स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के लॉन्च के करीब: मोचन और बाजार प्रभाव के लिए रणनीतियाँ

यह व्यापक रूप से स्वीकार किया गया है कि बिटकॉइन ईटीएफ एप्लिकेशन अप्रैल 2022 में $40k से ऊपर के स्तर पर बिटकॉइन की वापसी के लिए मुख्य चालक रहे हैं। थीसिस सरल है: संस्थागत वैधता की एक नई परत के साथ, बिटकॉइन प्रवाह के लिए पूंजी पूल गहरा हो जाएगा।

हेज फंड और कमोडिटी ट्रेडिंग सलाहकार (सीटीए) से लेकर म्यूचुअल और रिटायरमेंट फंड तक, संस्थागत निवेशकों के पास अपने पोर्टफोलियो में विविधता लाने की आसान पहुंच है। और वे ऐसा इसलिए करेंगे क्योंकि बिटकॉइन एक मूल्य-विरोधी संपत्ति है।

न केवल हमेशा के लिए मूल्यह्रास करने वाली फ़िएट मुद्राओं के विरुद्ध, बल्कि विरुद्ध भी इतना ढका हुआ सोना नहीं। इसके विपरीत, Bitcoin यह न केवल 21 मिलियन तक सीमित है बल्कि इसकी डिजिटल प्रकृति दुनिया के सबसे शक्तिशाली कंप्यूटिंग नेटवर्क द्वारा सुरक्षित है। अब तक, 13 आवेदकों ने संस्थागत बिटकॉइन गेटवे के रूप में काम करने का प्रयास किया है।

मैथ्यू सिगेल के अनुसार, VanEckडिजिटल एसेट रिसर्च के प्रमुख, एसईसी अनुमोदन से बिटकॉइन की कीमत को बढ़ावा देने के लिए 2.4 की पहली छमाही में "1 बिलियन डॉलर से अधिक" आने की संभावना है। बिटकॉइन ट्रस्ट-ईटीएफ रूपांतरण के लिए ग्रेस्केल इन्वेस्टमेंट के खिलाफ एसईसी की अदालती लड़ाई में हार के बाद, बिटकॉइन ईटीएफ अनुमोदन को अब लगभग निश्चित माना जाता है।

हाल ही में, एसईसी अध्यक्ष गैरी जेनर ग्रेस्केल प्रतिनिधियों के साथ मुलाकात की सात अन्य बिटकॉइन ईटीएफ आवेदक. बाद में, ए सीएनबीसी साक्षात्कार, जेन्सलर ने पुष्टि की कि बिटकॉइन ईटीएफ का रास्ता तकनीकीताओं को सुलझाने का मामला है।

“हमने अतीत में इनमें से कई आवेदनों को अस्वीकार कर दिया था, लेकिन यहां कोलंबिया जिले की अदालतों ने उस पर विचार किया। और इसलिए हम उन अदालती फैसलों के आधार पर इस पर नए सिरे से विचार कर रहे हैं।''

उस दिशा में सबसे बड़ा संकेतक यह है कि दुनिया के सबसे बड़े परिसंपत्ति प्रबंधक ब्लैकरॉक के पास है एकीकृत वॉल स्ट्रीट-अनुकूल नियम. उस ढांचे में, बैंक बिटकॉइन ईटीएफ एक्सपोजर में अधिकृत प्रतिभागियों (एपी) के रूप में भाग ले सकते हैं। यह भी उल्लेखनीय है कि गैरी जेन्सलर स्वयं गोल्डमैन सैक्स के पूर्व बैंकर हैं।

इस संभावित क्षितिज को ध्यान में रखते हुए, बिटकॉइन ईटीएफ परिदृश्य कैसा दिखेगा?

