورو هستند تا در تابستان ضعیف تر شوند.

آنچه آنها گفتند

چرا سخنرانی های لاگارد و پاول به ویژه مرتبط هستند به این دلیل است که رئیس بانک مرکزی اروپا اساساً آنچه را که همیشه گفته بود تکرار کرد: اینکه اطلاعات کافی برای تغییر سیاست تا پایان ماه می وجود خواهد داشت. به عبارت دیگر، محتمل ترین زمان برای برش ژوئن خواهد بود. او از اظهار نظر در مورد انتظار بازار برای سه کاهش نرخ در سال جاری خودداری کرد

بازار در سال جاری انتظار تنها دو کاهش از سوی فدرال رزرو را دارد. در همین حال پاول نیاز به نگه داشتن نرخ ها را برای مدت طولانی تری دو چندان کرد، گفت که سیاست محدودکننده برای کار کردن به زمان بیشتری نیاز دارد. او به آخرین افزایش نرخ تورم به عنوان دلیلی برای کاهش ندادن نرخ ها اشاره کرد. تفاوت بین مواضع پاول و لاگارد اساساً نشان می دهد که چگونه سیاست پولی بین آنها یک بار دیگر متفاوت است و می تواند فشار نزولی بر EURUSD را حفظ کند. و در شرایطی که BOE در وضعیتی مشابه ECB قرار دارد، کابل نیز ممکن است تحت فشار قرار گیرد.