بازار بیت کوین سخت کار می کند تا پایین ترین محدوده معاملاتی فعلی را که از زمان فروش در اواسط ماه مه ایجاد شده است، حفظ کند. بازار در اوایل هفته به پایین ترین سطح داخلی جدید یعنی 28,993 دلار رسید و قبل از بهبودی، به بالاترین حد روزانه 35,487 دلار رسید.
در حالی که قدرت هش استخراج در طول بزرگترین مهاجرت سخت افزار استخراج در طول تاریخ ، شبکه خود را رها می کند ، به نظر می رسد دارندگان بیت کوین در بازار گسترده بار دیگر در پایین ترین سطح تسلیم شده اند. بازار بیشترین ضرر مطلق در طول تاریخ را داشته و ما مقطعی از بازار را که بیشتر تحت تأثیر قرار گرفته است ، جستجو می کنیم.
این هفته همچنین پویایی تقاضای کلی مربوط به موسساتی مانند GBTC Grayscale، محصولات مختلف ETF و موجودی سکه در Coinbase را ارزیابی می‌کنیم.
کاپیتولاسیون دور 2
پس از شکستن رکوردهای جدید در زیان های دلاری مطلق در ماه مه، بازار بار دیگر در این هفته تسلیم شد و یک ATH جدید 3.45 میلیارد دلاری از دست داد. زمانی که سکه ای که آخرین بار جابجا شده است (UTXO ایجاد شده) با قیمت های بالاتر دوباره با قیمت های پایین تر خرج می شود (UTXO نابود می شود)، در زنجیره متحمل می شوند، با این فرض که در ازای ضرر فروخته شده است. توجه داشته باشید که با افزایش ارزش گذاری بازار بیت کوین، ارزش دلار مطلق سود و زیان بزرگتر امکان پذیر است.
این بدان معناست که حجم بسیار زیادی از سکه هایی که در زیر آب بودند در این هفته خرج شدند. توجه داشته باشید که تقریباً همه دارندگان بلندمدت سود دارند و مخارج آنها در واقع حدود 383 میلیون دلار زیان خالص را جبران می کند (کل زیان تحقق یافته 3.833 میلیارد دلار بود!). در حال حاضر تنها 2.44 درصد از عرضه در گردش توسط LTH ها با ضرر غیر واقعی نگهداری می شود.
بر مبنای نسبی‌تر، می‌توانیم به نسبت سود خروجی مصرف شده (SOPR) نگاه کنیم تا ببینیم این تسلیم دوم چگونه بر مبنای نسبی مقایسه می‌شود. ما به معیارهای SOPR برای دو گروه، دارندگان بلند مدت و کوتاه مدت نگاه می کنیم. این دو معیار محاسبات یکسانی دارند، اما نیاز به تفاسیر کمی متفاوت دارند:
- دارنده بلند مدت SOPR (سمت چپ، نارنجی) ممکن است به عنوان سود چند برابری در نظر گرفته شود زیرا LTH ها به طور کلی در رنگ سبز هستند. ارزش LTH-SOPR 1.95 به این معنی است که در مجموع، دارندگان بلندمدت سود 195٪ (متوسط هزینه هزینه حدود 16.3 هزار دلار در قیمت های فعلی) را به دست آورده اند.
- نگهدارنده کوتاه مدت SOPR (راست، آبی) gبه طور کلی حول ارزش 1.0 در نوسان است زیرا سکه هایی که اخیراً نقل مکان کرده اند و در طول نوسانات بازار دوباره خرج می شوند. سقوط به مقادیر بسیار کمتر از 1.0 (و حفظ آن) نشان می دهد که ضررهای قابل توجهی توسط این گروه محقق شده است.
به نظر می‌رسد این هفته‌ها اقدام نزولی قیمت باعث ایجاد وحشت در هر دو LTH و STH شده است، همانطور که با نوسانات در LTH-SOPR و تسلیم عمیق در STH-SOPR نشان داده شده است. STH ها فقط اندکی کمتر از رویداد کاپیتولاسیون مارس 2020 متحمل ضرر شده اند. LTH ها مایل بودند سکه هایی را با میانگین هزینه در نوسان بین 9.2 تا 16.3 هزار دلار در این هفته خرج کنند که نشان دهنده درجه بالایی از عدم اطمینان است.
با این حال، علی‌رغم برخی شواهد که LTHهایی که سکه‌ها را خرج می‌کردند فروش وحشتناکی داشتند، تقریباً تمام معیارهای مبتنی بر «طول عمر» که سن سکه را ردیابی می‌کنند همچنان به سمت سطوح قبل از گاو نر شکسته می‌شوند. یکی از راه هایی که می توانیم اطلاعات فوق را تفسیر کنیم عبارتند از:
- برخی از LTH ها سکه های خود را خرج کردند در طول نوسانات بازار، احتمالاً در هراس بر اساس گسترش هزینه.