बिटकॉइन ईटीएफ में कस्टोडियन की भूमिका और चिंताएं

13 बिटकॉइन ईटीएफ आवेदकों में से, कॉइनबेस 10 के लिए बीटीसी संरक्षक है। यह प्रभुत्व आश्चर्यजनक नहीं है। ब्लैकरॉक ने संस्थागत निवेशकों के लिए ब्लैकरॉक के अलादीन सिस्टम को कॉइनबेस प्राइम के साथ जोड़ने के लिए अगस्त 2022 में कॉइनबेस के साथ साझेदारी की।

इसके अलावा, कॉइनबेस ने ब्लॉकचेन एनालिटिक्स सॉफ्टवेयर प्रदान करने के लिए आईसीई और डीएचएस से लेकर सीक्रेट सर्विस तक सरकारी एजेंसियों के साथ एक मधुर संबंध स्थापित किया है। साथ ही, सबसे बड़ा अमेरिकी क्रिप्टो एक्सचेंज कानून प्रवर्तन और एजेंसी सूचना अनुरोधों पर नज़र रखता है वार्षिक पारदर्शिता रिपोर्ट.

पसंदीदा चयन के रूप में, Coinbase क्रिप्टो एक्सचेंज और ईटीएफ संरक्षक की दोहरी भूमिका निभाएगा। इसने कॉइनबेस (COIN) शेयरों को इस साल नई ऊंचाई पर पहुंचा दिया, जो 2023 में +357% लाभ पर बंद होने की तैयारी कर रहा है। दूसरी ओर, वही एसईसी जो सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी के रूप में कॉइनबेस को नियंत्रित करता है, उसने जून 2023 में एक अपंजीकृत एक्सचेंज, ब्रोकर और क्लियरिंग एजेंसी के रूप में संचालन के लिए कॉइनबेस पर मुकदमा दायर किया।

के अनुसार माइक बेल्शे, BitGo सीईओ, इससे बिटकॉइन ईटीएफ अनुमोदन के रास्ते में बाधा उत्पन्न हो सकती है। विशेष रूप से, बेल्शे कॉइनबेस के व्यापारी और कस्टोडियल सेवाओं के संलयन को समस्याग्रस्त मानते हैं:

“कॉइनबेस व्यवसाय स्थापित करने में कई जोखिम हैं जिन्हें हम नहीं समझते हैं। इस बात की बहुत अधिक संभावना है कि एसईसी तब तक आवेदनों को मंजूरी देने से इनकार कर देगा जब तक कि ये सेवाएं पूरी तरह से अलग नहीं हो जातीं।''

पहले, बिटकॉइन ईटीएफ से इनकार के पीछे एसईसी का अक्सर कहा जाने वाला तर्क बाजार में हेरफेर के इर्द-गिर्द घूमता था। उदाहरण के लिए, बीटीसी प्रवाह के प्राप्तकर्ता के रूप में, कॉइनबेस मूल्य अंतर से लाभ के लिए ईटीएफ ऑर्डर निष्पादन से ठीक पहले ईटीएफ ऑर्डर चला सकता है।

एसईसी ने संभावित बाजार हेरफेर को रोकने के लिए सख्त व्यापारिक नियंत्रण और बाजार निगरानी पर जोर दिया है। ये सबसे ऊपर है मौजूदा साझेदारी निगरानी-साझाकरण के लिए कॉइनबेस और कॉबी ग्लोबल मार्केट्स के बीच।

यह कहना पर्याप्त है, यह कॉइनबेस और उसके COIN शेयरधारकों के हित में है कि वे BTC हिरासत की अखंडता को नष्ट न करें। अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि बिटकॉइन मोचन कैसे पूरा किया जाएगा।

इन-काइंड बनाम इन-कैश रिडेम्पशन: विकल्पों का विश्लेषण

बिटकॉइन ईटीएफ अवधारणा बीटीसी स्व-अभिरक्षा के संभावित नुकसान से बचते हुए बीटीसी एक्सपोजर के इर्द-गिर्द घूमती है। आख़िर यही तो अनुमान लगाया गया है बिटकॉइन आपूर्ति का 20% तक भूले हुए बीज वाक्यांशों, फ़िशिंग और अन्य स्व-अभिरक्षा संबंधी कमज़ोरियों के कारण हमेशा के लिए खो जाता है।