- اکثر LTH ها سکه های خود را خرج نکردند و بنابراین میانگین سنی سکه هایی که در حال حرکت بودند بسیار جوان باقی می ماند (با وجود اینکه بازار متوجه ضرر خالص 3.45 میلیارد دلاری شده است).
- فشار فروش تا حد زیادی STH است که تقریباً به طور کامل سکه ها را با ضرر غیر واقعی نگه می دارند. 23.5 درصد از کل عرضه در گردش متعلق به STH ها و زیر آب است، در حالی که 3.4 درصد سود دارند.
فشار فروش معدنچی
از آنجایی که بزرگترین انتقال قدرت هش بیت کوین در تاریخ اتفاق می افتد، بازار در مورد میزان فشار فروش ماینرها که ممکن است باعث ایجاد باد مخالف برای قیمت ها شود، گمانه زنی می کند. دو عامل اصلی وجود دارد که ممکن است باعث افزایش فشار فروش ماینر شود:
- کاهش چشمگیر درآمد به کاهش 50 درصدی اخیر در قیمت ها که منجر به فروش بیشتر سکه برای پوشش هزینه های مشابه فیات شد.
- هزینه‌های لجستیکی و ریسک متحمل شده توسط ماینرها برای جابجایی یا انحلال تجهیزات استخراج که نیاز به انحلال BTC موجود در خزانه‌های آنها دارد. این هزینه ها احتمالا برای چند ماه ادامه دارد.
برای شروع تجزیه و تحلیل، می‌توانیم تغییر در درآمد ماینر کل (7DMA) را ارزیابی کنیم. این نشان می‌دهد که بازار معدن کاهش تقریباً 65.5 درصدی درآمد را از زمان حفظ سطح در ماه‌های مارس و آوریل تجربه کرده است. میانگین درآمد 7 روزه ماینینگ در حال حاضر حدود 20.73 میلیون دلار در روز است که در زمینه، هنوز 154 درصد بیشتر از زمان نصف شدن پی در پی در سال 2020 است.
در طول همین مدت، دشواری استخراج تنها 23.6٪ افزایش یافته است. عدم تطابق بین درآمد و سختی در درجه اول ناشی از کمبود جهانی در نیمه هادی ها است که توانایی استخراج کنندگان را برای گسترش عملیات خود محدود کرده است. در عمل، این بدان معنی است که استخراج بیت کوین در طول سال 2021 بسیار سودآور بوده است و برخی از سخت افزارهای استخراج که در غیر این صورت منسوخ می شدند، سودآور باقی می مانند. این به این معنی است که برای پوشش هزینه ها باید سکه های کمتری فروخته شود و می توان ذخایر خزانه ماینر را ایجاد کرد.
پازل استخراج بیت کوین با وجود افزایش ۱۵۴ درصدی درآمد به طور متوسط ۷ روزه، ۲۳.۶ درصد سخت تر است. از آنجایی که بخش بسیار زیادی از قدرت هش در حال حاضر آفلاین و در حال انتقال است، و تنظیم سختی بعدی 23.6-% تخمین زده می شود. به این ترتیب، ماینرهایی که همچنان عملیاتی می‌شوند، احتمالاً در هفته‌های آینده سودآورتر خواهند شد، مگر اینکه قیمت اصلاح شود یا قدرت هش به صورت آنلاین بازگردد.
این تا حد زیادی نشان می دهد که معدنچیانی که در حال فعالیت هستند بعید است که فروش اجباری بیش از حد انجام دهند (نقطه 1) و بنابراین محتمل تر است که معدنچیان چینی که خزانه ها را نقد می کنند منبع غالب سمت فروش باشد (نقطه 2).
بنابراین، سوال دوم این است که آیا ماینرها خزانه های خود را نقد می کنند تا ریسک های متحمل شده و هزینه های انتقال قدرت هش را پوشش دهند؟ در اینجا نگاهی به موجودی کل موجود در کیف پول‌های ماینر می‌اندازیم و می‌بینیم که در مجموع، ماینرها از زمان پایین‌ترین حد در 10 ژانویه، 27 هزار بیت کوین به خزانه‌های خود اضافه کرده‌اند. این نشان دهنده 7.6٪ از کل کوین های استخراج شده از آن زمان است و نشان می دهد که ماینرها به طور کلی 92.4٪ از سکه های خود را در این دوره توزیع کرده اند.
همچنین می‌توانیم هزینه کلی ۷ هزار بیت‌کوین را ببینیم که در اوایل ژوئن اتفاق افتاد که ممکن است یک ماینر یا مجموعه‌ای از ماینرها باشد که سکه‌ها را برای آماده شدن برای مهاجرت نقد می‌کنند.