एक बार जब अधिक केंद्रीकृत बीटीसी एक्सपोज़र पूरा हो जाता है, तो निवेशक एक्सपोज़र को कैसे भुनाएंगे? बाजार निगरानी के अलावा, यह एसईसी का केंद्र बिंदु रहा है, जो मोचन को दो भागों में विभाजित करता है:

• तरह-तरह से मोचन: जबकि मौजूदा ग्रेस्केल (जीटीबीसी) शेयर बिटकॉइन के लिए सीधे तौर पर भुनाए जाने योग्य नहीं हैं, इसके बजाय द्वितीयक बाजार पर निर्भर रहने से बिटकॉइन ईटीएफ इसे बदल देंगे। उपरोक्त अधिकृत प्रतिभागी (एपी) संबंधित बीटीसी राशि के लिए बीटीसी ईटीएफ शेयरों का आदान-प्रदान करने में सक्षम होंगे।

इसके सामान्य उपयोग को देखते हुए, यह अधिकांश बिटकॉइन ईटीएफ आवेदकों का पसंदीदा तरीका है पारंपरिक स्टॉक/बॉन्ड ईटीएफ. इस दृष्टिकोण से बाजार को भी लाभ होगा, क्योंकि यह बड़े पैमाने पर बीटीसी बिक्री की आवश्यकता से बचकर मूल्य हेरफेर के जोखिम को कम करता है। इसके बजाय, एपी कृत्रिम रूप से कीमत को दबाने के लिए बाजार में बाढ़ लाए बिना धीरे-धीरे अपने बिटकॉइन बेच सकते हैं।

• नकद में मोचन: डिफ़ॉल्ट रूप से, यह दृष्टिकोण न्यूनीकरणवादी है, जब एपी नकदी के लिए ईटीएफ शेयरों का आदान-प्रदान करते हैं तो अधिक प्रत्यक्ष बीटीसी-टू-फिएट पाइपलाइन की पेशकश करते हैं।

यह देखते हुए कि एसईसी यूएसजी फिएट प्रणाली का एक हिस्सा है, निगरानी एजेंसी इसे पसंद करती है। इन-कैश रिडेम्पशन बीटीसी कस्टडी की खोज के बजाय पूंजी को ट्रेडफाई में रखकर रिडेम्पशन जीवनचक्र लूप को बंद कर देगा।

28 नवंबर तक ज्ञापन एसईसी और ब्लैकरॉक के बीच, यह स्पष्ट है कि दृष्टिकोण अभी तक तय नहीं हुआ है। बाजार निर्माता (एमएम) जोखिम पर एसईसी की चिंता के बाद, ब्लैकरॉक ने अपने इन-काइंड रिडेम्पशन मॉडल को संशोधित किया। नए मॉडल में, एमएम और बाजार निर्माता के पंजीकृत ब्रोकर/डीलर (एमएम-बीडी) के बीच एक अतिरिक्त कदम होगा।

इन-कैश मॉडल के मुकाबले, संशोधित इन-काइंड मॉडल प्री-फंड बिक्री ट्रेडों की आवश्यकता को हटा देगा। इसका मतलब यह है कि ईटीएफ जारीकर्ताओं को एपी मोचन अनुरोधों को पूरा करने के लिए संपत्ति बेचने/नकदी जुटाने की ज़रूरत नहीं है। जटिलता के बावजूद, इसका प्रभाव नहीं पड़ेगा असंतुलित मुक्त नकदी प्रवाह.

इसके अलावा, बाजार निर्माता एपी पर पड़ने वाले जोखिम के बजाय मोचन निष्पादन के जोखिम का बोझ डालेंगे। कम लेन-देन लागत और बाजार में हेरफेर के खिलाफ बेहतर सुरक्षा के साथ, ब्लैकरॉक के पसंदीदा इन-काइंड रिडेम्प्शन को बढ़त मिलती दिख रही है।

एक अन्य बड़े परिसंपत्ति प्रबंधक, फिडेलिटी इन्वेस्टमेंट्स भी एक इन-काइंड मॉडल को प्राथमिकता देते हैं जैसा कि 7 दिसंबर में बताया गया है ज्ञापन.