ما همچنین می‌توانیم نرخ استخراج‌کنندگانی که سکه‌ها را به صرافی‌ها ارسال می‌کنند را برای ارزیابی فشار فروش نسبی دنبال کنیم. در اینجا ما از میانگین متحرک 14 روزه برای هموارسازی داده ها در همان دوره زمانی که پنجره تنظیم دشواری استفاده می کنیم، استفاده می کنیم.
نسبت به سال 2020 و سه ماهه اول 1، فشار فروش ماینرها بر صرافی ها در واقع به طور قابل توجهی کمتر از 2021 تا 300 بیت کوین در روز است که در آن دوره باقی مانده است. جریان فعلی ماینرها به صرافی ها به طور پیوسته از بیش از 500 بیت کوین در روز در ماه مارس به زیر 500 بیت کوین در روز در ماه ژوئن کاهش یافته است.
ما همچنین موجودی روی میزهای OTC را که نظارت می‌کنیم، بررسی می‌کنیم، که نشان‌دهنده مقصد اصلی دیگری برای سکه‌های استخراج‌کننده است که با خریداران بزرگتر مطابقت دارد. در سرتاسر سال 2021، یک "کاهش" پیشرونده در ترازهای فرابورس وجود داشته است، به طوری که هر یک از سطوح پایین معمولاً با تغییرات در روند بازار مرتبط است. از آوریل تا ژوئن، کل موجودی OTC بین 8 تا 6 هزار بیت کوین حفظ شده است، با خروج خالص 1,134 بیت کوین در دو هفته گذشته.
تقاضای نهادی کند باقی می ماند
محرک اصلی افزایش قیمت بیت کوین در سال های 2020 و 2021 هم روایت و هم واقعیت تقاضای نهادی بود. یکی از بزرگترین عوامل در این امر، جریان یک طرفه سکه ها به صندوق اعتماد GBTC Grayscale بود، زیرا معامله گران به دنبال آربیتراژ بالای حق بیمه مشاهده شده در سال 2020 و اوایل سال 2021 بودند.
از فوریه 2021، محصول GBTC با تخفیف دائمی به NAV مبادله شده است و در اواسط می به عمیق ترین تخفیف 21.23-% رسیده است. پس از فروش بعدی، تخفیف GBTC شروع به بسته شدن کرده است و این هفته بین پایین ترین قیمت -14.44٪ و بالاترین -4.83٪ به NAV معامله می شود.
تراست GBTC Grayscale در حال حاضر دارای بیش از 651.5 هزار بیت کوین است که 3.475 درصد از عرضه بیت کوین در گردش را شامل می شود.
دو محصول بیت کوین ETF در کانادا موجود است که ممکن است بینشی در مورد تقاضای سازمانی نیز ارائه دهد:
- هدف بیت کوین ETF
- ETF QBTC مدیریت دارایی دیجیتال 3iQ
ETF هدف به رشد کل بیت کوین تحت مدیریت ادامه داده است و از 3,929 می تا کنون 15 بیت کوین ورودی خالص داشته است. این نشان دهنده جریان ورودی روزانه 95.83 BTC در روز (با استفاده از یک هفته 7 روزه) است و کل دارایی های ETF را به 21,597 BTC می رساند.
در همین حال، ETF QBTC طی دو ماه گذشته شاهد خروجی خالص قابل توجهی بوده است. مجموع دارایی ها در دو مرحله قابل توجه در مجموع 10,483- BTC کاهش یافته است. این میزان دارایی فعلی را به 12,975 بیت کوین کاهش می دهد.
به این ترتیب، ETF هدف اکنون ETF QBTC را در کل سکه های تحت مدیریت تغییر داده است. با این وجود، هنگام ترکیب جریان خالص برای هر دو ETF در ماه گذشته، در مجموع 8,037- BTC از این محصولات ETF سرازیر شده است.
در نهایت از جنبه نهادی، می‌توانیم تغییر خالص موجودی سکه در Coinbase را مشاهده کنیم، مکان ترجیحی برای موسسات ایالات متحده در طول بازار صعودی. پس از یک دوره ثابت خروجی خالص از دسامبر 2020، تغییر در موجودی Coinbase به طور قابل توجهی کاهش یافته است.
بین مشاهدات حق بیمه GBTC، خروجی خالص از ETFهای ترکیبی Purpose و QBTC، و تعادل Coinbase راکد، به نظر می رسد تقاضای نهادی تا حدودی ضعیف است.
داشبورد زنجیره ای هفته
خبرنامه هفته زنجیره ای اکنون دارای یک داشبورد زنده برای همه نمودارهای برجسته