इसके बाद बिटकॉइन ईटीएफ के बाद का परिदृश्य तय करना एसईसी पर निर्भर करेगा।

बाज़ार के निहितार्थ और निवेशक परिप्रेक्ष्य

अल्पावधि में, बिटकॉइन ईटीएफ अनुमोदन के बाद, VanEck विश्लेषक ने $2.4 बिलियन के प्रवाह का अनुमान लगाया है। VanEck ने पहले दो वर्षों के भीतर $40.4 बिलियन के गहरे पूंजी पूल का अनुमान लगाया है।

प्रथम वर्ष में, गैलेक्सी शोधकर्ता एलेक्स थॉर्न पूंजी संचय में $14 बिलियन से अधिक का अनुमान है, जो BTC की कीमत को $47,000 तक बढ़ा सकता है।

हालाँकि, कुछ विश्लेषक अधिक आशावादी हैं। बिटवाइज़ अनुसंधान टीम का अनुमान है कि बिटकॉइन ईटीएफ न केवल "अब तक का सबसे सफल ईटीएफ लॉन्च" होगा, बल्कि बिटकॉइन 80 में $2024k के नए सर्वकालिक उच्च स्तर से ऊपर कारोबार करेगा।

यदि एसईसी अपनी क्रिप्टो-विरोधी परंपरा का पालन करता है, तो वह कुछ ऐसे विवरण चुन सकता है जिनका निवारक प्रभाव होगा। उदाहरण के लिए, एक उच्च मोचन सीमा एपी को बीटीसी ईटीएफ शेयर बनाने के लिए हतोत्साहित करेगी क्योंकि बड़ी मात्रा में बिटकॉइन खरीदने की अग्रिम लागत बहुत बोझिल और जोखिम भरी मानी जाएगी।

इस मामले में, मौजूदा गोल्ड ईटीएफ रिडेम्प्शन, जिसे सामान्य आय माना जाता है, पर 20% लंबी अवधि का खर्च होता है पूंजी लाभ कर. दूसरी ओर, बिटकॉइन बेचे जाने तक इन-कैश रिडेम्प्शन एक कर योग्य घटना को ट्रिगर नहीं करेगा।

यदि एसईसी कुछ आवेदकों के लिए इन-कैश मॉडल को मंजूरी देता है, तो निवेशकों को ईटीएफ शेयरों को नकद में भुनाने के लिए अधिक प्रोत्साहन मिलेगा। बदले में, इससे कीमत में हेरफेर की संभावना अधिक हो सकती है।

कुल मिलाकर, निवेशक सुरक्षा के अपने घोषित लक्ष्य के बावजूद, एसईसी के पास बिटकॉइन की कीमत पर भारी गिरावट का दबाव डालने के लिए पर्याप्त गुंजाइश है।

निष्कर्ष

2024 बिटकॉइन के लिए ट्राइफेक्टा वर्ष बनने की ओर अग्रसर है। बिटकॉइन ईटीएफ प्रवाह के साथ, बाजार को चौथे बिटकॉइन हॉल्टिंग और फेड द्वारा दर में कटौती की भी उम्मीद है। इस बीच, 4% वार्षिक मुद्रास्फीति दर की सबसे अच्छी स्थिति में भी, डॉलर में गिरावट जारी रहेगी।

बाद के दो ड्राइवर बिटकॉइन ईटीएफ पर भी भारी पड़ सकते हैं, भले ही एसईसी इन-काइंड या अधिक डाउनवर्ड-लोडेड इन-कैश रिडेम्प्शन का विकल्प चुनता हो। किसी भी स्थिति में, बिटकॉइन एक नई वैधता मील का पत्थर पार करने के लिए तैयार है। यह अगले वर्षों में बिटकॉइन धारकों को खुश करने के लिए बाध्य है।

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• स्रोत: https://cryptoslate.com/approaching-the-launch-of-spot-bitcoin-etfs-strategies-for-redemption-and-market-impact/